分析師：Manuel｜Grant｜Corey 編譯：Matt｜Peter
如果有一個賽道能夠像DeFi這樣，成為推動金融創新和區塊鏈應用的關鍵力量，塑造未來新的金融格局，那5Mind DAO會投給PayFi。
PayFi的概念
PayFi（Payment Finance）即支付金融，是一個相對較新的概念，融合了支付和去中心化金融（DeFi），最早由Solana基金會主席Lily Liu提出，定義為圍繞貨幣時間價值構建的新金融市場。
要理解PayFi首先需要理清「貨幣時間價值」。 「貨幣時間價值」是指隨著時間的流逝，貨幣的價值會改變。通常（考慮到通貨膨脹和投資收益問題等），相同金額貨幣的現在價值要高於相同金額貨幣的未來價值（今年的100元>明年的100元）；如果人們希望現在獲得資金，而不是未來，那麼就應該為這些資金支付額外的費用，即利息。
讓我們舉個例子來進行簡單說明：假設你現在可以得到1000元，如果你把它存入銀行，年利率是5%。一年後，你將得到1050元（1000元本金+ 50元利息）。在這種情況下，1000元今天的價值高於一年後的1000元，因為你有機會透過投資來獲得利息回報。如果通貨膨脹率為5%，那麼一年後的1000元購買力為：1000*（1-0.05）=950，即等於今天的950元。
此外，由於支付本身根植於現實世界的生活場景，因此，要有效捕捉現實世界支付場景的貨幣時間價值，必須將現實世界的資產（如房地產、股權、債券等）透過代幣化（RWA）的方式引入區塊鏈，同時將支付和業務流程也搬到區塊鏈上，從而形成Web3支付的邏輯。
由此，我們可以為PayFi做更詳細的補充。 PayFi是指透過區塊鏈技術、智慧合約和代幣化，基於支付結算場景，圍繞貨幣的時間價值來改善和優化支付系統的創新金融領域。
傳統支付和Web3支付
我們知道，支付是資金轉移的行為，確保交易完成和價值交換的實現。但傳統支付通常依賴中央化的支付網絡和中介機構（如銀行、信用卡公司、支付網關等）來完成交易過程，而這種多方參與的方式大大增加了交易時間和手續費。特別是在全球化背景下的跨國支付，需要涉及各國國內清算體系（如美國央行Fedwire，中國央行CNAPS）、結算貨幣的跨國支付清算體系（如跨中國人民幣清算系統CIPS，美國紐約清算所銀行同業支付系統CHIPS）、國際資金清算系統（如環球同業銀行金融電訊協會SWIFT），以及參與這些體系中的各種銀行，其複雜程度可見一斑。
*註：傳統支付結構
另一方面，基於區塊鏈技術和去中心化理念的Web3支付，則有效發揮了區塊鏈特性所帶來的：近乎即時的結算、24/7全天候可用、交易成本低，以及數位貨幣本身的可程式性、可互通性、與DeFi可組合性帶來的無限可能等優勢。
那麼，Web3支付是如何實現價值轉移的呢？從技術堆疊來看，Web3支付主要分為四層：結算層（區塊鏈）、資產發行人、貨幣承兌（法幣通道）和前端應用程式。
*來源：Galaxy Ventures
結算層：即結算交易的底層區塊鏈基礎設施，相當於傳統金融系統中的“結算機構”或“清算系統”，負責確保所有交易資訊在區塊鏈上得到記錄和確認，並不可篡改。比特幣（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）、Solana等Layer1和Optimism、Arbitrum 等通用Layer2 透過出售其區塊空間，為市場提供不同的結算方案（用戶透過支付Gas費來使用區塊鏈的儲存和處理資源，將自己的交易或數據記錄在區塊鏈上，從而完成交易確認和結算）。這些鏈在速度、成本、可擴展性、安全性和分佈渠道方面各具優勢。
