作者：insights4vc 來源：substack 翻譯：善歐巴，金色財經
2023年11月29日，Hyperliquid 進行了加密貨幣史上規模最大的空投之一，分發了價值15億美元的代幣。在這一事件之後，媒體對該項目在去中心化方面可能存在的不足提出了質疑。在接下來的內容中，我們將透過清晰且公正的指標來展示Hyperliquid 的現狀，並概述背後的營運模式。
去中心化金融（DeFi）旨在透過區塊鏈網路提供無需許可、透明且可組合的金融服務。雖然早期的自動化做市商（AMM）交易所和借貸協議驗證了DeFi 的核心原則，但在性能和信任方面仍面臨關鍵挑戰。相較之下，中心化交易所憑藉更高的流動性、更快的速度和更好的用戶體驗佔據主導地位。而2022 年FTX 平台的崩潰進一步突顯了託管模式的系統性風險。這些問題重新激發了人們對完全鏈上解決方案的興趣，這些解決方案既能保持高效能，又能消除對中介機構的依賴。
歷史上，在標準的一層區塊鏈（Layer-1）上實現高效能、無需信任的衍生性商品交易所非常困難。像以太坊這樣的平台目前無法支援即時訂單簿所需的低延遲和高吞吐量。許多項目依賴二層擴展（Layer-2）解決方案、鏈下訂單匹配或中心化中繼，這些方法都在信任或自主性上做出了妥協。流動性作為高效率市場的基石，通常需要可信賴的中介機構，從而導致單點失效風險。
核心原則與理念
與那些有鎖定分配和偏向內部人士的VC 驅動型專案不同，Hyperliquid 將$HYPE 總供應量的70% 分配給社群。沒有私募融資輪稀釋用戶利益，確保分配的廣泛性和公平性。透過放棄外部資本支持，Hyperliquid 將激勵機制與用戶利益對齊，並促進網路的自然成長。
Hyperliquid 理念的核心是其大規模空投策略。為了確保公平性，該計畫採取了嚴格的防女巫攻擊措施，標記了約27,000個詐騙錢包，從而增加了合法用戶的獎勵。根據ASXN 的數據顯示，目前已有約2.7094億$HYPE （佔總量的87%，覆蓋94,000+地址）被成功領取。以當前市場價格，這些代幣的總價值已超過75億美元。
Hyperliquid 並未依賴短期激勵計劃，而是透過提供基礎設施的根本性優勢——低延遲、深度流動性和穩健的風險管理——來確保可持續增長，這一切都以用戶滿意度和強大的營運基礎為驅動。
核心團隊
Hyperliquid Labs 是推動Hyperliquid 發展的核心貢獻團隊，由兩位共同創辦人Jeff 和iliensinc 領導，他們都是哈佛大學校友。團隊成員來自加州理工學院（Caltech）和麻省理工學院（MIT）等頂尖學府，並擁有在Airtable、Citadel、Hudson River Trading 和Nuro 等知名企業的專業經驗。
該團隊最初於2020年專注於專有的加密市場做市業務，但由於對現有平台的低效——包括糟糕的市場設計、技術性能不足以及笨拙的用戶界面——感到不滿，他們於2022年轉向DeFi。借助自身專業知識，團隊致力於彌合去中心化和中心化交易體驗之間的差距，打造無縫、高效且用戶友好的產品。
資金洞察
代幣經濟學（HYPE）
當前市場指標
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價格：25.11 美元|市值：85.1 億美元|完全稀釋價值(FDV)：255 億美元
供應細目
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流通供應量：333,928,180 HYPE（佔最大供應量的33.39％ – 10 億）
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已解鎖代幣：37.31%（3.7312 億HYPE）
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鎖定代幣：2.38 億HYPE（佔最大供應量的23.80%）
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解鎖進度：37%
代幣分配
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總鎖定量：23.80% (2.38 億HYPE) |待定鎖定量：38.89% (3.8888 億HYPE) |未鎖定量：37.31% (3.7312 億HYPE)
Hyperliquid 將交易費重新投資到其代幣經濟中，而不是將其視為利潤。現貨交易費用於$HYPE 回購和銷毀，減少供應並穩定價值。截至2024 年12 月19 日，已銷毀89,000 個$HYPE 。
回購和銷毀在達到門檻時觸發，以平衡代幣經濟。隨著時間的推移，交易費可能會直接流向驗證者和$HYPE 質押者，從而加強去中心化管理和激勵。
