2023年，Arthur Hayes與Akshat Vaidya共同創立了投資機構Maelstrom Capital，主要透過投資基礎設施間接獲利於meme幣現象。 Vaidya表示，他們不急於資本配置，而是注重高品質項目，認為當前市場需要更多基礎設施支援。 Maelstrom與傳統VC的差異在於其獨立性與創投方式，強調深度盡職調查與支持。也認為加密貨幣市場未來將受傳統金融與加密貨幣結合、政府重視及去中心化基礎建設發展的推動。整體而言，Meme幣被視為文化現象，將繼續觀察市場變化。
不直接配置meme，但賺meme趨勢的錢。
整理：律動BlockBeats
2023年，Arthur Hayes和BitMEX的前企業發展主管Akshat Vaidya共同創立了投資機構Maelstrom Capital，Vaidya擔任投資主管。 Maelstrom被設定為Hayes的家族辦公室，資金來自Hayes，因為不需要對付LP（畢竟都是Hayes）的錢），並不急於資本配置來管理費用，因此有足夠的「耐心」。這也讓市場看到了家族辦公室與VC機構不同的投資風格。
Hayes 說：「我們想尋找那些真正有品質的項目，這不是一場『噴灑完就祈禱』的遊戲（指廣撒網式投資，然後祈禱有項目能成功），因為我們沒有外部LP（畢竟都）是自己的錢所以要慎重）」。在當前市場趨於成熟，但慘遭前路的此時，BlockBeats 幸然採訪到了Maelstrom 的聯合創始人Akshat Vaidya，和他一起探討了家族辦公室在加密貨幣領域的發展情況對以及市場的認知。
在中訪談中，BlockBeats 問及Maelstrom 是否會參與當前的熱門市場趨勢入場購買meme 幣，Akshat 回答他們並不直接參與meme 幣交易，而是透過投資支持meme 幣創作和傳播的基礎設施，間接獲取meme 幣貨幣現象帶來的價值。
大多數人認為加密貨幣基礎設施已經飽和，Maelstrom 主要的投資組合仍然配備基礎設施公司，Hayes 和Akshat 都認為在本輪週期的這段時間內，基礎設施是有意義的，「都在期待用戶規模化，但市場還沒有足夠的基礎設施來支援這麼大的用戶規模。
以下為譯文訪談：
BlockBeats：你和Arthur Hayes 怎麼認識的？
Akshat：我從2013 年開始購買比特幣，正值Arthur 著手創建BitMEX 的時期。到2019 年，BitMEX 已經成為全球年度交易量（以美元計算）最大的加密貨幣交易平台，而我也決定離開傳統金融業，全心投入加密貨幣領域。當時我住在芝加哥，在一家中型私募股權公司工作。
Maelstorm 活動現場，中間為Akshat；圖源：X
記得我偶然看到一條“BitMEX Ventures 投資助理”的招聘信息，申請該職位的要求是“僅限香港申請人”。儘管如此，我還是申請了，並最終通過面試成功，這就是我的第一個加入BitMEX 後，我最初在Arthur 的幾個系統下工作，後來逐步總結，成為公司的企業發展與併購負責人。
BlockBeats：為什麼選擇從BitMEX 出來跟Arthur Hayes 做這個家族基金？
Akshat：2022 年夏天，我和Arthur 討論了BitMEX Ventures 的未來發展方向，由此他提出了一個名為「百年投資組合」的概念。我設想創建一個投資基金，利用Arthur 作為全球最年輕的億萬富翁獨特的優勢之一——時間，投資未來的科技和稀缺資產，包括水權和加密貨幣。他對這個想法很感興趣，但建議我們從小規模著手，專注於我們最擅長的領域—— —加密貨幣。
Arthur Hayes 對Maelstrom 運作的影響
BlockBeats：Maelstrom 現在管理多少資金？投資主管主要負責什麼工作？
Akshat：我們不公開揭露資產管理規模（AUM），但根據我們公開的投資組合，不難證明出一個大致數值。我負責提出投資策略、執行交易以及管理Maelstrom的創投組合。 2022年時，團隊只有我和亞瑟。現在，我正在組建一個由6 位交易員、投資者和研究人員組成的全職團隊，並預計在下一輪熊市中進一步壯大團隊。
