2024年是加密貨幣產業波瀾壯闊的一年，發生了許多重大事件。年初，比特幣現貨ETF的獲批為市場注入了強勁動力，年末，比特幣價格突破十萬美元大關，創下歷史新高。期間，比特幣減半、以太坊現貨ETF通過、TON/Telegram生態的火爆、鏈上交易的火熱、美元降息、特朗普當選、價值投資的複興、新AI Agent的風靡以及DeSci的誕生，數不盡的經典時刻，都非常值得回味。
告別2024年，我們站在新的起點，滿懷期待地展望2025年。 2025年即將開啟的降息週期、寬鬆的貨幣政策、友善的監管環境以及對加密貨幣的積極態度，這些因素都預示著2025年預計將迎來一場狂暴的大牛市。我們預計在這一年，比特幣價格有望達到新的高點，並衝擊20萬美元一枚。同時，從過往多頭市場行情的比特幣Dominance數據來看，目前比特幣Dominance維持在57%左右，這意味著山寨幣的Dominance尚未達到高點。我們預計在2025年，山寨幣可望迎來顯著的結構性行情。屆時，比特幣的Dominance可能降至50%以下，甚至可能低至約45%。同時，以太幣、Solana、瑞波幣等老牌加密貨幣項目有望突破歷史新高。在整體流動性充裕的環境下，無論是比特幣或山寨幣，包括DeFi、RWA、Meme、AI相關項目以及公鏈，整個加密貨幣產業的整體市值都極有可能突破新高。
https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/
當然，在市值和物價大幅攀升的同時，我們堅信加密貨幣產業將在技術與創新方面邁出更大步伐，與新時代的政策環境和貨幣趨勢深度融合。無論是在金融、社交或人工智慧等多個領域，我們都更加期待加密貨幣能夠更廣泛地參與其中，為重塑世界貢獻更多力量。
比特幣及其生態：挖掘與建設的持續旅程
隨著比特幣ETF的持續流入、微策略公司瘋狂融資融券且只買不賣比特幣，以及川普新政時期可能推行的比特幣國家戰略儲備計劃，比特幣的市場前景愈發引人注目。其總量固定且出塊獎勵再次減半，導致低通膨局面，而降息週期下的貨幣寬鬆政策更是為其增添了動力。諸多因素交織，預示2025年比特幣不會只徘徊在10萬美元的關口，而是有望衝擊更高的市值。比特幣常被稱為“數位黃金”，其與黃金的市值比在過去不斷攀升，從2%增長至如今的10%以上，2024年的佔比更是從5%直接飆升至10%。綜合上述許多好因素，預計比特幣與黃金的市值比可望進一步提升至15%至20%。這意味著比特幣的價格可望達到15萬至20萬美元一枚。
https://tradingdifferent.com/dashboard/bitcoin-vs-gold
儘管比特幣本身展現出強大的影響力，但其生態計畫仍處於發展初期。在業界市值排名前一百的項目中，僅有Stacks脫穎而出，其他大部分比特幣生態項目的市值排名相對靠後。目前，比特幣市值約為2兆美元，而其生態項目的總市值僅佔比特幣市值的0.5%到1%，即100億到200億美元。如此低的比率表明，比特幣生態如同一座尚未被充分開發的寶藏山，蘊含著巨大的財富潛力和無限的機會。我們預計，隨著生態建設的推進和資源投入的增加，這一比率有望顯著提升，從目前的0.5%到1%上升至2%甚至3%。這意味著比特幣生態的總市值可望達到500億到600億美元的規模。
回顧2023年，銘文的興起引發了市場對比特幣生態的廣泛關注與熱潮。緊接著，在2024年上半年，比特幣生態迎來了第一波顯著的高點。在這段期間，資本與開發資源的湧入呈現出迅猛的態勢，眾多項目紛紛嶄露頭角併陸續上線。其中，Stacks、Merlin Chain、Bounce Bit、Solv、Babylon、UniSat / Fractal、RGB、Nervos、Bitlayer和Mezo等項目特別引人矚目，它們在比特幣生態中各展其能，為生態的繁榮注入了強勁動力。此外，隨著比特幣減半事件的周期性到來，區塊獎勵逐步遞減，這對比特幣網路的維護提出了更高要求。為了滿足這一需求，礦工們將不得不更積極地參與生態建設，以確保整個網路的穩健運作。
