隨著支持加密的政府即將掌權，比特幣價格突破十萬美元，市場情緒令人興奮，類似90年代末的網路泡沫。在川普任命保羅·阿特金斯為美國證券交易委員會（SEC）主席後，加密貨幣市場對未來預期樂觀。 SEC可能會對加密貨幣資產採取更友善的監管立場，引發投資人的期待。儘管如此，對加密貨幣泡沫的擔憂也在增加，專家警告投資人要謹慎，避免重蹈歷史覆轍。整體來看，加密貨幣資產的未來仍面臨不確定性和潛在風險。
「隨著支持加密的政府準備掌權+加密貨幣投資者歡呼雀躍，這與上世紀90年代末的網路泡沫有著一些相似之處。」
上週，唐納德·川普宣布指定加密貨幣支持者保羅·阿特金斯就任美國證券交易委員會（SEC）主席後，比特幣價格突破十萬美元，加密貨幣愛好者們歡呼雀躍。加密貨幣市場的情緒讓我想起了網路泡沫的破滅，我在二十多年前的一本書中記錄了這些泡沫。
同時，包括我認為的一些長期市場參與者和觀察者都同樣興奮，同樣預測價格會走高，甚至更高，同樣感到驚訝。
可以肯定的是，加密貨幣投資者、加密貨幣企業家和支持加密的轉讓者有充分的理由感到興奮，他們在11 月大選前向支持加密的政客轉讓了數億美元。對川普勝利和一些著名的加密貨幣懷疑論者（包括俄亥俄州名人謝羅德布朗）的失敗投資已經獲得了回報。
SEC 是美國領先的投資者保護機構，在加里·根斯勒（Gary Gensler）的領導下，該機構對Gensler 描述的“充滿欺詐和騙局”的行業重拳出擊，對所有加密貨幣公司提起訴訟，包括加密貨幣交易所Coinbase 和數位支付網路Ripple。
但是，在保羅阿特金斯的領導下，該機構提起的訴訟和其他案件可能會被擱置。保羅·阿特金斯是一名保守派律師，曾在小布希政府期間擔任美國證券交易委員會委員，目前擔任加密貨幣遊說團體代幣Alliance 的聯合主席。
總的來說，美國證券交易委員會似乎可能對貨幣和代幣等加密貨幣資產的發行者採取更趨友好的立場——這一前景讓加密貨幣行業的批評者感到擔憂。 華盛頓金融改革組織Better Markets 總裁丹尼斯凱萊赫告訴我：「對於加密貨幣資產來說，幾十年來保護投資者的基本規則將被極大化，該行業將被允許在很少的監管或外匯下拓展。
加密貨幣行業高管稱讚阿特金斯的選擇具有里程碑意義。加密貨幣機構Galaxy Digital創始人兼創始人Michael Novogratz告訴路透社：「我們正在見證範式轉變，」「比特幣和整個數位資產生態系統即將進入金融主流。」
在1990年代末，支撐網路泡沫的主要範式轉變是在線商務的興起，這催生了納斯達克發行股票的四分之一公司的誕生，例如亞馬遜、eBay、Pets.com和Webvan。
投機性數位資產，包括比特幣、狗狗幣（馬斯克推廣的加密貨幣）以及川普家族新成立的世界自由金融發行的加密貨幣代幣，無法直接與90 年代的鱷梨公司直接合作相提並論，當時的第一大公司預計在某些時候產生巨額利潤，即使其中的許多最終歸零。 （亞馬遜現在的市值約為2.4兆美元。承諾快速送貨上門的線上雜貨連鎖店Webvan於1999年今年的首次公開募股中募集了3.75億美元，並於2001年申請破產。）
但無論投機目標如何，我今年撰寫了有關網路股票泡沫的文章時，曾得出一個結論，大規模投機事件依賴於「四駕馬車」：
讓投資者興奮的新事物； 他們可以用來交易所的有效方法； 金融業的積極參與； 以及支持性的環境政策。
就加密貨幣資產而言，比特幣和區塊鏈（一種安全且去中心化的數位存款本）的發明以及社交媒體的興起滿足了前兩個要求，但華爾街和政策制定者仍然對該行業持懷疑態度態度，這兩大因素有力地使得加密的投資成為少數人的追求。在2022-23年的加密貨幣泡沫崩盤中，比特幣的價格下跌了70%以上，其中包括Sam Bankman-Fried的FTX納入的一些大型加密貨幣公司倒閉了，整體股市和美國經濟毫髮無損。
隨著川普當選，似乎所有四個條件都已具備，為吸引更多人的更廣泛的泡沫奠定了基礎。區塊鏈技術即將開發中，其推動者宣稱其即將革新銀行系統，或徹底改變國際支付系統，或產生其他變革性影響。在馬斯克的X上，加密貨幣愛好者擁有一個巨大的社交平台，他們可以利用它來吹捧加密貨幣資產並侵犯他人。但發展的關鍵是政策和華爾街現在也與加密貨幣世界保持一致。
在阿特金斯的領導下，SEC可能會改變其在核心法律問題上的立場，即加密貨幣資產是否是與股票和債券一樣的證券，這意味著他們必須完全遵守國家的證券法，或者它們是否遵循黃金和白銀等實體商品，這些實體商品受到了前所未有的監管，部分原因是它們被視為統一的物品，很容易被更識別和評估。 （如果你買了一塊金條，你就會知道你買的是什麼。）
在Gensler 辦公室期間，SEC 認為許多加密貨幣資產都是證券，其發行人面臨廣泛的註冊和揭露要求。該機構指控Coinbase 經營著一家未註冊的證券交易所，並指控Ripple 在出售其XRP 加密貨幣組織時已經有一次未註冊的證券發行。該訴訟最終裁定該公司在電子交易所向散戶投資者出售XRP違反證券法而告終，Ripple稱這是一場重要的勝利。
