撰文：Alivs，火星財經
Pumpfun，這個以Solana鏈為基礎的meme幣發行平台，正以驚人的速度撬動加密市場的天秤。自2024年1月上線以來，憑藉一套別出心裁的聯合曲線定價模型與去中心化的代幣發行機制，迅速吸引了投資者的目光和用戶的熱情。
Pumpfun的總收入已突破152萬枚SOL，而在過去一個月中，Pumpfun所佔Solana鏈meme幣發行份額高達70%。 Pumpfun超越了絕大多數DeFi項目，成為加密史上成長最快的平台。
然而，正當這一切看似順風順水時，Pumpfun近期的賣幣行為卻引發了市場的深思──持續賣出Solana的背後，是否隱藏著更深的戰略佈局？而SecondLane平台以15億美元的估值為Pumpfun掛牌1%股權的舉動，又意味著什麼？
這些問題或許預示著Pumpfun即將迎來一個重大的轉捩點。在這篇文章中，我們將透過數據與分析，為你揭開Pumpfun背後潛藏的秘密，並探討其當前估值是否合理。
Pumpfun的崛起與現狀
根據最新數據顯示，Pumpfun的總收入已超過152萬枚SOL，累計收入超2.62億美元。平台總共發行了402萬枚代幣，其中，在過去一個月內，Solana鏈上發行的meme幣代幣中，Pumpfun佔比高達70%。
總的來說，Pumpfun已成為加密經濟史上收入成長最快的應用程式之一，217天就實現了1億美元的收入，這一成績遠超傳統DeFi項目，數據顯示，排名第二的ENA 用了251 天達到這一里程碑，而傳統DeFi 專案如Curve（CRV）和Sushi 則分別花了350 天和546 天。
團隊背景
Pumpfun的成功，離不開其創始團隊的年輕和創新能力。 Pumpfun團隊最初並不專注於meme幣的發行，而是嘗試過多個方向，最早是做NFT市場。但幾次嘗試後，他們逐漸轉向了meme幣這個市場，並迅速取得了成功。
Pumpfun團隊來自歐洲，創始成員年齡普遍較年輕，其中，CTO的學歷甚至只有中學程度。然而，這並未妨礙他們在技術領域的卓越表現。他們憑藉著敏銳的產品直覺和創新思維，在Web3領域脫穎而出，最終創造了Pumpfun這樣一個成功的專案。
正如許多創業者所說，成功的道路並不擁擠，因為大多數人無法堅持。 Pumpfun團隊的成功，恰恰源自於他們從想法到行動的轉化，以及在實踐中不斷解決困難的能力。正是這種持久的堅持和技術創新，讓Pumpfun成為瞭如今加密領域的一匹黑馬。
投資人背景
Pumpfun不僅憑藉強大的團隊能力獲得了市場的認可，也得到了知名投資人的支持。 Qiao Wang，Alliance的共同創辦人兼知名加密產業投資人。
Alliance目前主要投資數百萬美金估值的超早期項目，而Qiao Wang也在本輪對Pumpfun的投資中獲得了至少1000倍的回報。
Qiao Wang談到，最初投資Pumpfun時，團隊還沒有明確專注於meme幣的方向。當時他們嘗試了多個不同的方向，甚至一度計劃將其定位為一個token launchpad。
Qiao Wang認為，Pumpfun具備像Zora那樣的潛力（Zora是一個NFT launchpad，儘管沒有代幣流通，但已經累積了幾年的穩定收入）。正是因為看到Pumpfun的團隊有著獨特的創新思維，Qiao Wang才決定投資。當時，他們並未預見到Pumpfun會演變成一個專注於meme幣的項目，但Pumpfun確實超出了預期，成為了掀起整個meme幣賽道的領導者。
Qiao Wang強調，像Pumpfun這樣的消費性項目，資金需求並不高。雖然Alliance只投入了幾十萬美元，但對於消費性計畫來說，這筆資金已經足夠。事實上，過多的資金反而可能成為阻礙專案發展的瓶頸。如今，Pumpfun的估值已達到初始投資的100倍，證明了其巨大的市場潛力和投資價值。
Pumpfun的賣幣行為與Solana市場的變化
自11月22日Solana價格創下新高以來，Solana的資金流入明顯放緩，這一現像在過去一周尤為顯著，同時，資金流入以太坊的比例則明顯上升。根據artemis數據，近7日以太坊流入資金有超過53%都來自Solana。這一市場反應是否與Pumpfun的賣幣行為有關？
根據餘燼監測，pump. fun 7 小時前再次賣出6.5 萬枚SOL，價值約合1530 萬美元
到目前，pump. fun 總共獲得的手續費收入約152 萬枚SOL。在過去一周內就賣出了近20萬sol，而他們的總出售數量在113.7 萬枚SOL (2.06 億美元)，均價約182 美元。
然而，正如我們所注意到的，Pumpfun近期持續賣出Solana，這一行為可能是加密市場資金流動的一個重要訊號。
SOL/ETH持續下跌
最近，Pumpfun開啟了直播功能，結合了代幣發行和直播帶貨的創新模式，這將Pumpfun的熱度推到了歷史新高。 11月23日，Pumpfun單日收入一度達到1,458萬美元，創下了平台的歷史紀錄。隨後，平台暫停了直播活動，這也讓市場開始猜測，Pumpfun的賣幣行為是否與其即將進行的策略調整或資金需求有關。
如果Pumpfun的團隊透過不斷賣出Solana來獲得資金支持，這可能暗示著平台在為下一階段的擴張或調整做準備。儘管Pumpfun的直播在短期內大幅提高了平台的收入和知名度，但持續的賣幣行為或許也會對Solana市場產生一定的衝擊。
