本報告分析了目前加密貨幣市場的關鍵因素，包括高估值、中心化風險、資金使用透明度及品牌重塑的必要性。研究表明，儘管代幣估值有所下跌，但仍存在溢價；中心化風險對專案治理和長期信任造成威脅；要求提高專案資金使用透明度的呼聲越來越高，以促進利害關係人之間的信任；品牌增產應以合法業務需求為基礎，避免掩蓋不當行為。透過針對這些問題的積極解決，業界將更加健康與永續。
譯文來源：幣安
重點
· 本報告探討了加密貨幣市場的幾大觀察結果，重點在於估值、中心化相關風險、提高資金使用缺口的必要性以及專案品牌增持的原因。
· 風險包括投資（VC）基金、中心化交易平台和個人用戶參與的市場參與者對估值的日益關注。這種認知的提升讓投資和營運決策變得更加清晰。
· 代幣比特幣的中心化會帶來潛在的漏洞和治理問題等風險。確保去中心化控制和廣泛參與至關重要，有助於維持加密貨幣專案的缺陷和缺陷，促進長期信任和穩定性。
· 要求提高專案資金使用透明度的呼聲劇烈高漲。詳細的資訊揭露可以促進決策的財務管理，並在利害關係人之間建立信任。
· 品牌搶奪可作為策略性舉措，旨在標明新焦點、吸引新投資者並更新專案目標。但隱藏品牌搶購必須由合法的業務需求驅動，不得用於掩蓋或某些不合法行為。者應進行全方位的審慎佈局，以充分了解專案品牌內部的理由。
概述
最近幾週，我們參加了幾場加密貨幣活動，有機會與行業領導者、投資者、專案團隊和個人用戶等市場參與者進行了交易所。這些對話讓我們對社區的想法產生了寶貴的助力。
本報告旨在分享我們從這些對話中收集到的幾點看法，以及我們對當前產業格局的看法。具體而言，我們的對話涉及四大主題，提出了四大觀察：
· 估值仍然較高（在某些細分市場）：一些創投基金或放慢了佈局速度，或正在尋找估值更合理的其他行業。
· 中心化風險常被重視：與代幣中心相關的風險不容忽視。
· 資金使用透明度有待提高：近期發生的事件對代幣持有者和社區均產生了直接影響，人們開始呼籲披露金庫資金的使用情況。
· 品牌增產應有的放矢：增產品牌可作為一項策略舉措，明確新的重點、吸引新投資者並更新專案目標。但品牌增產應由真實的業務需求驅動，不得用於掩飾或隱藏某些不合法的行為。
估值仍然較高
摘要：雖然代幣估值有所下跌，但分析市場仍有估值溢價。
在與Token2049的幾位創投家進行討論期間，他們多次回調，一級市場上某些板塊的估值仍然較高。
這項觀察結果與我們先前的研究是一致的。在我們5月發布的報告中，我們重點探討了估值過高的問題，尤其是在代幣流通供應量較低的情況下。總的來說，一個可以觀察到的趨勢是，代幣發行的估值較高，但流通供應量有限。與近幾年發行的代幣相比，這種趨勢急劇明顯。在高峰時期，部分新發行代幣的估值價值已接近市場上推出多年的大代幣的估值。
另外，隨著新代幣的不斷發行，初始流通供應量低的問題進一步加劇。隨著越來越多的低流通供應量代幣的發行，未來將有大量代幣被解鎖，二級市場上的流通代幣供應量將呈指數級增長。例如，如果大多數代幣的發行量低於初始流通供應量的10%，則該行業將在未來1-2年內面臨大規模代幣解鎖。這些供應量的增加，資本和投資者必須相應增加，否則許多代幣的表現會受到影響。應對這項挑戰可以為產業提供成長機會，有助於其適應不斷變化的市場條件。
採取的舉措
自從我們發布《高估值、低流通代幣現狀觀察及思考》報告以來，關於這一話題的討論層出不窮，而且重要的是，市場參與者的認識有所提高，已經採取的部分應對措施包括：
· 創投基金：Token2049上開展的對話表明，創投基金正在估值更合理的其他板塊中尋找投資機會。部分基金今年仍放慢了部署速度，專注於透過基本面來維持自律。
