MicroStrategy（納斯達克股票代碼：MSTR）是一家成立於1985 年的商業智慧公司，於2020 年8 月採取了大膽舉措，採用比特幣作為其主要國庫儲備資產。這項決定標誌著該公司的重大轉變，將其轉變為準比特幣投資工具。然而，問題仍然存在：這種以比特幣為中心的策略能否無限期地持續下去，還是一場高風險的博彩？
MicroStrategy 的比特幣策略：增持、增持、增持
MicroStrategy 最初投資2.5 億美元購買比特幣，一直奉行盡可能增加更多比特幣的策略。這不僅是一種被動持有策略；而是一種被動持有策略。這是一種由兩種主要籌集資金方法推動的積極追求：
市場(ATM) 發行：這涉及直接向市場出售MicroStrategy 股票。雖然這會產生購買比特幣的資金，但它也會稀釋現有股票的價值，從而有效地將所有權去中心化到更多的股東中。 可轉換票據發行：MicroStrategy 也透過發行可轉換票據來籌集資金，可轉換票據是一種可以在以後轉換為股權（股票）的債務形式。最初，這些票據只提供小額利息，但該公司後來開始提供0% 利息的票據，這使得它們成為一些尋求比特幣投資的投資者的有吸引力的選擇。
這項策略創造了一個正向回饋循環：隨著比特幣價格上漲，MicroStrategy 的股價往往會隨之上漲，而且漲幅往往會放大。股價上漲使該公司更容易透過ATM 發行和可轉換票據籌集更多資金，然後用這些資金購買更多比特幣，進一步推高價格。這創造了一個看似“永動機”，購買比特幣會促進股票升值，進而促進更多的比特幣購買。 2024 年12 月13 日，這一動態進一步加強，納斯達克宣布MicroStrategy 將被納入其著名的納斯達克100 指數，並於2024 年12 月23 日生效。此次納入預計將為MSTR 股票帶來更大的可見度和流動性，吸引更多投資者機構投資者，並可能使該公司更容易為未來的比特幣收購籌集資金。
風險和擔憂：用比特幣建造的房子？
關鍵問題是：這個週期能持續多久？該策略存在一些風險和擔憂：
對比特幣價格的依賴：MicroStrategy 的命運現在與比特幣的價格密不可分。比特幣價格大幅下跌可能會對公司股價產生毀滅性影響。 MicroStrategy 執行主席Michael Saylor 表示，該公司股價的波動幅度往往是比特幣雙向波動的兩倍左右。這意味著比特幣下跌10% 可能會導致MSTR 股票下跌20%，反之亦然。 稀釋與債務：透過ATM 發行的持續股票稀釋會侵蝕現有股票的價值，可能會讓長期投資者望而卻步。雖然零利率票據在短期內似乎有利，但它們仍然代表最終必須償還或轉換的債務，從而進一步稀釋股東價值。 收益遞減：隨著比特幣市場的成熟和波動性的降低，MSTR 股票的放大收益可能會減少，從而更難以維持正向回饋循環。
為什麼不直接買比特幣？制度論
一個常見的問題是：為什麼投資人會選擇購買MSTR 股票而不是直接購買比特幣？邁克爾·塞勒(Michael Saylor) 認為，這項策略迎合了特定的投資者群體：
機構限制：由於監管或內部政策限制，一些機構投資者被限制直接持有比特幣。投資像MicroStrategy 這樣的上市公司可以讓他們間接接觸比特幣。 退休帳戶限制：在某些國家，例如擁有個人儲蓄帳戶（ISA）的英國，散戶投資者不得在其退休帳戶中持有比特幣。不過，他們可以持有MicroStrategy 等納斯達克上市公司的股票，從而為這些帳戶中的比特幣風險敞口提供了解決方法。
先發優勢與複製：獨特的地位
MicroStrategy 無疑地因成為此策略的早期採用者而受益。然而，雖然其他公司理論上可以複製這種方法，但這並不是一個簡單的任務。 MicroStrategy 持有的比特幣規模以及市場對該公司作為比特幣代理商的看法創造了其他公司可能難以複製的獨特優勢。
結論：一場高風險的博彩
MicroStrategy 的比特幣策略是一種大膽且非常規的方法，在牛市中獲得了可觀的回報。然而，這也是一場高風險的博彩，嚴重依賴比特幣的持續上漲軌跡。雖然「永動機」到目前為止已經發揮了作用，但比特幣低迷、持續稀釋和債務增加的風險也不容忽視。
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