今年以來，受美元影響，亞洲股市漲跌不一。韓國綜指KSOPI以韓元計累計下跌10%，以美元計下跌18.9%，成為亞洲最弱股市。外資對韓國股票的淨賣出連創四個月新高，居民則轉向加密貨幣投資，國內加密貨幣投資者已達1559萬，極大推動了交易量。儘管韓國出口似有回暖，但主要產業如半導體和汽車面臨不利前景。此外，政局動盪以及財政赤字加劇，令外資看空情緒上漲，韓國經濟面臨嚴峻挑戰。
今年以來，美元背景下亞洲股市漲跌不一。
其中，有的以相對穩定的匯率犧牲了股市的部分漲幅。
唯有韓國是特例：
以韓元計，韓國綜指KSOPI今年累計下跌10.0%，考慮韓元下跌後，以美元計價的KSOPI下跌18.9%，其中亞洲最弱。
主要的全部下跌都發生在下一步。 24H1KSOPI 一度上漲20%，但下游能力全數上漲。
最後，韓國發生了什麼事？
難民出逃，居民抱團炒幣
從資本流向來看，今年以來，韓國只有機構仍在維持股市的淨買入規模，投資部門已在削減買入。
今年11月，外資淨賣出韓國股票達4.15兆韓元，已連續四個月淨賣出。 12月初開始內，又淨拋售了2.4兆韓元。
韓國居民從股市拿出來的錢，都非常去拿「炒幣」了。
韓國央行（BOK）數據顯示：截至11月，韓國國內加密貨幣投資人已達1,559萬人，較上月增加61萬人。目前韓國國民中5100萬，30%都在炒幣。
韓國加密貨幣五大交易所－UPbit、Bithumb、Coinone、Korbit、GOPAX的日均交易量從10月3.4兆韓元躍升至11月14.9兆韓元，成長了四倍有餘。
韓國人向來熱衷投資加密貨幣。
2017年加密的第一輪多頭市場時，約有5%的人口參與其中；2021年第二輪多頭市場，其中10%的人口參與；現在這一比例擴大到30%。
但歷史上，韓國股指與比特幣價格整體是呈正相關的，直到今年10月，這種正相關性被徹底打破。
那麼韓國股市下跌，比特幣要背鍋嗎？
出口，真的強？
2023年，韓國出口額佔GDP的比重高達40%。作為出口導向經濟體，出口即是韓國經濟的晴雨表。
最新韓國的出口似有回升之勢。
韓國國際貿易協會公佈的11月出口數據顯示，11月出口金額年增1.4%，連續14個月維持增勢，但趨勢有所擔憂；
韓國海關公佈的12月前10日、前20日出口金額數據則分別較去年同期成長12.4%、6.8%，12月韓國出口債務不弱。
但這種現象的背後，更可能是川普關稅擔憂導致搶奪。
從出口基本面出發，韓國主要的出口產業半導體、汽車、化學製品等均面臨不利前景。
圖：2022年韓國出口結構
首先，是半導體的缺點。
韓國本土半導體產業三星電子和SK海力士主要中心化在記憶體晶片上，而記憶體晶片僅佔整個半導體市場的30%左右。 相較於台灣地區擁有包括晶片製造、封裝和測試的完整供應鏈，韓國的存在感微弱。
Trend Force數據顯示，今年第二季全球代工市場中，台積電的佔比為62%，而三星電子則佔11%，相當於公司之間的差距從2020年第三季的36.5%擴大到如今的51%。
政策支持力道不足是啟動的原因，韓國缺乏類似美國、中國大陸、台灣地區政府的實力，使得晶片國產化推進遇到困難。
韓國半導體關鍵的材料、零件和設備也都高度依賴海外。韓國關稅廳數據顯示，在半導體設備的13個細分領域中，超過一半長期處於貿易逆差狀態。
特別是錫悅政府選擇了與中國市場硬脫鉤，導致極度依賴中國市場的韓國半導體產業斷崖式下跌。 2023年中國晶片進口中，韓國企業出貨的晶片市場已下跌至6.3%，模具皆在維持10%以上。
其次，汽車製造業競爭中落入明顯下風。
2023年，韓系車全球總銷量800多萬輛，較去年成長超過7%，但新能源汽車佔有率僅9.3%。
中國是目前全球最大、成長最快的新能源汽車市場。 2023年中國汽車總銷量為3,009萬輛，新能源汽車佔有率高達31.6%。中國汽車產業規模是韓國的接近4倍，其中新能源車的佔有率更是其4倍多。
相較於德美日車企根據中國消費者的特點，主動推出長軸距、訂製版等新型，韓國車企動作遲緩、研發力度不夠，再加強新能源方面的轉型陷入困境，韓系車在中國市場艱難。
最後，石油產品（煉油產業）的出口也面臨一定的下行壓力。
今年11月，韓國最大煉油廠SK能源公佈了三季業績：
7-9月當季煉油業務營業虧損6,166億韓元（4.502億美元），為2022年第四季以來的最大虧損。
該公司表示，
「在不利的宏觀背景下，原油價格下跌，整體煉油產品市場遭受擠壓…
將繼續維持原油補充裝置（CDUs）的最低運行率，來阻止負利潤率…”
倫交所顯示的數據，今年6-8月亞洲煉油利潤率跌至2022年第三季以來的新低。
在目前大量的增產前景和潛力以及逐漸消失的需求作用下，市場對取消長期看空，抵消了煉油商的產量和出口前景。
韓國企業聯合會最新公佈的2025年企業經營展望調查結果顯示：
由於對出口狀況的廣泛擔憂，65.7%的企業表示已經制定了接下來的經營計劃，其中49.7%的企業經營方針為「緊縮經營」，這是2019年調查以來的最高水準。
韓國央行則表示，
「2025年將追加降息，以緩解經濟的下行壓力。」
迎著匯率逆風，韓國央行的義無反顧更凸顯其經濟疲軟。
政局風波未已
近期韓國總統緊急戒嚴事件的發酵，讓基本面本就疲弱的韓國更加雪上加霜。
11月29日，韓國國會預算計算委員會在執政黨國民力量黨議員缺席的情況下，強行通過了預算削減案，將總統辦公室、檢察院、監察院及警察的特殊活動費用削減，同時大幅減少政府緊急緊急撥款，總計削減4.1兆韓元，意味著明年尹錫悅政府將因為缺錢而停擺。
12月3日，韓國總統尹錫悅啟動戒嚴，將府院之爭推向輝煌。
府院之爭其實是預算之爭，韓國這兩年財政壓力極為嚴峻。
尹錫悅政府在2023年制定了對富人減稅政策，導致韓國史上最大規模的財政稅收銳減。韓國企劃完善結算報告顯示，韓國2023年總稅收為497兆韓元，比前一年結算減少了77 兆韓元。
尹錫悅，實乃「劫國濟富」。
目前，韓國的財政赤字仍顯著，今年9月赤字達52.89兆韓元，佔2023年名目GDP的2%。
為了因應財政危機，尹政府甚至將今年韓國的科學研究預算削減了15%，自1991年以來韓國政府首次做出這樣的決定。
12月15日，韓國國會正式通過了針對韓國總統尹錫悅的彈劾案。 16日，韓國執政黨黨首韓東勳宣布辭去黨首職務。
……
即使彈劾案讓尹錫悅敗局注定，韓國政局的未來卻更加撲朔迷離，可能進一步加劇外資看空情緒。
內外資均不看好下，韓國股市接下來將何去何從？
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