來源：Grayscale；編譯：五銖，金色財經
摘要
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2024 年9 月，隨著聯準會首次降息，加密貨幣市場表現良好。
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雖然比特幣今年迄今的表現優於更廣泛的加密貨幣市場，但9 月的漲幅由其他細分市場領漲，尤其是公用事業和服務加密貨幣領域的人工智慧相關代幣。
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監管和政治背景似乎正在改善：美國證券交易委員會批准了現貨比特幣ETP 選擇權上市申請，預計其他機構也將效仿，而紐約銀行似乎將提供加密貨幣託管服務。與此同時，前總統川普宣布了一項新的DeFi 協議，副總統哈里斯對數位資產和區塊鏈技術發表了支持性評論。
聯準會開始降息和各種基本面發展推動了2024 年9 月加密貨幣漲勢擴大，富時/灰度加密貨幣行業市場指數(CSMI) 創下了自3 月以來的最佳月度回報率（圖1） 。
圖1：2024 年9 月數位資產報酬率更高
9 月18 日，由於通膨有所改善且美國勞動市場下行風險加大，美國聯邦公開市場委員會(FOMC) 宣布降息50 個基點(bp)，降幅超出預期。[1] 此舉引發債券殖利率進一步下跌（短期公債價格回報較高）、美元走軟、金價上漲（圖表2）。同時，可從更高利率中受益的金融股股表現不如大盤。當月晚些時候，中國政策制定者的宏觀刺激措施支撐了全球股市。比特幣8% 的回報率在風險調整後（即考慮到每種資產的波動性）處於中等水平，而CSMI 18% 的漲幅在風險調整後的表現中名列前茅。
圖2：聯準會首次降息是推動大盤上漲的主要因素
我們的加密貨幣板塊框架突顯了9 月數位資產市場漲幅的廣度。比特幣和以太幣在本月的表現不如FTSE/Grayscale 加密貨幣板塊指數（圖3）。表現最好的市場部門是公用事業和服務加密貨幣板塊，漲幅達25%。該加密貨幣板塊包括許多與人工智慧(AI) 技術相關的代幣，並受益於與AI 相關的代幣Fetch.ai 和Bittensor 的大幅上漲。公用事業和服務加密貨幣板塊中的幾項資產均出現在最新的Grayscale Research Top 20 名單中，包括Chainlink、Bittensor、Helium、Lido DAO、Akash Network 和UMA 協議。
圖3：公用事業和服務加密產業領先其他細分市場
以太幣(ETH) 再次落後於比特幣(BTC)，ETH/BTC 價格比率在9 月中旬創下週期新低。然而，以太坊在大多數關鍵指標上仍然是智慧合約平台加密貨幣領域的領導者[2]，Grayscale Research 認為，以太坊可能在一段時間內能夠擊敗競爭對手，原因有很多（有關更多詳細信息，請參閱Grayscale Research Insights：2024 年第四季度的加密貨幣領域）。值得注意的是，自2020 年以來，儘管面臨新進業者的競爭，以太坊仍保持了智能合約平台加密貨幣領域總市值至少60% 的份額（圖表4）。
圖4：以太坊仍主導智慧合約平台加密領域
美國上市的現貨比特幣交易所交易產品(ETP) 的淨流入量再次回升，當月總計+13 億美元。根據我們的估計，自2024 年1 月11 日推出這些產品以來，累計流入量也創下了+189 億美元的新高。