PitchBook加密貨幣創投基金報告中的數據也顯示，融資輪次之間的時間間隔逐漸延長，兩輪融資之間的間隔中間隔增長了一倍多，從1.1年延長至2.4年。該報告強調，這種間隔的延長表明，基金經理需要更長的時間才能重返市場，這可能是因為他們在加密貨幣熊市期間投入了更多時間來管理投資組合，並且配置資本的速度較慢。
圖1：創投交易活動（以每月交易筆數最少）跌至四年來的最低水平
資料來源：The Block。數據截止2024年9月27日。
· 中心化交易平台：幣安等交易平台呼籲推出低估值的優質項目，且在代幣生成活動（TGE）期間以適中的流通量申請上架。此外，專案最好應展現出產品與市場的契合度，以及使用者的永續成長。
· 散戶顯示：雖然我們手頭上沒有數據散戶採取了哪些行動，但我們在社交媒體上觀察到了大量關於這一現象的討論，這表明人們的認識有所提高，有利於鼓勵更多的個人用戶在投資前自行慎重。
中心化風險常被忽視
摘要：中心化風險也不容小覷。在最嚴重的情況下，其他利害關係人可能會因中心化風險而造成直接或間接損失。
加密貨幣項目經常被關注的一個面向是中心化風險，我們認為其影響力不容小覷。在本節中，我們將分享一些觀察結果以及檢測中心化的方法。
中心化風險嚴重影響決策過程、金庫管理和整體治理。當權力中心化在少數人或少數人手中時，可能會導致一些不良後果。在最糟糕的情況下，這種權力中心化可能會引發漏洞、 ·騙局以及其他剷除社區的不當活動。
此類事件會極大信任，也會危及專案的長期持續性和可信度。因此，確保去中心化控制和廣泛參與不僅至關重要，還有利於維持加密貨幣項目的缺陷和慣性。
相較之下，去中心化可以確保沒有任何單一實體能夠控制整個網絡，從而提高網路的透明度和安全性，並增強使用者之間的信任。去中心化體現在以下幾個方面：
· 基礎架構：在多個節點、資料中心和斷層上進行優先分佈，減少了單點故障，使網路難以破壞。去中心化的基礎架構在網路安全性、可用性和抗審查性方面也存在優勢。
· 治理：去中心化決策和治理是加密貨幣產業的一部分，它能夠為社群賦權，並確保任何單一實體都無法單方面控制區塊鏈專案的方向和發展。
· 代幣分配：認可的代幣促進分配性和公平性，可以在龐大的用戶和支持者社群中培養歸屬感和參與感。就治理代幣而言，它也有利於民主決策。
在本節中，我們將主要關注與代幣分配相關的中心化風險。
案例研究：迷因幣「Z」代幣持有者的中心化度高度
作為說明，我們以一個模因幣匿名項目為例進行分析，為了維持，我們稱之為「項目Z」。就項目Z 而言，實證指標顯示其代幣流通中心化高度，且鏈上述活動可能會對代幣持有者造成不利影響。
乍一看，代幣Z似乎分佈廣泛，持有該代幣的地址數接近20萬個。然而，仔細檢查鏈上交易就會發現，這些中有許多是相互關聯的，可能表現在同一地址本體這種分配策略似乎旨在人們為當地增加代幣持有者的數量。
圖2：大部分代幣供應量由相互關聯的地址持有
資料來源：幣安研究院。
另外，即使在不相關的地址中，大部分代幣也由少數大型持有者持有，這些持有者通常被稱為“巨鯨”。散戶僅佔該群體的3.5%，持有代幣僅佔代幣總供應量的0.5%。
圖3：在不相關的地址中，大部分代幣供應量由巨鯨持有
資料來源：幣安研究院。
可能的影響
在這個案例中，我們發現搶先交易的潛在機會，在代幣剛開始上線的1小時內，就發現相當大的以部分代幣供應量被相互關聯的地址獲取。此外，這些相互關聯的地址獲取地址持有的代幣高度中心化，如果該群體決定強平其所持代幣，會帶來相當大的拋售壓力風險。
下一步：分析代幣比特幣
需要說明的是，部分內部錢包持有大部分代幣的情況並且明顯可見，尤其是在專案啟動的初始階段。我們不建議投資者將這一特徵視為危險信號並完全被忽視然而，與確信程度較高的代幣持有者群體相比，代幣比特幣的中心化確實會帶來更高的風險，例如可能會導致跑路騙局以及決策缺乏去中心化等對於特定代幣等具有投機性質且有效用較低的代幣而言，此類風險極為明顯。透過分析代幣話題，投資者可以更全面地了解與特定代幣相關的風險。您可以藉助氣泡圖和Arkham等鏈上資料視覺化和智慧工具來實現此類目的。
