Jessy，金色財經
隨著美國對於虛擬貨幣監管的逐漸明晰，DeFi也成為了這輪多頭市場的主線之一。
而目前，人們所談論的美國監管下的DeFi，更多是指現實資產上鍊的RWA，美元穩定幣，以及PayFi等等。而這些實踐，一般都建立在以太坊以及其二層，或是一些高性能的新公鏈之上。這一切和比特幣的關係似乎只有封裝的比特幣，去參與鏈上的金融活動。
為了改變之前只有封裝比特幣能夠參與鏈上金融的這一尷尬境地，BTCFi應運而生，所謂的BTCFi是指圍繞比特幣及其生態系統，結合去中心化金融技術所構建的金融服務平台和協議，讓比特幣的金融功能得以拓展。
具體來說，這使得比特幣本身能夠去參加鏈上的金融活動，原本貧瘠的比特幣智能合約功能被增強了。比特幣生態上也有了類似其它公鏈的中心化交易所、超額抵押穩定幣、再質押等更複雜的DeFi 協議。而且除了BTC本身外，一些BTC生態相關的資產，如銘文、符文、RGB++等也參與了DeFi相關的活動。
根據DeFiLlama數據顯示，目前BTC的總TVL為65.45億美元，而Solana的總TVL為82.97億美元，以太坊的總TVL為683.1億美元。可見，BTCFi目前還是一片藍海，有著較高的發展潛力。
目前BTCFi上誕生了類似Babylon這樣的明星項目，該項目主要透過引入比特幣質押協議，允許用戶將比特幣質押到另一條Pos區塊鏈上並獲得收益，而無需使用第三方託管、橋接解決方案或包裝服務。除此之外，還有哪些項目值得關注？
BTCFi整體發展狀況
根據DeFiLlama數據顯示，BTCFi 賽道的代表項目如Babylon的總TVL已經超過了50億美元。其中藉貸和再質押協議是BTCFi 生態系統的兩大核心組成部分，佔了最大的市場份額。
BTCFi協定TVL排名（數據截至2024年12月24日）
根據DefiLlama 預測，到2030 年，BTCFi市場規模將成長至1.2 兆美元左右。今年，是BTC生態快速發展的一年，2024年年初BTC整體的TVL為3億美元，而到了2024年末，就已經達到了65億美元，成長超過20倍。
在BTCFi這條賽道中，借貸協議是最重要的應用之一，傳統上，比特幣作為數位資產，並未參與借貸市場。然而，BTCFi 協議使得比特幣能夠作為抵押品進行去中心化借貸。其中比較典型的項目有Liquidium、Shell Finance等。
然後是穩定幣協議，BTCFi中的穩定幣協議以比特幣及其衍生資產（如Ordinals和Rune）作為抵押品，發行與比特幣價格掛鉤的穩定幣。在穩定幣上實踐，有Shell Finance的比特幣掛鉤穩定幣，Babylon的以比特幣為抵押的穩定幣等等。
再質押機制也是當下BTCFi生態系中的創新，今年，這些計畫在鎖倉量上也取得了不小的成就，BTCFi生態目前有不少的再質押協議。用戶可以對已經質押的比特幣或其他加密資產進行再質押，從而獲得額外的獎勵，例如BounceBit、Babylon生態中的Lombard Protocol都是支持再質押的協議。
頭部BTCFi項目介紹
Babylon
提起BTCFi，Babylon一定是一個難以忽略的項目，這是業界首個引入了比特幣自己的標準Staking的項目，其本質上是一個質押、安全和流動性協議。
主要的創新點在於引入了比特幣自己的標準Staking，透過比特幣改進提案實現的技術升級，如Schnorr 簽名、Taproot 升級以及Tapscript 更新等，提高了Staking 交易的效率和隱私性，讓比特幣持有者能夠在無需第三方託管的情況下，以自託管形式將BTC 資產用指令碼契約形式鎖定在比特幣主網，並在眾多BTC layer2上輸出“安全共識服務”，繼而獲得其他擴展供的豐富收益。
