來源：Grayscale；編譯：白水，金色財經
摘要
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隨著市場對美國大選的關注，比特幣在10 月上漲。民調顯示，白宮的競爭非常激烈，但金融資產的變化和預測市場的隱含賠率表明，投資者現在認為川普獲勝的幾率更高。
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比特幣交易所交易產品(ETP) 在本月出現大量淨流入[1]，儘管部分新需求可能反映了對沖基金的配對交易（他們可能做多比特幣ETP 並做空比特幣期貨）。
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加密和人工智慧技術的交叉繼續帶來發人深省的發展，包括推廣自己的memecoin 的自主聊天機器人。雖然由於這些項目的好玩性，人們很容易忽視它們，但它們表明，區塊鏈技術可以成為在人類、人工智慧代理和聯網實體設備之間中介經濟價值的有效工具。
美國選民將於11 月5 日星期二投票，這場選舉預計將對數位資產產業產生重大影響。儘管民調顯示白宮選舉競爭激烈，但投資者的預期似乎在過去一個月轉向了前總統川普的勝利。例如，在9 月底，基於區塊鏈的預測市場Polymarket 的賠率顯示，副總統哈里斯當時略勝川普一籌（有關背景信息，請參閱Polymarket：加密貨幣的選舉年突破應用程式）。然而，到10 月底，Polymarket 的總統選舉市場顯示川普獲勝的機率為65%（圖表1）。預測市場並非萬無一失，哈里斯可能會贏得大選，但投資人對川普獲勝的預期轉變似乎在過去一個月推動了資產市場的發展。
圖1：預測市場認為川普獲勝的幾率較高
金融市場是否在定價川普獲勝的可能性更高只能間接推斷，但Grayscale Research 認為10 月份的跨資產回報與「川普交易」一致（圖表2）。從宏觀角度來看，美元升值，人民幣貶值，或許反映了人們對關稅風險的認知上升。同樣，債券殖利率上升（債券價格下跌），黃金價格上漲，這可能反映了川普總統任期內預算赤字擴大和通膨加劇的預期。比特幣當月升值9.6%，是風險調整後表現較好的資產之一。這位前總統對比特幣和加密貨幣表現出極大的熱情，因此其升值可能反映了對有利於比特幣的監管環境的預期。此外，比特幣和黃金一樣，可能正在對川普總統任期內潛在的宏觀政策變化做出反應。
圖2：比特幣是10 月表現優異的資產之一
美國大選結果可能對數位資產產業產生重大影響。下一任總統和國會可能會通過針對加密貨幣的立法，並可能對影響更廣泛金融市場的稅收和支出政策做出修改。 Grayscale Research 認為，參議院控制權的變化可能對加密貨幣特別重要，因為參議院在確認總統任命關鍵監管機構方面發揮著重要作用，例如美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會(CFTC) 主席。然而，在選民層面，數據顯示，加密貨幣是兩黨共同關心的問題，民主黨人持有比特幣的比例略高於共和黨人。[2] 此外，兩黨的具體候選人都表示支持加密貨幣創新。無論哪個政黨掌權，Grayscale Research 都認為，全面的兩黨立法可能是美國數位資產產業的最佳長期解決方案。
10 月份，美國上市的現貨比特幣交易所交易產品(ETP) 的需求增加。截至10 月31 日，淨流入總額為+53 億美元，高於9 月的+13 億美元，創下2 月以來的最高水準。自1 月推出現貨比特幣ETP 以來，淨流入總額已達+242 億美元，美國ETP 目前持有比特幣總供應量的約5%。
今年現貨ETP 的淨流入可能對比特幣價格造成上行壓力。然而，這種關係可能不是一對一的，部分原因是對沖基金交易越來越受歡迎。具體來說，對沖基金（或其他成熟/機構投資者）可能會購買比特幣ETP，同時賣空等值美元的比特幣期貨。該策略旨在從現貨和期貨價格之間的差異中獲利，有時被稱為比特幣「基差交易」或「套利交易」。[3] 由於該策略涉及購買比特幣（透過ETP）和出售比特幣（透過期貨），因此它不應該對比特幣的市場價格產生重大影響。
