比特幣近期回調，以太幣突破3,600美元，山寨幣市場迎來普漲。華爾街對山寨幣ETF的關注為沉寂的市場注入活力。儘管比特幣在11月接近10萬美元，多數山寨幣表現不佳，但Solana、XRP等幣種近期回升。 SEC監管環境即將改變，川普政府或將推動加密貨幣市場的發展。市場對以太坊及其他山寨幣ETF的期待上漲，但實際資金流入有限。整體來看，山寨幣市場正面臨轉機，為機構投資提供了新的機會。
比特幣回調，山寨幣ETF狂飆。
牛市熱潮仍在蔓延，比特幣衝高回落，但以太坊卻一改頹勢突破3600美元，Defi、Layer2等多個板塊迎來普漲，山寨市場終於隱隱開始煥發新生。但在數日前，境遇卻仍大不同，彼時比特幣接近10萬美元，山寨幣卻哀號遍野，市場一片斷尾求生之勢。
山寨慘淡，但華爾街卻驚慌了。在之前未見的監管利好下，華爾街盯上了山寨幣ETF，也順勢給沉寂已久的山寨市場送來了一把冬日的炭火。
就在一週前，比特幣突破9.9萬美元頂上各大媒體頭條，但向來活躍的社群卻罕見表現持續沉默。在本輪機構化主導的多頭市場中，多數市場參與者積極獲得流動性溢出，反之持有的山寨幣種被比特幣不斷吸血，呈現陰跌形態，對比轟轟烈烈的牛市宣傳，讓參與者有苦在心口難開之感。
一個典型的例子是以太坊，相比其他山寨幣，ETH已經是公認的主流幣種，但從價格走勢來看，相對漲勢遠不及比特幣，ETH與BTC之間的在年內持續下跌，從0.053一路最低觸及0.032，直到近期才開始反彈。連以太坊都是如此，其他幣種更是不遑多讓。
但就在近日，沉寂的山寨幣市場似乎活躍起來。 SoL、XRP、LTC 和Link 等幣種上週末率先啟動，Solana 的DEX 日均交易量突破60 億美元，XRP 衝高至1.63 美元。而今日上午，以太幣大幅強勢上漲突破3,600美元，山寨幣板塊驚人普漲，Defi板塊24小時漲幅大幅上漲8.47%。
論及山寨上漲的原因，除了多頭市場帶來的情緒利好之外，華爾街功不可沒，而ETF，就是最值得思考的內涵。
回顧輪本多頭開端，11支比特幣現貨ETF引發熱潮，貝萊德、富達等華爾街群眾的入駐推動比特幣主導化進程，也讓市場參與加密貨幣市場的職能迅速降低。以太坊現貨ETF通過著陸，市場對下一個可讓華爾街心動的代幣眾說紛爭。除市值與資本考量外，Solana曾是呼聲最高的幣種。
6月27日，資管黨VanEck率先出手，向SEC提交了關於「VanEck Solana Trust」的S-1表格，第二日，21股緊接著提交了S-1申請。 7月8日，芝加哥期權交易所Cboe正式為VanEck和21Shares的Solana ETF提交了19b-4文件，讓這波SOL ETF炒作了劇情。
好景不長，SEC 的強硬態度迅速讓山寨幣ETF 同意。 8 月，市場消息指出CBOE 已將兩隻潛在Solana ETF 的19b-4 申請從其網站的「待變更規則」頁面中移除，分析師直言「透過無望」。
但如今，市場仍在，境遇卻大不同。 11月22日，Cboe BZX交易所文件顯示，該交易所提議在其平台上上市並交易四種Solana相關ETF。 ETF分別由Bitwise、 VanEck、21Shares 和Canary Funds 發起，並為「基於商品的信託基金捐贈」，遵循規則14.11(e)(4) 的規定提交。若SEC正式受理，最終預計日期將於2025 年8 月初。
不只Solana，更多的ETF也是如此。就在最近一個月，加密貨幣投資公司Canary Capital向美國SEC提出了XRP、Litecoin、HBAR等三種幣種的現貨ETF申請。根據ETF Store總裁Nate Geraci介紹的消息，目前至少有一個發行人正在嘗試ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF 申請。
支撐的山寨幣ETF引發廣泛熱議，遠在天邊的資金流入更是讓市場恐慌，加密貨幣ETF的狂野西部真的要來了嗎？
從預估的規律來看，回顧比特幣與以太坊的迭代過程，加密貨幣被批准現貨ETF基本需要滿足偶像隱性要求，一是耳環證監會明令定性為證券；二是需有先行指標證明市場穩定性與不可舞蹈性，典型的特徵是代幣可在美國的芝加哥商品交易所（ CME）交易，即先上線期貨市場。初步看來，除了比特幣與以太坊，目前加密貨幣市場似乎並無符合標準貨幣者。更進一步中心化的火箭更是困難重重，尤其是SOL，不僅是中心化突出，還曾在美SEC對幣安的指控在證券中被明確提及。
但儘管如此，市場對於SOL、XRP 的ETF 仍呈現正面態度。在ETF 領域頗有權威的彭博社ETF 分析師James Seyffart 認為，SOL、XRP、LTC 和HBAR ETF 的決策迷宮時間線或會拉長到2025年底，SEC可能會在兩年內批准與Solana相關的ETF。 ETF Store總裁Nate Geraci就視野更加樂觀，直言到明年年底之前，Solana ETF就有大概率獲得批准。
樂觀的背後自然有訊息進行支撐，關鍵關鍵指向了即將上任的川普。川普對於加密的承諾正在積極兌現，內部外部監管環境的改變給予了加密貨幣產業更強烈的信心。
