比特幣減半、歷史新高以及山寨季到來——這是牛市經典配方嗎？或者並非如此？

首先，BTC 減半降低了其發行率，從而引發供應短缺。之後BTC 會一路攀升至歷史新高，隨之而來的是山寨幣炒作，投資者更傾向於追求更高的回報，山寨幣季就全面爆發了。比特幣最近一次減半後不久，突破了10 萬美元大關——一個歷史性的里程碑。然而，目前山寨幣市場未見暴漲。

往常的反彈在哪裡？經典劇情被破壞了嗎？機構資本的激增和高利率帶來的流動性緊縮，再加上川普對加密貨幣積極而大膽的看法，已經確定了一件事：這個週期將不同於我們以前所見過的任何週期。

這個週期有何不同？

每個週期都有四個階段：累積、上漲、分配和下跌。儘管這些階段背後的機制眾所周知，但掌握市場時機是最受認可的技能之一。你試圖預測我們何時進入特定階段，以製定交易策略。然而，儘管週期遵循可預測的模式，但我們也不能忘記更廣泛的市場背景——加密貨幣在過去一年經歷了許多變化。

機構資本

機構投資者在比特幣市場的不斷增加重塑了比特幣市場的動態。在加密貨幣ETF 的出現和成長的支持下，比特幣已成為全球第七大資產，已成為機構投資者的新選擇。機構投資者的參與度增加通常會帶來更大的價格穩定性。然而，對於山寨幣來說，這可能不是好消息。畢竟，波動和大幅調整會將資本流重新引導到山寨幣。波動性降低意味著可能回流到山寨幣市場的回報會減少。

今年是特別的一年。比特幣現貨ETF 的推出為加密貨幣市場帶來了大量傳統金融資本流入。機構資金流入這些ETF 引發了比特幣供應衝擊，增強了其主導地位。 ETF 引發的對比特幣的需求直接影響了比特幣的主導地位，目前約為56%，這是一個經常被新手交易者忽視的重要指標。它衡量了BTC 相對於山寨幣的市場份額，可以洞悉我們是處於比特幣季節（BTC 表現優異）還是山寨幣季節（山寨幣表現優異）。強大的BTC 主導地位加上穩定的比特幣價格意味著什麼？山寨幣拋售。而在這個週期中，比特幣現貨ETF 延長了比特幣的主導地位。這個新變數在先前的多頭市場中是不存在的，將使2025 年的山寨幣季節無疑獨一無二。

宏觀：流動性和監管

如果你問任何一位財務主管最重要的財務指標是什麼，他們都會告訴你是流動性。

2023 年和2024 年，美國利率升至長期以來的最高水準之一。儘管它已從一年前的5.25% 降至現在的4.19%，但對於無風險資產來說，這仍然是一個相對有吸引力的收益率。另一方面，降息往往會助長加密貨幣牛市，原因很簡單——它們為風險較高的資產的繁榮創造了有利的環境。畢竟，像2021 年那樣，收益率為0.11% 的無風險政府債券，與通貨膨脹而損失資本一樣有吸引力。低利率等於更便宜的借貸和更高的流動性，這反過來又促使投資者將資金存放在何處以獲得更高的回報。在哪裡？是的，你猜對了。加密貨幣。

川普的勝選無疑震動了加密世界。 《比特幣法案》在加密和非加密圈引發了激烈的爭論。如果通過，參議院的立法將要求財政部和聯準會在五年內每年購買20 萬枚比特幣，以累積100 萬枚比特幣。換句話說，約佔全球供應量的5%。毋庸置疑，支持加密的法規對於加密資產的廣泛採用是非常有意義的一步，而川普的立場已被證明能激發積極的情緒，在未來總統確認創建BTC 聯邦儲備計劃後不久，BTC 就創下了歷史新高。

在BTC 維持主導地位、高利率和美國支持加密貨幣法規的情況下，我們是否應該期待2025 年出現全面的山寨幣超級週期？這是一個價值十億美元的問題。

山寨季到底什麼時候來

如果歷史教會了我們什麼，那就是山寨幣的飆升通常會跟隨比特幣的重大走勢。然而，估計這些價格波動會有多大——或者在比特幣創下歷史新高後多久山寨幣會暴漲——是不可能的。

