Tether近期發布的2024年第二季財報顯示，淨營業利潤達13億美元，穩定幣市場總市值約2,000億美元，其中Tether佔75%的份額，展現出強大的吸金能力。 Stables Labs透過usdx.money推出創新的多幣種投資策略，年化收益最高可達76.2%。在競爭激烈的市場中，Ethena和usdx.money透過不同的收益模式和靈活的策略，試圖挑戰Tether的市場地位。 Stables Labs專注於無銀行帳戶群體的支付服務，致力於建立全球穩定幣基礎設施。
近期，Tether 揭露了2024 年第二季財報。數據顯示，其第二季淨營業利潤高達13 億美元，2024 年燈光總量達52 億美元，日均規模約3,000 萬美元。 Tether 的業績眾人向演習了穩定幣此時恐怖的吸金能力。
連結Web3與傳統金融的重要，穩定幣已成為加密貨幣生態工具中樞，作為一環。根據CoinMarketCap數據，目前穩定幣總市值約2,000億美元，佔加密貨幣市場總市值的5.8%。
Tether 的獲利模式建立在USDT 的發行和管理之上。投資者以法幣購買USDT 後，Tether 將這些資金投資於短期的美國國債和其他高流動性資產。透過這種方式，Tether 能夠在保持流動性的同時，獲得可觀的投資回報。然而，Tether 的高收益卻往往使USDT 持有者受益，這些利潤完全歸Tether 所有。
目前，Tether 籌集了穩定幣市場75% 的份額，形成了近乎壟斷的市場地位。其龐大的市場份額使得其他項目難以透過相同的策略撼動這一龐然大物。
儘管如此，如此龐大的市場，Ethena 面對和Usual 等正在嘗試開闢新的刺激項目，與Tether 競爭。 Ethena 透過提供合成美元穩定幣，賦予用戶原有收益，嘗試在收益機制上超越傳統幣穩定模式通常透過發行聚合各種美國國庫券代幣的RWA穩定幣，將部分收益分享給用戶，以提高用戶黏性和市場對抗力。
在這樣競爭激烈的市場中，Stable Labs透過usdx.money引入了全新的遊戲規則。其高收益與低風險並存的設計，不僅為用戶帶來了更具吸引力的投資機會，也為穩定市場注入了創新的動力。
金錢永不眠，穩定幣年化收益超巴菲特
Stables Labs 是由一群DeFi OG 創建的項目，其內部於2020 年DeFi Summer 之際開始運行其策略。根據計算，從2020 年6 月至2024 年9 月30 日，其穩定幣的年投資報酬率接近28%，總投資報酬率達290%。
圖源：usdx.money
作為其核心產品之一，usdx.money 是Stables Labs 推出的穩定幣發行協議。近期，協議宣布完成4,500 萬美元融資，投資者包括Dragonfly Capital、Jeneration Capital、NGC、BAI Capital、Generative Ventures 和UOB Venture管理等，估值高達2.75億美元。
與許多傳統穩定幣不同，usdx.money透過Delta中性投資組合策略獲得收入。 usdx.money的Delta中性投資組合策略主要透過「多幣種套利」和「永續合約對沖機制」來實現，即現貨市場和衍生性商品市場之間建立對沖頭寸，確保資產組合的整體價值對價格波動保持中立，進一步降低市場波動風險。
與市場上同樣採用Delta中性對沖策略的Ethena相比，usdx.money提供了更廣泛的幣種選擇，而致力於BTC和ETH。這種靈活性帶來的直接優勢是更高的收益例如，目前以BTC為標的的Delta中性策略年化回報最高為76.2%，而以XRP為標的則可實現最高146.8%的年化回報。
圖片來源：CoinGlass
然而，幣種選擇的豐富性也伴隨著一定的挑戰。 usdx.money 的收益可能會獲得部分幣種流動性和持倉量的限制。根據測算，當usdx.money 穩定幣種規模維持在50 億美元以下此時，其收益將遠超Ethena。一旦規模超過50億美元，兩者的Delta中性策略效益可能趨於一致。最新數據顯示，Ethena的年化率為29%，低於usdx.money 的37%。
Ethena 只將BTC 和ETH 納入策略標的並非偶然。加密貨幣市場中交易量最大、流動性最強的資產，BTC 和ETH 為Ethena 的策略運作提供了穩定性保障。這種保留的選擇雖然成為了資產指數的多樣性，但降低了市場帶來的潛在風險，確保了策略的穩健性。