資產發行人：即在區塊鏈上創建和發行數位資產（如穩定幣、代幣等）的機構或實體，負責建立、維護和贖回金融交易、支付媒介。例如知名資產發行人Tether創建了與美元掛鉤的穩定幣USDT（USDT與美元1:1錨定），允許用戶在區塊鏈上使用USDT進行支付和價值交換，而無需擔心代幣的價值波動。這也是加密貨幣市場中最被廣泛使用的數位資產之一。
貨幣承兌：是將區塊鏈上數位貨幣與傳統銀行帳戶內的法定貨幣連結起來的重要通道。貨幣承兌提供者在提高穩定幣作為金融交易主要機制的可用性和採用率方面發揮關鍵作用，他們的商業模式往往是流量驅動的，並從流經其平台的資金中獲取少量的佣金。
前端應用程式：前端應用程式最終的表現形式是面向客戶的軟體，為加密支付提供使用者介面，並利用堆疊的其他部分來實現此類交易。其業務模式各不相同，但往往是平台費加上透過前端交易量產生的流量驅動費用的某種組合。
為了幫助使用者進一步理解傳統支付和Web3支付的區別，我們以跨境支付交易的結構為例來進行說明。
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不同的國家和金融機構可能有不同的監管要求、支付系統和資訊傳輸標準，加上有限的銀行營業時間，並依賴諸多中介機構，這使得傳統支付體系下，跨境支付往往會產生高額的成本（交易費用、匯率加價、中介費用等），且需長達5個工作天才能結算。此外，整個跨國支付流程的不透明性也可能造成使用者難以追蹤和核對款項等問題。
而Web3支付下的跨境支付解決方案，只需透過建立在區塊鏈上的穩定幣，即可在全球進行即時結算交易。由於消除了各種中介機構及其基礎設施，與傳統支付相比，Web3支付可以提供更低的成本；加之區塊鏈公開透明的特性，使得用戶在追蹤資金流動和減輕對帳管理費用等方面也獲得了更高的可見性和便利性。
不難看出，Web3支付這種不依賴傳統金融機構，而是透過去中心化網路直接在用戶之間進行價值轉移的新型支付方式，能夠極大簡化支付清算流程，使得支付快速、廉價且易於訪問，是滿足大眾當前隨心所欲支付需求的最佳選擇。
如果Web3 支付主要是用現在擁有的，手邊的錢來做交易，那麼PayFi 就能夠讓我們拿明天的錢去做交易。讓我們透過一個簡單的數學模型，來說明PayFi在這個過程中捕獲的貨幣時間價值：
假設有一筆100萬美元的資金，在傳統銀行系統中需要3天完成跨國轉帳。年化報酬率為5%，那麼這3天的機會成本是：100萬* (5% / 365) * 3 = 410.96美元。現在，假設PayFi將這個過程縮短到1分鐘：100萬* (5% / 525600) * 1 = 0.95美元。
*來源：@0xNing0x
需要值得注意的是，釋放的貨幣時間價值與最終確認時間呈現非線性關係，因此，在設計PayFi系統時，找到速度、安全性和去中心化之間的平衡點極為重要。
*來源：@0xNing0x
PayFi的市場規模
從整體宏觀市場來看，根據Mordor Intelligence 發布的《加密貨幣市場報告》顯示，加密貨幣市場規模預計在2024年為442.9億美元，到2029年將達到644.1億美元，預測期（2024-2029）複合年增率為7.77%。由於數位化的採用，全球支付系統正迅速從現金轉向數位支付轉變，而加密支付作為新崛起的創新支付方式，正逐漸成為數位支付的重要力量。
