原創：劉教鏈
隔夜BTC繼續奮力向上，一度逼近95,000歷史新高。隨著BTC不斷新高，以及Meme幣（迷因幣）的瘋炒，讓滿手山寨，特別是重倉ETH的朋友們天天感到心在滴血。
下圖是ETH/BTC近6年的月線。當楔形收斂走到盡頭，不是向上突破，而是向下跌破時，人們的希望就被砸得稀碎。此時此刻，連怒罵年初唱多ETH/BTC的KOL們的心力都已經沒有了（參考教鏈2024.2.28文章《多位加密人士看漲ETH/BTC，或將促動山寨季的爆發》） ，真稱得上是「心力交瘁」。
教鏈也是躬身入局、陷入泥坑者之一。毋須諱言，在2021年那一輪牛市上頭期，教鏈也去玩DeFi、NFT，彼時那些玩意兒都在以太鏈上，所以自然也就陸續積累了不少ETH。
有一種自作聰明叫做「牛市BTC太貴了，還是買點兒山寨（ETH）吧！」教鏈也難逃這種大聰明的魔咒，2021年停止了高位加倉BTC，而是去買山寨包括ETH 。
潮水退去，才知道自己是個裸泳的傻瓜。
雖然教鏈還是有些風控的，以美刀本位看，ETH倉位目前並不虧損，但是，以BTC本位看，當年買ETH而不是BTC實在是虧掉了BTC的。
在ETH上，教鏈屬於是“明知山有虎，偏向虎山行”，或者可以說是“以身伺虎”。
一方面，教鏈深知並公開寫過多篇文章指出，持有ETH的風險是極高的。過去3年多形成的主要理論（判斷）有三：
1. EIP-1559燃燒機制，讓ETH“軟化”，失去價值儲存性質。
2. 放棄PoW轉為PoS，讓ETH系統「吸食負熵」的能力大幅下降，損害其長期價值。
3. ETH的價值基礎－以太鍊作為“web3基礎設施”、“世界電腦”，定位在產業鏈中游。而產業鏈中游，護城河最低、附加價值也最低。這就是工業界知名的「微笑曲線」。
這一年來，甚至說這兩年來，位於微笑曲線兩端的BTC和Meme幣賽道你拉我漲，好不快活。教鏈就又想起來這個理論，並隨手畫了一個圖，來說明當前加密市場兩級分化的現狀：機構暫時只顧抓緊加倉BTC，散戶去炒模因幣，沒有人玩山寨了。
微笑曲線的左右兩端代表產業鏈的核心科技和品牌行銷，一邊掌握「核心科技」（PoW），緊抓「核心價值」（最安全的價值儲存和價值傳輸），例如BTC，另一端是緊抓「用戶心智」（研究返貧梭哈致富，空氣幣套路最少反而更公平），迎合「用戶需求」（炒幣暴富），只保留「品牌價值」（除了品牌行銷沒有其他價值），例如Meme幣，因此這些環節附加價值較高。曲線的中間部分代表生產和製造，雖然一直在開發、升級、創新（例如一層二層等公鏈基礎設施），但由於競爭激烈、護城河低、容易複製、可替代性強，附加價值通常最低。
今年2月教鏈還聊過這個ETH護城河低的問題（見下圖聊天記錄截圖）：
截圖中的原話是這樣說的：「eth的用處是給投機提供了一個基礎設施…… 雖然投機是虛幻的，但是因投機而生的需求是真實的…… 所以eth護城河不高……」
過去，在新公鏈如Solana等還不太成熟，二層如Arbitrum、Base等也還沒有大肆複製時，以太坊左端還是掌握技術領先優勢，右端也佔據了行業中的心智高地的。但從2021年牛市新公鏈迎頭趕上，然後二層鏈如雨後春筍般大量近親繁殖，不僅削弱了以太鏈的技術優勢地位，而且眼花繚亂的品牌和名稱，極大的分散了用戶的認知焦點。以太坊被「兩頭堵住」了，造成其價值向微笑曲線的中段嚴重收縮！
另一方面，雖然有以上這些認知，但是教鏈並沒有“知行合一”，而是堅持持有ETH倉位，就是心中對ETH還有幻想，想要看看ETH到底是否能守得住江湖地位，不被新公鏈們超越。加上教鏈本身也在ETH生態中做一些開發工作，所以還是希望ETH能夠取得最終的勝利。
坦誠地分享這些經驗教訓，一是做一個自我的反思和解剖，二是說明教鏈雖然在加密市場略有收穫，但絕非一直正確，恰恰相反，教鏈犯過無數錯誤。幸運的是，這些錯誤都不致命，沒有擊垮教鏈。
但是，反思這麼多，卻不是任何操作的意見。教鏈常常分析自己所持有的看空理論，BTC是這樣，ETH也是這樣。這是給自己的持有進行壓力測試。如果自己都沒有勇氣經不住壓力測試，也許從最開始就不該建倉持有！
如果自己天天用最邏輯嚴密的理論來看空自己的倉位，而自己還能堅定持有不割肉，那麼市場上就很難有任何膚淺的唱空聲音可以撼動你的堅定持有。
一個最堅定的現貨多頭，一定是最懂各種看空理論的專家。
既然建倉了，就要有持有至歸零的決心。此所謂「視死如歸」。
教鍊是不會在這個時候割肉換倉的。
一個原則是，永遠不在市場最悲觀的時候割肉。
當然，教鏈可能又錯了。但是這個錯誤最大的後果不過是自己的ETH部位歸零而已。
建倉前就要想清楚，如果歸零了，這麼大的部位是否能夠接受？不能接受？那就少一點，再少一點。直至能夠接受為止。這就叫「風控」。
金融市場上最主要的虧損原因之一就是投入了自己並不能承受損失的資金。
永遠不要等到損失發生了才開始後悔。
教鏈說，要敬畏市場。
永遠不要因為一點點獲利就沾沾自喜。永遠不要覺得自己比市場更聰明。永遠不要覺得自己有戰勝市場的能力。
市場終究是有效的。試圖戰勝市場，比市場更聰明，只會暴露自己的無知。
你笑市場太瘋癲，市場笑你看不穿。
絕望割肉拿不住，高買低賣全虧完。