BlockBeats：加密貨幣領域的家族基金，運作方式和VC 有什麼不同？
Akshat：身為加密貨幣領域最具影響力的建構者，Maelstrom 能夠為投資者提供其他投資者難以提供的實際營運支援。許多基金在投資決策上表現出色，但幾乎沒有哪一家是由加密貨幣領域成功打造了獲利獨角獸的人所領導的。
相較之下，VC通常有資金配置的義務，因此他們更有可能降低投資標準以確保資金能夠投入市場。這也是他們通常表現不如家族辦公室的原因。
另外，創投基金會向其LP收取2%的管理費，因此他們有動力不斷認購更大規模的基金，以賺取管理費的收入。而家族辦公室則不存在這種激勵機制，因此能夠更加激勵著眼於尋找高品質的投資機會，進行深入的盡職調查，談判更優的投資條款，並為投資組合公司提供一定的幫助。
BlockBeats：Arthur Hayes 個人以及他的想法對你們的投資決策有多大影響？
Akshat：我們的投資團隊是獨立運作的，Arthur 是最終的投資決策者，負責批准或否決每項投資。他的宏觀理論是我們制定投資策略的重要參考之一。在投資組合管理方面，Arthur 的參與程度更高。一旦我們對某家公司進行投資，亞瑟就會成為公司的支持者，他的影響力幾乎貫穿整個投資組合。
CeFi 和DeFi 的結合優勢很大，直接吃meme 幣紅利
BlockBeats：從Maelstrom 的投資組合來看，你們在DeFi 領域的投資極為凸顯，背後的邏輯又是什麼？
Akshat：CeFi 一直被認為是從傳統金融向DeFi 過渡的橋樑，從長期來看，我們相信資本的形成和價值捕獲將逐步轉向授權的去中心化體系。然而，在短期內，CeFi 與DeFi 的結合結合可以發揮雙方的優勢。例如，Ethena就是一個典型案例。
BlockBeats：Ethena 是Arthur 特別看好的一個項目，但最近因為幣價表現不如預期而遭到社區質疑。您認為，Ethena 目前遇到的最大問題是什麼？團隊和社群可以或應該做應對來解決上面的問題？
Akshat：所有價值投資者都明白，缺少6 個月的時間要求評估任何嚴肅的投資，無論是在加密貨幣領域還是其他領域。雖然這不構成投資建議，大家仍需自行研究，但總的來說來看，像Ethena 這樣專注於實際應用的盈利協議，此前是風險投資階段的縱向佈局，而不是快速致富的計劃。
根據鏈上和鏈下的數據，Ethena在尋找初級產品市場契合度方面非常成功，已成為歷史上成長最快的去中心化金融產品之一。自今年年初上線以來，其用戶數、TVL和合作夥伴持續成長，產品機制在不同的底下（例如今年夏季的市場回調）也如預期運作。
團隊專注於打造長期價值，最近，Ethena 宣布與傳統金融集團貝萊德合作推出全新的UStb 產品，並與現有的USDe 配合使用。 Ethena 將成為唯一100% 依托BlackRock 的BUIDL 支持的發行方，並且透過這個穩定幣擴展質押品選項，讓CEX的合作夥伴可以選擇上線USDe、UStb，或者同時上線這兩者，從而將有助於推動長期價值的實現。
BlockBeats：Arthur經常出現在X上的一些meme幣上，同時，越來越多的meme交易工具促使meme交易逐漸成為中文社群的主要加密貨幣活躍市場，您認為meme幣的主要發展趨勢是什麼？ Maelstrom會考慮投資迷因專案嗎？
Akshat：我們將meme 幣視為一種文化現象，絕不會輕視任何破壞加密貨幣領域引發關注、吸引工程師和資源的事物。然而，Maelstrom 作為一個重點關注於為消耗許可的未來建設基礎設施的創投基金，並不直接參與meme幣交易。相反，我們透過投資支持meme幣創作和傳播的基礎設施，間接獲取meme幣現象帶來的價值。 Arthur個人則熱衷於meme幣的交易，想了解他對具體meme幣的看法，大家可以追蹤他的X帳號。
BlockBeats：現在市場對「VC 幣」這個概念有嚴重的抗拒情緒，在漩渦中看來，「VC 幣」的問題出在哪裡？
Akshat：VC 的激勵機制促使他們不斷募集基金更多的資金，因為他們透過兩種方式獲利：2% 的管理費和20% 的績效中斷。大多數VC 基金的表現甚至不如簡單的被動投資策略，因此2%的管理費成為VC基金經理人最「有保障」的收入來源之一。這使得他們的主要目標是填寫更大規模的基金，甚至沒有合適的資本配置機會。