然而，Ethena 的守護策略也為usdx.money 提供了更大的發揮空間。 usdx.money 透過多幣種去中心化投資，將收益與風險去中心化到更多資產上，減少了單一資產可能激發的系統性如其他幣種的市場條件惡化時，協議會自動調整持倉比例，以平衡整體風險。
另外，usdx.money的用戶資金均儲存於鏈上託管機構，並公開揭露資產證明，確保資金的安全性和透明度。在收益分配方面，usdx.money採用線性解鎖的方式，將收益增量分配給用戶這種設計有效地避免了短時間內中心化收益分配所可能引發的套利行為，進一步保護了所有參與者的利益。
另外，usdx.money 和Ethena 的穩定幣成長潛力都已設定於當前主流幣種衍生性商品市場的持股規模。
低塔，塔頂、質押兩步驟操作
在操作上，USDX遵循極簡化和低收益，用戶只需要兩步驟操作，即可享有usdx.money協議全部收益。 USDX為用戶建構了三層收益體系。第一層收益來自DeFi挖礦，用戶透過參與協議的基礎功能即可獲得穩定的收益回報。第二層收益則體現在積分系統和潛在空投結合所帶來的附加價值，透過積分累計，用戶不僅能語音了解獎勵狀況，還能對後續空投形成明確預期。回顧Ethena發展，其積分空投曾為用戶帶來高達400%+ 的年化體系。 首先於Ethena 的收益模式，在牛市行情下usdx.money 的積分獎勵顯然能夠產生更大的正向飛輪。第三層收益來自於質押USDX 取得sUSDX 後的資金套利收益。
用戶將持有的USDT等穩定幣兌換成USDX後，便完成了第一步操作。
當完成第一步後，usdx.money將用戶的USDT儲存在鏈上託管機構，確保資產安全，同時接近頂級交易所，用於後續的收益產生。與USDX合作的做市商和託管機構均經過長時間市場驗證的機構，如Cobo、CyberX、Fireblocks、Ceffu等。
圖源：usdx.money
即可完成穩定幣兌換後，用戶獲得DeFi 挖礦收益和usdx.money 協議積分獎勵。
對於希望獲得Delta 中性投資組合策略的用戶，需要質押USDX 來取得sUSDX。用戶質押的USDX 被鎖定在StakedUSDX 智能合約中，該合約基於ERC-4626 標準，確保質押資產的透明性和收益分配的公平性。
用戶持有USDX 和sUSDX 即可自動獲得協議收益，獲得額外操作。協議每8 小時計算一次收益，投入質押礦池。收益分配透過線性解鎖，防止用戶利用短期變動進行套利操作。當市場條件導致收益減少或為負值時，協議的保險基金將承受損失，確保用戶持有的sUSDX 不出遊。
當用戶需要資金時，可以隨時將sUSDX 贖回為USDX。在用戶發起贖回請求後，協定會自動買入sUSDX，並返還等值的USDX。為防止潛在的攻擊行為，用戶在贖回後需等待一定的冷卻期間才能提取USDX。贖回完成後，用戶將獲得原本金USDX和質押期間增持的收益。使用者也可以選擇將贖回的USDX質押為sUSDX，形成複利效果。
對於DeFi OG 而言，USDX 和sUSDX 的設計提供了豐富的可玩性，為使用者和開發者提供了更多創新的空間。如sUSDX 的收益模型可以進一步拆解，將其固定收益部分和套利收益結合起來部分分離，分別發行兩種代幣，一種代表穩定的固定收益，另一種則代表波動性的套利收益。又或可發行新項目捕獲usdx.money的積分獎勵，類似凸和曲線一般。
隨著usdx.money規模和影響力的增加，未來USDX將可成為類似USDT的穩定幣，用戶在享受收益的同時，還可以進行加密資產的買賣。 sUSDX可作為衍生性商品市場的質押物，使用者可用於任何DeFi 協定。
PayFi，無國界支付
Stables Labs 的願景不僅限於單一產品，而是致力於建立全球穩定幣基礎設施，為不同的使用者群體提供客製化解決方案。後續，Stables Labs 承諾引入類似常見的新穩定幣。
BitMex 創辦人Arthur Hayes 曾表示，Tether 的成功是切入了中心化TradFi 去銀行擴張。 Tether 作為完全儲備的美元銀行，提供由公鏈驅動的美元交易服務。而Stables Labs 以及usdx.money 則不同，雖然兩國投資者提供美元穩定幣。 Stables Labs更著重於PayFi領域，尤其是為無銀行帳戶族群提供支付服務。
穩定幣市場正呈現蓬勃發展與激烈競爭的交會點。 Tether憑藉著成熟的獲利模式和市場地位成為產業分支，但Stables Labs等新勢力正透過創新收益機制、擴展應用情境以及使用者模式的設計挑戰商場。
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