作者：Multicoin Capital；編譯：0xjs@黃金財經
2025年有望成為該行業的關鍵一年。通往第一個支援加密貨幣的監管框架的道路，加上L1區塊鏈、DeFi 協議、DePIN 網路和穩定幣的技術成熟度，為下一波前沿創新創造了肥沃的土壤。
秉承我們的傳統，我們將分享未來一年最讓我們興奮的想法和機會。如果你正在這些領域中的任何一個領域進行建設，請直接私訊Multicoin合夥人。
DePIN Robotics，零員工公司
Kyle Samani，Multicoin創辦人
DePIN Robotics — 已經有傳聞即將上任的川普政府將試圖將自動駕駛(Autonomous Driving ，AD) 法規從各州推向國家層面，為AD 公司製定統一的標準。隨著GPU 叢集超過100,000 個H100，基於Transformer 的自動駕駛將為現實世界做好準備。在此之後，我預計基於機器人的DePIN 將出現爆炸性增長。許多新創公司已經從非加密VC 籌集了資金，但尚未真正開始商業化。我樂觀地認為，他們中的許多人將採用DePIN 模型，將風險從開發公司的資產負債表分散到全球的機器人專業人士和生產消費者身上。這些機器人產品的許多早期採用者將捕獲對開發自主機器人至關重要的數據。我知道今天這個領域有一家公司——Frodobots——我期待更多。我們的投資組合公司Hivemapper雖然不是一家明確的機器人公司，但正在探索許多類似的想法。
零員工公司－零員工公司的基礎是AI。借助OpenAI 的o3 和其他更先進的思維鏈推理模型，模型正在達到能夠思考、規劃、執行和自我修正的程度。這為AI智能體執行業務中的所有任務奠定了基礎。為了使零員工公司正常運轉，它將需要人類的指導，因為AI不可避免地會犯錯誤，並且可能超出其上下文視窗。隨著時間的推移，我預計隨著AI不斷改進自我糾正並擴展上下文窗口，人類指導的程度將會降低。我相信這些零員工公司的治理可能會透過DAO 進行，我預計加密資本市場將為零員工公司的雄心勃勃的嘗試提供資金。
新創公司往往能取得成功，而大公司卻會失敗，因為它們面臨獨特的限制。我相信零員工約束將為所有業務運營帶來一些令人難以置信的突破。
鏈上證券
Tushar Jain，Multicoin共同創辦人
隨著川普政府上台以及共和黨在國會的全面勝利，鏈上證券終於迎來了有意義的起飛。
Solana 等區塊鏈上的交易幾乎可以即時完成，消除了傳統金融中常見的等待時間。更快的資本流動提高了資本效率，並應帶來更有效的價格。
區塊鏈確保所有參與者都能存取即時、不可篡改的交易記錄。這種透明度和安全性與傳統金融不透明且有時存在風險的中心化資料庫形成鮮明對比。區塊鏈網路上的交易成本遠低於傳統銀行系統，只需比較在Solana 上發送穩定幣的成本（0.001 美元）與發送電彙的成本（30 美元）即可。 Solana 的代幣擴展現在允許對代幣化證券進行精確的細粒度控制。發行人可以將其證券持有人限制在白名單地址，在法院下令的情況下召回代幣，並遵守其他證券法或轉讓代理的要求或最佳實踐。
毫無疑問，區塊鏈的近乎即時的終結性、廉價的交易和透明度比緩慢、昂貴且不透明的傳統金融軌道提供了更好的結算。唯一真正的障礙是監管，而更有利於創新的SEC 可以為證券代幣化打開大門。
我不認為公開股票發行會成為大眾市場採用的第一種代幣化證券。流動性較差、不透明性較強且從代幣化中獲益較多的市場更有可能率先被採用。這可能是新創企業股權，當區塊鏈可以免費管理資本表時，沒有理由付錢給Carta 或Angelist 來管理。它可能是Figure 多年來一直在研究的固定收益工具。它可能是基金中的LP 權益。
先買不付（Buy Now, Pay Never），直接花投資組合（Spend Your Portfolio），投資組合保證金（ Portfolio Margining）
Spencer Applebaum，Multicoin投資合夥人
基於Tushar 的想法，當所有資產都可編程且可在鏈上交易時，我們將開始看到有趣的新產品出現。以下是幾個例子：
先買不付（Buy Now, Pay Never ）——Affirm 和Klarna 推廣了先買後付（buy now, pay later）的理念，我相信你已經在亞馬遜和其他商家網站上看到了這些小部件。如今，鏈上用戶可以在SOL 上賺取約8% 的收益，在穩定幣上賺取約15% 的收益。如果用戶不需要預先支付訂閱費用，而是可以將他們的代幣存入商家（從Netflix 這樣的web2 公司到Dune Analytics 這樣的web3 公司），商家會隨著時間的推移獲得質押/借貸獎勵，那會怎樣？用戶的代幣將被鎖定一段時間以保證付款。我們認為這裡有一個強烈的消費者心理因素，而收益的機會成本似乎比預付款更容易接受。
