Coingecko：CPI 如何影響BTC行情？

作者：Shane Neagle，Coingecko；編譯：白水，金色財經

比特幣是在2009 年金融危機之後推出的，幾乎沒有經過宏觀經濟壓力測試。這與黃金形成了鮮明對比，黃金有著悠久的歷史，經歷了多個世紀和不同的政治體系。

然而，黃金的供應量是偽有限的，這使得它的稀缺性不穩定。人們經常發現新的金礦，而比特幣的稀缺性在數學上是精確且可預測的，限制在2,100 萬比特幣(BTC)。但這是否意味著比特幣比黃金更能對沖通貨膨脹？

CPI 如何影響比特幣價格？

從每日來看，從CPI 報告當天的比特幣(BTC) 開盤價到第二天的BTC 開盤價，無論通膨率變化方向如何，比特幣價格都會下跌或上漲。例如，當CPI 報告顯示2022 年3 月至4 月期間通膨率從8.5% 下降至8.3%（年化）時，比特幣價格下跌-11%。

反之，在CPI 報告顯示2022 年9 月至10 月期間通膨率從8.2% 下降至7.7%（年化）後，比特幣的價格上漲了9.68%。

2024 年5 月，當CPI 公佈後一天BTC 價格上漲7.02% 時，報告顯示從3.5% 略微下降至3.4%（年化）。值得注意的是，當2022 年3 月的報告中通膨率從7.5% 飆升至7.9% 時，比特幣價格實際上下跌了6.37%。

換句話說，關於比特幣價格與CPI 公告之間關係的假設邏輯並沒有反映在數據中。一旦我們查看每月的BTC 價格變化和具有更大影響的更廣泛驅動因素，這就會變得有意義。

2022 年3 月，聯準會開始升息週期以抑制通膨。考慮到每月的CPI 報告滯後，2022 年1 月將成為與比特幣月價進行比較的起點，原因有二：

從這些數據中可以清楚看出，聯準會的升息週期作為縮減資產負債表的一種方式，對比特幣價格的（抑制）影響遠大於CPI 數據。事實上，隨著CPI 數據的下降，比特幣價格趨於上漲。考慮到這些因素，這是有道理的：

比特幣同樣被視為投機資產和貨幣貶值對沖工具。這種看法源自於與無所不在的美元相比，比特幣在經濟中的使用有限（不到2%）。
相反，在聯準會升息週期之前，當貨幣「便宜」時，比特幣更有可能作為風險較高的投資獲得資金流入。
然而，隨著聯準會不斷升息以抑制通膨，比特幣越來越有限的供應抵消了這一影響。截至2024 年10 月，在2024 年4 月發生第四次減半事件後，94.13% 的比特幣供應量以0.84% 的通膨率提供。
可以說，比特幣不只是通膨對沖工具，也是中央銀行的對沖工具。在美國地區銀行業危機期間，當比特幣上漲9.5% 時，這一點就很明顯了。

總之，與底層比特幣代幣經濟學相比，CPI 公告對比特幣價格的影響被稀釋了。最重要的是，高於BTC 通膨的通膨率被納入了中央銀行的蛋糕中。這就是為什麼即使CPI 數據呈下降趨勢，也無法掩蓋這樣一個事實：在2028 年3 月第五次減半之後，美元將繼續貶值，而比特幣未來的通膨率將更低。

相較之下，聯邦政府極不可能將支出控製到導緻聯準會停止將政府不斷上升的債務貨幣化的程度。近期，聯準會降息更有可能再次開啟比特幣的資本流入，無論CPI數據如何下降。

通貨膨脹很難捉摸，它被理解為商品和服務價格的上漲，通常由政府機構來衡量。在美國，這是勞工統計局(BLS) 透過消費者物價指數(CPI) 負責統計的。

然而，深入研究，通貨膨脹最好被理解為中央銀行體系的影響。具體來說，當聯準會(「聯準會」) 將債務貨幣化以支付政府支出時，央行會增加其證券投資組合。其結果是貨幣供應量增加，表現為通貨膨脹。

經過數十年不斷增加的貨幣高原以將債務貨幣化，最極端的一次發生在2020 年。聯準會的資產負債表從2020 年初的4.2 兆美元膨脹到年中的7.2 兆美元。因此，通貨膨脹（CPI）在第二年作為滯後效應而出現，在2022 年6 月達到9.1%（年化）的峰值，為1981 年以來的最高水平。

換句話說，聯準會透過不斷的貨幣擴張不斷貶值美元貨幣。即使是聯準會主席鮑威爾也很難解釋為什麼基準通膨目標（美元價值侵蝕率）是2% 而不是其他百分比。

因此，這意味著以下內容：

理論上，這意味著CPI 報告上漲時比特幣的價格會上漲，CPI 報告下跌時比特幣的價格會下降。然而，正如上文所研究的那樣，情況並非如此。