報告預計，加密貨幣越來越多地用於跨境匯款，將透過降低消費者費用和兌換成本來擴大市場。 Statista彙編的數據顯示，2023年，跨國支付的總價值為190.1兆美元。預計到2030年，這項數據將達到290.2兆美元，其中大部分成長來自消費者發起的跨國支付的擴大。
另一方面，穩定幣與法定貨幣錨定，避免了加密貨幣的波動性，成為Web3領域的重要金融工具與交易媒介。自2020年以來，全球穩定幣的供應量持續攀升，尤其是美元掛鉤的穩定幣（如 USDT和 USDC）。 Visa 和Castle Island Ventures 等機構的最新研究顯示，截至2024年，穩定幣的總流通供應量已經超過了1,600 億美元，而在2020年，這一數字僅為數十億美元。這一大幅成長不僅反映了市場對穩定幣的強勁需求，也凸顯了其在解決跨境支付、儲蓄保護和貨幣轉換等方面的巨大潛力。
*穩定幣供應量依發行方劃分
根據Visa 和Castle Island Ventures 等機構發布的最新研究估算，2023年全球穩定幣的總結算金額保守估計達到了3.7萬億美元，2024 年上半年結算金額達2.62 兆美元（同期，a16z發布的2024加密貨幣現況報告中這數據為8.5兆美元）。以年化計算，預計全年這一數字將上升至5.28 兆美元。
另一個有趣的現像是，儘管加密貨幣市場在2022年至2023年經歷了較大的波動和下行週期，但穩定幣的交易量和使用頻率卻未受到顯著影響。這表明，穩定幣已經不僅限於加密貨幣市場中，其應用場景正在迅速向現實經濟擴展。
*加密貨幣現貨交易量與穩定幣月活躍發送地址數量的對比
PayFi的創新需求
市場需求端來看，一方面，老舊（SWIFT於1973年成立）複雜且效率低的傳統支付結算系統催生了Web3支付採用的迫切需求。加之當今日益複雜的地緣政治環境和金融寡頭效應，其中立性更是備受質疑（2022年，在俄烏衝突加劇的背景下，俄羅斯被剔除出SWIFT系統，這一舉措幾乎使俄羅斯的跨境支付和進出口結算停滯，對其經濟帶來極大壓力）。
另一方面，在當前加密市場創新不足、流動性（資產/市場中能夠迅速以接近市場價格的方式買入或賣出的能力）匱乏的背景下，結合了支付和DeFi的PayFi展現出巨大潛力，尤其在提升貨幣週轉效率和增加市場流動性方面。透過穩定幣、RWA 等手段將現實資產與鏈上金融活動連接，PayFi可以增加市場的真實需求，減少投機行為，使整個加密市場的流動性更紮實、穩健。同時也能夠吸引更多對區塊鏈應用感興趣的用戶，尤其是希望進入加密市場卻未找到合適切入點的傳統金融用戶。此外，不同於DeFi中的短期高收益激勵，PayFi 強調的是長期的使用價值和實際支付場景，用戶使用PayFi 的頻次越高，粘性越強，市場的流動性也會隨之提升。
綜上所述，PayFi的市場需求來自於對支付效率、成本、跨境支付、透明度、安全性及現實世界資產與鏈上資產整合的需求具有不可替代的優勢和廣闊的市場前景。隨著Web3和去中心化金融的快速發展，PayFi有望成為未來數位經濟中的關鍵基礎設施，滿足數位支付、金融創新和全球用戶的多層次需求。
PayFi的業務模式
與DeFi不同，PayFi並非關注借貸和高收益投資，而是更強調支付的流暢性、安全性和廣泛的實用性。從商業模式來看，PayFi目前主要可分為四大類：
A.將傳統支付邏輯搬到區塊鏈上，旨在建立一個全面的Web3支付框架。代表項目：穩定幣（USDT, USDC，PYUSD等）。
