來源：Coalition Greenwich；編譯：陶朱，金色財經
未來一年可以說是最難預測的一年。地緣政治錯綜複雜、美國監管政策不確定。儘管美國股市似乎無法停止上漲，利率也只能下降，但我們知道，這兩件事都不是板上釘釘的事。
值得慶幸的是，有些趨勢仍然無所不在：交易電子化、對工作流程自動化的關注、市場日益透明，當然還有人工智慧和機器學習(AI/ML)。雖然我們沒有明確將其列入我們的名單，但AI/ML 的影響將體現在我們將在2025 年關注的幾乎所有趨勢中。它現在是並將繼續成為未來幾年金融市場創新的巨大催化劑。考慮到這一點，以下是我們團隊將在2025 年關注的趨勢：
1.ETF市場的影響力進一步擴大
ETF 已成為市場的智慧型手機——它們幾乎無所不能。每年都有更多股票和公司債投資從共同基金轉入ETF，這是必然的。機構將這些ETF 用作現金管理/流動性/對沖工具也是理所當然的。
但資產管理者和所有者現在已經發現，ETF 是幾乎所有事物的絕佳分銷工具：私人信貸、比特幣、以太坊、CLO、貨幣市場、市政債券、美國國庫券——名單越來越長。當然，這其中肯定存在一些混亂的情況，一些解決方案正在尋找問題。但如果管理者擁有需要投資者的資產（例如私人信貸），那麼在模型投資組合中精心構建的ETF 可以比傳統方法更輕鬆地獲得全新的資金池。
大多數散戶不需要在他們的投資帳戶中增加更多“另類投資”，機構投資者已經可以使用它們了。但改善全方位可投資資產的獲取管道（和流動性）對於機構投資者和（合格）散戶投資者來說都是一件好事。
2.“更聰明、更快”
要成為頂級做市商，你仍然需要比其他人更快。需要微波、短波或衛星連接才能以（接近）光速將市場數據和訂單傳送到世界各地。如果你是速度最快、最先進入市場的人，你的交易邏輯不需要獨一無二就能賺錢。但在過去五年中，隨著數據和交易連結違反物理定律，這類公司的數量急劇減少。
對其他人來說，現在的重點是變得更聰明，速度要夠快。當然，更聰明是主觀的。從實踐上講，將最具創造力的人與盡可能多的計算能力結合起來，是主要交易公司和對沖基金所做的。速度仍然很重要，而且標準越來越高。但現在，運行成功的量化策略是透過超大規模營運的預測性人工智慧發掘獨特的相關性和市場異常，並在其他人有機會弄清楚你做了什麼之前獲取利潤。
3.匹配買家和賣家變得更有效率（且複雜）
主要股票市場、美國國債、外匯以及越來越多的投資等級公司債（等等）都是電子交易。雖然我們的研究表明電子交易將繼續成長，但隨著每個市場逐漸成熟，變化的速度將不同程度地放緩。然而，成熟並不意味著缺乏進步。過去和現在告訴我們，未來將充滿持續的電子交易創新。雖然創新並不總是會增加電子交易量，但它將使交易對投資者和交易者來說更加自動化、高效和富有成效。
新的股票另類交易系統(ATS) 表明，即使是世界上最電子化的市場之一也有新的花招。美國國債市場已經宣佈在電子交易方面取得了勝利，並開始迎接更複雜的挑戰。公司債的電子交易成長並非來自更多的RFQ 量，而是來自全對全協議、投資組合交易和現代拍賣。結果是市場流動性更強。
科技不會創造流動性，但它確實能挖掘出原本無法獲得的流動性。這些解決方案的核心通常非常複雜，但由於EMS、使用者介面設計師和演算法，交易者可以只看到魔法，而對造成這種情況的複雜性毫不知情。
4.新貴為在位者施加的壓力是無情的
