撰文：Ignas，DeFi Research 編譯：Glendon，Techub News
「到2025 年，比特幣（BTC）將達到25 萬美元，以太坊（ETH）將達到1.2 萬美元。」
這是我剛剛編造的一個預測，它可能會成真，也可能不會。
實際上，大多數預測皆是如此。儘管有些預測是基於一些數據的，例如VanEck 提供的預測有理有據，而Cathie Wood（ARK Invest 首席執行官）則以做出數字驚人的大膽預測而聞名。她預計到2026 年比特幣將達到50 萬美元，到2030 年將達到100 萬美元。至於Michael Saylor，他更是預測到2045 年比特幣的價格將達到1,300 萬美元。
以下是DLNews 對2024 年預測的總結：
來源：DLNews
但是，價格預測到底能提供有多大的幫助呢？實際上，它除了能讓你的持倉信念更加堅定，繼續持有（HODL）之外，並不能給你多少具有可操作性的見解。
對此，我提出了不同的思考框架，或許可以讓你成為更好的投資者，不僅適用於2025 年，也適用於未來。
「有哪些重要的真理，是很少有人贊同你的?」這是彼得·蒂爾（Peter Thiel）提出的頗具挑戰性的問題，因為對我們來說，順應現狀往往比獨立思考要容易得多。
Matti 曾在評估Zee Prime Capital 的投資時推出了一個問題框架：「如果你聽到當前的討論和敘事，你認為什麼是顯而易見的真相，什麼是明顯的謊言？又有哪些是不明顯的真相，以及不明顯的謊言？
在上一輪週期中，顯而易見的真相例子有：
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更高的利率不利於加密貨幣
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戰爭不利於加密貨幣
還有一些明顯的謊言：
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加密貨幣超級週期
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比特幣是一種通膨對沖工具
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（3,3）合作是可持續的，並且可以長期存在
明顯的真相敘事很容易識別，Matti 解釋道：「明顯與不明顯之間的區別可以被重新定義為流行與不流行的，或是基於現有數據分為可知與不可知的。發現不明顯的真相敘事需要獨特的洞察力，而明顯的真相則一眼就能看到，但仍然不能百分之百確定，因為沒有什麼事情是絕對的。 。
正如他所言，不明顯的真相和謊言敘事更難識別，但它們為即將發生的事情提供了洞察力，尤其是當這些敘事變得顯而易見時，人群就會蜂擁而至，FOMO（害怕錯過）開始出現。
而我們希望可以站在FOMO 的起點。
在上一輪週期中，一些不太明顯的真相敘事：
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UST 崩盤只是時間問題
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FTX 是一個犯罪組織
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L2s 導致流動性碎片化
以及不明顯的謊言敘事：
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SOL 已死
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遊戲是加密貨幣的天然產品市場契合點（PMF）
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新的L1 交易已經結束
以下是Matti 部落格文章中的一些範例：
要超越市場表現，你必須找到「已經存在但是鮮為人知，或不被很多人看好的想法和敘事」。
我將RWA、DeFi 選擇權、Soulbound Tokens（SBTs）和Instadapp（INST）確定為潛在的反敘事交易機會。雖然DeFi 選擇權和SBTs 並未取得任何進展，但RWA 和INST 表現相當不錯。
