隨著比特幣再次創下新高，過去六個月的高位盤整即將結束。比特幣已被確認為對沖美元債務風險的替代儲備資產，其資產屬性已明確。透過ETF，以貝萊德為核心的新龐氏模型正在形成，這意味著比特幣有望成為未來美元資產體系的重要組成部分。儘管比特幣的波動率已經接近歷史最低，但未來三年美元流動性和比特幣價格的持續成長將是關鍵。管理人認為，比特幣的新資產週期才剛開始，未來五年的走勢值得關注。
值此比特幣再次出現新高，史詩級6個月高位盤整眼看著進入尾聲的周末，我們認為本文與大家利用閒聊我們的觀點是必要的。 正如我們前面在月報裡回調的，6個月時間已經證實了一段以年為單位的趨勢，本文基於管理人過去6個月以來在市場一線一線對行業的觀察所得，具有極強的價值成分，將嘗試指導我們未來的加密貨幣資產管思路。 下面用一個長達千禧年的核心思想：
比特幣的資產屬性已經在過去6個月期限內完成了新的確定性，新舊主力資金同步完成了定價權的交接，一個以比特幣為核心資產、以ETF及美股為資金流入渠道，通過以MSTR代表美股上市公司為載體的龐氏模式無限納入美元流動性的新資金盤已經正式啟動。
比特幣成為除美元產業週期（如AI）龍頭外最核心的美元資產，長期低位波動向上的基本形態。
但同時傳統數位貨幣市場（山寨幣）與比特幣的脫鉤趨勢將持續加強。
一、比特幣在盤整中完成了基本面拐點的確立
比特幣找到了自身資產屬性的明確定義
這是大家可能會忽略的，但在我們看來尤為重要的事情，可以由貝萊德牽頭定義，但需要整個美元資本體系的肯定才能，在過去是一個無人期待的工作然而，在過去的6 個月時間裡，我們已經有足夠的證據顯示：
比特幣是一個剝離傳統金融框架，能夠對沖美元債務風險的替代儲備資產
這個定義言簡意賅的讓比特幣成為未來美元資產體系中心的最重要的關注點。美債的問題已經是房間裡的大象，將長期成為美國財政與貨幣體系的問題。
在目前川普再次大政府的背景下，若施政方針激進，我們可能會在未來三年見證美債和美元匯率的進一步大幅影響。我們認為，在美元全球力收縮的大背景下，美債問題是近10年來最大的主線之一。
同時，更重要的是上面的觀念是否被人買單，這也是最近數月我們關心的問題，站在當下，面對川普的超預期大政府，我們觀察到了足夠多的證據，即足夠多的巨型對沖基金（1B+）創辦人開始公開姿態立場，包括但不限於Paul Tudor Jones、Verde Asset Management Money、Brevan Howard、Millennium Management、Schonfeld Strategy Advisors等代表傳統老的百億佯俟級別老牌對沖基金在美債的風險交易（尤其是最近的選舉）使用BTC作為對沖工具。
比特幣的新龐氏模式在過去6個月完成了趨勢的確立
透過ETF，以貝萊德為主導的比特幣新龐氏模型便初具雛形，這一體係由貝萊德實際控制ETF與貝萊德作為第二大股東的微觀策略作為無限買盤創造者與鎖倉者，以比特幣整體低波動率向上為最核心要義，透過MSTR的股價效應打造比特幣作為市值管理工具的可能性並打開未來美股ETF合理買盤，形成了一個能夠實現無限自我正向強化比特幣龐氏模式。
我們認為，上述模式在中期（3-5年）成立及長期無限循環的前提是：
1. 比特幣的波動率降低；
2. 美元流動性能夠維持2008年以來的平均認知；
3. 比特幣價格能夠實現每年增長，比例並不重要。
而以下重要事實已經發生：
1.比特幣波動率已經接近歷史最低；
2. 不考慮套利因素，僅透過比特幣ETF（含GBTC）和Microstrategy持有的比特幣總市值超過**900億已經**。其持有量對應當前全網每日平均現貨（包括各類ETF）成交量（實際有效約**1,000億人口**，在當前牛市最頂峰環境下），已經實際達到了過去所說的全部資金，6個月，我們切實感受到流動性進一步向CME及紐交所中心化度也佐證了上述體系對當前比特幣供給與需求的支撐力；
3.貝萊德有且有長期能力保證MSTR的股本再融資能力，全力推進MSTR利用藉長用短的股本融資工具扮演BTC波動率的壓艙石。
綜上，這種無限永動機料將在美元流動性剛開始的其次成為未來2-3年內最優秀的資金盤遊戲，**貝萊德體系持有的比特幣總價值超越黃金ETF持倉量只是時間問題。 **
最後，簡單闡述上述資金盤的拐點觀察方法，主要是針對觸發核心條件的反向推導：
1. BTC波動率，尤其是波動率開始放大；
2.美元流動性發生拐點；
3. MSTR出現股市本類再融資失敗，未能完成目前規劃的3年420億再融資任務，也基於此邏輯，預測**MSTR股價會提前BTC價格見頂。
二、管理人對比特幣未來5年的走勢展望
根據前文所述，管理人認為比特幣未來5年走勢需要重點掌握的點是：
1.當前真實的美元流動性拐點，且預示大政府致力於實現美國右傾主義將進一步保障美元流動性會超預期；
2.從目前比特幣日成交額和MSTR股價表現/市值來看，目前持有資金規模仍處於早期狀態，遠未到達轉折點；
3.場內籌碼在前二前提下依然離場如潮，過去6個月的新高附近橫盤時間事實上完成了新舊籌碼的史詩級換手。
因此，我們堅定認為比特幣的新一輪大資產週期才剛開始，具體到資產管理方面，我們將前人理解和實際盤面交易信號陪伴享受到各位長週期的低波動向上，即美股資產核心的持有有體驗。
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