作者：YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
BTCFi的大背景是：1.以太坊和以太殺手鏈們的敘事正逐漸變弱和基礎設施建設已趨於飽和，行業整體缺乏新鮮敘事，只剩徒有其表的造詞，2.較其它公鏈相比，BTC並沒有形成綜合性的資源壟斷；
BTC的主要擴展方案包括狀態通道，側鍊和Rollup，UTXO+客戶端驗證，大區塊和其它資產協議，但各類擴展方案需共同面臨符合「正統性」驗證的技術困難；
BTCFi發展的先決條件是：跨鏈互通性，解決二層擴展解決方案（Layer2），智慧合約功能，不需要一鍵式重複建置的基礎設施和開發工具；
BTCFi面臨的主要挑戰是：比特幣協議的限制及流動性問題，跨鏈橋的安全信任問題，預言機難以精準捕捉價格，走出屬於BTCFi的發展路徑。
一、BTCFi
1.1 什麼是BTCFi
比特幣鏈曾經是最不活躍的公鏈，市值高達萬億美元卻長期處於「休眠」狀態，Fi即Finance，因此BTCFi的目的正是在這萬億市值的市場中建立一個屬於比特幣的去中心化金融市場，讓BTC的持有者直接使用比特幣相關的質押、借貸、做市等金融衍生工具來組合生息獲取收益，即將DeFi引入原生比特幣生態以此來激活更多金融屬性價值。
1.2 背景
2023年是比特幣生態正式走向巔峰的重要一年，以BRC20為代表的多種代幣引發了明顯的財富效應，激發了市場的Fomo情緒，縱觀行業現狀，除去銘文這架破馬車，比特幣生態能夠起來的另一個原因是以太坊和以太殺手鍊們的敘事能力正逐漸變弱和基礎設施建設已趨於飽和，行業整體缺乏新鮮敘事只剩徒有其表的造詞。比特幣生態也完美復刻了一次以太坊的發展路線，但本質面臨的難題都是如何在不破壞比特幣原生共識或硬分叉的情況下進行區塊擴展。
截止10月1日數據統計，比特幣生態出現頻繁融資狀況，其公開的融資就有14次，總計超過7,110萬美元。目前BTCFi的唯一機會是，無論對使用者或VC而言，比特幣生態仍充滿機會，較其他公鏈相比並沒形成綜合性的資源壟斷。非VC融資類資產端也誕生了BRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20等眾多協議資產。我們從數位黃金BTC探究到飽受爭議的BTCFI，比特幣的Fi是否是偽命題，核心討論點是如何保障資產的安全和採取有效的擴展方式。
1.3 曾經市場的第一個引爆點：索引類資產協議
索引資產大體可分為BRC20的非UTXO綁定資產與ARC20的UTXO綁定資產，ARC20 同質化代幣標準基於比特幣的最小單位“聰”，每個代幣等同於1 聰，確保代幣的最低價值為1 聰。該標準透過Atomicals 協議應用於比特幣區塊鏈，使得染色幣技術可以在比特幣生態中實現，同樣允許這些代幣像普通比特幣一樣分割和組合，也為未來充滿潛力的AVM 鋪平了道路。
其他類資產協議
ORC20：基於比特幣的Ordinals 協議擴展的一種代幣標準。 Ordinals 協議允許用戶在比特幣網路上為單個聰（比特幣的最小單位）賦予獨特的標記。 ORC20 的目標是創建一種類似以太坊ERC20 的代幣標準，允許用戶在比特幣網路上發行和交易代幣；
SRC20：類似於ORC20 的思路推出的另一種比特幣代幣標準，但與其不同的是，SRC20 強調更簡單和高效的代幣發行和轉移機制。它試圖透過優化代幣合約的複雜度，降低交易費用和提升效率，可在比特幣區塊鏈上用於建立代幣的協議；
CAT20：是一個類似的代幣標準，主要用於發行自訂的代幣（Custom Asset Token）。與ORC20 和SRC20 相比，CAT20 的功能更聚焦於為個人或企業在比特幣鏈上創建自訂代幣。它允許用戶定義代幣的總供應量、名稱和其他參數，並在比特幣網路中流通，用於創建和管理數位資產。
