比特幣價格近期上漲至93,000美元，得益於強勁的資本流入，過去30天內市場共吸引629億美元，其中以比特幣和以太坊為主。美國現貨ETF發揮重要作用，吸收了長期持有者90%的賣出壓力。儘管市場流動性強勁，長期投資者未實現利潤增加，可能引發更多的賣出活動。整體看來，機構投資者的需求增加，可能會導致未來市場的波動和調整。
原文標題：駕馭流動性浪潮
譯本：CryptoVizArt、UkuriaOC、Glassnode
譯文編譯：白水，金財經
摘要
· ETF和現貨市場的資金強勁流入推動了比特幣漲至9.3萬美元。過去30天內已有超過629億美元進入市場，其中BTC主導了需求流入。
· 長期持有者未實現利潤的增加引發了大規模的支出活動，10月8日至11月13日期間售出12.8萬比特幣。
· 美國現貨ETF發揮了關鍵作用，在分析期間吸收了長期持有者約90%的拋售壓力。這凸顯了ETF在維持流動性和穩定市場的迫切重要性。
資本流入大幅上漲
自11月初以來，比特幣的價格表現形成非常出色，整個月不斷新高。將當前週期的價格表現與2015-2018年（藍色）和2018-2022年（綠色）週期進行比較時，可以儘管市場條件差異很大，但反彈的幅度和持續時間都令人驚訝地一致。
這種跨週期的長期一致性仍然很有趣，它提供了對比特幣宏觀價格行為和週期性市場結構的意見。
從歷史上看，過去的多頭市場從當前點開始持續了4個月到11個月，為評估週期持續時間和音樂提供了歷史框架。
本週新高被設定為9.32萬美元，這使得比特幣的季度表現達到令人印象深刻的+61.3%。這比黃金和白銀的相對表現高出一個數量級，黃金和白銀的季度漲幅分別為+5.3%和+8.0%。
這種對比表明，資本可能會從傳統的價值資產商品儲存轉向比特幣這種更年輕、新興和數位化的資產。
比特幣市值也擴大到驚人的1.796兆美元，成為全球第七大資產。這項舉措將比特幣設立兩種具有重要像徵意義的全球資產：價值1.763兆美元的白銀和價值1.791兆美元價值兆美元的沙烏地阿美石油公司。
目前，比特幣僅落後亞馬遜20%，該協議成為其全球最具價值資產行列的下一個重要里程碑。
在比特幣90天的表現出色之後，更廣泛的數位資產市場開始經歷大量資金湧入。在過去的30天裡，總流入達到了629億美元，其中比特幣和以太坊網路吸收了533億美元，而穩定幣的供應增加了96億美元。
這是自2024年3月以來達到的最高水平，反映了美國總統大選後信心的恢復和新的需求。
擴大觀察到的資本流入，過去30個工作日鑄造的97億美元穩定幣中的大部分直接配置到中心化交易所。這一流入與同期穩定幣資產的總資本流動密切相關，凸顯了其刺激性市場活動的關鍵作用。
交易所穩定幣餘額的大幅上漲反映了投資者利用趨勢強勁的投機需求，進一步強化了看漲敘述和選舉後的勢頭。
調查投資者的獲利能力
其中，我們已經探索了市場流動性上漲的趨勢，這支撐了比特幣的優異表現。在下一節中，我們將利用MVRV 來評估這種價格行為如何影響市場投資者的未實現獲利能力（帳面收益）。
將MVRV各種（橘色）的現值與年度移動戰士（藍色）進行比較時，我們可以看到投資者獲利能力的加速成長。這種現象通常是市場持續動力的支持環境，但也創造了更多的投資者可能開始實現以實現帳面收益的條件。
隨著市場投資者獲利能力的提高，新的賣方壓力的潛力將會加大。透過將MVRV 與±1 標準差帶增量，我們可以建立一個框架來評估過熱和過熱的市場狀況。
· 過熱（暖色）：MVRV 交易+1SD
· 加熱不足（冷色）：MVRV交易低於-1SD
比特幣的價格最近突破了+1σ區間，即8.95萬美元。這表明投資者目前持有統計數據存在顯著的未實現利潤，並表明實現回吐活動的可能性增加。
然而，歷史上市場在很長一段時間內一直處於這種過熱狀態，特別是在有足夠大的資金流入來吸收股票壓力的支撐下。