穩定幣，作為將傳統支付邏輯搬到區塊鏈上的關鍵組件之一，不僅為Web3支付框架提供了基礎，也是目前最為成功的PayFi應用程式。除了將現實資產代幣化，穩定幣與DeFi的融合，更是充分體現了其互通性、可編程性和可組合性的優勢，最大化地捕獲了貨幣的時間價值（類似於傳統金融中的利息和複利收益）。
這種時間價值的捕捉不僅激勵了用戶持有和使用穩定幣，也提升了加密貨幣和區塊鏈在日常支付、金融管理中的吸引力。例如，在支付前或支付等待期內將穩定幣存入流動性池，以獲得平台提供的交易手續費收益。這個過程中，支付款不但可以捕捉時間價值，還能為鏈上交易提供流動性。
B.支付Token，如代表代幣化美國國債時間價值的Token 或產生收益的穩定幣。代表項目：Ondo Finance。
Ondo Finance
Ondo Finance，是一個去中心化的機構級金融協議。主要業務是在合規框架內將無/低風險、穩定生息、可規模化的基金產品（如美國國債、貨幣市場基金等）引入區塊鏈（代幣化），供鏈上投資者投資，降低普通投資者進入金融產品的門檻，並使持有者從他們的資產中獲取收益。
Ondo Finance目前推出的代幣化金融產品主要包括生息穩定幣Ondo US Dollar Yield Token（$USDY）和代幣化美國國債基金Short-Term US Government Treasuries（$OUSG）。購買上述產品均需進行KYC認證。
USDY是一種由短期美國國債和活期銀行存款擔保的代幣化票據，可供非美國個人和機構投資者購買。投資者出資後會收到代幣證明（Token Certificate），並在40–50天收到USDY，收到USDY後投資者即可免費在鏈上轉讓。除了作為支付交易媒介，USDY還可以在DeFi情境中提供額外的資本效率實用性和可組合性，例如在藉款時使用USDY作為抵押品。
相較於穩定幣，USDY的創新在於，其無需許可地，為投資者提供了一個既能儲存美元計價價值，又能從中產生美元收益的投資手段。 USDY的代幣價格是根據當月第一個工作日的代幣價格和該月的代幣收益率計算的。
舉例來說：如果6月1日USDY價格為100.00000000美元，6月的APY為4.00000000%，則6月3日USDY的價格將為：100.00000000 × ( 1 + [( 1 + 0.04 )1365–1 ])2=100.02149311（保留八位小數）。截至2024年11月10日，USDY的價格為1.0665美元。
據悉，USDY提供的年化收益率（APY）由Ondo 每月根據實際情況調整。截至2024年11月10日，USDY的APY為4.90%，總鎖倉價值（TVL）約4.5187億美元。抵押品價值約4.5169億美元，超額抵押金額為1,406萬美元，超額抵押率為3.11%。 （USDY作為銀行活期存款和短期美國國債擔保的優先債務，Ondo對其進行了超額抵押，提供了3%的首次虧損頭寸，以吸收美國國債價格的短期波動。也就是說，每發行價值100美元的USDY，至少有價值103美元的銀行存款和美國國債作為擔保。
另一款代幣化美債基金OUSG主要針對機構投資者，最低投資金額為10萬USDC，目的是提供一個購買短期美國國債ETF的流動性曝險。自2023年2月發行以來，隨著收益的實現，其代幣價格持續走高，截至2024年11月10日，1枚OUSG的價格為108.7626美元，年化收益率4.71%，總鎖倉價值約2.0071億美元。
C.透過DeFi借貸為現實世界資產(RWA) 提供融資，在現實支付情境中實現鏈上收益。代表項目：Huma Finance。
Huma Finance