這裡的關鍵，依舊是時機。 INST 花了一年半的時間才實現顯著的上漲。
從事後來看，辨識這些真相和謊言很容易，但預測未來卻很難。
接下來，我將分享一些有關當前週期的一些真相和謊言敘事。
首先，從我認為顯而易見的部分開始，然後再討論具有挑戰性的不明顯的部分。為了獲得更多見解，我也向加密貨幣產業的一些人士徵求了意見。
以下是2025 年的簡要框架。
明顯的真相敘事
被廣泛接受且基於可觀察證據的事實或結果。
AI x Crypto 將繼續存在
在過去的一年裡，人工智慧在加密社群（CT）中佔據了主導地位，並可能持續至2025 年。
加密貨幣愛好者渴望獲得AI 代幣，但可供選擇的並不多，其中TAO 是首選。
但隨著AI 代理的激增，這一切都改變了。現在，我們已經擁有一些在X 上發佈內容或在Polymarket 等平台上進行交易的加密原生AI 代理，以及幫助啟動這些AI 代理的工具。
因此，我相信AI 與Crypto 將會長期共存，這是一個顯而易見的真相。
但這並不意味著AI 代理代幣會繼續飆升，當前的AI 代理很簡單（例如AIXBT 只是掃描數據和其他人的意見來重新表達）。而2025 年將是AI 代理超級週期，也是一個明顯的謊言。
然而，泡沫最終會激勵創新，就像DeFi 在DeFi 泡沫破滅後繼續成熟一樣， AI 代理也將持續存在。
現貨ETF 看漲
我仍然驚訝於這麼多人認為ETF 是看跌的。有人認為，「ETF 中的BTC 是傳統金融（TradFi）的包裝的一部分，也是一匹會從內部摧毀比特幣的’特洛伊木馬’。」
對於以太幣而言，ETF 可能會提供比所有鎖定在L2 中的ETH 更強勁的看漲動力，因為TradFi 會將其加密貨幣投資組合的一部分分配給比特幣和以太幣。
數字將會持續上升。
穩定幣是加密貨幣的殺手級應用/產品市場契合點
這是 Stacy Muur 從上一輪週期延續下來的見解。
在這個週期中，穩定幣可能最終會超越加密貨幣交易，擴展到金融科技領域。
PayPal 已經推出了穩定幣PYUSD，Revolut 正在推出自己的穩定幣，甚至Visa 也可能推出穩定幣，儘管這可能會對其利潤率產生影響。
許多項目在TGE 前表現較好
這個觀點也是由 Stacy Muur 提出的。
「在這一點上，我的想法是，90% 的協議在發行代幣之前的整體指標都更好（HYPE 和F 代幣是例外）。因此，在代幣上線之前，產品比TGE 後更’受歡迎’。
DeFi Made Here 對此表示認同，正如他所言：「9/10 個鏈/ 項目都是垃圾，沒有有機使用，只有私人交易支撐的虛假TVL。」
我分享這個觀點是為了提醒大家，我們從事的是一個非常小眾的行業。就像創投（VC）一樣，我們不能指望所有的投資都能產生巨大的回報。
事實是，大多數代幣都無法存活太久，而且會呈現下降趨勢。我們的任務是找到能夠改變遊戲規則的優秀代幣。
明顯的謊言敘事
空投已死
低流通量、高FDV（完全稀釋估值）的代幣發行造成了巨大損害，使得投資那些本身非常優秀的協議變得不值得。
但我依舊對2025 年的空投持樂觀態度，因為人們的預期已經回歸現實，空投熱潮也已過時。
可以預見，Hyperliquid 或許不是這個週期內最後一次大規模空投。並且，現在還不是停止點擊按鈕的時候。
加密專案需要風投支持才能成功
這是我們從低流通量、高FDV 代幣發行中學到的另一個教訓。風投的「護城河」正逐年縮小。隨著Echo 和Legion 等公私募平台的興起，專案現在可以從多樣化的加密原生投資者群體中籌集資金。
要知道，許多創投公司除了提供資金和在簡報上放個公司logo 外，幾乎不提供任何幫助。相反，吸引加密原生投資者參與其中，會讓他們對自己的投資成功產生更強的利益關聯。
當然，一些不太知名的項目仍將依賴風投資金。但尋找「100 倍的成功機會」不再是VC 的專屬權利。
看漲。
Memecoin、AI 代理等超級週期
有一個詞應該時時刻刻讓你保持警覺：「超級週期」。
Memecoin 超級週期曾風靡一時，直到包括一些「已死亡」的代幣如XRP 和萊特幣在內的古老代幣捲土重來。
現在，AI 代理成為熱門話題。但這敘事最終會相對於尚未引起所有人關注的新敘事，逐漸失去吸引力。隨後，人們的注意力將會轉移到新的敘事中…
散戶最喜歡Memecoin