二、二層擴展方案，BTCFi的市場潛力花落誰家
BTCFi 的發展離不開DeFi，而DeFi 的進一步擴展又依賴區塊鏈擴容。然而，目前區塊鏈擴容的路徑尚未有統一且明確的劃分，不同路徑在可行性、去中心化程度和安全性之間的權衡仍存在爭議，均面臨一個共同的技術困難：需符合比特幣“正統性”的驗證。
圖源：DeFiLlama ：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains
透過觀察上述DeFiLlama2024年11月5日的相關數據，我們也可以發現目前側鏈類相關項目中，現階段CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock四個項目TVL佔比最高，合計高達76.56%。現階段的BTCFi對比相同靠套娃收益和「ETHFi」來看，出現了以下類似的特徵：
BTCFi的幣本位Buff收益來自於：類比Babylon+LRT獎勵+BTC擴展鏈獎勵+ETH鏈LRT一攬子收益（好比Pendle與Swell);
ETHFi的幣本Buff收益來自於：POS利息+再質押獎勵+LRT獎勵+ETH擴展鏈獎勵。
圖源：Pendle / BTC Bonanza
2.1 狀態通道
狀態通道是一種擴展方案，允許使用者在主網外進行多次交易，只在通道開啟或關閉時向主網提交。在比特幣中目前有閃電網路和Ark，用戶在一個多簽地址存入BTC 後，透過狀態通道進行日常交易，最終再透過主網共識驗證交易結果，確保安全。
2.2 側鍊和Rollup
從市場端發展比特幣生態，實現快速交易，圖靈完備及互通性來看，側鍊和Rollup更適合比特幣的生態發展。比特幣的側鍊和Rollup有較強獨立性， Rollups 旨在將複雜的操作移到Layer2 上，主網只負責驗證Layer2 定期提交的證明（Proof），從而提高吞吐量。這種機制保證了Layer2 的帳本安全與主網一致。而對於側鏈來說主網無法直接驗證側鏈上的跨鏈行為是否合法，跨鏈橋會鎖定主網資產並在側鏈上映射資產，兩者往往通過增加其他驗證方式來增加鏈的去中心化程度以確保資產安全，同時在釋放流動性方面目前側鍊和Rollups的解決方案仍有良好的市場表現。
2.3 UTXO+客戶端驗證
從原生性和安全性來講，UTXO的解決方案較為突出，更符合「正統性」的定義。 UTXO + 用戶端驗證是一種基於比特幣特性的鏈下解決方案，旨在提高交易效率和隱私性，同時繼承比特幣的安全性。因比特幣原生採用的是UTXO（未消費交易輸出）模型，而不是帳戶模型，客戶端驗證的核心思想是，將交易驗證從區塊鏈的共識層轉移到鏈下，由交易相關的客戶端負責驗證。具體來說，用戶需要在自己的用戶端上驗證轉帳聲明的有效性，確保交易安全且有效率。這種鏈下驗證減少了區塊鏈的負擔，並且透過每個客戶端只儲存與自己相關的數據，保證了用戶隱私。
RGB 協定是這個概念的具體實現，最早於2016 年Peter Todd 提出的「一次性密封」和「客戶端驗證」概念。 RGB 使用比特幣的UTXO 作為“密封條”，將鏈下資產的狀態變化與比特幣的UTXO 綁定，從而確保在不發生雙重支付的情況下進行安全的鏈下狀態變更。透過這種方式，RGB 保留了比特幣網路的強大安全性。
儘管這項方案帶來了顯著的效率和隱私優勢，但它仍然存在一些缺陷。使用者的客戶端只儲存與自身相關的交易數據，導致數據孤島問題，阻礙了DeFi 等應用程式的發展。 UTXO + 用戶端驗證透過繼承比特幣的安全性實現了高效且隱私友好的鏈下交易驗證，但在資料透明性、操作便利性和開發工具完善性等方面仍存在著較大的改進空間。
