10月18日，美國證券交易委員會批准了比特幣ETF的選擇權交易，導致幣價突破69,000美元。 ETF分析師認為比特幣ETF可能在年內推出，但也可能延遲至2025年。 SEC推遲了對以太坊ETF的裁決。比特幣ETF選擇權為機構投資者提供對沖和投資機會，但市場對此的監管性不足。選擇權的推出可能吸引更多資金流入，提升市場流動性，然而也可能帶來波動性風險，未來市場表現需進一步觀察。整體來看，ETF選擇權為投資者提供了新工具，推動了市場發展。
作者：Mensh，ChainCatcher
編輯：念青，ChainCatcher
10月18日，美國證券交易委員會批准了紐約證券交易所（NYSE）和芝加哥選擇權交易所（CBOE）的申請，這意味著11家核准的比特幣ETF可以進行選擇權交易。幣價持續上漲，高點已突破69,000美元。
ETF分析師Seyffart在Permissionless會議上表示，比特幣ETF可能會在年底前推出，但CFTC和OCC沒有嚴格的提前日期，因此可能會進一步延遲，更可能在2025年第一季推出。
同時，SEC推遲了Bitwise和灰階以太坊ETF選擇權的推遲，市場推測這是由於以太坊ETF透過後期流入資金量不如預期。 SEC希望進一步暗示對市場穩定性的影響做進一步的影響，將於11 10月10日做出裁決。
比特幣、以太幣ETF流入量：
比特幣ETF選擇權為什麼重要？
比特幣選擇權是一種契約，賦予持有者在一定期限內以預定價格購買比特幣的權利，但沒有義務。對於機構投資者來說，這些選擇權提供了一種對沖價或投機市場走勢的這些比特幣指數選擇權為機構投資者和交易者提供了一種快速且成本效益高的途徑來擴大對比特幣的投資敞口，提供了一種替代方法來衝刺他們對這個全球最大的加密的可擴展口。
比特幣ETF選擇權的重要性何在？目前已經出現了一系列加密貨幣選擇權產品，但其中大多缺乏監管，使得機構投資者因合規要求而不願參與。此外，市場上還沒有出現合規和流動性兼備的選購產品。
流動性最好的選擇權產品由全球最大的比特幣選擇權交易所Deribit推出。 Deribit支援比特幣和以太坊選擇權的24/7/365交易。選擇權為歐式，以目前基礎加密貨幣結算。但由於僅限於此加密貨幣，Deribit用戶無法將保證金與ETF和股票等傳統投資組合中的資產交叉。並且在包括註釋美國的批評國家並不合法。沒有結算機構的背書，就始終無法很好地解決對手方風險。
芝商所的比特幣期貨選擇權和受CFTC監管的加密貨幣選擇權交易所LedgerX的比特幣選擇權，買賣價差非常大。功能有限，例如LedgerX沒有保證金機制。 LedgerX上的每份看漲期權都必須以有價形式出售（擁有標的比特幣價值），每份看跌期權都必須以現金形式出售（擁有執行價格的現金），造成更高的交易成本。
與比特幣相關資產的選項，例如MicroStrategy選項或BITO選項追蹤大幅。
而年初以來MSTR股價的大幅上漲，也能間接說明市場對於比特幣對沖交易的需求存在。比特幣ETF的可能性給予市場的正是兼具合規和交易深度的選擇權產品。彭博研究員Jeff Park指出：“有了比特幣選項，投資者現在可以進行基於期限的投資組合配置，尤其是長期投資。”
增強還是降低波動率？
對於比特幣ETF選擇權上市究竟會為比特幣波動性帶來什麼影響，辯論雙方各自履行承諾。
認為可能增強波動性的一方認為，一旦上市將有很多散戶湧入非常短期的可能性，就會發生類似在GME和AMC這樣的迷因股票上的伽瑪擠壓。伽瑪擠壓指的是如果出現加速的波動，趨勢會持續下去，因為投資者購買了這些期權，而他們的對手，大型交易平台和做市商，必須不斷對沖自己的頭寸買入股票，推動價格進一步上漲，創造更多對看漲需求的需求。
但由於比特幣只有2100萬枚。比特幣是絕對稀缺的，如果IBIT發生伽馬擠壓，唯一的賣家將是那些已經擁有比特幣並願意以更高的美元價格交易的人。因為每個人都知道不會有更多比特幣來壓低價格因此，這些賣家也不會選擇賣出。已上市的選擇權產品也沒有出現伽瑪擠壓的現象，或許說明這種擔憂是多餘的。
Deribit執行長Luuk Strijers表示，9月底的比特幣選擇權未平倉合約是史上第二大的，目前Deribit上還有大約580億美元的未平倉合約。他認為，這次兌現可能會有超過58億美元的選擇權失效，這可能會在兌現後引發顯著的市場波動。