直接花投資組合——當所有資產都被代幣化並聚合到一個地方（一個web3 錢包）時，用戶應該能夠用他們的投資組合來支付中到大件物品，這是有道理的。想像一下，Alice 有10,000 美元的BTC、10,000 美元的收益USDC、10,000 美元的TSLA 股票和10,000 美元的黃金。她想買一張4,000 美元的沙發。她不必將她的USDC 兌換成法定貨幣，等待銀行轉賬，發送付款，然後執行相反的過程來重新平衡她的投資組合，如果她可以在鏈上自動出售她的四項持股中的每項1,000美元，然後立即支付給沙發商家，會怎麼樣？她仍然完全分配給她現有的投資組合，不需要考慮重新平衡的過程。
投資組合保證金－在未來3-5 年內，隨著加密貨幣主要經紀商和統一超級協議的出現，用戶應該能夠跨越保證金持有的所有資產。例如，Alice 應該能夠使用她的AAPL 股票做空BTC 永續合約並在鏈上借入USDC。或者應該能夠用她的代幣化威士忌作為抵押，在鏈上購買代幣化債務。我們開始以綜合方式看到這一點（例如Ostium 將外匯交易引入鏈上），但當現貨資產被代幣化時，這一切就會變得更加清晰。
在鏈上驗證鏈下狀態
Shayon Sengupta，Multicoin投資合夥人
比特幣和Solana 等資產帳本是加密貨幣從零到一的時刻。這些系統從根本上講是關於金錢的——它們促進了全球、無需許可的軌道上的價值儲存和轉移。我們現在看到，使這些系統成為可能的加密原語開始與非帳本系統交叉融合，從而解鎖新的淨市場。在接下來的12 個月裡，加密技術將以三種新穎的方式成為資料和運算的驗證層：網路證明、隱私保護資料處理和身分/媒體來源。我認為這是貨幣加密和驗證加密的整合——一個將實現新的經濟原語和激勵結構的協調層。
這裡的第一個機會是zkTLS及其支援的市場。 zkTLS 是指在網頁中透過TLS 簽章建構零知識證明，以完全不可審查、防篡改的方式驗證互聯網上的任意資料單元（例如，你在equifax 上的信用評分或你的Strava 活動歷史記錄）。有團隊已經在網路會話中部署zk 證明，以建立不可審查且可抵禦詐欺的應用程式。我們對p2p.me 和ZkMe 的投資就是早期的例子。 p2p.me 是印度的現金入口/出口，它利用網路證明來避開該地區破碎的市場結構。 ZkMe 是KYC 憑證的主權驗證系統，可讓應用程式以隱私權保護的方式驗證其使用者的身分。同樣的原語可以擴展到數十個新市場——票務、預訂和其他詐欺是流動性主要瓶頸的系統。
其次，全同態加密(FHE)即將進入黃金時期。隨著AI 系統在公共資料集上進行訓練的收益遞減，在私人或機密環境中進行後訓練和微調將變得更加關鍵。這為協調原本無法存取的資料集作為模型的輸入創造了一個全新的設計空間——尤其是當大量有價值的企業和消費者資料繼續從本地轉移到雲端系統時。這一層的基於代幣的激勵措施將至關重要，而這一領域的解鎖將把SOTA 基礎模型提升到一個新的水平。
第三，在後AI時代，身分驗證和媒體來源系統將成為消費者應用中的固定內容。當生成內容的成本接近零時，大量合成媒體內容將使證明內容和身分的真實性成為一項迫切的要求。早期的系統，如Worldcoin、Humanity Protocol 和Humancode，使用加密證明而非生物識別或國家頒發的憑證來確立人格，並使用代幣激勵作為主要行動號召，大規模動員參與者。同樣，C2PA 等標準透過在硬體層標記內容來解決媒體來源問題，以將真實捕獲的媒體與AI生成的媒體區分開來，但考慮到消費者習慣的慣性，它們在應用層的廣泛採用可能需要某種形式的基於代幣的協調。這些工具對於解決AI飽和的消費者互聯網的資訊危害至關重要。
多人遊戲化交易、全端媒體公司
Eli Qian，Multicoin投資合夥人
多人遊戲化交易（Trading Goes Multiplayer ）－分享財務盈虧，並集體投機，是一種非常人性化、高度病毒式的行為。人們喜歡談論他們在股票、體育博彩和memecoin 等各種領域賺了多少錢（或虧了多少錢！）。然而，大多數流行的加密貨幣、股票和體育博彩交易平台都是為單人體驗而設計的。 Robinhood、FanDuel、BONKBot——這些都不是多人遊戲優先的體驗。儘管如此，對社交交易的需求是不可否認的。如今，用戶透過線上論壇和群組聊天創建自己的臨時社交體驗。 Crypto Twitter 上很大一部分內容都圍繞著這些討論展開。