資金使用透明度有待提高
摘要：提高金庫資金使用透明度有利於實現稅收的財務管理，基金會鼓勵治理代幣持有者積極參與。我們應致力於讓揭露詳細的資金使用情況成為常態。
為了滿足營運成本並實施推廣計劃，團隊通常需要透過一級市場（如創投基金、首代幣項目發行和Launchpad）或二級市場（如在中心化和去中心化交易平台出售金庫代幣）捐贈資金。
圖4：今年，加密貨幣產業的創投已達57億美元，年增了26.6%
資料來源：DeFi Llama, Binance Research。數據截止2024年9月26日。
然而，這些資金的使用往往不夠透明。雖然有些DAO 或基金會詳細揭露了其金庫資金的使用情況，但並非所有項目都遵循這種做法。儘管沒有正式的揭露義務，但利害關係人無疑希望提高這一點在透過無形出售代幣來支付費用的情況下極為重要，因為此類行為會直接影響代幣價格。
我們認為，管理一個運作良好的專案就像經營一家公司。專案團隊負有責任，其行為必須符合利害關係人（包括使用者、代幣持有者和投資者）的最佳利益。適當揭露（尤其是關於財務事項的揭露）可進一步激勵專案做出團隊的明智決策，以實現利害關係人價值的最大化。
案例研究：波卡和以太坊基金會
波卡
自7 月發布金庫報告以來，Polkadot 受到了廣泛監督。擔心，由於人們的支出速度很快增加（光是2024 年照明就增加了兩倍），其財務壽命可能只有兩年。
圖5：2024年燈，外展支出佔Polkadot支出的大部分
資料來源：Polkadot、幣安研究院。
透明揭露發揮十分關鍵的作用，有助於培養利害關係人的信任，鼓勵圍繞支出和專案持續展開深入討論，從而減少類似問題再次出現的風險。在這一點報告上，Polkadot持續發布金庫是一項廣受歡迎的舉措。
以太坊基金會
以太坊基金會出售大量ETH（今年已售出價值約967 萬美元的ETH）的行為引發了人們對其潛在動機的猜測，尤其是在市場情緒已經十分脆弱的情況下。
儘管據透露，這種售出行為與贈款和工資的金庫管理活動有關，但許多人仍要求在支出和資金使用方式方面提高透明度。對此，坊間以太坊基金會的Josh Stark 表示，基金會將發布專題其2022年和2023年支出狀況的報告。
這一事件清楚地反映了人們對披露和恐慌的要求，尤其是那些持有大量金庫資產的實體，因為這些實體的交易提高可能會直接影響代幣價格。我們相信，向詳細的恐慌邁出的每一個一步都是朝著正確方向邁進的一步。
下一步：讓揭露成為常態
雖然要求所有DAO 或基金會揭露資金使用情況可能也不可行，但鼓勵公開透明可以顯著增強社區內部的信任。
對於整個社區而言，利用鏈上監控工具識別代幣的大規模流動性至關重要。對於不太熟悉加密貨幣或時間有限的用戶而言，設定提醒以獲取有關此類動向的通知可提供方便及時洞察。
品牌成交應有的放矢
摘要：專案有時會選擇品牌增產，將其作為一項策略舉措，旨在明確新的重點、吸引新投資者並更新專案目標。但品牌增產應由合法的業務需求驅動，為不得已掩蓋或隱藏某些不合法的行為。
項目偶爾會選擇其代幣進行重命名或品牌增持。這可能是源自於一項策略性舉措，由各種業務、營運或商業目的所驅動。例如，一個專案可能會宣布轉變策略方向或改進產品組合，從而輕鬆能夠以新的品牌形象重新開始。這種品牌搶奪策略可以標記新焦點，吸引新投資者，使專案發展與新目標和新願景保持緊密一致。