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從歷史上看，期權糾正確實會影響市場波動。隨著選擇權糾正日的銷售額，交易者需要決定是否無償選擇權、使其失效或調整頭寸，這通常會增加交易活動，因為交易者試圖對沖他們的注意或利用潛在的價格波動。特別是，如果比特幣的價格在選擇權逼近執行價格時，選擇權的持有者可能會獲得無償選擇權，這可能會導致市場出現更大的買賣壓力。種壓力可能會在合約兌現後引發價格波動。
而認為波動性會被燙平的一方則更多是從長期視角著眼。因為選擇權價格反映了隱含波動性，即投資者對於未來波動性的預期。 IBIT帶來了新的流動性，吸引更多結構化約的發行，這可能會導致潛在的波動性降低，因為如果隱含波動性過高，可能會有更多的選擇權產品進入市場來平整。
更大的資金礦池引來更大的魚
選擇權的推出會進一步吸引流動性，流動性帶來的交易便利性會進一步吸引流動性，進而形成流動性的正向循環。目前市場觀點基本上達成共識，選擇權的推出無論是從自身或帶來的附加後果都對流動性具有吸引力。
透過選擇權做市商參與動態避險策略，選擇權將為標的資產創造更多的流動性。選擇權交易商的這種持續買賣提供了穩定的交易流，平滑了價格波動並增加了市場的整體流動性，允許更大的資金礦池進入市場，同時減少滑點。
IBIT選擇權的推出也可能吸引更多機構投資者，尤其是管理大型投資組合的投資者，因為他們通常需要複雜的工具來衝鋒其部位。這種能力降低了開採風險壁壘，允許更多資本流入市場。
許多機構投資人管理龐大的投資組合，風險管理、購買力、槓桿率的要求非常具體。僅憑現貨ETF無法解決問題。選擇權可以創造出非常複雜的組合產品，讓更多的資本機構參與比特幣幣。
隨著IBIT 選擇權的批准，投資者可以投資於比特幣的波動性，考慮到比特幣及其其他資產的波動性，這可能會帶來可觀的回報。
比特幣年實現率：
彭博分析師埃里克·巴爾丘納斯(Eric Balchunas) 指出，透過比特幣ETF 的可能性是一個重大勝利，因為這會帶來流動性，同時吸引「更大的魚」。
同時，IBIT選項的批准允許監管方面的再次明確表態。 Galaxy Digital的執行長Mike Novogratz在CNBC採訪中表示「與傳統的比特幣期貨ETF不同，這些選項特定在時間間隔內進行交易，這可能會由於比特幣的不斷波動而激發了更多資金的興趣。
對於存在的選擇權市場來說，ETF選擇權的批准也將帶來更大的成長。在Unchained的播客中，Arbelos Markets的聯合創始人Joshua Lim推測，CME期權的流動性增長將最為明顯，因為兩個那些人都面對傳統投資者，其中形成的套利機會將同時增加兩個市場的流動性。
價格表現的變化
選項的推出不僅為投資人帶來了更多樣化的操作空間，吸引相伴的也有之前未曾預想的價格表現。
比如說Joshua Lim在交易時發現，許多人在購買選舉後的看漲選項，這意味著人們願意做出某種對沖質押，也就是認為11月5日選舉後，加密的監管環境將會放鬆。這些選擇權近期附近會有一些價格波動，而且這種波動通常會高度中心化。如果很多人買入比特幣的65000 美元執行價格的期權，由於交易商對沖在這個位置上的風險，通常，交易商會在價格低於65000美元時買入，然後在該價格以下時賣出，比特幣價格就會被釘在執行價格上。
如果有某種趨勢，通常會延遲到期權重新回复，原因有很多。例如，選擇權通常在月底的最後星期五一個回复，但不一定與日曆月的結束相一致，而日曆月尤其重要的是，因為它帶來了對沖基金的業績評估和分配買賣等，這將創造流入該資產類別的資金和購買壓力。由於所有這些動態，未來現貨市場確實會發生變化，因為也許在到在此期間，許多交易員對沖活動都在逐漸放鬆。
選擇權在周末不交易，週五市場收盤時IBIT伽馬值非常高，可能會讓交易商在周末不得不購買比特幣現貨來衝刺他們的Delta。由於IBIT是現金贖回，將比特幣轉移到IBIT之間可能會存在一些風險。所有這些風險最終可能會擴散到比特幣市場。可能會看到買賣價差擴大。
結論
對機構而言，比特幣ETF選擇權能夠大幅擴展對沖手段，更精準地控制風險和收益，讓更多樣化的投資組合成為可能。對散戶而言，比特幣ETF選擇權是參與比特幣波動性的方法。 選擇權的多功能性在市場經典的反身性中也可能引發買權情緒，流動性帶來更多的流動性。 但期權到底是否能夠有效吸引資金，擁有足夠的流動性，形成吸引資金的正向循環仍需要市場的驗證。
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