加密貨幣最大的優勢之一是無需許可的流動性。它為任何人建立加密資產的多人交易工具打開了大門。在2025 年，我很高興看到建構者利用社交交易固有的病毒式傳播來創造多人體驗。這樣的產品將允許用戶共享交易、在損益表上競爭，並透過點擊或點擊一起進入頭寸。設計空間非常廣闊，涵蓋Telegram 機器人、Twitter Blinks、Discord 小程式等。雖然2023 年和2024 年見證了BONKBot 和BullX 等單人工具的崛起，但2025 年將是交易走向多人的一年。
全端媒體公司－人們曾多次嘗試使用代幣來增強媒體和內容，但很少有公司能夠充分發揮其潛力。然而，我們開始看到媒體公司的崛起，它們控制端到端的內容製作，包括代幣、分銷和人力資本。這些「全端」媒體公司有能力將加密原語推向比以前更遠的地方。想想：運動員代幣、創作者代幣、有預測市場的直播等等。
一個例子就是空手道格鬥。空手道格鬥不是圍繞現有的UFC 選手打造產品，而是從頭開始建立一個新的格鬥聯盟，賦予他們對規則、分銷和運動員的更多控制權。雖然UFC 選手的代幣用途有限，但空手道格鬥可以讓代幣持有者投票決定選手的訓練方案、比賽服裝或其他任何事情——這只有在空手道格鬥控制代幣設計和選手合約的情況下才有可能。
未來的直播、體育聯賽、播客和真人秀節目將在內容、分發、代幣和人力資本方面實現深度垂直整合。我很高興投資和消費下一代代幣增強媒體。
Alpha獵人的崛起
Vishal Kankani，Multicoin投資合夥人
2024 年發生了一些決定性的事情。它們預示著2025 年將會出現一些有趣的事情。
首先，只需花費約0 美元，幾乎任何人都可以無權限地發行新代幣。這導致了2024 年代幣發行令人瞠目結舌的數量。其中大多數發行的是memecoin，半衰期以小時為單位。
其次，2024 年市場情緒回落至高流通量、低FDV 公平分配式代幣發行——讓人想起2017 年的ICO 時代。在這種類型的市場中，CEX 難以跟上新上市的步伐，我們預計新上市將在2025 年發生（因為它們的上市流程），從而激勵人們上鍊並為DEX 帶來更多流動性。因此，DEX 將在未來一年在CEX 上獲得市場份額。隨著代幣數量和DEX 活動的激增，活躍的交易者將需要更強大的工具和模型來識別新興代幣、分析情緒和鏈上指標、識別漏洞、降低風險（例如rugpulls）並有效執行交易— —所有這些都是即時的。
這讓我們看到了2024 年發生的第三件事：AI智能體。到目前為止，我們已經看到AI智能體在社群媒體上創建內容，以吸引人們對其各自代幣的關注。我預計人工智慧代理的下一個迭代將是Alpha Hunters，即那些唯一的工作就是尋找alpha 並即時自主交易的人。
機構化狂熱
Matt Shapiro，Multicoin合夥人
我們剛進入加密貨幣機構化階段的開始，而且它將會以令人眼花撩亂的速度發生。
過去5 年多來，加密產業透過重大技術進步、產品市場契合度和實質UI/UX 改進等取得了巨大進步，但機構社群在加密方面實際上停滯不前。監管和職業風險的結合導致許多金融機構無法有效地進入該領域，甚至無法為客戶提供最基本的加密產品。隨著美國支持加密的政府上台以及BTC ETF 創紀錄的成功，我們即將看到5 年來的機構自滿情緒正在努力追趕並儘快找到支持加密的方法。
2024 年，BTC 的購買需求為350 億美元，這些需求無法或不會簡單地透過Coinbase 購買加密貨幣。由於大多數資產管理公司和大型證券公司仍未完全啟動，因此到2025 年，將有更多的美元能夠購買加密貨幣。我們將看到大量ETF 的推出，以滿足和利用這項需求。這不僅包括Solana 等新加密資產的ETF，還包括擁有多種加密資產的ETF，以及將加密資產與黃金、股票或信貸等傳統資產混合的ETF。將有槓桿ETF、反向ETF、波動性抑制ETF、質押ETF 等。基本上，所有你能想到的為機構和散戶投資者捆綁加密資產的融合都將被探索。
我們將看到各大金融機構競相推出圍繞加密貨幣的基本金融產品。每家金融機構都應該探索創建產品線，讓客戶能夠交易加密貨幣產品。金融機構應該尋求託管加密資產並針對這些資產提供信貸，就像他們今天對更傳統的資產所做的那樣。我們也可能看到穩定幣發行者的大幅增加。任何接受存款的銀行都應該尋求發行當地穩定幣。我在2024 年Multicoin 高峰會上與Visa 的Cuy Sheffield 講道，每家公司都需要一個穩定幣策略。過去專注於「電子商務（ecommerce）」的公司，如今只是商務（commerce）。穩定幣正朝著同一方向發展。
這些都只是冰山一角，雖然這不是加密領域技術上最雄心勃勃的事情，但其分佈規模和範圍以及所涉及的資金卻是巨大的。