Huma Finance是一個以收入為基礎的借貸協議，它透過與全球鏈上投資者的匹配，允許借款人抵押[未来的收入]進行借貸，並提供應收帳款承購的功能（應收帳款是企業經營過程中，因銷售商品或提供服務而產生的客戶債券，代表企業未來的現金流量收入）。今年4月，Huma 收購了流動性和結算平台Arf，Huma的RWA代幣化技術結合Arf的流動性解決方案，一個在區塊鏈上完全透明的，可追溯的跨境支付系統應運而生。
透過Huma 的技術，企業可以將應收帳款等資產進行代幣化，這些代幣不僅可以在平台上流通，提升資產流動性，還可以作為抵押物，向Arf 申請USDC 信用額度。當企業收到跨境支付請求時，可以使用Arf 提供的USDC 信用額度進行即時支付，而無需提前鎖定資金。完成付款後，企業需在1 至5 天內償還已使用的信用額度及相關費用。一旦還款完成，信用額度將重新激活，使企業能夠繼續處理未來的跨境支付請求。
根據Huma Finance 創辦人Richard Liu透露，Arf 主要為全球的持牌金融機構提供短期借貸。目前Arf 的壞帳率為0 ，其為機構借貸可以產生年化20% 的收益，而獲得資金的成本大約是12% 到13% 。因此Arf 可以為投資者提供低風險的百分之十幾的回報，比美債的回報高出約7% 。同時Arf 自己還能維持8% 到10% 的毛利。與Arf合併後，Huma 負責用戶存錢的部分，Arf 負責向Web2 世界放貸+收取利息，形成永續循環。
今年9月，Huma宣布獲得了3,800萬美元的投資，用於擴展其基於RWA的PayFi平台。媒體揭露的數據顯示，目前Huma Finance的支付融資交易額已突破20 億美元，月增率達10%，且實現零信用違約，每月約有5 億美元的新增需求等待滿足。
D.與DeFi協議無縫結合的新型Web3支付創新業務。這裡主要列舉了以SOEX為代表的收益回流型支付激勵和以將經濟效率引入訂閱支付的DePlan。
SOEX
SOEX是將社交功能與專業交易結合的加密貨幣交易聚合工具，允許用戶將其在各個交易所（目前主要是CEX）的交易行為（主要是現貨交易）代幣化，以此獲得激勵，並支持Web3社交生態的價值捕獲與再分配。
一般來說，Web3中的交易行為主要發生在中心化交易所（如Binance, OKX）和去中心化交易所（如Uniswap）中，在這個過程中，交易所會收取一定的交易手續費，這也是交易所的主要獲利方式之一。在去中心化交易所（DEX）中，用戶透過提供流動性（如USDT/USDC）可以獲得一定的交易手續費作為回報。但在中心化交易所（CEX）中，用戶並不能像在DEX中那樣直接提供流動性來賺取交易手續費（CEX中，流動性提供者的角色和盈利方式通常是由交易所控制和管理的，與DEX的機制有顯著差異）。
為了吸引用戶參與交易、增加交易量或提供流動性，CEX通常會提供不同類型的激勵來吸引用戶，但這通常需要較高的交易量或是機構級用戶，絕大多數散戶很難有機會參與其中。 SOEX透過社交化的方式，聚合多個用戶的小額交易行為，取得並優化交易所的返傭，然後將這些返傭根據用戶的貢獻度（總交易額佔比）分配給用戶。
DePlan
DePlan是一款基於Solana區塊鏈的消費者應用程序，允許用戶將未使用的訂閱時間貨幣化。 DePlan透過將未使用的訂閱部分出租給他人,使用戶能夠從訂閱中賺取收益，並為需要臨時使用服務的用戶提供靈活的隨用隨付選項。