儘管去中心化的推進步伐相對緩慢，但資本與開發資源的持續注入，以及網路維護的迫切需求，共同推動著比特幣生態不斷向前發展。當比特幣價格攀升至新的高度時，生態內必然需要更多的流動性來維持其活力。在關鍵技術領域，OP_CAT、BitVM技術等正逐漸嶄露頭角，為比特幣生態的未來發展奠定了堅實基礎。展望未來，在經歷一年到兩年的建設週期後，我們有理由相信，這批項目的建設成果將在2025年逐步顯現，比特幣網路的一些關鍵技術也將有望真正落地應用，從而進一步推動比特幣生態邁向更成熟、穩定與繁榮的新階段。
傳統金融加密化：全面擁抱數位資產
隨著加密技術的快速發展，傳統金融體係正經歷一場深刻的變革，加密資產逐漸從邊緣走向主流，成為全球金融體系中不可忽視的一部分。川普發行的個人IP Meme幣，雖然在某種程度上對產業過往幣種和專案的價格體系產生了衝擊，但身為美國總統，其家族在加密貨幣領域的一舉一動無疑具有巨大的影響力。這種影響力不僅體現在市場情緒的波動上，更體現在對傳統金融體系的深遠影響。川普的Meme幣作為一種新型的數位資產，儘管帶有一定的娛樂性和投機性，但背後所代表的趨勢卻不容忽視：傳統金融正在加速擁抱數位資產，而這一趨勢將深刻改變金融業的格局。
美國政府在未來即將推出更加明確和友善的加密貨幣監管政策，為數位資產的發展創造更有利的環境。例如，美國可能會加快加密貨幣交易所的合規化進程，或推出更多支援區塊鏈技術創新的政策。隨著越來越多的傳統金融機構和投資者進入加密貨幣領域，數位資產的價格波動與傳統金融市場的關聯性正在增加。例如，比特幣的價格走勢已經與美股等傳統資產表現出一定的相關性。這種深度融合將進一步推動傳統金融體系的加密化進程，使得數位資產成為全球金融體系中不可或缺的一部分。未來，我們可能會看到更多傳統金融機構推出自己的加密貨幣產品，或將區塊鏈技術應用於現有的金融業務。隨著更多民眾的參與和更多傳統金融機構的加入，加密貨幣在金融領域的應用將更加廣泛和深入。這一趨勢不僅將改變金融業的格局，也將為全球經濟的發展注入新的活力。傳統金融加密化的未來充滿挑戰，但也充滿機遇，而這一切才剛開始。
AI Agent：全新進化的智能體
2025年，AI Agent板塊可望迎來爆發性成長，其火熱程度或許能超越2020年的DeFi夏天。與當年DeFi浪潮類似，AI Agent的發展也經歷了從初步探索到快速崛起的過程。在第一階段，AI Agent憑藉其在自動化交易、智慧分析等領域的創新應用，吸引了大量關注和資金投入。然而，隨著市場的快速升溫，板塊也經歷了洗盤過程，部分項目因技術或市場因素而出現回調。不過，AI Agent的長期發展仍被廣泛看好。 2025年，OpenAI推出了新一代推理模型o3，其強大的推理能力和接近通用人工智慧（AGI）的表現，為AI Agent的發展注入了新的動力。 o3模型在數學、程式設計等任務中表現出色，能夠透過「私人思維鏈」進行推理，進一步提升了AI Agent的智慧化程度。此外，AI Agent的應用情境不斷拓展，從DeFi到DAO治理，其在優化交易決策、提升使用者體驗和增強治理效率等方面展現出巨大潛力。
https://x.com/MessariCrypto/status/1874104196800405935
在新周期中，AI Agent已從傳統AI模型的輔助工具，蛻變成為社區生態的核心驅動力，徹底超越了單一「工具屬性」的限制。如今，其發展模式以「社區導向」為引領，聚焦於AI Agent本身的成長與生態系統的構建，宛如打造一個完全由機器人組成的自治社群。
在「社群導向」模式下，ai16z和Virtuals堪稱兩大代表。 Virtuals搭建了一個類似「蘋果系統」的完整AI Agent創建及代幣發行平台，建構起閉環生態系統。 ai16z則著重開源框架與去中心化治理，二者在技術架構、代幣經濟與市場策略上各具特色，精準滿足不同用戶需求。