Wave Digital Assets 執行長David Siemer 表示：「我認為我們不會在不久的將來看到像2021 年那樣戲劇性的山寨幣季節，這意味著BTC 的主導地位將跌破40%。但隨著BTC 繼續上漲，我們將看到山寨幣價值大幅上漲。

Siemer 隨後補充說：「要想讓山寨幣像2021 年那樣相對於BTC 取得突破，山寨幣的使用（採用）和價值（收入獲取）需要增加幾個數量級”，並強調這可能至少需要3 年時間。但一旦開始，山寨幣季節本身就很容易被識別，因為有一些相當看漲的信號：

· 山寨幣價格快速成長，且表現優於比特幣，尤其是市值較大的山寨幣（large-cap altcoins）。這意味著，不僅山寨幣整體在上漲，而且它們的漲幅比比特幣更大。

· 山寨幣的主導權飆升，就像2021 年5 月的山寨幣季一樣。這些代幣在市場上佔據了主導地位，前100 名的山寨幣的總市值達到比特幣的1.3 倍。

· FOMO 驅動的情緒、高交易量和風險投資者正在加劇購買壓力和價格動能。

Cane Island Digital Research 在其「山寨幣旺季證明」中分享了關於山寨幣反彈季節性的發現，表明ETH 是山寨幣經歷牛市的代表。此外，它還提到了1 月至5 月山寨幣旺季的重複模式。

敘事主導

儘管即將到來的山寨幣季可能與我們習慣的季節大不相同，但某些細分賽道已經在加密貨幣領域佔據了一席之地。在VIRTUAL 代幣經歷了24908.4% 的暴漲（即249 倍）之後，可以肯定地說，我們已經進入了敘事主導地位的新水平。

雖然memecoins 可能會超過現實世界資產或AI 等領域，但AI 代理卻獨樹一幟，通常被視為下一個超級週期的驅動力。人工智慧仍處於巔峰狀態，隨著人工智慧代理的進步，鏈上人工智慧經濟已經佔據了很大一部分市場份額，根據Kaito AI 的數據，該份額將在2024 年達到50% 的峰值。受對人工智慧服務前所未有的需求推動，這一趨勢很可能在2025 年延續。

由貝萊德等大公司引發的機構採用也影響了現實世界資產等領域，使代幣化合法化成為加密世界的基本組成部分。雖然大部分注意力都集中在人工智慧和人工智慧代理商上，但傳統金融正在探索代幣化作為一種可行的商業選擇，摩根大通和高盛等大型銀行正試圖顛覆金融市場。

如何為山寨幣季節做準備？

隨著我們進入2025 年，在山寨幣季節到來之前，大家可以牢記幾點。

比特幣主導地位是經典參考指標，請好好利用它來掌握交易時機。 BlockchainCenter.net 等網站可以幫助評估市場目前處於山寨幣季還是比特幣季。需要注意的是：

加密貨幣市場在很大程度上由情緒驅動，因此請關注監管舉措、宏觀經濟趨勢或加密原生敘事（DeFi、AI 代理、meme 幣）。

並非所有山寨幣都會跟隨比特幣價格的動態變化。歷史上來看，擁有強大基本面或與新興敘事（例如AI 專案）相吻合的專案表現會更好。但是，要堅持品質優先而非數量取勝，並專注於擁有強大基本面、活躍團隊且理想情況下擁有能激發大型社區的產品市場契合度的專案。

回調是一種健康現象。它們表明市場正在盤整，並允許投資者在下一次上漲之前進入倉位。山寨幣季通常發生在牛市的後期階段。請保持耐心。

結語

加密貨幣市場正在趨於成熟。每個週期都是一個墊腳石，應該被視為學習教訓。雖然meme 幣仍然在收穫成果，但新的敘事變得越來越有影響力。但最有趣的是—當前流行的敘事，例如AI 代理，不僅僅只是一時的潮流。最重要的是，與以往任何多頭市場相比，我們現在將面臨來自宏觀因素和機構採用更大的影響。這是否意味著我們這次應該期待不同的山寨幣動態？在某種程度上是。我們也不應該盲目地遵循過去幾年的模式。問題不是山寨幣季是否會發生，而是它將在何時發生，以及它將與過去幾年有何不同。