PerpDEX計畫面臨困境，無法突破現貨DEX的市場位置。主要原因在於訂單流孤島化、流動性碎片化及強烈馬太效應，導致低流動性效率和高交易成本。為解決此問題，有序網絡提出「全鏈流動性層」的概念，旨在整合不同L1/L2網路的流動性，降低交易成本，提高資金效率。儘管有序網路在市場表現和生態建設方面取得了一些成功，但也面臨Meme幣分流、用戶留存難等挑戰。未來能否成為全鏈衍生性商品流動性的樞紐尚待觀察。
作者：寧寧
在PerpDEX專案方的白皮書願景描述中，PerpDEX 是100 兆的生意。但在殘酷的市場現實裡，PerpDEX 眼下只是DeFi 引發的利基市場。從dYdX 到GMX、GNS 再到Aevo，PerpDEX範式從AppChain CLOB到基於通用L2的AMM只能再到自訂CLOB，雖然有幾經迭代，但始終沒有真正達到破圈，沒有實現現貨DEX那樣挑戰CEX的市場地位，也很好在做PerpDEX，也勉強做到自我維持。
傳統的答案有：監管不確定、去中心化基礎設施的技術瓶頸、使用者和信任、AMM資金效率為何低、市場教育不足、CEX競爭激烈等。
但這些問題怎麼都不存在於現貨DEX呢，為什麼現貨DEX能夠克服而PerpDEX不行？
今天，我們一起探討PerpDEX 陷入困境的來龍去脈，以及有序網路如何嘗試用一種創新的方式來嘗試解決這個問題。
困局之源：訂單流孤島化、流動性片段化與自由度救援
在鏈抽象落地之前，每個L1/L2網路都會是獨立的孤島。
現在，每個新興的L1/L2網路的應用生態都會標配至少1個PerpDEX。這最終導致PerpDEX這個利基市場的訂單流孤島化、流動性碎片化。每個網路都像一個獨立的孤島，擁有自己的訂單流和流動性礦池，難以與其他網路共享。
而且，在自然狀態下，訂單流和流動性的分配具有強烈馬太效應，訂單流旺盛和流動性充沛的網絡會吸引更多訂單流和流動性，訂單流旺盛和流動性充沛的PerpDEX會吸引更多多訂單流和流動性，訂單流旺盛和流動性充沛的交易會吸引更多訂單流和流動性。
在這種市場環境下，理性的投資者大多會在流動性充沛的BTC-USD-Perp 和ETH-USD-Perp 交易中進行交易或對沖套利，理性的投資者大部分會選擇BTC- USD-Perp和ETH-USD-Perp 交易對在添加LP 或主動做市。
自由市場主義者會辯稱，既然這是市場的自然結果，我們就沒有必要介入。
然而，這種PerpDEX市場的強烈馬太效應與訂單流孤島化、流動性碎片化共同導致了以下問題：
流動性效率低：當流動性被去中心化到多個孤立的網路和平台時，整體的資金利用效率就會降低。 交易成本上漲：PerpDEX的Altcoin-Perp交易對的滑點遠大於CEX的合約交易對。這不僅影響使用者體驗，也阻礙了機構投資人的參與。 市場定價效率降低：成本訂單流被分割到不同的孤島中，PerpDEX的價格發現機制的效率受到影響。事實上，PerpDEX的新加坡價格過度依賴機器餵價。這嚴重降低了PerpDEX清單新資產的自由度。 由於市場被分割，每個PerpDEX都難以達到真正的規模經濟。這可能導致營運成本居高不下，無法為用戶提供替代性的費率和服務。 迭代創新定義：新興的、可能帶來創新想法的小型PerpDEX專案難以獲得足夠的訂單流和流動性，從而難以驗證和完善其創新理念，導致整個迭代的創新動力喪失。
這些問題導致PerpDEX幾乎無法實現使得現貨DEX成功的關鍵特性：自由列出新資產和自由為新資產添加流動性。
有序網絡：建構PerpDEX的全鏈流動性層
PerpDEX 的現實困境，有序網絡提出了「全鏈流動性層」的概念，旨在達成可行的公鏈的思路來扭轉各個L1/L2 網路之間的孤島化趨勢。這個概念如果能夠實現，將帶來以下革命性改變：
內部的交易成本：透過匯聚全網流動性，可以大幅降低滑點，降低交易者的成本。 更高的資金效率：流動性提供者可以用更少的資金覆蓋更多的交易需求，並提高資金效率。 更好的使用者體驗：交易者再在多個平台之間來回切換，可以在一個統一的介面上完成所有操作。 更便利的創新空間：開發者可以基於這個統一的流動性層，發展出更多創新的金融產品。
在此背景下，有序網絡提出了一個雄心勃勃的解決方案。其核心理念：透過統一的訂單簿和跨鏈方案結算機制，將不同鏈上的流動性整合起來。