展望未來，國際律師事務所WilmerHale在最近的客戶分析中表示，在川普第二屆政府執政期間，美國證券交易委員會“可能會提出定制化的規則，考慮加密貨幣資產和傳統證券之間”同時，在國會山，聖人可以通過立法，使許多加密貨幣發行人至少部分地平息美國證券交易委員會的關注，方法是擴大商品期貨交易委員會(CFTC)今年早些時候，該委員會通過了一項慶祝支持的法案，該法案將授權CFTC將數位資產作為商品進行監管，只要它們所依賴的區塊鏈是中心化的。 Gensler反對該法案，表示將對投資者進行巨大的保護，並允許加密貨幣發行人去自我認證其產品是數位商品而不是證券。以此象徵贏得了參議院的控制權，類似的立法可能會在那裡提出並提交給總統的辦公桌。
即將上任的加密貨幣擁護者已經承諾將美國變成「地球的加密貨幣之都」。加密貨幣愛好者期待將川普兌現他的競選承諾，建立「國家戰略比特幣儲備」。上週，川普羅斯提出的合夥人、風險投資家大衛·薩克斯（David Sacks）為他的“白宮人工智慧和加密貨幣沙皇”，這進一步啟發了加密的有趣之處。
理論上，聯準會可以透過限制金融槓桿、提高利率或兩者兼而有之來抑制加密的盛行。但是，當投機活動不斷支撐、資產價格飆升時，這種措施並不受歡迎。
1990年代末，當時的聯準會主席艾倫‧葛林斯潘在最初警告「非理性繁榮」後，袖手旁觀，任由納斯達克大跌。 （1998年1月至2000年3月）月，科技股指數上漲了一倍。 ）目前，聯準會幹預以打壓低加密貨幣資產的可能性似乎很小。央行正在採取降低利率的行動，提高的是利率，上週，央行主席傑羅姆·鮑威爾比特將幣與黃金進行了比較，將其作為一種投資資產——不少加密貨幣人士都提出了這一論點。
最後，華爾街開始加密貨幣加密貨幣。在2023年輸掉一場關鍵的訴訟後，SEC於今年年初批准推出比特幣交易所交易基金（ETF），該基金追蹤加密的價值，散戶投資者可以購買。貝萊德、富達和富蘭克林鄧普頓等大型金融公司已經提供這些產品，而嘉信理財則提供「加密貨幣主題ETF」，這是一款旨在追蹤多種加密貨幣資產和公司價格的指數基金。大選以來，比特幣ETF的價值已上漲約45%，這肯定會刺激其他金融公司推出類似的產品。
綜合考慮所有這些因素，加密貨幣資產的價值上漲或一些觀察家感到緊張不足為奇了。康乃爾大學經濟學家、《貨幣的未來：數位革命如何改變貨幣和金融》一書的作者Eswar普拉薩德表示，他擔心最近的事態發展可能會讓許多普通美國人認為加密貨幣資產是一種安全的投資，而不是一種極不穩定和投資性的投資。
埃斯瓦爾·普拉薩德告訴我：「美國政府似乎將批准一系列加密貨幣產品，並將暗中認可加密貨幣作為一種資產類別。這可能會真正增強加密貨幣泡沫。而且，如果發生一些事情刺破泡沫，我們最終可能會得到的結果非常糟糕。
這可能取決於加密貨幣資產與金融體係部分的相互連結程度，而網路泡沫主席成交量了數百家公司和許多大公司的股票。 2000年泡沫破裂後，許多其他公司倒閉，納斯達克指數下跌超過70%；經濟進入相對溫和的帳戶，持續時間不到一年。 2000年代後期，房地產泡沫崩盤產生了更嚴重的災難性影響，因為事實證明銀行體系嚴重依賴次級質押資產。當這些資產的貸款價值被蒸發時，幾乎摧毀了整個金融體系，經濟陷入了自1930年代以來多年來最嚴重的發票之一。
其中，聯邦銀行監管機構一直努力將加密貨幣限制在自己的世界中，鼓勵銀行在處理加密貨幣業務時採取嚴格態度，並阻止它們在資產存放表上持有任何加密貨幣資產。保險公司和貨幣監理署去年在一份聯合聲明中寫道：「重要的是，與加密貨幣資產領域相關的無法緩解或控制的風險不會轉移到銀行系統。」鮑威爾在上週的評測中說道聯準會的目標，即不讓加密貨幣和銀行之間的任何交互作用威脅銀行體系。
但Dennis Kelleher 提醒我，最近的歷史並不完全令人放心。在2022-23 年的加密貨幣泡沫破滅期間，恰逢利率飆升，三家與加密貨幣行業有聯繫的銀行倒閉：Silvergate、矽谷和Signature。凱萊赫預測川普將更自由放任的方式提出銀行監管機構，並補充說：「你會看到加密貨幣像水一樣湧入金融體系的塔中…我認為，隨著第二屆特朗普」政府的選舉，下一次金融危機的鐘聲已經開始了。 」
最糟糕的情況是金融全面崩盤，我在90年代見過政府多次，瘋狂地炒作某些東西，結果人們往往會泡沫。普拉薩德認為，加密貨幣也可能出現類似的情況，而且可能會出現默許甚至支持這種炒作。當我問這位經濟學家是否能想到一個歷史類比時，他指出中國政府曾經鼓勵公民投資房地產，我們都知道，這種做法似乎沒有取得好的結果。
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