國際清算銀行（BIS）的報告指出，儘管去中心化金融（DeFi）旨在實現金融市場的民主化，但實際情況並非如此。去中心化交易所Uniswap v3的分析顯示，流動性提供者（LP）主要由少數大型機構主導，散戶LP的表現遜色於這些專業參與者。數據顯示，這些機構持有約80%的總鎖倉價值（TVL）。研究認為，流動性中心化使散戶投資者處於不利地位，挑戰了去中心化交易所的核心概念。儘管有爭議，BIS仍認可DeFi面臨的某些障礙少於傳統金融。
儘管讓金融市場更加民主化是人們對去中心化金融（DeFi）的展望之一，但國際清算銀行（BIS）指出，去中心化交易所（DEXs）上的流動性提供者（Liquidity providers，LPs ）並不像表面看起來的那麼去中心化。
BIS 在11 月19 日發表了一份關於去中心化交易所Uniswap v3 的報告，Uniswap v3 是DeFi 領域中最大的DEX 之一。在研究中，BIS 試圖確定DEXs 的流動性提供是否真正實現了金融市場的民主化，還是像傳統市場一樣，由幾個大型參與者主導。
BIS 對以太坊（Ethereum）區塊鏈進行了分析，研究Uniswap 中規模前250 大的流動性礦池，以了解散戶流動性提供者是否能夠真正與機構提供者競爭。 BIS 發現，除了技術層面實現以外，其流動性提供實際上並非去中心化，散戶提供者的表現不如少數主導這個流動性市場、更高端且專業的參與者。
BIS 的報告指出：「這些參與者持有約80% 的總鎖倉價值（TVL），並專注於交易量最大且波動性較低的流動性礦池上。」
研究發現，散戶LP 從交易手續費中獲得的份額較小，投資的相對報酬率也較低。此外，BIS 指出，散戶LP「在風險調整的基礎上是虧損的」。
雖然這篇報告只針對Uniswap，但研究人員表示，Uniswap v3「並非特例」，其研究結果也可能適用於其他DEXs。他們建議，未來的研究應該檢視散戶和機構參與者在各種DeFi 應用（例如借貸）中的角色。
#DeFi liquidity on decentralised exchanges like #Uniswap is dominated by a small, skilled group of sophisticated players, earning higher returns than retail participants. Is decentralisation just a myth? #Crypto https://t.co/AaRFwwsD5b pic.twitter.com/nPHBBcQzRJ
— Bank for International Settlements (@BIS_org) November 19, 2024
機構主導挑戰了去中心化交易所的核心理念
BIS 的結論是，機構LP 主導該領域的情況挑戰了DEX 的核心理念，即旨在實現金融體系的民主化。報告認為，提供流動性的能力過於中心化，使得散戶處於劣勢。
研究人員還指出，研究結果顯示許多導致傳統金融中心化的經濟力量「可能是金融體系的內在特性」，包括DeFi 在內。報告作者認為，讓每個人都能參與並不會產生一個真正的「去中介化」市場。儘管批評不少，但BIS 承認DeFi 面臨的監管、營運和技術障礙比傳統金融少。
穩定幣發行商Circle 的首席經濟學家兼研究負責人Gordon Liao 對此報告發表回應，稱他「從數據中可以得出幾乎相反的結論」。
曾擔任Uniswap 研究部門主管的Liao 表示，報告所謂的那些賺取80% 手續費的「高端交易者」的收益率僅高出不到15%，這幾乎算不上是對不那麼精通的被動用戶的壓倒性優勢。 Liao 還引用在學術期刊上發表的一項研究說，傳統金融中的流動性提供者的情況「更糟」。
Interesting paper on AMM liquidity provision. Though I would almost draw the opposite conclusion from the data. The “sophisticated” traders labeled by the authors are overall responsible for ~70% of TVL and earns 80% of feall thatsible for ~70% of TVL and earns 80% . t.co/YsiR9Lgvx7 pic.twitter.com/HhcNEo5h3N
— Gordon Liao (@gordonliao) November 19, 2024
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