作者：Mason Nystrom，Pantera合夥人；編譯：0xjs@金色財經
消費者DeFi
隨著利率下降，DeFi 收益率開始變得更具吸引力。波動性增加帶來了更多用戶、收益率和槓桿。再加上RWA 帶來的更永續的殖利率，建構消費級加密金融應用突然變得容易得多。
當我們將這些宏觀趨勢與鏈抽象、智慧帳戶/錢包以及向行動端的普遍轉變方面的創新相結合時，就有明顯的機會打造消費者級的DeFi 體驗。
過去幾年中最成功的一些加密金融應用程式都是在改進用戶體驗和投機的結合下誕生的。
● 交易機器人（例如Telegram）– 提供使用者在訊息傳遞和社交體驗中進行交易的功能
● 更好的加密錢包（例如Phantom）－改善現有的錢包體驗，並在多個鏈上提供更好的體驗
● 新的終端、投資組合追蹤器和發現層（例如Photon、Azura、Dexscreener 等）– 為高級用戶提供高級功能，並讓用戶透過類似CeFi 的介面存取DeFi
● memecoins的Robinhood（例如Vector、Moonshot、Hype 等）– 到目前為止，加密貨幣主要青睞桌面端，但行動優先的體驗將主導未來的交易應用
● 代幣launchpad – （例如，Pump、Virtuals 等） – 為任何人提供無需許可的代幣創建權限，無論其技術能力如何。
隨著越來越多的消費級DeFi 應用程式推出，它們將看起來像金融科技應用，具有用戶喜歡的標準用戶體驗，但它們將在後端聚合並提供DeFi 協議的個人化體驗。這些應用將專注於發現體驗、提供的產品（例如收益類型）、對高級用戶的吸引力（例如提供多抵押品槓桿等便利功能），並且通常會抽象化鏈上互動的複雜性。
RWA飛輪：內生成長與外生成長
自2022 年以來，高利率支持了鏈上現實世界資產(RWA) 的大量湧入。但現在，從鏈下金融到鏈上金融的轉變正在加速，因為貝萊德等大型資產管理公司意識到在鏈上發行RWA 帶來了有意義的好處，包括：可編程金融資產、發行和維護資產的低成本結構以及更大的資產可近性。這些好處，如穩定幣，比目前的金融格局提高了10 倍。
根據RWA.xzy 和DefiLlama 的數據，RWA佔以太坊資產的21-22%。這些RWA主要以A 級、美國政府支持的美國國債的形式出現。這種成長主要是由高利率推動的，高利率使投資者更容易做多美聯儲而不是DeFi。儘管宏觀風向正在發生變化，使國債的吸引力下降，但鏈上資產代幣化的特洛伊木馬已經進入華爾街，為更多風險資產進入鏈上打開了閘門。
隨著越來越多的傳統資產轉移到鏈上，這將引發複合飛輪效應，慢慢地用DeFi 協議合併並取代傳統的金融軌道。
這為什麼重要？加密貨幣的成長歸結為外生資本與內生資本。
DeFi 的大部分都是內生的（在DeFi 生態系統中基本上是循環的），並且能夠自行成長。然而，從歷史上看，它具有相當的反身性：它會上升，會下降，然後又回到原點。但隨著時間的推移，新的原語穩步擴大了DeFi 的份額。
透過Maker、Compound 和Aave 進行的鏈上借貸擴大了加密原生抵押品作為槓桿的使用範圍。
去中心化交易所，尤其是AMM，擴大了可交易代幣的範圍，並啟動了鏈上流動性。但DeFi 只能在一定程度上發展自己的市場。儘管內生資本（例如，對鏈上資產的投機）已將加密市場推向強勁的資產類別，但外生資本（存在於鏈上經濟之外的資本）對於下一波DeFi 成長必不可少。
RWA 代表大量潛在的外生資本。 RWA（商品、股票、私人信貸、外匯等）為DeFi 的擴張提供了最大的機會，使其不再局限於將資本從散戶口袋循環轉移到交易員腰包。正如穩定幣市場需要透過更多外生用途（而非鏈上金融投機）來實現成長一樣，其他DeFi 活動（例如交易、借貸等）也需要成長。
