超流動性（Hyperliquid）近期因空投引發加密貨幣市場關注，其代幣$HYPE自3.81美元漲至25美元，市值突破84億美元。然而，此次空投也伴隨風險，部分投資人選擇獲利拋售，可能導致短期市場波動。一些分析師擔憂，$HYPE目前估值過高，未能支持其潛在的長期發展。儘管與Solv Protocol等合作提升了生態潛力，然而，用戶基礎和收入可持續性仍需觀察。投資人需謹慎，以免因市場情緒的波動而承受損失。
毫無疑問，超流動性是近期加密貨幣市場炙手可熱的焦點，它通過震動行業的空投，不僅引發了中心化交易所（DEX）震動的高度關注，還推動其全新代幣$HYPE達到了令人矚目的水平瞠目結舌隱藏的估值。然而，狂歡狂歡背後有哪些風險？超流動性是否能從熱度走向真正的價值創造？讓我們從頭剖析。
超流動性的空投：價值創造還是短期炒作？
Hyperliquid 的團隊最初為空投指定了3.1 億枚HYPE，共有超過94,000 個地址符合領取資格。截至目前，根據ASXN 的數據，已有87%（2.7094 億枚）的代幣被成功認領，總面額高達76 億美元。這項數據正式打破了Uniswap 在2020 年9 月推出的$UNI 空投的記錄。
價格表現：短期高峰
自空投以來，$HYPE從初始的3.81美元上漲至目前的25美元，漲幅超過5倍。這使得$HYPE的流通市值達到84億美元，完全攤薄市值（FDV）高達252億美元，僅比$UNI空投尖端市值低11%。
與Uniswap 空投的比較存款面價值對比：在2021年5月的市場巔峰期，Uniswap的空投存款面價值達到了64億美元，而Hyperliquid的$HYPE空投當前價值已超出10億美元。 參與範圍與分配差異：
$UNI空投覆蓋了超過25個地址，其中近94%的地址僅收到400張UNI，當時價值約6,500美元。 $HYPE空投則更中心化，約12%的接收者獲得了5,000至10,000枚代幣，賬面價值分別為140,000美元至280,000美元；4.3%的接收者獲得了10,000枚以上代幣，而57%的接收者最多只能獲得100枚代幣（約2,800 美元）。
鯨魚等級分配與市場影響
$UNI空投曾給予超過250個位址高達25萬枚UNI（當時價值400萬美元）。類似的分配模式也出現在$HYPE空投中，但在更短的周期表演中產生了更大的市場影響。結束不到三週，$HYPE的價格從3.81美元上漲至28美元，實現了近6倍的漲幅，流通市值最高超過900億美元，完全帶動市值（FDV）近300億美元。
空投後的市場行為與拋售壓力
雖然$HYPE的早期表現令人矚目，但市場數據表明，部分空投接收者已經選擇了盈利，導致短期內可能出現拋售壓力：
根據ASXN的數據，接收空投的前500個地址中，已有182個地址完全清空了持倉，其中部分地址淨賺195萬美元至280萬美元。 58個地址（11%）自空投以來增加了持倉，顯示出部分投資者對$HYPE長期潛力的信心，但整體趨勢偏向短期套利。
此外，Hyperliquid 的總鎖定價值（TVL）已成長至19 億美元，排名居Arbitrum 之後、隋之前。然而，這種成長仍持續存在，需要觀察市場對$HYPE 和Hyperliquid 生態的進一步認可。
與Uniswap 空投後的數據相比，$HYPE 可能重複類似的命運：$UNI 空投後兩年內，93% 的接收者拋售了所有代幣，僅1% 的人增加了持股。這種短期套利或將成為Hyperliquid空投後價格波動的重要驅動因素。
Hyperliquid的最新合作與生態擴展
在空投吸引熱度之後，Hyperliquid 正在透過實際行動來建立其生態系統，其中最引人注目的是與Solv Protocol 的合作。
