作者：insights4vc 翻譯：善歐巴，金色財經

11 月5 日至6 日期間，受選舉結果的影響，Coinbase Global (COIN) 股價上漲31%，從193.96 美元上漲至254.31 美元。本報告深入分析了Coinbase 目前的財務狀況及其第2 層區塊鏈Base 的效能指標。

Coinbase 核心團隊：

• 聯合創辦人兼執行長：Brian Armstrong

• 聯合創辦人兼董事：Fred Ehrsam

• 總裁兼營運長：Emilie Choi

• 財務長：Alesia Haas

• 首席人才長：LJ Brock

• 首席法律長：Paul Grewal

收入分析

收入

• 2024 年第三季總營收：12.052 億美元，低於2024 年第二季（14.496 億美元），但較2023 年第三季（7.725 億美元）年成長。

• 營收趨勢：總收入在2021 年第四季達到高峰後，自2022 年第二季以來一直穩定在較低區間。

按部門細分

• 消費者交易：2024 年第三季為4.833 億美元，低於第二季的6.648 億美元，凸顯對市場波動的敏感性，但仍是核心收入驅動力。

• 機構交易：從2024 年第二季的6,360 萬美元小幅下降至5,530 萬美元，波動性較小，但貢獻的收入份額較小。

• 區塊鏈獎勵：2024 年第三季為1.548 億美元，較第二季的1.851 億美元有所下降，但年成長，提供與區塊鏈成長相關的穩定收入。

• 穩定幣營收：2.469 億美元，各季度維持穩定，凸顯了Coinbase 在數位貨幣領域的戰略角色。

• 利息和財務費用：第三季為6,400 萬美元，儘管市場發生變化，但仍顯示出穩定性並提供了可靠的收入來源。

• 訂閱與服務：第三季為5.561 億美元，低於第二季的5.99 億美元，顯示服務有所成長，但面臨當前市場壓力。

費用分析

• 交易費用：1.718 億美元（佔淨收入的15%），較2024 年第二季下降10.3%。

• 技術與開發：3.774 億美元，季增3.6%。

• 銷售及行銷：1.648億美元，小幅下降0.3%。

• 一般及行政開支：3.304億美元，成長3.2%。

• 其他營業收入淨額：-860 萬美元，顯示此類別的淨收入。

• 總營運費用：10.357 億美元，較2024 年第二季下降6.4%。

交易量及資產收益貢獻

2024 年第三季的總交易量：1,850 億美元，低於2024 年第二季的2,260 億美元，也低於2023 年第三季（920 億美元）。

• 消費者交易：340 億美元，較2024 年第二季的370 億美元下降。

• 機構交易：1,510 億美元，低於2024 年第二季的1,890 億美元。

資產收入明細

1. 比特幣：佔總交易量的37%，高於2024 年第二季的35%

2. 以太坊：交易量穩定在15% 左右，顯示興趣穩定。

3. 註： 在過去兩個季度中，Solana一直被重點關注為第三大資產，其在總交易收入中的份額從10% 增加到11%。

4. 其他資產：2024 年第三季下降至33%，反映了多元化努力，但目前的重點是比特幣和以太坊。

資源配置與投資分析

流動性概覽

• USDC 持有量：2024 年第三季為5.08 億美元，略低於2024 年第二季的5.89 億美元。這表明USDC 仍然是穩定的流動性來源，而其下降可能表明戰略資產重新部署。

• 第三方場所的企業現金：9,200 萬美元，略低於9,700 萬美元，這意味著第三方風險敞口最小化。

• 貨幣市場基金與政府公債：從2023 年第三季的40.68 億美元增加至60.88 億美元，顯示在市場波動的情況下，保守地轉向低風險、流動性工具。

• 企業現金：從2022 年第二季的35.49 億美元的最高點減少至15.44 億美元，可能是由於策略性投資或營運需求。

總流動性資源：2024 年第三季成長至82.32 億美元，顯示財務基礎穩固，並為戰略機會或市場低迷做好了準備。

投融資活動

• 經營現金流：2024 年第三季為6.87 億美元，展現出韌性和從核心業務創造現金的強大能力。

• 資本支出：較低，為1,900 萬美元，反映了對固定成本的保守態度，支持財務靈活性。

• 策略性投資：資金流出極少，包括1,400 萬美元的創投（Coinbase Ventures 的活動詳情可在Google Sheet 中找到）、1,800 萬美元的加密貨幣投資以及1.73 億美元的法定貸款和抵押品，強調謹慎的風險管理。