目前TVL超50億美元，其內有著豐富的生態，據公開資料顯示其生態項目涵蓋了Layer2、DeFi、流動性質押、錢包和託管人、Cosmos、終局性提供者和Rollup 基礎設施等7 個類別，共有91 個項目，其中包括眾多知名項目，如Layer2 領域的BisonLabs、BSquared Network 等；DeFi 領域的Kina Finance、LayerBank等等；流動性質押領域的Bedrock、Chakra、Lombard 等，這些項目圍繞Babylon 形成了一個龐大的生態系統，推動了比特幣生態的多元化發展。
Shell Finance
是首個建構在比特幣一層的去中心化借貸和穩定幣協議，旨在為比特幣生態提供去中心化的借貸和穩定幣協議，讓比特幣及相關資產持有者能夠更靈活地管理資產、獲取流動性。
其核心功能之一為借貸服務，用戶可以將比特幣、Ordinals NFT、BRC-20、Runes 等比特幣生態資產作為抵押物，借出一種叫的BTCX合成資產，該過程無需信任第三方，透過獨特的peer-to-protocol借貸機制實現，且Shell Finance作為協議方充當借款人的對手方。與傳統借貸協議不同，Shell Finance向借款人收取一次性貸款費用，而非透過浮動利率持續收取利息，實現了免息即時借款，為銘文持有者提供了獨特的收益機會。
第二個核心功能是穩定幣發行，Shell Finance是BTC主網首個去中心化穩定幣協議，用戶抵押上述比特幣生態資產後，可獲得穩定幣。這股穩定幣的上線提升了BTC 一層資產的流動性，為BTCFi的發展打下基礎，未來也將擴展至Bitcoin Fractal等UTXO模型的網絡，進一步拓展的使用場景。
在技術上，其採用了謹慎日誌合約（DLC）技術和PSBT 技術，前者由比特幣閃電網路共同創造者Tad Gredryja 提出，可使合約執行過程更私密、安全且全自動化，如當質押資產價值跌破臨界點時自動清算以償還貸款。
在2024 年12 月4 日，Shell Finance 主網已經上線。
Liquidium
一個基於比特幣區塊鏈的序數借貸平台，其允許用戶使用原生序數作為抵押品借出和借入原生比特幣，從而消除了對中介機構或託管人的需求。
該產品支援多種抵押品，不僅支援比特幣Ordinals 作為抵押品，還計劃支援BRC-20 代幣等，為用戶提供了更多的選擇，也進一步拓展了比特幣資產的應用場景。
在技術上，它是基於比特幣網絡，所有的借貸操作都直接在比特幣的第一層網路上進。專案代幣LIQUIDIUM於2024年7月22日推出，是比特幣上符文代幣標準的第一個治理代幣。該代幣旨在去中心化Liquidium協議，並促進社區參與其治理。
BitSmiley
該專案共有三大組件，第一個是超額抵押穩定幣協議bitUSD，對標DAI，用戶可向bitSmiley Treasury超額抵押原生BTC鑄造穩定幣bitUSD；
第二個是原生去信任借貸協議bitLending，採用點對點模式原子交換技術實現交易撮合，也引入保險系統優化傳統借貸清算流程不足；
第三個是創新衍生性商品協議Credit Default Swaps（CDS），它本質上是一種風險轉移工具。在BitSmiley 平台上，一方（通常是擔心債務違約風險的一方）向另一方（願意承擔該風險以獲取一定收益的一方）定期支付一定費用，類似於保險費。若約定的基礎債務（例如相關比特幣生態資產借貸等產生的債務情況）出現違約事件，承擔風險的一方就要按照約定向支付費用的一方進行賠付，以此來對債務違約風險進行管理和對沖。在運作上，其整合NFT 切割CDS，使用聚合競價方法提升市場效率和公平。
目前，其代幣SMILE 已在多個交易所上線，如Bybit、Gate.io、Bitget、抹茶等。
Chakra
比特幣再質押協議，在技術上的創新如下：第一個是自我保管的質押，透過時間鎖定腳本，比特幣持有者無需將資產轉移出自己錢包即可進行質押，避免了第三方風險，遵循“not your keys, not your coins” 的原則，確保資產安全。第二是採用零知識證明技術，具體使用Stark 來實現證明系統。比特幣的質押事件透過零知識證明在鏈下被驗證，以訪問鏈上信息，無需連接到比特幣網絡，且無需可信設置，相比Snark增強了安全性。
