撰寫：Sam Kazemian，Frax Finance 編譯：Alex Liu，Foresight News
許多人都在談論如何對加密貨幣中的不同資產進行估值，特別是最近正值AI memecoin 熱潮。但我想講一下我對最重要的加密資產進行估值的方法：L1 代幣與「Type 2」（dapp / L2 /「股權」代幣）。
L1 代幣具有神秘的「L1 溢價（premium）」，沒有人系統性地解釋清楚這一點。很多人認為這是投機的龐氏騙局，但事實恰恰相反。 L1 溢價是非常重要、根本的屬性。
L1 資產（ETH、SOL、NEAR、TRX 等）是對應區塊鏈經濟的「主權稀缺資產」。它們天然成為鏈經濟體中最具流動性的資產。其他項目累積它，用它來建構產品/ DeFi，並激勵它的流動性，使其成為危機中的避險資產。
該資產將透過流動性+ ICO + DeFi、空投等創新方式向稀缺資產持有者發行其他項目的代幣，從而「生息」。
@DefiIgnas 解釋得很好：
「 L1 是生產性資產：你可以使用它們來獲取生態系統空投、質押以獲得獎勵，並且隨著生態系統的擴展，它們的價格會上漲。另外，如果算上持有ETH、SOL、NEAR 等獲得的空投，它們的表現比現貨價格好。 ），而且解鎖帶來的通貨膨脹通常太高。
主權經濟體（鏈）中的dapp 代幣代表了人類在該經濟體中進行的實際勞動/ GDP。稀缺的L1 資產將從建立數位國家經濟（鏈）的人們的勞動中收穫利息。
這就是為什麼「Type 2 代幣」（又稱dapp / L2 代幣）通常與「股權」進行比較，並透過P/E DCF 模型進行估值，而基本面分析者仍然對神秘的「L1 溢價」感到困惑。它不需要被叫做「L1 溢價」，而是主權經濟的資產溢價。
很多人可能知道我不太喜歡ETH KOL，例如@justindrake，他們共同向市場發出信號，將ETH 資產視為出售區塊空間+ blob 的需要計算市盈率的業務。他們正在將ETH 變成“Type 2”代幣。不幸的是，他們成功了。
L2 代幣通常不是其數位經濟的主權稀缺資產，儘管它們擁有鍊和充滿活力的建造者。它們屬於「Type 2」並歸入本益比DCF 估值模型。事實上，有些L2 甚至沒有代幣！例如Base。
SOL 的表現非常好，但不是因為它的TVL（總鎖倉價值） 上升了，而是人們預計在未來的某個遙遠的年份裡，SOL 將會被燒毀/ 收入數十億美元。 ETH 已經有數十億美元的收入/ 銷毀，但它的表現並不比SOL 更好。 SOL 的上漲是因為Solana 的整個經濟都在流動性池中、memecoin 交易中、DeFi 中使用它，並且你需要它來參與Solana 網路。
人們實際上正在努力構建東西，將他們的勞動代幣化（作為“Type 2”， 即dapp / PE 代幣），以便向SOL 持有者/ 質押者/ LP 發放利息/ 獎勵，而ETH KOL則試圖將ETH 轉變為DCF 股權代幣，除了以太坊基金會銷售產品產生的現金流之外沒有任何價值。
@MustStopMurad 優雅地說，最好的產品不需要代幣，最好的代幣不需要產品。主權稀缺資產（L1 代幣）是模因幣，這是一種嚴肅的模因，沒有貓/ 狗（生活在數位國家中的貓/ 狗）的圖片。 balajis 詳細討論了網路國家的概念。這個迷因的力量終於開始被理解。 「Type 1」 (L1) 和「Type 2」 (PE / 股權/ 勞動/ L2) 代幣明顯不同。社區可以將一個社區轉變為另一個社區，但這是一個漫長的過程。
最重要的是：Gas + 質押帶來的安全性是一種技術訊號，體現了一個基於主權稀缺資產建立的社會協議，本身並不是重要的價值捕獲功能。人們終於意識到了這一點，包括傳說中的@danrobinson。
因此，沒有什麼所謂「L1 溢價」，而是數位國家的主權資產，即Type 1 代幣。它可以說是最強大、最注重基礎知識的迷因，沒有有趣的圖片，它是真正的經濟學，但具有強大的模因性。我的觀點：只有這兩種類型的代幣。
下個月，@fraxfinance 將發布迄今為止最大的公告，即我們的2030 年願景路線圖。我們將推出的最重要的事情之一是如何將「Type 2」L2 / 治理/PE 代幣轉變為主權資產。我預計許多“Type 2”代幣會使用它作為指南。