Orderly Network的方案主要包括以下幾個關鍵元件：
統一訂單簿：所有鏈上的訂單都被整合到一個中心化的訂單簿中，實現最優化的價格發現和匹配。 跨鏈結算層：基於OP Stack建構的有序鏈，負責跨鏈資產的結算和帳本記錄。 多鏈資產保管庫：在各個鏈上配置資金保管庫，確保資產的安全性和去中心化特性。 開發者友善的SDK：提供易用的SDK，讓開發者可以快速存取有序的流動性網路。
設計試圖在中心化的效率和去中心化的安全性之間尋求平衡。透過中心化的訂單簿高效實現的訂單匹配，同時通過去結算中心化的資產託管和保證安全性。
有序網絡的成績單與新挑戰
根據Dune看板的數據，有序網路的實際營運表現如下：
顯著的市場規模：Orderly Network 已經實現了令人驚嘆的837 億美元總交易量。 強大的使用者基礎：平台擁有429,499個總帳戶和298,464個獨特錢包位址。有序網路已經建立了一個相當龐大且多樣化的使用者群體，為未來的壯大奠定了堅實的基礎。 可觀的收入生成能力：累計淨收入達780萬美元，有序網路的商業模式具有相當的獲利能力。 多鏈佈局：有序網路的總鎖倉價值（TVL）為$1843萬，分佈在多個主鏈公鏈上，包括樂觀、任意和基礎等。這種信任配置的鏈策略不僅去中心化了風險，也擴大了潛在的市場範圍。 活躍的生態系統：該平台目前有29個活躍的建構者和59個Perp交易對。有序網絡已經成功培育了一個蓬勃發展的生態系統，吸引了大規模開發者和專案方的參與。
總的來說，有序網絡的市場表現和生態發展都比較亮眼。但近期，有序網絡面臨全新的挑戰：
1. Meme幣市場火熱的分流：Meme幣超級週期的到來，對PerpDEX交易市場造成了不小的衝擊。 Meme幣和PerpDEX的合約交易對，本質上都是在鏈上德根玩家出售高波動率和高賠率。但Meme 幣不涉及槓桿，風險更可控，對鏈上Degen 玩家來說更強大。
2. PerpDEX 市場的強烈馬太效應：基於知名有序網絡的全鏈流動性層構建的PerpDEX，基本上都在市場尾部。而由於強馬太效應的存在，大部分交易量都中心化在少數的幾個PerpDEX上，新平台難凸顯重圍。
3. 空投後遇冷：與其他Aevo等PerpDEX項目類似，代幣投後也面臨生態PerpDEX TVL的有序網絡、交易量崩塌、活躍用戶大量流失的問題。根據Dune的數據，其TVL、交易量、活躍用戶近期出現了接近腰斬的情況。
4.用戶留存難：在幣圈，用戶的忠誠度普遍較低。如何在激烈的競爭中留住用戶，是有序網路面臨的一大挑戰。
有序網絡的突圍之策
這些新挑戰，有序網絡並沒有面臨坐以待斃。它採取了一系列措施試圖突圍：
1.推出VALOR質押機制：透過用戶質押直接代幣ORDER和VeORDER來獲得VALOR，Orderly Network試圖鎖定更多流動性，提升代幣二級市場價格，從而留住TVL和交易用戶。透過VALOR質押機制，已超過7,600萬枚ORDER代幣被質押，近期年化高達22%。這種高吸引力的質押機制有利於提高代幣持有者的參與度和忠誠度。
2.策略融資與合作：近期獲得OKX Ventures領投的500萬美元策略投資，不僅帶來了資金支持，更重要的是開啟了與產業產業在衍生性商品領域深度合作的可能。
3.持續拓展生態：有序網絡正在拓展更多的公鏈支持和積極合作夥伴，試圖透過規模效應來增強其競爭力。有序網絡正在不斷擴大其支援的公鍊網絡，目前已涵蓋ETH主網、 Polygon、Arbitrum、Optimism、Base、Mantle多個主流網絡，即將與Solana整合。
4. 技術創新：基於OP Stack構建的有序鏈，結合Celestia的數據可用性和LayerZero的跨鏈協議，鍛鍊了平台在技術創新方面的領先地位，為未來的跨鏈操作和擴展性奠定了基礎。在跨鏈技術和訂單簿效率上進行最佳化，以提供更好的使用者體驗。
結語
有序網絡的全鏈流動性願景無疑是讓市場感到興奮的。它試圖用定價的範式來解決PerpDEX 隨之而來的一個核心痛點。然而，從願景到現實的道路從來都不是一帆風順的。未來，有序網絡能否真正成為全鏈衍生性商品流動性的樞紐？這個問題的答案，我們或許要等上一段時間才能恢復。
以上。
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