透過整合分散的比特幣流動性，Chakra 提供了更安全和流暢的結算體驗。用戶可以輕鬆地一鍵質押比特幣，利用Chakra 的先進結算網絡，參與包括Babylon 生態的LST/LRT 項目在內的更多流動性收益機會。
Solv Protocol
比特幣質押協議，其核心亮點是與各生態領先協議合作提供多元收益場景。
該專案推出的SolvBTC是第一個允許自備收益的BTC產品，透過質押，為用戶錢包中原本閒置的比特幣創造安全的基礎收益。 SolvBTC 捕獲來自BTC Layer2 的staking 收益、restaking 收益，和ETH Layer2 的DeFi 收益，並且無縫集成應用層各類協議，為比特幣持有者提供豐富收益機會，其收益通過staking、restaking 和交易策略收益三種策略產生。
我們可以把其理解為一個統一的比特幣流動性矩陣，旨在透過SolvBTC 統一比特幣分散的萬億美元流動性。相當於一個比特幣資產的收益聚合器，不管是BTCB、FBTC、MBTC….不同鏈上的不同BTC 資產，都可以鑄造成SolvBTC，簡化用戶資產管理體驗。
這也相當於整合了不同比特幣資產的流動性機會，一個SolvBTC走遍鏈上，形成一個統一的資產池，為持有者帶來更多樣化的收益機會。
Bedrock
Bedrock 是一種多資產流動性再質押協議。
在BTCFi方面，其使用由babylon 支持的uniBTC 進行再質押，在Babylon War 中，Bedrock 表現突出，成功搶獲297.8 BTC 質押額度，佔據Babylon 初始質押總額近30%。
使用該產品用戶能在ETH 鏈上用wBTC 到Babylon 上質押，將他們的WBTC 質押後會獲得1:1的憑證——uniBTC，用戶的uniBTC 可隨時兌換為wBTC。 Babylon在這中間提供了核心技術支援。用戶質押wBTC 並持有uniBTC 可獲得Bedrock 和Babylon 點數。透過uniBTC 與Babylon 合作，Bedrock 提供流動性質押服務，以支援Babylon 的PoS鏈。透過鑄造uniBTC，確保Babylon鏈的穩定性和安全性，並進一步擴展Bedrock 產品至BTC 鏈。
Bouncebit
致力於為比特幣創建收益基礎設施，提供機構級的收益產品、再質押的應用場景以及CeDeFi 服務，其具體業務包括：
Bouncebit Protocol：用戶存入BTC 等資產，可領回對應的Liquid Custody Token，資產透過多方運算的安全託管帳戶和鏡像機制在幣安平台管理，產生收益回饋用戶。
Bouncebit Chain：採用權益委託服務證明共識機制且與以太坊虛擬機完全相容的Layer1 區塊鏈，用戶可將代幣委託給驗證節點進行質押，獲得的質押證明可在鏈上的DApp 中使用。
Share Security Client：其邏輯與Eigenlayer 一致，允許Bouncebit Chain 的安全性被租借，為Bridge、Oracle、Sidechain 等應用提供支援。
Bouncebit在2024 年年初上線，總計融資798 萬美元。 2024 年5 月，其原生代幣為BB在幣安上線。
Lorenzo protocol
一個基於Babylon 的模組化比特幣L2 基礎設施，旨在提供比特幣流動性金融層。
透過Babylon 的比特幣質押和時間戳協議，為可擴展且高效能的比特幣應用層奠定基礎，增強比特幣的可擴展性，並啟用智慧合約的執行等功能。