傳統訂閱制下，消費者使用訂閱內容需要支付月費，但實際中，往往會有用戶訂閱後很少使用，甚至沒有使用的情況，導致資源浪費。 DePlan引入了新的方式，透過追蹤用戶的螢幕使用時間，DePlan可以確定每個應用程式訂閱的未使用時間，並將其在區塊鏈上進行代幣化（每個代幣代表1小時未使用的應用時間），用戶可以將這些代幣放在DePlan市場上，供其他用戶租用。同時，需要臨時存取應用程式的用戶只需為他們使用的時長付費，而不必承諾全部訂閱。
據了解，DePlan 的每小時價格是將理想訂閱費用除以智慧型手機的每月使用總小時數得出的，以確保用戶支付的價格與其實際使用量成比例。同時，實際價格也會根據供需關係動態調整，確保買賣雙方享有公平的市場價格。
PayFi的未來暢想
PayFi為Web3支付帶來了更大的想像空間，這個空間囊括了融合DeFi的Web3支付創新，和對傳統金融體系、支付體系及支付業務邏輯的Web3改造，而我們所窺僅冰山一角。
將眼光拉到整個市場。目前Web3支付主要依賴即時的資金交換，也就是「一手付錢一手交貨」的模式。雖然鏈上借貸發展較為成熟，但考慮到用戶的償付能力，也是多採用超額抵押的模式。傳統中心化金融體系下，除了最常見的現金交易，更有形形色色的信用卡、信用貸款、分期支付等基於信用的支付方式。未來，是否會有一個鏈上信用體系來進一步促進PayFi的發展，我們不得而知，但現在已經有諸如PolyFlow這樣的計畫開始向這些領域探索。
此前，Lily Liu在其分享中也曾提到Buy Now Pay Later（先買後付），可以藉由PayFi將其改造為Buy Now Pay Never（買了不付）。其核心是使用DeFi的收益來覆蓋支付的費用，例如Ether.Fi的Cash業務。
Ether.Fi是一個DeFi生態內專注於以太坊質押（將資產鎖定在特定的協議中並獲取一定的收益）和流動性再質押（將已經質押的資產重新用於其他的協議或網絡，以增強其資本效率或增加額外的獎勵）的創新項目，使用戶能夠在保持資產流動性的同時賺取質押收益。而Ether.Fi的Cash業務本質上是最常見的Crypto Payment Card業務。即用戶使用加密貨幣支付，透過貨幣承兌商與傳統支付管道打通，實現與商家的法幣結算。而Ether.Fi的Cash業務能夠直接與其質押/質押業務結合，形成PayFi的特性，用Ether.Fi的資產做抵押，換取USDC進行消費，並用質押（Stake）和流動性質押（Liquid）的收益來償還。
與DeFi深度整合後，PayFi將不再侷限於支付功能本身。未來，用戶在進行支付的同時也能享受借貸、投資、保險等金融產品服務，或與AI結合，為用戶推薦最適合的金融產品和支付方式等，將有望逐步變為現實。
PayFi的發展路徑
這張圖直觀地反映出了PayFi存在的意義和其與相關參與者的關係。可以看出，相較於DeFi，PayFi具有更廣泛的包容性，它不僅是一個金融工具，更是一個連接傳統金融與Web3世界的支付橋樑。正因如此，PayFi的發展路徑與DeFi有較大的差異，尤其是在早期建設中，PayFi的發展更依賴基礎設施的改善和產業機構的主導作用。或者說，DeFi的創新為PayFi奠定了基礎。