2.4 改變原有共識的大區塊
更改原有共識也意味著更改瞭如今的比特幣，在實現BTCFi願景中存在共識，生態開發等硬性問題，這裡只做闡述。
BCH（Bitcoin Cash）是比特幣因比特幣擴展性問題在Block 478558（2017年8月1日）進行的硬分叉，比特幣現金的區塊大小為8M，而比特幣的區塊的大小則於同一日決定從1MB於六個月內增加到2MB。比特幣現金的計畫由中國比特幣挖礦機公司比特大陸最先提出，相關硬分叉代幣還有BSV。
三、BTCFi中的Fi需要更好地釋放流動性
圖源：pixabay.com
如同開頭所述，Bitcoin萬億美元的市值無法像以太坊一樣借幣生息處於長期沉睡的狀態，存儲方式只能選擇安全的硬體錢包或受信的中心化交易所，BTCFi如何才能一步步將如此龐大的市值透過鏈上金融化的手段流通起來。
3.1 發展的先決條件
1. 跨鏈互通性
比特幣區塊鏈與以太坊等其它智慧合約平台不同，其架構不具備原生的智慧合約功能。 BTCFi的首要任務是開發出受信賴的跨鏈橋，以便比特幣能夠在其它具有智慧合約功能的區塊鏈中參與DeFi應用。這些橋樑能夠使比特幣「映射」到其它鏈上，在保留其價值的同時實現更多功能;
2. 二層擴充解決方案（Layer2）
比特幣二層相較於以太坊的二層在三角問題之間更難達以平衡，都會在去中心化方向或多或少的捨棄。但對於市場而言，較為中心化的發展往往更易產生新的造富效應，專案團隊應如何賦予市場更多的財富效應來彌補去中心化程度的不足或許是首要考慮的問題;
3. 智能合約功能
為了支援DeFi應用，比特幣需要某種形式的智慧合約功能。目前的比特幣網路中並沒有原生智能合約，開發者正在探索透過第二層解決方案（如RSK、AVM、Bitvm）或側鏈的方式為比特幣提供智慧合約支援。這將使比特幣能夠直接支援借貸、流動性提供、衍生性商品等DeFi功能;
4. 強大的開發者工具和基礎設施
開發者需要完善的工具和基礎設施來創建和部署BTCFi應用，但比特幣生態似乎不需要一鍵發鍊式的重複性建設。
3.2 面臨的主要挑戰
1. 比特幣協議的局限性
比特幣的設計是為了作為一種安全、可靠的價值儲存手段，並不具備以太坊或其它專為DeFi設計的區塊鏈的靈活性。由於缺乏內建的智慧合約功能，開發BTCFi應用時需克服協議本身的限制，可能涉及複雜的技術創新;
2. 流動性問題
即使透過跨鏈橋將比特幣引入以太坊和其它支援智能合約的區塊鏈上，比特幣在DeFi中的流動性仍然遠低於以太坊等代幣，現階段的流動性不足可能會限制BTCFi的普及;
3. 跨鏈橋的安全信任問題
跨鏈橋技術是BTCFi發展的關鍵，但這類橋樑本身有安全隱憂。近年來，跨鏈橋攻擊頻繁，導致了大量資金損失。如何確保跨鏈橋的安全性，防止中心化或技術故障帶來的風險，仍是BTCFi面臨的重要挑戰;
4. 預言機難以精確價格捕捉
比特幣區塊鏈的架構限制，預言機服務在比特幣區塊鏈上不能像以太坊上的Chainlink等項目那樣輕鬆部署。這種限制導致在BTCFi生態中部署預言機系統更加複雜，或許需要依賴第二層或側鏈的解決方案。在跨鏈橋的依賴與價格同步難題上，未來BTCFi可能會主要依賴跨鏈橋將比特幣映射到其它鏈上，以實現跨鏈價格同步。整體在預言機的準確性上面臨比以太坊更大的技術和安全性挑戰;
5. 能否走出屬於自身的發展道路，不是一味模仿以太坊
比特幣設計之初的核心目標是安全性優先於功能性，更甚在BTCFi的設計中，市場的接受度安全性將永遠優先於功能性。比特幣在全球範圍內的採用主要集中在價值儲存和支付上，因此BTCFi可能會專注於與支付和價值儲存相關的金融產品，PayFi的概念不僅適用於Solana也更適用於比特幣。