此專案擁有創新的代幣體系，包括流動本金幣代幣（LPT，如stBTC）和收益累積代幣（YAT）。 stBTC 與所質押的BTC 1:1 錨定，統一不同生態的BTC 流動性，持有者可在質押結束後贖回本金；YAT 有自己的再質押計劃、開始與結束時間，到期前可交易轉讓，持有者可領取POS 鏈獎勵，同一質押計畫的YAT 還可互換，其價值來自累計收益和對未來收益的投機。
該計畫支持多種質押方式，如支持循環和槓桿質押。循環質押利用外部DEX 合作夥伴關係，允許用戶質押BTC、借入更多BTC 並增加質押獎勵；槓桿質押則通過提供內部流動性簡化流程，用戶單擊即可應用最大槓桿，提高了資本效率並優化了質押收益。
目前BTCFi存在的問題
該賽道目前的項目並不算少，2024年其總TVL也得到了爆發式的增長，但是BTCFi這個賽道本身還未真正在行業內引發風潮。
目前，該賽道的發展還存在著比較多的問題，首先最核心的問題是比特幣社群內部本就對於一些技術升級和創新方案的討論往往難以達成共識，這就導致了比特幣生態相關的專案推動困難。
在技術層面，也有著較大的困難，首先是比特幣本身的區塊擴展性不足，無法像以太坊一樣實現自動化的金融交易和複雜的業務邏輯。而且比特幣與其他區塊鏈之間的互通性有限，多數解決方案依賴中心化機構來實現跨鏈互動。
而且，BTCFi專案的交易費用也較高，這大大增加了參與者的成本，如Babylon在質押過程中就暴露出高昂的交易費用問題，包括FOMO效應導致的礦工費飆升，以及質押後的解鎖及提現操作的手續費也較高。
流動性不足也是賽道存在的一個普遍性的問題，一方面Wrapped 版本BTC 的流動性風險依然存在，如Babylon 協議中，參與質押的節點提供的Wrapped BTC 與其聚合的原生BTC 流動性並非完全匹配，需靠各聚合平台的信譽保障來維持。另一方面，比特幣質押借貸等金融活動的流動性提供方式較為單一，主要依賴資本借貸，尚未形成如傳統金融市場中那樣多元化、高效的流動性提供機制。
正是在這種情況下，BTCFi專案的總鎖定價值相較於以太坊等主流公鏈來說還是較小，市場對其接受度和參與度不高，專案的發展和推廣面臨較大挑戰。
展望未來
目前幣安、OKX等交易所都與Babylon、Chakra、Bedrock、B² 、Solv Protocol等合作開展了一系列預質押、farming等活動，用戶參與可取得了很高的收益，這也是普通用戶參與BTCFi的一個十分便捷的途徑。
縱觀以上提到的這些項目會發現，目前的BTCFi的生態除了BTC 本身外，也已經有了豐富的資產類型來參與BTCFI。例如銘文、符文等基於BTC的一層資產；rgb++，taproot asset 等基於BTC網路的二層資產；ETH鏈上的WBTC、各種代表質押的BTC 的LST 或LRT 憑證等wrap/stake 資產；這些資產流動性擴充了BTCFi的範疇，也讓BTCFi的場景越來越豐富。
展望未來，隨著科技的發展，如Layer2技術將持續發展與完善， Rollups等方案會更加成熟，為比特幣的交易處理能力帶來顯著提升。
隨著可靠的跨鏈橋的出現，也將使得比特幣與其他區塊鏈網路之間更安全、高效的資產轉移和互動。比特幣能夠更廣泛地參與不同鏈上的DeFi應用。
而藉助如rsk、avm、bitvm等方案，比特幣的智慧合約功能將會增強，進而能夠支援更複雜的金融業務邏輯和應用。
以上這些技術的進步都將為比特幣生態中的去中心化金融服務提供更強大的技術支持，實現更靈活的質押、借貸、衍生性商品交易等金融產品。
而隨著DeFi的復興，我們或許能夠看到BTCFi的與現實金融的連結變得更加緊密，如穩定幣在BTCFi 生態中的應用將不斷擴大，這將為跨境支付和國際貿易提供更有效率、低成本的解決方案。如rgb++支援的usdi穩定幣，其1:1 錨定美元的設計和aml/kyc合規要求，使其成為國際支付領域的重要工具，未來可望在全球跨境電商、國際結算等場景中大規模落地，這將推動比特幣在全球金融體系中被廣泛應用。