從DeFi的發展脈絡來看。受DeFi高收益吸引，第一波DeFi的參與者大多是試圖掌握這項新技術力量的個人（DeFi 1.0的標誌性創新是，個人用戶透過自動做市商（AMM）模型參與流動性提供，以獲取獎勵）。但這種依賴外部流動性提供者的方式並不穩定，尤其用戶主要是被高收益吸引，當獎勵結束或轉移到其他更有吸引力的項目時，流動性會迅速流失從而影響整個項目發展。為了因應這個問題，DeFi 2.0開始將流動性提供者的控制權從散戶轉移到專案方手中，即由企業或機構主導，透過集中流動性控制實現生態穩定。而DeFi 3.0的出現，則是為了讓更多的普通用戶，尤其是對DeFi缺乏認知的散戶，能夠有機會輕鬆參與DeFi，而不需要深入了解複雜的操作或技術。自此，DeFi進入個人與企業，機構並行發展階段，既有專案方主導，也有簡化操作的創新模式，使得DeFi更具普及性。
但PayFi的發展脈絡與其大不相同。由於對基礎設施的依賴（如支付網路、合規體系、基礎鏈條等），PayFi的早期建設需要依賴大型企業、金融機構或基礎設施提供者來建立技術框架和解決方案，個人用戶無法直接參與其中，整個生態系統的運作需要產業內具備技術和資源的機構來主導。而隨著基礎設施逐漸完善，將有越來越多的企業和機構開始參與，利用現有的體系和技術進行整合，並提供更多元化的服務。各類企業和機構的參與使得生態系統更加完善，但仍以企業和機構為主，一般使用者的參與度相對較低。基礎設施成熟後，個人用戶開始能夠接觸並參與PayFi生態，並帶動更多人進入支付和金融創新場景。在這個過程中，如何保持去中心化和支付系統的合規性，確保安全性和隱私保護將成為左右PayFi發展的關鍵因素之一。
PayFi面臨的挑戰
前景廣闊，挑戰重重，這是PayFi當下的真實寫照。作為一種新興的支付技術，PayFi的發展面臨一系列挑戰和風險，尤其是在法規合規性、用戶接受度、技術發展及網路效應方面。
1.法規與合規性問題
由於涉及加密貨幣和區塊鏈技術，其目前還多處於現有法規的灰色地帶，加之各國對加密貨幣的監管政策差異較大，且監管框架尚未完全成熟，這些因素對PayFi的廣泛應用帶來重大挑戰。
全球監管差異：不同國家對加密資產和Web3支付的監管態度差異很大。例如，在一些國家（如美國、歐盟），加密貨幣和DeFi可能面臨嚴格的合規要求，而其他國家（如中國、印度等）可能實施全面的禁令或嚴格的監管措施。這種不確定性為PayFi的跨國支付和全球擴展帶來了很大的風險。
反洗錢（AML）與客戶身份驗證（KYC）要求：為了符合各國的反洗錢法規和客戶身份驗證要求，PayFi平台必須進行嚴格的身份審核和交易監控。這不僅增加了營運成本，還可能影響使用者的隱私保護和使用體驗，特別是在去中心化系統中，隱私保護本應是優先考慮的事項。
稅務合規問題：PayFi涉及的交易跨越傳統金融系統和加密系統，可能面臨複雜的稅務處理問題，特別是如何界定加密資產的稅務地位和交易稅規則。例如，一些國家對於加密交易所得稅的規定尚不明確，這給PayFi平台及其用戶帶來了不小的合規風險。
2.用戶接受度與教育
PayFi的普及程度取決於用戶的接受度，尤其是對於非技術背景的用戶而言，理解和接受PayFi這項新興支付技術可能會是一個較長的過程。要實現廣泛的市場滲透，用戶教育至關重要。
對加密貨幣的認知偏差：許多用戶仍對加密貨幣和區塊鏈技術持有疑慮，尤其是擔心技術安全性、波動性、隱私保護等問題。 PayFi作為一種去中心化的支付技術，其理解門檻相對較高，一般使用者可能不理解或不信任其潛力和優勢。
複雜的營運流程：對於一般消費者而言，PayFi的作業流程可能比較複雜。用戶需要理解如何使用加密錢包、如何進行交易、如何處理私人金鑰等。這種門檻可能導致潛在用戶的流失，尤其是在支付場景中，用戶更傾向於選擇簡單、直覺的支付工具。
教育與培訓成本：推廣PayFi不僅是行銷的問題，還需要大規模的使用者教育。要改變用戶的支付習慣和認知，PayFi計畫需要投入大量資源進行教育培訓，如線上教學、培訓影片、社群互動等，這將直接影響推廣成本。