• 融資活動：2024 年第三季沒有發行新的長期債務，顯示該策略專注於有機成長和內部流動性的使用。

勞動指標和替代數據

• 2024 年第三季的員工總數：從2024 年第二季的3,486 人增加到3,672 人。

• 每月交易用戶(MTU) ：780 萬，較2024 年第二季下降4.9%，比去年同期下降16.4%。

• 網路流量：從2024 年第二季的4,070 萬下降至3,780 萬，顯示興趣可能減弱或出現季節性趨勢。

• Google Trends ：9月份高峰為74，顯示大眾興趣呈現波動趨勢。

• 應用程式下載量：從8 月份的14,189 次下降至9 月份的8,928 次，顯示新用戶獲取速度有所放緩。

• 招募資訊：10月份下降至818個，可能表示招募穩定或重組。

財務比率

注意：以下解釋是基於目前數據提供見解，並非明確結論。我們建議對數據進行獨立審查，可在Google 表格中找到。

流動性分析

• 流動比率（2024 年第三季：1.03）：維持穩定，顯示流動資產與負債的緩衝很小。

• 經營現金流量與流動負債比率（2024 年第三季：0.0025）：略有增加，反映出現金流產生復甦。

• 現金比率（2024 年第三季：0.03）：低且不變，強調嚴格現金管理的必要性。

槓桿比率

• 債務權益比（2024 年第三季：32.29）：高槓桿率意味著財務風險增加。

• 負債比率（2024 年第三季：0.97）：負債幾乎等於資產，顯示對債務的依賴程度很高。

• 利息覆蓋率（2024 年第三季：8.09）：正值，表示營業收入足以涵蓋利息支出。

獲利能力和效率比率

• 淨利率（2024 年第三季：6.26%）：較2023 年第三季的虧損有所改善，反映出淨收入的增加。

• 資產回報率(ROA) (2024 年第三季：0.03%) ：資產利用率適中，顯示可能存在效率低下的情況。

• 股本回報率(ROE) (2024 年第三季：0.86%) ：略有增加但仍處於低位，顯示股本回報率次優。

• 毛利率（2024 年第三季：71.00%）：有所改善，顯示成本控制有效。

• 營業利益率（2024 年第三季：13.78%）：大幅改善，顯示對營業費用的控制更強。

市場績效比率

• 每股盈餘(EPS) (2024 年第三季：0.28 美元) ：從負收益中恢復，凸顯獲利能力的改善。

• 本益比(P/E) (TTM 淨每股收益) (2024 年第三季：31.93) ：中等本益比顯示投資人謹慎樂觀。

總結與展望

• 資產負債表實力：美元資源增加4.17 億美元至82 億美元，其中加密資產13 億美元，可用資源總額為95 億美元。 2024年10 月，董事會批准了一項10 億美元的股票回購計劃

• 策略性舉措：擴大產品供應，包括美國新的加密貨幣期貨和更深入的USDC 整合。 Base Network 在交易和價值方面領先於第2 層網路。

• 監管倡議：與政策制定者接觸，支持Fairshake 和StandWithCrypto，並繼續與美國證券交易委員會進行訴訟，以推動監管明確性。

• 監管環境：兩黨對加密貨幣的關注可能會導致2024 年美國大選後出台有利的立法，而倡議工作將擴大該產業的影響力。

• 風險與挑戰：市場波動、監管不確定性和高昂的營運成本仍然是影響收入和利潤的關鍵挑戰。

• 展望：第四季營收預計在5.05 億至5.8 億美元之間，技術和管理支出預計在6.9 億至7.3 億美元之間，重點關注產品、市場和監管成長。

根據

有關Base 起源和發展的詳細概述，請參閱我們的6 月新聞通訊。在Jesse Pollak的領導下，Base 於2023 年7 月13 日正式啟動。

概述

• 平台使命：Base 是Coinbase 在以太坊上的第2 層解決方案，旨在創建一個全球鏈上經濟，在安全、低成本的環境中優先考慮創新、創造力和經濟自由，以進行去中心化應用程式(dApp) 開發。

• 基礎設施與治理：Base 建立在OP Stack 之上，以實現可擴展性和成本效益，並已確認不會發行原生代幣（執行長Brian Armstrong 於2023 年12 月1 日表示）。 Base 與OP Labs 合作，積極進行去中心化治理和研究項目，包括EIP-4844 和op-geth 用戶端，以符合Coinbase 的漸進式去中心化願景。

• 生態系統開發：Base 得到了開發人員的大力採用，其重點是實質的產品創新，而不是基於代幣的誘因。 Coinbase 的內部團隊使用Base 進行智慧合約部署，增強面向消費者和機構的產品，並透過可存取的入門和直覺的介面來推動鏈上採用。

• 核心產品：Base 定位為一個去中心化的“應用商店”，為開發者提供一個開放平台，包括用於簡化鏈上身份的Base Names，以及為用戶提供安全、可編程資產管理的智慧錢包。

• 策略定位：Base 不僅將在Layer 2 生態系統中競爭，還將透過提供旨在與傳統網路應用程式相媲美的鏈上體驗與傳統線上平台競爭。

關鍵指標

在Base 的應用活動中， DeFi 類別處於領先地位，地址活動從2024 年第二季的143.6K 顯著增加到第三季的405.7K。然而，第三季的營收從第二季的2,420 萬美元減少到730 萬美元。穩定幣轉帳量顯著成長，從第二季的978 億美元增加到第三季的4,150 多億美元，顯示交易需求增加。新用戶與回訪用戶的比例也發生了變化：從第二季的107K 到278K，到第三季的420K 到450K，現在在第四季達到509K 到827K。 Sybil 地址在第四季度減少到178K，而非sybil 地址為120 萬個，而第三季度記錄了550K 個sybil 地址和320K 個非sybil 地址。

從下圖可以看出，截至11 月7 日，Base 是領先的第2 層區塊鏈。幾週前，它在總鎖定價值(TVL) 方面超過了Arbitrum，並且在每日活躍地址和每日交易類別中連續數月保持其第2 層第一的位置。