在加密貨幣領域，VC 基金通常重複類似的操作模式：
1）依賴創辦人、產業領袖或投資者在小規模投資的成功經驗來招募VC基金；
2）將資金投向早期項目，甚至優質的投資機會有限；
3）在每輪融資中推高估值，並推動代幣在高估值的CEX上市；
4）加速募集新的股票資金，並利用未兌現的業績記錄進行募集資金。儘管表面基金表現出色，但主要受益像幣安這樣的CEX以30倍到50倍的估值上市關鍵項目，而這些代幣尚未完全流動。一旦流通，代幣價格往往會下跌50%-75%甚至更多。
最終，承擔損失的是散戶和VC基金的有限合夥人。這也是我更傾向於家族辦公室模式的原因之一，因為家族辦公室的激勵機制與股東利益（在Maelstrom的情況下是Arthur）完全一致。
BlockBeats：最近業界越來越多的人開始討論專案的獲利能力和永續經營能力等基本面。您認同業界的這種新發展思維嗎？在您看來，加密貨幣產業是否已經發展到必須探索獲利模式的階段？漩渦的投資策略和想法會因此改變嗎？
Akshat：投資早期加密貨幣項目與投資早期公司本質上並無區別，無論是你叔叔的洗衣店、朋友的消費者應用，還是VC支持的技術服務企業，在決定之前是否有一個項目，必須進行全面投資的盡職調查，評估公司的創始、產品、路線圖、商業模式/收入模式、法律策略、營運狀況、競爭格局、代幣增持機制以及代幣經濟學等各方面因素。
還有牛市嗎？
BlockBeats：聯準會最近開始了降息週期，您這是否是新一輪加密貨幣多頭市場的關鍵催化劑？中東地區最近的局勢又對加密貨幣產業有什麼影響？
阿克沙特：我個人認為，在接下來的幾個月裡，我們可能會面臨兩個風險，這些風險可能會導致短期內的通貨膨脹上漲：
1.監理機構重新回歸大眾貨幣政策；
2.供應端可能受到干擾（如中東戰爭增強並影響石油供應鏈，以及美國港口工人的罷工）。
如果美國經濟成長保持強勁，監管機構必然需要工具來遏制通膨上漲。然而，如果美國經濟放緩，聯準會可能會陷入兩難境地，即緊縮政策以控制通貨膨脹或放寬政策以刺激經濟成長。在這種情況下，投機性損害的加密貨幣資產（如meme幣和早期項目）可能表現優於數位黃金（如比特幣）以及那些具有實際協議收入和交易的成熟加密貨幣產品。
BlockBeats：許多人認為從產業創新和基本面來看，加密貨幣似乎尚未準備好迎接新的牛市。您是否認同這種觀點？您認為新周期的主要驅動力是什麼？
Akshat：加密貨幣產業的成長過程貫穿人類基因組、一個孩子或一個發展中國家，透過階段性快速成長逐漸成熟。我從2013年開始投資加密貨幣，經歷了多個週期：
2013/2014年的週期是比特幣作為價值儲存工具找到初步市場契合點的階段（在此之前，比特幣仍然向核心用戶證明其去中心化的P2P交易系統是可行的）；2017/2018 年的週期關注於以太坊和其他智慧合約網路取得初步成功後，智慧合約潛力的探索；2021/2022 年的週期是關於智慧合約（特別是以太坊）最終找到了其第一個真正的應用情境（DeFi ）；
而2023/2024 年的週期則聚焦於擴展DeFi 基礎設施（L1、L2、貨幣市場等），顯然超越了最初的測試範例。
我認為，下一週期將由以下幾個因素推動：
1.傳統金融（TradFi）與加密貨幣技術的結合；
2.各國政府開始將加密貨幣視為戰略重點；
3.去中心化物聯網基礎設施網路（DePIN）的發展。
目前DePIN領域存在大規模首次實驗發射，成功只是時間問題，將吸引更多用戶、投資者、工程師和新的應用場景進入加密貨幣領域。隨著DePIN的成熟，加密貨幣技術將在更廣泛的領域以超乎我們想像的方式模擬人們的生活。
此外，還有許多長期的催化因素，簡單列舉如下：
傳統金融聯盟的招募，以及加密貨幣在全球投資組合中的領先認可； 全球最富有和金融與加密貨幣素養最高的一代（Z時代及年輕人）逐步進入職場； 激發對加密貨幣感興趣的千禧一代開始繼承上一代的財富； 現有貨幣體系中的長期風險不斷增持並逐步增強。
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