作者：Frank，PANews
隨著多頭市場進入山寨季，留給ETH 的時間似乎不多了。從2023 年底開始這一輪的上漲週期，ETH 的表現一直備受關注。但似乎ETH 在最近一年的時間裡表現得有些不如預期。最直觀的，從漲幅來看，自2023 年10 月至今，最大漲幅為170%，在4,000 美元關口反覆磨蹭未能實現大幅突破。另一邊，BTC 的同期最大漲幅超過300%，SOL 的漲幅超過1,300%。許多人認為ETH 所代表的是山寨季的機會來臨，但隨著近期多個老牌山寨幣在短期內大幅上漲，ETH 的勢能卻明顯不夠。
公鏈一哥以太坊，從客觀的數據來看，是被市場低估還是正常發揮？廉頗老矣，尚能飯否？
鏈上數據原地踏步一年
從鏈上數據來看，PANews 能明顯的觀察到以太坊在最近一年的時間裡，說不上下滑，但至少沒有任何顯著的成長。
日均交易筆數是非常重要的活躍度指標，打開近一年以太坊日均交易筆數圖表，能夠看到一張像心電圖一樣穩中略有起伏的波動線。在2023 年12 月8 日，以太坊主網的總交易量為118 萬筆，而經過一年的時間，2024 年12 月8 日，這一數據為122 萬筆，幾乎持平。而在這一年間，僅有2024 年1 月曾短暫成長到196 萬筆。而其他的時間基本上都維持在100 萬筆到130 萬筆之間。
而Gas 費的走勢則更加明顯的能感受到鏈上活躍度的情況。在2023 年底到2024 年初，以太坊的Gas 費水準仍處於較高的水平，平均在40Gwei 以上，最高時能夠達到100Gwei 左右。而隨著Solana 等新公鏈的崛起，能夠在圖表上明顯的看到以太坊Gas 費用的降低，尤其是7~9 月，最低的時候僅為0.3Gwei。即便是近期有所回升，但整體也維持在20Gwei 以下徘徊。當初，Layer2 們高歌猛進，主要原因就是以太坊主網的Gas 費太貴了。到如今，以太坊的Gas 終於降下來了，但似乎用戶不知道去了哪裡。或者說，隨著使用者的出走，以太坊才真正的降了下來。
而活躍地址方面，也與簽署日均交易筆數的曲線模式基本類似。根據以太坊瀏覽器的數據顯示，每日活躍的以太坊地址數和ERC20 地址數都沒有什麼增長，數據水平與牛市啟動前基本一致。
用戶流向L2，資金留在L1
以太坊的用戶具體流向了哪裡？從每週的鏈上活躍度數據來看，在一年前的同期時，以太坊的鏈上活躍地址數約佔所有Layer2 的50% 左右，而隨著時間推移，到當前的數據，可以看到Layer2 的活躍位址數在整體上呈現上漲趨勢，而以太坊主網的活躍位址數比例約佔Layer2 總體的24% 左右。
單獨看每條鏈的表現，2023 年12 月，以太坊主網是活躍度最高的鏈，佔比約為32.48%，到2024 年12 月，最活躍的鏈已經變為Base，佔比上升至50 %，乙太坊主網為第二名19%，Arbitrum 第三，佔9.2%。
但在TVL 方面，以太坊主網似乎仍是大戶的第一選擇。從鏈上鎖定的穩定幣總金額來看，以太坊主網在去年12 月的比例約為95% 左右，目前佔比略有下滑，但仍占到91% 左右。而且TVL 數據也幾乎是以太坊主網在近一年來唯一明顯上漲的數據。 2023 年12 月份，以太坊主網的TVL 量約為288 億美元，截至2024 年12 月份，該數據上漲到775 億美元左右。成長幅度約2.69 倍，這項數據的成長率也超過了以太幣價格的成長率，也與牛市下資產價格上漲有關。在Layer2 當中，Arbitrum 和Base 的穩定幣TVL 排名第二和第三。
在收入方面，以太坊主網也是以太坊生態內最賺錢的一條鏈。近一年來，以太坊的收入佔比始終維持在80% 以上，截至12 月8 日，該數據為92%。 Base 鏈在今年開始成為營收第二高的以太坊生態鏈。
而以太坊的市值也始終保持在98% 左右，儘管鏈上活躍度有所下降，但市值的佔比似乎總體和TVL 佔比保持了高度一致。另外，從整個加密市場的比例來看，以太坊的市值佔比確實在一年內不斷下降，目前的比例僅13.4% 左右。
但結合TVL 的成長來看，多數的大資金仍選擇將資金放在以太坊主網上。比較總TVL 和活躍用戶數量的比值，以太坊主網這一數據為17.87 萬美元，Base 約為3315 美元，Solana 約為1972 美元。從這一點來說，以太坊的單一用戶含金量仍保持全網最高的水準。
Uniswap 的出走或成更大隱憂
從各項數據來看，Uniswap 目前仍是以太坊無可爭議的最大應用。用DEX 的活躍度來看，UniswapV2 和V3 合計占到以太坊主網97% 以上的交易量。在以太坊的燃燒排行榜上，Uniswap 也長期佔據榜一位置，截至12 月9 日，近30 天內Uniswap 共燃燒6372 個以太坊，而以太坊轉帳則僅燃燒了4594 個。
一旦Uniswap 將大多數的交易活動轉移到自建的Unichain 上，以太坊主網的活躍度和燃燒數量或又將下降一個量級。根據《富比士》報道，隨著Uniswap 過渡到自己的鏈上，以太坊網路上的驗證者可能會損失每年約4 億至5 億美元的收入。但比這經濟損失更嚴重的是，這威脅到了以太坊作為一種通貨緊縮貨幣的基本敘事。 Uniswap 的通用路由器是消耗gas 費用的第一大帳戶，佔以太坊gas 費的14.5%，相當於銷毀了價值16 億美元的以太坊。
總結上述的指標表現來看，能夠總結出以下一些特徵。以太坊主網近一年的鏈上的網路活躍度並無成長，在整個以太坊生態當中的佔比也逐漸下降。這一點至少說明新增的用戶基本上都選擇了其他的Layer2 或其他的公鏈（畢竟Solana、Sui、Aptos 等新興公鏈在這些數據上是保持高速增長的）。
因此，回歸到最初的話題，以太坊基本面是否發生了重大的轉變？或者ETH 的價格是否被低估？綜合以上數據來看，以太坊主網似乎正在轉型成為大戶和主力的資金沉澱池，而即便是Gas 費有了大幅度下降，在手續費和交易速率方面仍和Layer2 或其他公鏈無法競爭。因此，以太坊主網明顯已不是小散戶的俱樂部，對於當下熱門的MEME 等賽道，也不在具有社群人數優勢。而更適合那些頻率要求不高，資產安全性要求更高的玩家。從這個角度來看，我們只能說太坊主網的生態角色正在轉變，流動性和安全性成為以太坊主網最後的護城河。
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來源：PANews