考慮到Solana的價格走勢與Pumpfun的資金流動密切相關，這種行為可能反映出Pumpfun在擴展過程中的資金需求，同時也暗示著市場上可能存在某些變化的預期。
同時，SecondLane平台準備出讓Pumpfun股權的舉動，也引發了市場的廣泛關注。 SecondLane將Pumpfun的1%股權列出，估值為15億美元，這一行為可能是Pumpfun未來發展方向的一種反映。團隊的賣幣行為與即將進行的股權出售，是否預示Pumpfun即將面臨某種重要的變化或轉型？這些問題值得我們進一步探討。
那麼，目前Pumpfun產品的這項估值是否合理，不妨我們來計算一下。
現金流折現法（DCF）分析：PumpFun目前估值
採用現金流量折現法（Discounted Cash Flow, DCF）來進行PumpFun的估值，是一種更傳統且深入的評估方法。這種方法透過預測公司未來的自由現金流（FCF），然後將其折算到當前的價值，得出專案的內在估值。
在PumpFun這樣的計畫中，我們可以將其視為一個平台型協議，透過它產生的交易費用和代幣發行的收入來預測未來的現金流。接下來，我們會依照以下步驟來進行估值分析。
步驟1：估算未來現金流
PumpFun的主要收入來源包括：
代幣發行費：平台收取的1%交易費。這是PumpFun的主要收入來源，每當用戶在平台上購買代幣時，平台都會收取相應比例的費用。
上幣費：每個代幣上線時，平台收取的6 SOL上幣費用。這部分收入來自於每個新的meme幣項目在平台上的發行和上市。
潛在的其他增值服務：例如代幣的增發、廣告或平台推廣等，未來可能會成為額外的收入來源。
根據目前的數據：
2024年累計收入為2.62億美元，其中包括了代幣發行的收入和交易費用等。
步驟2：設定不同的情境分析（樂觀、中性、悲觀）
在進行Pumpfun的估值分析時，我們必須考慮到加密貨幣市場的獨特性。與傳統金融市場不同，加密市場的牛熊週期波動劇烈，週期通常不超過四年。因此，我們在本次現金流折現（DCF）分析中，採用了四年為一週期的現金流量預測。這個假設是基於加密市場的週期性波動，以及市場對未來回報的預期變化，這將有助於更精確地評估Pumpfun在不同市場環境下的估值。
此外由於加密市場具有顯著的波動性，因此收入成長、Solana價格波動等因素都可能影響PumpFun未來的現金流。因此，我們設定了三種不同的情境來分析：
樂觀情境：假設市場維持高速成長，Solana價格上升，PumpFun能夠持續吸引大量用戶，營收成長率較高。我們假設營收成長為30%，Solana價格為350美元，折現率為14%。
市場處於高速成長階段，投資人對未來的預期較為樂觀，投資風險較小，這意味著未來現金流的現值在這種情境下較高。更高的Solana價格意味著市場資金池的擴展，更多的投資者願意參與更高價位的meme幣投資，帶來更多的交易和更高的收益。
中性情境：假設市場成長放緩，Solana價格穩定，PumpFun營收維持穩定成長。我們假設營收成長為0%，Solana價格為240美元，折現率為9%。
在穩健成長的情境下，投資者對未來的預期較為中性，風險相對適中。此時，雖然有一定的參與者，但由於市場的穩定性，資金的流動和投資者的參與感較低，可能對交易量和收入的推動作用較弱。
悲觀情境：假設市場進入低迷期，Solana價格下跌，PumpFun營收出現下降。我們假設收入成長為-30%，Solana價格為130美元，折現率為4%。
在市場下行或衰退的情況下，投資人可能會對未來的回報持較保守的態度，認為未來的現金流不確定性更大。當市場參與者減少時，meme幣的需求也可能急劇下降，因此可能會出現收入負成長。
這三種情境考慮了不同的市場環境和外部風險，能夠幫助我們得出一個更全面的估值結果。
步驟3：計算未來現金流
基於不同情境下的收入成長率，我們分別計算未來的收入並折現到當前。
樂觀情境（營收成長30%，Solana價格350美元，折現率14%）：
中性情境：Solana價格為240美元，年營收成長為0%，折現率9%
悲觀情境：Solana價格為130美元，年營收成長為-20%，折現率4%
現在我們有了樂觀情境、中性情境和悲觀情境的折現現金流。
加權DCF=1/3×高成長情境DCF+1/3×波動成長情境DCF+1/3×衰退情境DCF=10.68億美元
結論：
根據我們的現金流量折現分析，加權估值為10.68億美元。
SecondLane以1500萬美元價格列出了Pump.fun的1%股權，意味著Pump.fun的整體估值為15億美元。從我們的現金流量折現分析來看，基於Pump.fun目前的營收水準、市場風險和Solana的價格波動，其合理估值範圍應在10億美元左右，甚至在悲觀情境下可能更低。
因此，15億美元的估值顯然偏高，過於樂觀，尤其考慮到加密市場的波動性和Pump.fun的營收成長並不具備持續性。在當前情況下，SecondLane給到的估值可能存在過高的風險，未來如果市場或收入成長不如預期，投資者可能會面臨較大的估值調整。
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來源：火星財經