長期持有者的額外支出
在市場週期的欣欣向榮階段，長期投資者的行為變得至關重要。 LTH控制著很大一部分供應，其支出動態可能極大地影響市場穩定性，最終影響本地和全球的頂部。
我們可以利用NUPL指標來評估LTH所持有的帳面收益，該指標目前為0.72，略低於信念（綠色）到興奮（藍色）的閾值0.75。儘管價格大幅上漲，與先前的周期頂部相比之下，這些投資者的情緒仍然較低，這表明可能還有進一步的成長空間。
隨著比特幣突破7.56 萬美元，長期持有者持有的1,400 萬比特幣100% 轉化為利潤，刺激了支出的加速。自新高突破以來，這導致餘額回升了+200k BTC。
這是一種經典且重複的模式，只要價格走勢強勁，需求足以吸收利潤，長期持有者就開始獲利了結。由於LTH仍持有大量比特幣，因此許多LTH很可能正在等待更高的價格，然後再將更多比特幣釋放回流通中。
我們可以利用長期持有者支出二元指標來評估LTH表現壓力的強度。該工具評估過去一週中群體支出超過其增持的天數百分比，從而導致其持有量淨下跌。
自9月初以來，隨著比特幣價格上漲，長期持有者支出增加。隨著近期沖至93,000美元，過去該指標達到一個數值，顯示15天或11天LTH餘額下跌。
這凸顯了長期持有者分配壓力的增加，儘管尚未達到2021 年3 月和2024 年3 月高峰防治觀察的程度。
在確定了長期持有者增加的支出行為後，我們可以檢視下一個工具，以更深入地了解他們圍繞關鍵市場點的活動。獲利回吐和未實現利潤的互動有助於凸顯它們循環週期轉變中的作用。
K線走勢圖繪圖顯示了：
· LTH 實際價格（藍色）：長期持有者的平均收購價格。
· 利潤/損失定價區間（藍色）：代表極限利潤（+150%、+350%）和損失（-25%）水準的區間，通常會引發顯著的支出活動。
· 獲利回吐(綠色)：長期持有者持有超過350%利潤並增加支出的階段。
· 拋(售紅色)：長期持有者處於-25%+虧損狀態的高支出時期。
比特幣的價格已經飆升至超過350%的利潤區間（位於8.7萬美元），促使這群人出現顯著的獲利了行為。隨著市場上漲，分配結壓力可能會增加，而這些未實現的收益也會隨之擴大。以此，這在歷史上先前牛市最極端階段的開始，未實現利潤在2021年周期中增長至800%以上。
機構買家
現在我們將把注意力轉向機構買家在市場上的角色，特別是透過美國現貨ETF。最近幾週，ETF一直是需求的主要來源，吸收了LTH的大部分代表。這種動態也凸顯了機構需求在抑制現代比特幣市場結構的影響力急遽成長。
自10月中旬以來，每週的ETF流入量大幅上漲至每週10億至20億美元。這代表著機構需求的顯著上漲，也是迄今為止資金流入最顯著的時期。
為了可視化LTH拋售壓力和ETF需求的平衡力，我們可以分析每個群組的比特幣餘額30天的變化。
下圖顯示，從10月8日到11月13日期間，ETF吸收了約128,000 BTC，約佔LTH施加的137,000 BTC，淨拋售壓力的93%。這凸顯了ETF在拋售活動增加期間穩定市場的關鍵角色。
然而，自11月13日以來，LTH壓力開始超過ETF淨流入，這與2024年2月下旬觀察到的模式相呼應，當時供需失衡導致市場復甦和盤整。
總結
比特幣漲至93,000美元受到強勁資本流入的支持，過去30美元價值約629億美元的資本流入數位資產領域。這種需求是由機構投資者透過美國現貨ETF引領的，甚至來自黃金和白銀的資本中突破的情況下也是如此。
ETF發揮了關鍵作用，吸收了長期持有者90%以上的賣出壓力。然而，隨著未實現利潤達到更極端的水平，我們可以預期LTH支出將會增加，短期內其流入量將超過ETF流入量。
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