從業界監管方面，加密的主要監管部門SEC即將迎來令人期待的換血。 SEC主席Gary Gensler自動退位讓賢，宣布將於2025年1月20日川普正式上台之日離職，終於給SEC近年來的嚴密監管按下了暫停鍵。根據統計，在任期間，Gensler 對Coinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap 、MetaMask等多個實體採取了執法行動，累計完成數千起執法案件，追討約210億美元的罰單，堪稱知名的加密貨幣打擊者。
儘管下一任SEC 主席人選尚未選定，但知情人士表示，前SEC 委員保羅·阿特金斯(Paul Atkins) 或將接替加里·詹斯勒(Gary Gensler) 的職位。 在機密貨幣證券商品之爭激烈的迫切，也有傳言稱川普政府希望擴大商品期貨交易委員會（CFTC）的權力，加強其對數位資產領域的監管權限。若預期實現，加密貨幣資產的證券屬性認定或將嚴重。
從更腐敗的外部環境來看，川普政府堪稱加密貨幣玩家集聚地。在川普新政府的所有內閣部長人選中，除了馬斯克、霍華德·盧特尼克等市場熟悉的名字外部，支持者長Scott Bessent、國家安全顧問Michael Waltz、國家情報總監Tulsi Gabbard 、商務部長Howard Lutnick、衛生與公眾服務部部長小羅伯特肯迪等5名成員均為加密貨幣支持者，其中Waltz、Lutnick、Gabbard實際上都持有加密貨幣，Lutnick更是比特幣的超級粉絲，不僅持有數億美元比特幣，新興公司Cantor Fitzgerald已為Tether提供多年託管服務。
目前是，政府組成已與阿聯酋不同，由於上層建築就多為支持者，對於加密的監管必然會呈日益擴大的趨勢，而若在政府審計中建築完成加密貨幣資產的全方位監管框架，後續產業監管帶來的結果更加明顯。
在監管之外，川普旗下企業就更早瞄準了商機。日前，動作頻頻，致力於透過投資融資拓寬加密貨幣產業版圖。市場消息稱，川普媒體科技公司正與洲際交易所（ ICE）交涉，洽談擬收購加密貨幣Bakkt。就在不久前，川普媒體科技集團提交了一份名為Truth Fi的加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密貨幣支付領域。企業動向再次從側面體現了總統本人對於加密的積極態度。
基於以上因素，市場才對山寨幣ETF重燃希望，畢竟隨著SEC主席的落幕，圍繞山寨幣的證券論調將運氣停歇，為ETF的實現奠定了初步基礎。
另一方面，即使山寨幣ETF走向難以想像，華爾街也不可能放棄這個超過3萬億的龐大市場，傳統機構正在圍繞加密貨幣資產構建新的投資產品以及衍生工具，以便捷投資者將加密貨幣資產納入進來資產組合。
經營加密貨幣指數創CF Benchmarks的Sui Chung表示，主流投資者會透過現貨比特幣ETF建立直接普通曝險趨勢，同時透過額外的產品來客製化針對資產類別的曝險。其中，最受歡迎的產品包括涉及與加密貨幣掛鉤並導出收益的商品期貨的產品，以及透過椰子線提供受保護的產品。 目前，該公司正計劃推出納斯達克比特幣指數選項。
Astoria Portfolio Advisors 的首席投資長John Davi 也提到過，目前正考慮在他運行的ETF 模型投資組合中增加比特幣曝險。
總體來看，儘管現階段的山寨ETF熱潮在當前監管背景下實現增量成本，但從長期角度來看，隨著監管放開以及投資者興趣的增加，由此流量獲取與市場競爭考慮，機構深入研究加密貨幣資產將成為偵查現實。在產品端，機構將不再局限於比特幣與以太坊，加密貨幣資產的產品化與標準化將進一步強化，衍生產品或將振奮人心，旨在為投資者入場掃平障礙。可以預見，投資者將有更多方式投資於與加密貨幣相關的產品。
在目前面世的新產品，現有的ETF 也受惠於此趨勢。以以太坊現貨ETF 為例，只要，以太坊現貨ETF 的資金流入就弱於比特幣，以數據論，截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者相去甚遠。
論其原因，以太坊本就由於價值堅挺度與定位差異與比特幣相比存在劣勢，而最核心的質押功能被SEC否決確定也重新激發了投資者的熱情。以成本解釋，若投資直接持有ETH的人，可以獲得接近3.5%的質押收益，但如果持有機構ETF，不僅不能獲得此無風險收益，還要額外支付發行商0.15到2.5%等的管理費。
但隨著監管的換血，以太坊現貨ETF 無法與質押無緣，最終實例證實否決質押的SEC 態度已變，而歐洲也有先推出，日前歐洲ETP 發行商21Shares AG 就宣布添加以太坊ETP質押功能。
當然，ETF雖然不錯，但實際資金流入卻有待佈置。就連以太坊對於傳統資本的吸引力都十分有限，灰階推出的Solana Trust資產坊也只有7,000萬美元，山寨幣的投資購買力似乎不如想像的那樣受此影響，貝萊德數位資產部門負責人羅伯特·米奇尼克就曾提到，公司對除比特幣和以太坊以外的其他加密貨幣產品興趣不大。
但無論後續如何進展，圍繞著山寨ETF的炒作然開啟，對於久病中的山寨市場來說，這道強心針來得實在太及時了。
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