3.技術與網路效應
PayFi作為一種基於區塊鏈的支付技術，面臨技術可擴展性、網路效應以及與現有金融體系相容性等多方面的挑戰。沒有足夠的技術支援和網路效應，PayFi可能無法吸引足夠的用戶和商戶，導致市場滲透緩慢。
區塊鏈技術的可擴展性問題：目前許多區塊鏈網路（例如比特幣、以太坊）在交易速度、處理能力等方面仍有瓶頸，無法滿足大規模、高頻支付需求。即使是像Solana、Polygon等較高效的區塊鏈平台，在面對極大交易量時，也會面臨效能下降的風險。
網路效應的不足：PayFi的發展離不開廣泛的用戶和商家參與，但在市場初期，可能會出現「雞和蛋」的問題：沒有足夠的商家和用戶，平台的吸引力會受到限制，而商家會因為缺乏足夠的用戶基數而猶豫是否加入。這種惡性循環可能導致網路效應的缺失，進而限制PayFi的市場滲透。
與傳統金融體系的兼容性問題：PayFi與現有支付系統（如信用卡、銀行轉帳等）的兼容性問題也是一個挑戰。許多商家和消費者習慣於傳統支付方式，而PayFi的廣泛應用需要與現有支付系統無縫對接，這不僅需要技術的支持，還需要與傳統金融機構的合作。
4.安全性問題
在PayFi領域，安全性問題尤其重要，涉及用戶的資金安全、交易隱私和平台的技術穩定性。駭客攻擊（到目前為止，駭客攻擊仍然是區塊鏈及加密貨幣領域的一大安全隱患）、協議漏洞（底層區塊鏈協議或支付協議中存在的安全缺陷，這些漏洞通常源於系統設計、開發實現或操作過程中的錯誤，可能導致資金被盜、用戶資料外洩或協議被惡意利用）以及其他安全隱患是其面臨的主要風險之一。
因此，PayFi專案通常需要透過多重安全策略、技術審計和合規手段來確保平台和用戶資金的安全。雖然完全消除所有安全風險幾乎不可能，但透過技術優化並不斷強化安全防護，PayFi能夠在降低風險的同時，提升其市場競爭力。
PayFi的潛在投資機會與成長點
PayFi賽道的投資機會主要集中在提升支付效率、降低成本、促進金融包容性、探索新型商業模式和增強支付場景的多樣性等方面。可以關注以下幾個關鍵領域：
首先，支付基礎設施項目，特別是跨境支付和清算層創新，這些項目將提升支付結算的效率，如穩定幣發行方以及Web3支付平台。其次，Layer 2 擴展解決方案在高頻支付場景的應用，能夠解決現有Layer 1區塊鏈在支付領域的限制。
另外，去中心化金融DeFi與支付應用的結合，尤其是在信用借貸、穩定幣及支付流動上的創新，也帶來了新的投資機會。 PayFi作為DeFi的衍生場景，可能透過智慧合約提供自動化支付解決方案，值得深入挖掘。
支付仲介和跨境支付解決方案也不斷發展，提供更便利的結算管道和創新支付方式。隨著PayFi領域的興起，合規性問題日益重要，因此合規合約平台、KYC/AML解決方案以及合規穩定幣的開發動態也是關鍵的投資機會。
最後，隨著Web3支付應用的不斷普及，關注平台的用戶成長、市場佔有率以及社群活躍度，可以幫助識別潛力項目。同時，監控市場需求變化和技術趨勢，特別是在加密支付、代幣化資產和跨鏈互通性方面，也有助於發現能夠解決現有支付系統痛點的項目。
總結
本文系統性地分析了PayFi這一新興領域的概念及市場潛力。透過實際的案例，展示了PayFi的典型應用情境、市場需求與發展路徑，同時分析了其在法規合規性、用戶接受度、技術擴展性和安全性方面的挑戰，並提出了支付基礎設施建設和創新商業模式中的投資機會，展望其成為未來數位經濟關鍵基礎設施的潛力。
