作者：Matías Andrade 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，金色財經
2024 年第四季網路狀態報告：挖礦資料特別分析
關鍵要點
• 2024 年比特幣減半對礦工盈利能力產生了重大影響，雖然每terahash (TH/s) 挖礦算力的BTC 收入大幅下降，但最近比特幣價格飆升至超過105,000 美元部分抵消了這一影響。
• 公開交易的比特幣礦業公司股票表現出比比特幣價格波動更高的波動性。資產負債表較強勁、挖礦設備更有效率的公司（如Hut8、Bitdeer 和Core Scientific）表現優於同業。
• 對比特幣網路ASIC 硬體分佈的分析顯示，挖礦硬體的主導地位發生了顯著轉變。目前，市場主要由S19 系列機器佔據主導，反映出挖礦硬體效率改善的快速步伐，營運商不斷升級設備以保持競爭力。
• 展望未來，比特幣礦工在適應網路供應調整、優化營運和利用技術進步方面的能力，將對其長期競爭力和獲利能力至關重要。
引言
全球比特幣挖礦產業已經發展成一個複雜且地理上分佈廣泛的產業。礦工們不斷尋找最有利的條件來支持其高能耗的運作。與理想化的「無邊界、全天候運行的加密貨幣網路」願景不同，實際情況是，比特幣挖礦活動對區域能源政策、氣候條件甚至文化偏好高度敏感。
本文將深入探討全球比特幣挖礦產業的變化模式與趨勢。透過對比特幣算力和挖礦難度數據的詳細分析，我們將揭示挖礦算力的分佈及其隨時間的演變，並利用Coin Metrics 數據提供的獨特見解。
減半回顧
比特幣生態系統中最重要的事件之一是定期將區塊獎勵減半，最近一次減半發生在2024 年4 月。這一備受期待的事件大約每四年發生一次，將比特幣礦工獲得的獎勵減少一半，從而有效減少進入流通的新BTC 供應量。
正如預期的那樣，2024 年減半對比特幣挖礦業產生了重大影響。我們對挖礦難度調整的分析（如下圖所示）顯示，在減半之前的幾個月裡，由於礦工競相在減產前最大化他們的獎勵，難度急劇上升。
區塊獎勵的減少直接影響了比特幣礦工的收入，如下圖所示。我們的數據顯示，減半後，以BTC 計價的每太赫茲(TH/s) 挖礦算力收入立即大幅下降，因為礦工必須承受他們成功驗證的每個區塊只能獲得之前一半的獎勵。
雖然以BTC 計價的收入有所下降，但比特幣價格近期上漲至107,000 美元以上，部分抵消了影響，如下所示。每TH/s 挖礦算力的美元收入有所回升，但仍低於減半前的水平，因為礦工面臨著在區塊獎勵減少的情況下保持盈利能力的挑戰。
這些趨勢凸顯了比特幣礦工在面對網路計畫的供應調整時所需的韌性和適應性。隨著產業的不斷發展，礦工需要優化運營，尋找最具成本效益的能源，並利用技術進步，以在不斷變化的加密貨幣挖礦格局中保持競爭力。
上市比特幣挖礦公司
公開交易的比特幣礦業股票的表現與比特幣的價格走勢表現出強烈的相關性，但波動性明顯更高。隨著比特幣在2024 年創下歷史新高，礦業公司的價格大幅上漲，儘管其走勢因營運效率、債務水平和採礦能力等因素而有所不同。
主要的挖礦公司，如Marathon Digital Holdings (MARA)、Riot Platforms (RIOT) 和CleanSpark (CLSK) 的股價已從2023 年的低點飆升了數百個百分點。然而，這種升值在整個產業並不統一。資產負債表更強勁、挖礦設備更新、更有效率的公司通常表現優於同業。自2024 年7 月以來，如下圖所示，漲幅最大的是Hut8、Bitdeer 和Core Scientific，分別上漲了68%、78.5% 和60.2%。
推動這價格走勢的因素有幾個。礦業公司在設備和電力方面的固定成本很高，這意味著比特幣價格的上漲可以帶來更大的獲利能力提升。這也解釋了為什麼礦業股的波動性往往比比特幣本身更大，而比特幣的價值在同一時期升值了54.3%。
比特幣減半事件正在影響估值，因為投資者既考慮了挖礦獎勵的減少，也考慮了先前減半後價格上漲的歷史模式。最後，許多礦工在加密貨幣寒冬期間持有他們開採的比特幣，本質上是對比特幣價格的槓桿操作。隨著比特幣價值的上升，這些資產大幅升值，增強了他們的財務狀況。
值得注意的是，這些股票除了面臨比特幣價格波動之外，還面臨獨特的風險。能源成本、設備陳舊和監管問題可能會對其表現產生重大影響。此外，採礦業的競爭持續加劇，即使在比特幣價格上漲的環境下，利潤率也可能受到壓力，這可能導致採礦業的併購活動和整合。
ASIC 經銷
透過分析挖礦區塊中的隨機數模式，可以追蹤比特幣挖礦硬體的發展，從而深入了解網路的技術進步和安全特性。每個ASIC 製造商都採用不同的隨機數掃描方法，創建可識別的簽名，使研究人員能夠確定哪些機器可能負責挖掘特定區塊。這種方法由Coin Metrics 首創並完善，已成為了解比特幣挖礦生態系統組成的重要工具。
數據顯示，過去六年，挖礦硬體的主導地位經歷了幾次重大轉變。在2019-2020 年之前佔據主導地位的Antminer S9 礦機，隨著網路經歷了重大技術升級週期，幾乎完全被淘汰。目前的格局以S19 系列機器為主，包括XP、JPro 和標準版，它們共同代表了網路哈希率的大多數。這一轉變表明，隨著營運商不斷升級以在日益工業化的挖礦環境中保持競爭力，挖礦硬體的效率提升速度迅速。
結論
2024 年減半事件將礦工獎勵減少了50%，這對全球比特幣礦工的獲利能力和營運產生了重大影響。雖然每太算力BTC 計價的收入立即下降，但最近比特幣價格的飆升幫助抵消了部分負面影響，使礦工能夠保持一定程度的盈利能力。然而，該產業在適應網路程式化供應調整方面仍面臨挑戰。
隨著比特幣生態系統的不斷發展，採礦業需要展現出韌性、適應性以及優化營運的敏銳眼光，以保持領先地位。