這一觀點來自CryptoKoryo，他擅於追蹤敘事價格表現和輪動。他的結論很簡單：「輪動總是在所有人都入場後發生。」簡而言之，每當有人說「專案x、y、z（如SOL、TAO、HYPE 等）將主導這個週期」時，這很可能是個謊言。
另外，散戶現在不再那麼愚蠢了：他們可以使用Phantom 錢包，並在Reddit、TikTok 和其他任何地方找到新的敘事。
事實上，一個不那麼明顯的真相是，加密貨幣原生用戶最終可能會購買來自TikTok 而不是加密社群的代幣。
DAO 是去中心化、高效、「智慧」且透明的
2024 年，我開啟了一段新的旅程：成為多個DAO 的代表，包括Aave、Lido、Instadapp、Arbitrum、Paraswap 和Uniswap。
轉折點是在Compound DAO 的攻擊事件中，攻擊者設法通過了一項投票，分配了價值2400 萬美元的COMP 代幣。
問題在於，DAO 過於冷漠，代幣持有者根本不了解這次投票。實在可悲。
透過與Stablelabs 的Doo 交流，我得到了一些見解，同時他的見解也證實了許多人的質疑觀點：
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DAO 並不是真正去中心化、有效率、透明的，也不是由「聰明的錢」來運作的；（Techub News 注，「聰明的錢」是指在金融投資領域中那些具有先知先覺和快速反應能力的資金。
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DAO 資金是有限的，可能會破產；
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大多數DAO 通常仍由創辦人或核心團隊領導，且基於人際關係；
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DAO 可以是保護主義的，也可能有保護主義傾向。
以Uniswap DAO 為例，它根本不知道Unichain 正在開發中。
為什麼這很重要？我們不能繼續欺騙自己和社區；目前的DAO 模式不可持續，需要被徹底顛覆。誰能從根本上改善DAO 模式，誰就能夠創造一個新的成功業務。
不明顯的真相敘事
那些不易察覺或不被廣泛認可的見解，需要更深入的理解或獨特的分析。
比特幣是一種對沖宏觀經濟不確定性的手段
貝萊德（BlackRock）的加密貨幣負責人並不認可那些「堅信比特幣是一種風險資產，並根據失業率、非農就業人數或ISM 製造業指數數據進行交易」的加密貨幣評論員/研究人員。
因為，比特幣不可能同時是數位黃金和高風險資產。
貝萊德在其2024 年的研究中聲稱，比特幣是一種獨特的多元化資產，具有以下特點：
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比特幣的高波動性，使其成為一種「風險資產」。然而，比特幣面臨的大多數風險和潛在回報驅動因素與傳統的「風險資產」有著根本的不同，這使得它不適合大多數傳統金融框架——包括一些宏觀評論員採用的「風險偏好」（ risk-on）與「風險規避」（risk-off）框架；
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比特幣作為一種稀缺的、非主權的、去中心化的全球資產，使得一些投資者在恐慌時期或在某些地緣政治動盪事件發生時，將其視為一種避險選擇。
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從長遠來看，比特幣的採用軌跡可能受到對全球貨幣穩定、地緣政治穩定、美國財政可持續性和美國政治穩定性擔憂程度的影響。這與傳統「風險資產」與這些因素的關係通常呈現反比。
比特幣有時會在重大宏觀事件開始時遭遇拋售。然而，混亂、動盪、以及潛在的貨幣印刷對比特幣來說卻是利好的。
危險在於，評論家繼續將比特幣描繪成一種高風險資產，這會讓那些將比特幣視為數位黃金的傳統金融業感到困惑。
代幣的實用性並非必需
幾乎每個加密貨幣項目都會在某個時刻發行代幣。
想想看：哪個DeFi 協議在沒有代幣的情況下無法運作？
Uniswap 沒有UNI 也能完美運行，Aave、Maker、Fluid、Ethena…所有這些協定都可以在沒有代幣的情況下正常運作。