DeFi 的未來是所有金融活動都將轉移到區塊鏈上。 DeFi 將繼續看到兩個平行的擴張：透過更多的鏈上原生活動實現的類似內生擴張，以及透過現實世界資產轉移到鏈上實現的外生擴張。
DEFI的平台化
「平台之所以強大，是因為它們促進了第三方供應商和最終用戶之間的關係。」——本·湯普森
加密協議即將迎來它們的平台化時刻。
DeFi 應用程式都在朝著相同的商業模式發展，從獨立的應用程式協議發展為成熟的平台協議。
但這些DeFi 應用程式究竟是如何成為平台的呢？如今，大多數DeFi 協議都相對僵化，為想要與這些協議互動的應用程式提供一刀切的服務。
在許多情況下，應用程式只是像標準使用者一樣向協議支付其核心資產（例如流動性）的費用，而不是能夠直接在協議內建立差異化體驗或程式邏輯。
大多數平台都是這樣開始的，為單一用例解決核心問題。 Stripe 最初提供支付API，允許個人企業（如線上商店）在其網站上接受付款，但它只適用於單一企業。 Stripe 推出Stripe Connect 後，企業能夠代表多個賣家或服務提供者處理付款，從而使Stripe 成為今天的平台。後來，它為開發人員提供了更好的方法來建立更多集成，從而擴大了其網路效應。同樣，像Uniswap 這樣的DeFi 平台現在正在從促進交換的獨立應用程式（例如DEX）轉向建立DeFi 平台，使任何開發人員或應用程式都可以在Uniswap 的流動性之上創建自己的DEX。
DeFi 平台轉型的關鍵推動因素是商業模式的轉變，以及單例流動性原語的演變。
單例流動性原語——Uniswap、Morpho、Fluid——為DeFi 協定聚合流動性，允許價值鏈的兩個模組化部分（例如流動性提供者和應用程式/使用者）存取。流動性提供者的體驗變得更加精簡，將資金分配給單一協議，而不是差異化資金池或孤立保險庫的協議。對於應用程式來說，他們現在可以從DeFi 平台租用流動性，而不是簡單地聚合核心服務（例如DEX、借貸等）。
以下是一些新興DeFi 平台協議的範例：
Uniswap V4 正在推動單例流動性模型，透過該模型，應用程式（例如，鉤子）可以從Uniswap 的V4 協定中租用流動性，而不是像Uniswap V2 和V3 那樣簡單地透過協定路由流動性。
Morpho 已轉向類似的平台模型，其中MorphoBlue 充當核心流動性原語層，可透過MetaMorpho（建立在流動性原始MorphoBlue 之上的協議）創建的保險庫進行無權限存取。
類似地，Instadapp 的Fluid 協定創建了一個共享流動性層，可供其借貸和DEX 協定利用。
雖然這些平台之間存在差異，但共同點是新興的DeFi 平台共享類似的模型，在頂層建立單例流動性合約層，並在上面建立更多模組化協議，以實現更大的應用程式靈活性和客製化。
DeFi 協議從獨立應用程式演變為成熟平台，標誌著鏈上經濟的成熟。透過採用單例流動性原語和模組化架構，Uniswap、Morpho 和Fluid（原名Instadapp）等協議正在釋放新的靈活性和創新水平。這種轉變反映了傳統平台（如Stripe）如何授權第三方開發人員在核心服務之上進行構建，從而推動更大的網路效應和價值創造。隨著DeFi 進入平台時代，促進可自訂、可組合的金融應用程式的能力將成為一項決定性特徵，從而擴大現有DeFi 協議的市場，並使新一波應用程式能夠在這些DeFi 平台上建置。