新創公司對現有企業的顛覆與企業本身一樣古老，這種嘗試在資本市場中一直存在。在我們2022 年值得關注的頂級市場結構趨勢中，我們指出，大流行時代的新創公司走出了隱身模式，準備為轉型後的世界提供解決方案。對於那些在2022 年度過了艱難市場週期的公司來說，這些努力的成果越來越明顯。
ATS 正在侵蝕場內市場份額，非銀行做市商正在從大銀行手中奪取市場份額（和客戶），資本市場金融科技公司正在做這兩件事，甚至更多。這些敏捷的新來者正在利用尖端技術、創新的商業模式和以客戶為中心的方法，而不會受到傳統技術和營運複雜性的影響。
但請記住－現有企業之所以是現有企業是有原因的。他們的規模和經驗往往讓他們保持領先，即使他們不能那麼靈活。當然，他們可以而且經常會收購這些創新的新興企業。大贏家是誰？無論誰勝出，客戶都能看到更優惠的價格和產品。
5.美國監管變得更難預測
唯一可以確定的是死亡和稅收——好吧，也許只是死亡。雖然許多人認為他們知道在新川普政府的領導下資本市場會發生什麼，但真正知道的人很少。我們同意以下幾個假設：美國證券交易委員會許多提議但未通過的規則將失效或被重新制定；國債和回購清算將屬於後一類，至少實施時間表會延遲；加密市場將受到更寬鬆的監管，並獲得監管清晰度；許多針對美國證券交易委員會的未決案件將被撤銷或由原告勝訴。
共和黨的勝利並不是唯一影響證券業的監管變化。美國最高法院對雪佛龍的裁決減少了法院對行政機構的尊重程度，可能會引發對美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和其他金融監管機構規則制定的新一輪挑戰，涉及從ESG 到數字資產再到事件合約的未來。法院對美國證券交易委員會行動的審查力度加大，可能會導致進一步的挑戰，尤其是對美國證券交易委員會的一些最新規則。
6.衍生性商品市場交易與創新持續火爆
對衍生性商品的需求似乎永無止境。追蹤利率和股票市場的傳統期貨合約在2024 年創下了交易量記錄。事件合約在美國正式生效，並在大選前交易量激增。比特幣和ETH 期貨交易量成長，股票選擇權已成為主流，0DTE 合約推動交易量進一步上升。未來只會有更多。
機構交易者和投資者將始終推動大部分市場交易量，但散戶全面進入期貨市場是值得注意的。更多與加密相關的ETF 將帶來加密ETF 選擇權交易量的增加。信用期貨已經嘗試了十多年，但有跡象表明，市場終於準備好迎接這些精心打造的工具。無論結果如何，美國利率期貨綜合體的新競爭只會對最終用戶有利。所有這些都將在監管繁文縟節減少的背景下展開，這可能會加快新產品的批准。
這種供需動態正在推動對市場基礎設施的投資。交易後處理技術（通常被更多產生投資回報的前台工具所忽視）正在獲得應有的關注，確保市場的成長不會受到低效率和不必要的營運風險的阻礙。預計投資者加入其中的速度會更快，頭寸轉移會更有效率，利潤優化將重新關注。
7.市場數據供應和需求仍無法滿足
我們的研究表明，市場參與者再次預計未來一年將在市場數據上花費更多。就像你的食品雜貨帳單一樣，通貨膨脹也起著一定的作用——但這不是真正的故事。無論是進入新的國家、新的資產類別或新的投資策略，第一步始終是取得新數據。雖然供應量不需要成長來跟上需求（你可以隨意出售相同的資料來源），但可供購買的資料仍在不斷擴大（例如，替代資料、加密資料），因為交易員和投資者越來越努力在現有市場和新市場中找到優勢。