在相關新聞中，在現貨比特幣ETP 上交易上市選擇權的能力最近取得了進展。 9 月底，美國證券交易委員會(SEC) 批准了納斯達克提交的申請——這是多階段監管審批流程的第一步。預計其他申請將隨後獲得批准。[3] 雖然由於OCC 對選擇權的管轄權和CFTC 對比特幣的管轄權，OCC 和CFTC 仍需要提供自己的批准，但SEC 的初步批准代表著美國加密ETP 生態系統向前邁出了積極的一步。與現貨比特幣ETP 本身採取的方法類似，Grayscale Research 預計監管機構將考慮其他發行人的申請，並考慮競爭因素，以在最終批准之前創造公平的競爭環境。與現貨比特幣ETP 的利多消息形成鮮明對比的是，現貨以太坊ETP 繼續出現適度的淨流出，SEC 推遲了對相關選擇權產品的決定。[4]
上個月，機構採用加密貨幣託管服務也取得了進展。具體來說，據報道，紐約銀行（BNY）——美國歷史最悠久的銀行，由亞歷山大·漢密爾頓創立——將在收到SEC 對該計劃的“不反對”意見後開始為現貨比特幣和以太坊ETP 提供託管服務。[5] 傳統金融服務公司先前因SEC 員工會計公告(SAB) 121 而被禁止提供數位資產託管。[6]在隨後接受彭博社採訪時，美國證券交易委員會主席Gensler 似乎暗示紐約銀行將被允許託管比特幣和以太坊以外的加密資產，他表示：「儘管實際諮詢涉及兩種加密資產，但結構本身並不取決於加密貨幣是什麼。[7]
加密產業也繼續在美國大選中扮演重要角色。首先，前總統川普宣布成立World Liberty Financial，這是一個基於Aave 技術的新型去中心化金融(DeFi) 借貸平台。[8] 其次，副總統哈里斯在對捐助者的演講中表示，她的政府將“鼓勵人工智慧和數位資產等創新技術，同時保護我們的消費者和投資者。”[9] 在隨後的一次活動中，她表示將“重新致力於讓國家在定義下個世紀的領域發揮全球領導作用”，包括“區塊鏈”。[10] 雖然沒有提出具體的政策建議，但我們認為，哈里斯的最新言論是朝著正確方向邁出的一步。
或許是由於兩黨對該行業的支持力度加大，比特幣價格與川普在Polymarket 上獲勝的幾率之間的相關性最近被打破（圖5；有關背景信息，請參閱我們的報告《Polymarket ：加密貨幣的選舉年突破應用》）。
圖5：川普獲勝機率與比特幣價格之間的相關性正在消失
我們繼續將選舉視為加密貨幣市場的一個重要風險事件，從宏觀角度來看，一個關鍵的考慮因素是政府是統一的還是分裂的：兩黨在控制白宮和國會時都出現了巨大的預算赤字（有關詳情，請參閱我們的報告《拜登與川普的比特幣和宏觀政策問題》）。選舉也可能對美國的加密貨幣監管帶來可能的變化，以及對大規模關稅上調（川普獲勝）的潛在影響的不確定性。
然而，即使承認短期內選舉存在不確定性，Grayscale Research 預計有利的宏觀背景（例如聯準會降息和經濟「軟著陸」）和各種採用趨勢（例如穩定幣和預測市場）應該會隨著時間的推移支援加密資產。
參考文獻
[1] 資料來源：Fed。
[2] 以太坊擁有最多的應用程式、最多的開發者、最高的30 天費用收入和最多的智慧合約鎖定價值。在包括最大的以太坊第2 層網路時，它的每日活躍用戶數量僅次於Solana。對使用者來說，以太坊生態系統相當於以太坊主網、Arbitrum、Optimism、Polygon、zkSync、Metis、Base、Blast、Mantle、Scroll 和Linea 的總和。資料來源：Dapp Radar、Electric Capital、Artemis、DeFi Llama。數據截至2024 年9 月25 日。
[3] 資料來源：路透社。
[4] 資料來源：Decrypt。
[5] 資料來源：彭博。
[6] SAB 121 要求受監管的金融服務公司在其資產負債表上記錄數位資產，這使得提供託管服務在經濟上不可行。
[7] 資料來源：彭博。
[8] 來源：紐約時報、CryptoSlate。
[9] 來源：彭博。
[10] 來源：白宮。