目前還沒有對此類活動的確切衡量標準，但美國商品期貨交易委員會(CFTC) 的一份報告指出，自1 月現貨比特幣ETP 推出以來，一些對沖基金[4] 已將其比特幣期貨淨空部位增加了近50 億美元。[5] 根據這項估計，Grayscale Research 認為，今年美國上市的現貨比特幣ETP 的242 億美元淨流入中，約有50 億美元可能是配對的現貨/期貨頭寸，因此可能沒有促成比特幣價格升值（圖3 ）。
圖3：對沖基金可能會將比特幣ETP 的多頭部位與期貨的空頭部位配對
儘管10 月比特幣的價格大幅上漲，但其他加密市場板塊的回報卻乏善可陳。例如，加密產業市場指數(CSMI)（我們與FTSE/Russell 合作開發的綜合指數）下跌了約6%（圖表4）。表現最差的市場部門是公用事業和服務加密產業。這個多元化的加密產業包括許多與去中心化AI 技術相關的代幣，其中一些代幣在今年稍早上漲後在本月有所回落，包括FET、TAO、RENDER 和AR。[6]
圖4：公用事業和服務落後於其他加密貨幣產業
儘管某些代幣估值有所回落，但去中心化人工智慧主題仍然是加密貨幣市場的主導焦點。[7] 我們認為，這在很大程度上是由於新應用程式展示了「人工智慧代理」對區塊鏈的使用——能夠理解目標並做出自主決策的軟體。
一個關鍵的新興人物是Truth Terminal，這是由研究員Andy Ayrey 創建的人工智慧聊天機器人。聊天機器人在X（以前的Twitter）上有一個帳戶，並自主與其他X 用戶互動（即，無需Andy 的任何輸入）。在這種情況下，創新在於Truth Terminal 表示有興趣創建memecoin $GOAT，然後將新的memecoin 存入關聯的區塊鏈位址。[8] 一旦擁有memecoin 的所有權，Truth Terminal 就會採取措施向其社群媒體粉絲推廣該代幣。由於人們對這個故事的廣泛興趣，相關的memecoin 升值了約9 倍[9]，導致許多人稱Truth Terminal 為「第一個人工智慧代理百萬富翁」。雖然這個專案刻意幽默輕鬆，但它表明人工智慧代理可以理解經濟激勵，並且可以使用區塊鏈來發送和接收價值。其他創新項目正在共同擁有的人工智慧代理方面取得突破，未來有許多用例。[10]
雖然這些仍處於早期階段，但最新一波去中心化人工智慧應用可能會以切實的方式兌現區塊鏈技術的承諾之一：它可以作為未來的核心金融基礎設施，需要在人類、人工智慧代理以及可能的各種實體設備之間實現價值中介。我們認為，與傳統支付基礎設施相比，使用無需許可的區塊鏈可以成為人工智慧代理累積和轉移資源的一種更優越的方式。
11 月5 日的美國大選可能會在短期內主導加密和傳統金融市場。數位資產產業面臨著重要的問題，白宮和國會兩院的結果可能會在一定程度上影響美國的加密業務發展。同時，我們對數位資產的兩黨所有權、推動比特幣採用的眾多宏觀趨勢以及最近的技術突破（特別是在加密貨幣和人工智慧的交叉領域）感到鼓舞。因此，無論下週的選舉結果如何，我們都樂觀地認為加密貨幣將繼續在美國發展。
參考資料
[1] 來源：彭博。
[2] https://www.grayscale.com/globalassets/harris-poll/grayscale-crypto-election-research-report.pdf
[3] 例如，11 月CME 比特幣期貨合約目前比比特幣現貨價格高出約10%（年化）。在期貨合約到期時，兩個價格需要相同。因此，這種結構可以在兩個價格趨同時產生回報。
[4] 報告中稱為「槓桿基金」。
[5] 資料來源：CFTC 交易者持倉報告(COT)。
[6] Artemis。為了說明目的，所選的範例為按市值計算的大型AI 相關資產以及2024 年10 月對公用事業和服務業的重大負面貢獻。
[7] Kaito
[8] Chain of Thought
[9] 來源：Artemis。 2024 年10 月13 日至10 月31 日期間返回。
[10] Cointelegraph 和OLAS