然而，它們都有代幣，為什麼？是為了治理？社區？還是籌款…
實際上，我在2022 年的一篇文章中回答了這個問題。
幾年前，發行代幣確實需要一些實用性證明，但現在不再需要了。
Memecoins 最大程度地改變了這種認知，Arkham 推出的ARKM 代幣也扮演了一個關鍵角色。
如果分析平台可以推出代幣，那麼任何加密項目都可以：錢包、擴充功能、行銷機構…
隨著Nansen 和Kaito 未來的代幣發行，這一趨勢仍在繼續，但2025 年肯定會更加瘋狂。任何能夠吸引註意力的事物都可以代幣化。實用性並不重要，重要的是注意力、社群和使用者。
實際上，這是 Aylo 與我分享的一個見解，即註意力和價格是相關的。
因而我對DeFi 協議的建議與此相呼應：點擊按鈕，註冊任何正在獲得關注的分析工具，分享你的推薦，並避免「為什麼需要代幣」的討論。
它需要一個代幣，因為這使我們（早期用戶和創始人）變得富有。
DeFi 比CeFi 更中心化
這是由Defi Made Here 提出的一個辛辣觀點。
這裡的中心化並不是指區塊鏈去中心化或是自我託管。
正如DMH 所說，「很少有協議擁有大部分的TVL，很少有風險提供者為同一專案工作，並對每個專案都有既得利益，等等。」
以下是未經編輯的引用：
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摩根大通在美國的市佔率約為12%，而Aave 擁有50%-70% 的市佔率；
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L2s 是數十億規模的未受監管的多簽錢包；
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Tether 是一個千億級規模的多簽錢包；
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Chainlink 幾乎完全控制了DeFi 中的所有價值；
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不同的協議為同一風險評估團隊支付薪水，它們之間顯然存在利益衝突。
因此，該觀點認為，與CeFi 相比，DeFi 中的業務和TVL 集中度更高。正如USDC 崩盤所表明的那樣，依賴少數幾個參與者可能對DeFi 造成損害。
話雖如此，我對DeFi 仍持樂觀態度。隨著市場的成熟，將有更多的參與者進入這個行業，風險也會隨著時間的推移而降低。
Tether USDT 的主導地位即將終結
隨著新參與者和用例的出現，加密貨幣穩定幣市場的格局正在發生變化，USDT 在其中的主導地位即將終結。目前，Tether 在交易和抵押品方面處於領先地位。
然而，未來的趨勢將集中在兩個快速成長的領域：儲蓄產品和支付。
TradFi 正進入鏈上儲蓄市場，而金融科技和Web2 現有企業正在進入加密貨幣支付領域（如果Visa 推出穩定幣，它將成為主要參與者）。
儘管這些類別在今天相對較小，但它們在未來兩年內可能推動超過500 億美元的新資金流入（根據Ethena 的預測）。 Ethena 和Sky 已經在儲蓄領域處於領先地位，而sUSDe 也將受益於傳統金融的整合。
在支付方面，TON 生態系統正在利用Telegram 的網路建立無縫的加密原生解決方案。
可以看到，穩定幣之戰正在從交易和價值儲存（SoV）主導轉變為儲蓄和支付的創新，這標誌著加密貨幣新時代的開啟
最重要的是，MiCA 等加密貨幣監管法規正在將Tether 趕出歐盟和其他市場。
不明顯的謊言敘事
費用切換對代幣價格有利
代幣費用切換往往是代幣持有者的首要需求。然而，收益分享並不是解決代幣價格問題的萬靈藥；它只是代幣看漲敘事之一。
還記得兩年前的「realyield」（真實收益）敘事嗎？
事實上，由於加密貨幣的收益/市值比率異常高，大多數協議產生的收入並不足以使代幣價格大幅上漲。
我認為費用轉換不會影響代幣的漲幅；但它設定了代幣最低交易價格的底線。如果收益分成有效且收入可觀，那麼代幣在某個時刻就會變得值得購買。
牛市將持續一年，預計在第四季結束
我認可這一觀點。但這個更像是一個預測，而不是事實/謊言。