解決協議的加入
Solv Protocol 是一個鎖定價值（TVL）超過30 億美元、擁有50 萬用戶的成熟DeFi專案。 Solv 選擇在Hyperliquid 平台進行首發，這項決策不僅表明Solv 對Hyperliquid 生態潛力的認可，也為Hyperliquid 的資產組合帶來了更堅定的信念。
合作的重要意義：
增強生態吸引力：透過引入Solv等有技術背景的項目，Hyperliquid不再只依賴$HYPE和memecoin，而是開始吸引更多實際價值的資產，形成更堅固的生態。 用戶擴展：Solv 吸引了大量關注，因為Hyperliquid 帶來了更多高品質的用戶流量和社群支援。 去中心化交易所的可行替代方案：Hyperliquid透過與成熟的專案合作，展示了DEX平台不僅是炒作代幣的場所，也可以成為類似CEX的健全的交易環境。
Hyperliquid的目標是成為鏈上的，定位完全「鏈上的幣安（Binance on-chain）」交易所。然而，這一目標的實現需要吸引更多優質專案和穩定的流動性支持。的加入無疑為超流動性打下了良好的基礎。
估價分析：高估值的警鐘
儘管Hyperliquid在技術創新和生態佈局上表現出了巨大的潛力，但從估值來看，其代幣$HYPE目前的價格可能過高，存在回調短期的風險。
與CEX的比較幣安（Binance）：作為全球最大的加密貨幣交易所，幣安的市值約為1,000 億美元，經過7 年的發展增持了廣泛的用戶基礎、產品線和市場影響力。相較之下，Hyperliquid 作為一個剛啟動的DEX，估值僅比幣安低約3倍，但其用戶規模和生態深度尚無法與幣安相提並論。 Bybit等中型CEX：類似Bybit的中型交易所，其估值與Hyperliquid導出無幾，首要$HYPE估值中存在的市場情緒炒作成分。
為什麼我會考慮減少持有$HYPE？ 1、交易量成長的持續存疑
雖然Hyperliquid近期交易量達到130億美元，手續費年收入指數7.1億美元，但這種增長可能更多是由於短期投機推動，缺乏長期用戶基礎支撐。高交易量並非持久，尤其是在DEX市場競爭增強的情況下。
2.營收成長預期過度樂觀上幣風險費：50萬USDC的上幣費可能使專案方轉向其他成本的競爭平台，影響營收成長預期。 手續費依賴：交易量或用戶遷移將直接威脅收入的持續性，目前估值此依賴單一收入來源，風險較高。
3. 本益比指標存在誤導性
以近期收入推算的本益比雖不足10倍，但忽略了市場牛熊市週期、收入波動及平台尚未經歷完整週期的事實。相較於幣安等成熟平台，超流動性的收入和利潤缺乏長期驗證。
4.拋售壓力
隨著更多空投接收者選擇收益離場，$HYPE的價格可能面臨顯著的回檔壓力。
5. 高估值潛在回檔風險
$HYPE目前流通市值84億美元，FDV高達252億美元，接近Uniswap的歷史高點。相較於市場成熟的幣安，其估值佈局不成比例，存在估值高且回調壓力明顯。
結論與建議
Hyperliquid 的$HYPE 空投確實創造了加密貨幣歷史上的新紀錄，並透過與Solv Protocol 等項目的合作展示了生態構建的潛力。然而，當前的市場熱度可能掩蓋了估值的真實風險。從流通市值和以攤薄估值來看，$HYPE的價格已經接近甚至超過了一些老牌交易所和DEX的水平，而平台尚未增持足夠的用戶基礎和交易數據支撐如此高的估值。
對投資人而言，短期內$HYPE的風險與迴歸並不現實，市場可能會經歷短暫的回檔。如果看好超流動性的長期發展，認知等待市場冷卻、價格調整後的機會。投資回歸理性，避免市場情緒高漲時盲目追高。
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