HLP Vault獎勵存入USDC以支持上市資產交易的流動性提供者。提供者可獲得部分交易費和做市利潤。 2024年11 月，HLP Vault 的月回報率約為1.78% ，相當於年回報率約為24% 。這些收益率吸引了資本，深化了流動性，並提高了市場效率。
Hyperliquid L1 架構
Hyperliquid L1 旨在實現去中心化的永續期貨交易所，其性能可與中心化交易所(CEX) 相媲美，同時保持DeFi 的無需信任性和可組合性。關鍵要求包括：
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高吞吐量：目前的DeFi 系統只能實現數千個TPS。 Hyperliquid 的目標是每秒處理超過100,000 個訂單。
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低延遲：近乎即時的回饋和確認對於高頻交易策略和零售用戶滿意度至關重要。
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完全去中心化：所有狀態（保證金帳戶、訂單放置和匹配邏輯）都在鏈上維護，以確保透明度並消除對鏈下系統的依賴。
HyperBFT 共識
Hyperliquid L1 利用HyperBFT，這是一種自訂的拜占庭容錯(BFT) 共識演算法，針對低端到端延遲進行了最佳化，從客戶端請求到交易完成進行測量。主網測試顯示中位數延遲為0.2 秒，第99 百分位延遲為0.9 秒。 HyperBFT 以成熟的BFT 設計為基礎，並結合了高效聯網和快速區塊完成的增強功能。
執行和吞吐量
儘管共識層每秒可以處理數百萬個訂單，但目前的執行基礎設施最多支援每秒100,000 個訂單。該團隊優先考慮擴展執行能力，並認識到高效能交易需要不斷改進智慧合約邏輯、訂單匹配引擎和狀態管理系統。
「流動性即服務」：類似AWS 的理念
AWS 透過抽象化裸金屬伺服器，幫助開發者專注於業務邏輯而非基礎架構。 Hyperliquid 以類似的方式為流動性服務。開發者無需重新建構訂單簿邏輯、流動性激勵或複雜的後端系統，而是可以在協議層直接存取現成的流動性池和訂單匹配基礎設施。
Builder Codes
Builder Codes 是一個關鍵創新。它們允許第三方開發者、地區性交易所和專用前端直接與Hyperliquid 的訂單簿整合。每個建構者可以定義自己的費用結構和使用者介面，同時無需對使用者資金進行託管。這一模式大幅降低了准入門檻，使得成百上千的交易所蓬勃發展——它們可以根據特定用戶群體、地區或交易策略量身定制，但都依賴Hyperliquid 的深度流動性。
EVM 相容性
以太坊虛擬機器（EVM）的兼容性確保借貸協議、穩定幣、收益聚合器和保險產品能夠與Hyperliquid 的流動性引擎進行互通。這種可組合性創造了一個「金融樂高」環境，其中自動化對沖、跨保證金交易和收益優化等高級策略自然而然地出現。隨著時間推移，這可能催生一類依賴即時流動市場的DeFi 原語。
交易機制與使用者體驗
Hyperliquid 的永續合約交易標準與中心化交易所（CEX）類似，支援以USDC 計價的合約及高達50 倍的槓桿。資金費率結合了固定利息和市場驅動的溢價。這確保永續合約價格與基礎現貨價值趨於一致，從而穩定市場，並為對沖者、投機者和流動性提供者提供了穩健的環境。
透過消除Gas 費用和實現接近即時的交易最終確認，Hyperliquid 解決了鏈上交易的核心痛點。使用者介面經過精簡設計，提供了與Web2 平台相似的一鍵式體驗。行動端和桌面端的優化確保了廣泛的可訪問性，降低了加密交易新手和老手的進入門檻。
關鍵指標
結論
與依賴投機性資金的代幣驅動型計畫相比，Hyperliquid 採用了一種以用戶為中心、避免高費用的策略，旨在培育一個持久且活躍的社群。雖然像dYdX 和GMX 這樣的鏈上衍生品平台已獲得了一定發展，但沒有一個能夠完全複製Hyperliquid 的整體架構——即訂單簿的深度集成、專用的L1 區塊鏈以及與用戶利益對齊的經濟模式。儘管Binance 或OKX 等中心化交易所目前提供更深的流動性，Hyperliquid 憑藉其透明、去信任化的結構，成為用戶信心逐漸從託管服務轉移時的可信替代方案。
關於去中心化衍生性商品的監管標準仍在不斷變化中，但Hyperliquid 完全可審計且用戶自託管的模式可能與未來的合規預期更為一致。其雙層架構——結合了專門設計的Hyperliquid L1 和靈活的HyperEVM——旨在實現機構級的交易速度和CEX 水平的流動性，同時透過HyperBFT 共識提供理論上每秒處理數百萬訂單的吞吐能力。