我之所以會提到這一點，是因為加密社群普遍認為2025 年將是賣出的年份，很可能是在第四季初。
但事情真能這麼簡單嗎？
須知在2023 年，普遍的共識是以太坊的表現將在2024 年超過比特幣，而Solana 將會消亡。
但事實並非如此。因此，與大多數共識交易一樣，我相信會有一些因素打亂牛市週期，可能會推遲或延長它。
以太坊L2 使用者體驗/介面碎片化將持續存在
我認為，以太坊表現不佳在很大程度上是由於其用戶體驗不如Solana。這一問題是顯而易見的。
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以太坊比Solana 更慢且更昂貴
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L2 數量的增加導致流動性和使用者體驗片段化
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與在統一的Solana 上建置不同，開發人員必須為其應用程式選擇一個特定的L2 才能成功
如果你使用Metamask，這種糟糕的使用者體驗會非常明顯。還好使用者體驗/介面（UX/UI）正在日漸改善。
OP 超級鏈以及Polygon、zkSync 等類似的聯盟正在提升後端使用者體驗。另外，如果Delphi Digital 關於「Fat Wallet」理論的預測成立，那麼使用者體驗問題最快可能在2025 年就得到解決。
「Fat Wallet」理論透過將錢包定位為解決效率低下問題的關鍵，以解決以太坊L2 使用者體驗問題。
隨著協定和應用程式「瘦身」，錢包成為前端聚合器，並可以透過鏈抽象簡化跨鍊和流動性管理等互動。
而利用整合訂單流支付（PFOF）並提供分發即服務（DaaS），錢包也可以簡化對DApps 的訪問，減少摩擦，並改善交易執行。
此外，錢包還利用它們與用戶的緊密聯繫，創造了更直觀、更無縫的體驗，解決了高昂的轉換成本，並建立了更順暢的L2 入門流程，最終推動了用戶的採用。
目前，隨著AI 代理的興起，使用者體驗得到改善，因為代理可以為人類執行所有必要的跨鏈操作。
NFT 已死
這是一個有趣的觀點。有些人覺得它顯然是錯誤的，而有些人則認為它是正確的。這就是為什麼我把它放在“不明顯謊言”類別的原因。
目前，由於PENGU 空投及其對整個NFT 領域的重大影響，「NFT 已死」似乎是一個顯而易見的謊言。但我們必須清楚，除了少數例外，NFT 在過去一年一直在虧損。
不過，我正在展望NFT 的下一個大事件。
在我看來，2024 年是比特幣序列（Bitcoin Ordinals）和PENGU 同時興起的一年，我期望NFT 能夠超越頭像和文化圖標的範疇。
也許NFT 可以在AI 時代不斷進化，提供無可爭辯的證據，以證明照片是原創的，而不是由AI 創建或修改的。
可以肯定的是，NFT 給人一種停滯不前的感覺，但事實並非如此。
我們需要建造一些革命性的東西。
你認為的不明顯真相和謊言是什麼？
你可能不同意我的看法，這很好！這意味著你有機會從一些尚未成為共識，但很快就會成為共識的敘事中賺錢。
建設者需要超越「顯而易見」的事物去尋求不那麼明顯的真相，來建構持久而有意義的計畫。流行詞和流行敘事（例如加密領域的“熱門話題”）往往會導致建設者出現表面化的努力，而缺乏真正的創新。
Matti 在他的部落格文章中給了很好的建議。
對於創辦人：
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將努力與真正的好奇心和第一性原理思維結合。
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避免僅根據流行趨勢或敘事來進行專案建構。
對於大多數投資者：
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評估創辦人的願景是基於表面上明顯的真相敘事，還是基於更深層的獨特見解。
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基於不那麼明顯的真相敘事，更有可能產生突破性的產品和公司。
綜上所述，具備區分明顯/不明顯的事實和謊言的能力，投資者將可以支持那些真正具有潛力的想法，而不僅僅是跟風炒作。