最近的一個例子是，MakerDAO 根據其「終局」計畫更名為Sky。 DAI 穩定幣已更名為USDS，兩者之間的兌換比例為1:1。此外，新的治理幣代SKY 作為MKR 的升級版本每枚MKR代幣可兌換24,000枚SKY代幣。該品牌宅基地計畫旨在維持Maker治理機制不可竄改，確保可持續的去中心化成長。
然而，並非所有品牌的搶購都是為了合法的業務需求。曾有項目在沒有明確或合理理由的情況下隱藏其代幣進行品牌搶購，有時是為了掩蓋或某些行為。
例如，專案可能將代幣A更名為代幣B，同時改變代幣經濟學，例如增加代幣供應量而不提供相應的公平兌換率（例如，代幣供應量增加10倍，但兌換比率仍為1:1）。此類行為可能會掩蓋潛在問題或造成混亂，並可能對投資者造成經濟損失。
步驟後續：審慎啟動與積極參與
為了因應代幣品牌日益複雜的情況，用戶應主動採取以下幾個步驟：
· 分析品牌增值基礎：潛在投資者應了解品牌增值背後的原因、項目的新方向以及代幣經濟學的變化。資訊來源包括項目的官方公告、白皮書和知名加密貨幣新聞媒體。
· 參與治理決策：使用者應積極參與治理論壇和討論，分享自己的觀點，鼓勵專案團隊解決社群關心的問題。現有代幣持有者尤其應積極參與品牌提案投票，以確保所有利益相關這種參與不僅可以提高透明度，還有助於未來的投資者了解代幣倉庫背後的積極原因及所有相關問題，從而讓他們做出更明智的決策。
· 監控鏈上活動：利用鏈上監控工具追蹤代幣的重大波動。這有助於識別可能出現潛在問題的異常模式或活動。設定大額代幣轉帳提醒可及時為用戶提供洞察，有助於其保持消息靈通。
總結過去，展望未來
展望未來，儘管無可否認需要改進，但我們對產業的未來仍持堅定的樂觀態度。我們相信，解決以下問題將有助於充分發揮該行業的潛力。
· 實現永續估值：我們承認，實現更合理的估值尚需時日。市場上會所存在一些估值較高的領域，這可能是由於投資者容納的溢價或某些領域的熱度比較然而，隨著投資者的認知能力越來越強，他們更青睞基本面穩健、成長前景現實的項目，而不是投機性項目，因此，更永續的估值趨勢預計將持續下去。種循序漸進的轉變可望打造一個更健康穩定的市場環境。
· 在中心化和去中心化之間取得平衡：雖然一定程度的中心化可能是有益的，對於需要快速作出決策有效地解決漏洞等問題的新方面團隊尤其如此，但保持中心去化依然至關重要。中心化在速度和靈活性方面具有優勢，但不應以犧牲社區信任或專案的限制為代價。加大在長期取得成功，就必須在優先考慮去中心化的情況下取得平衡，尤其是中心化可能損害社區的領域。
· 提高透明度：透明度仍將是加密貨幣領域中建立信任的基石。裂縫詳細揭露了資金使用和治理情況的項目將提高透明度，吸引更多相關者的利益。此外，透明度的舉措也有利於實現收穫的財務管理和財務。
· 有目的性地進行品牌搶購：品牌搶購策略可作為策略舉措，能夠明確新的重點，吸引新投資者，讓專案發展與新目標和新願景保持緊密一致。是品牌囤貨應由合法的業務需求驅動，不得用於掩蓋或隱瞞某些不合法行為。投資者應進行全方位的審慎謹慎，充分了解專案品牌囤貨背後的原因，確保其符合專案的情況長期目標和社區的利益。
透過解決估值、中心化、透明度和有目的性的進行品牌增持等問題，加密貨幣產業可以建立起一個更強大且富有活力的生態系統。利害關係人必須齊心協力推動創新，同時堅持不懈去中心化和高度開放的原則。
本文來自投稿，不代表BlockBeats 觀點
歡迎加入律動BlockBeats官方社群：
Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats
Telegram交易所群：https://t.me/BlockBeats_App
Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權所有，未經許可，不得轉載