數據本身只是這趟旅程的第一步。新的交付機制（例如，用於即時市場數據的雲端）、更好的分析（AI 有人嗎？）以及使這些數據在交易台上可操作的工具都是支援對更多市場數據需求的關鍵投資領域。這些都不是一刀切的。雖然速度對某些交易者來說很重要，但歷史數據對其他人測試策略來說可能更重要。這就是為什麼市場廣度和交付機制對於當今的任何市場數據業務都至關重要。
市場數據業務並不能抵禦衰退。市場低迷可能意味著短期內客戶減少，因為資本池會縮減，表現不佳的策略會關閉。但最終，沒有市場數據，機構交易和投資就無法進行，這意味著長期支出圖表只會向上和向右移動。
8.強制回購清算推動創新與競爭
儘管華盛頓的領導層發生了變化，但美國證券交易委員會對美國國債回購交易進行清算的授權是一項應該堅持下去的規定。我們和我們的研究參與者認為，這將對市場產生淨利好，儘管必須解決市場參與者的開發成本和短期複雜性。回購市場是所有金融市場中最重要的市場之一，因此向市場注入一些標準和額外的風險管理流程是合理的。
授權也將帶來創新。清算和更標準的產品條款使電子交易變得更容易，這將導致現有企業和可能嗅到機會的新進入者的交易量增加。反過來，交易機制可能會變得更加智能，從用於電子化固定收益市場其他部分的創新中汲取靈感。
這些相同的市場標準和交易機制也可以向新的回購者和賣家開放市場。對於那些手頭上有現金的人來說，更容易產生回報，對於那些有策略部署現金的人來說，更容易借入現金，這將為整個市場注入更多的流動性。
9.TradFi 與DeFi 的愛情故事愈演愈烈
透過區塊鏈交易加密貨幣、透過ETF 交易債券是既定事實，但現在情況發生了變化：我們可以透過ETF（以及期貨和選擇權）交易加密貨幣，透過以太幣交易債券。 DeFi 公司看到了TradFi 資產的機會，但也許更有趣的是，TradFi 公司正在透過DeFi 機制引入對TradFi 資產的存取。
不可否認，這一切表面上看起來有點重複。既然比特幣的意義在於你可以在金融體系之外直接交易它，為什麼要透過ETF 交易比特幣呢？同樣，任何擁有經紀帳戶的人都可以輕鬆獲得貨幣市場基金。那為什麼要有交叉呢？
許多傳統投資者希望進入加密貨幣市場，但寧願不費吹灰之力開設新帳戶——將其存放在他們現有的應稅或免稅帳戶中更容易。本行業DeFi 投資者也是如此（是的，他們存在）。將你的鏈上穩定幣（即現金）放入由持有美國政府債務的大型資產管理公司支持的工具中，不僅可以產生收益，還可以將這些資金安全地儲存在數位生態系統中。
未來十年，所有金融是否會轉向DeFi，或者這兩個世界最終是否會以更無縫的聯繫共存，這很難預測。但TradFi 與DeFi 的愛情故事肯定才剛開始。
10.對營運和合規技術的投資不斷增長
長期以來，營運和合規專業人士一直被告知要用更少的錢做更多的事情。交易後支出更像是打地鼠遊戲，而不是長期戰略投資。既然你可以花錢開發新的執行演算法，並在第一年就能產生明顯的回報，那麼為什麼要花錢買新的結算系統呢？
我們明白——花錢賺錢很重要。但如果基礎薄弱，就不可能賺錢。那些密切關注營運和合規基礎設施的人明白，目標不僅是降低成本，還要擴大規模、降低風險和實現策略目標。這就是為什麼大型主機讓位於雲端、異常警報讓位給人工智慧監控、保證金管理電子表格讓位給有助於優化抵押品的投資組合管理系統。
T+1 和即將到來的國債清算授權等行業舉措迫使現有技術和流程進行變革和改進。這些投資不僅加快了處理速度，也增加了後台為前端提供的價值。更好的交易後數據意味著投資組合經理可以更準確、更即時地了解風險，而智慧合規檢查則可以在更大程度上保證資本流動，避免出現監管意外。