目前，AI Agent市場主要劃分為「技術支撐層」與「場景落地層」兩大項目類別。 「技術支撐層」致力於為AI Agent提供底層技術與基礎設施支援；「場景落地層」則專注於將AI Agent應用於具體業務場景，實現其實際價值。隨著基礎設施的逐步成熟與飽和，基礎設施與應用的協同發展將成為下一階段的核心主題，推動該領域邁向深度融合期。 ArkStream指出，當前AI Agent的火熱態勢顯而易見，FOMO情緒促使各類資金紛紛湧入，試圖分得一杯羹。這種快速擴張的格局使得專案如雨後春筍般湧現，但目前尚無單一專案市值突破百億。這一階段可視為Web3 AI Agent賽道的“初級階段”，其核心特徵是時間導向：市場參與者普遍懷有投機心態，爭相以最快的速度入局。
ArkStream Capital預測，「第二階段」將於2025年到來，市場焦點將轉向產品質量，隨之而來的是一場優勝劣汰的大洗牌——低質量、投機取巧的項目將被主流資金迅速淘汰。隨著傳統AI技術的持續迭代升級，ArkStream Capital對整個賽道的前景保持樂觀。目前的火熱程度足以彰顯其潛在的發展空間，預計首批市值將突破百億的AI Agent專案將在不久的將來成為產業發展的重要里程碑。目前AI Agent的市值已進入150億至200億美元區間，並在過去幾個月內展現出強勁的成長勢頭，例如在過去一周內市值增幅超過30%。隨著技術的不斷成熟和市場的廣泛認可，AI Agent有望在2025年成為最具潛力的板塊之一。預計其市值將繼續保持高速成長，預計在2025年達到500億美元甚至更高。這一成長趨勢不僅得益於AI技術的進步，也源自於其在多個領域的廣泛應用和落地。
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RWA和穩定幣：無限前景的金融橋樑
RWA涵蓋了廣泛的資產類別，包括穩定幣、私人信貸、美國國債、大宗商品和股票等。在這些資產中，穩定幣因其獨特性和重要性，可以被視為一個獨立的賽道。對於非穩定幣類的RWA，由於資產標準化的複雜性及政策法規的不完善，規模相對較小，我們將專注於穩定幣領域。
在加密貨幣市場中，自2018年以來，錨定美元的穩定幣發揮了關鍵作用。它們不僅是交易的基準貨幣單位，也充當了影子美元資產的角色，活躍於轉帳支付等多個場景。截至2024年12月1日，穩定幣總市值增至1,930億美元，較去年同期成長48%。以鏈上日均轉帳量為例，目前的日轉帳量穩定在250億至300億美元的高位區間，即便在市場低迷時期，該數據也未低於100億美元。在交易量方面，參考CoinMarketCap的行業數據，11月的月度交易量達6兆美元，這意味著穩定幣在中心化交易量中佔據了行業交易量的30%。此比例尚未包括鏈上穩定幣交易量，亦即其實際佔比可能更高。除了發行量，交易量和轉帳量這三個核心指標外，穩定幣也透過引入如美國國債等穩定收益的資產作為底層資產，提供穩定可持續的收益，為產業帶來了正外部性，進一步促進了Web3與現實的連結與融合。
在穩定幣市場中，隨著市場需求的增加，多種類型的穩定幣逐漸出現，包括法幣支撐型穩定幣、去中心化抵押型穩定幣、演算法型穩定幣等。其中，法幣支撐型穩定幣已經佔有了大部分市場且市場規模不斷增長，但由於市場不斷湧現的交易需求，去中心化發行的穩定幣一直在探索新的路徑。在這之中，Ethena已經脫穎而出成為佼佼者，Ethena發行的USDe，作為一種合成美元，以其創新的金融解決方案在DeFi領域中佔據了一席之地。 USDe特點在於採用先進的Delta對沖策略來維持與美元的掛鉤，這使其在傳統穩定幣中脫穎而出。在短短一年多的時間裡，USDe的發行規模穩步增長，成功經受了Q2和Q3市場低迷階段的考驗，如今已躍居第三，僅次於USDT和USDC，並且再次進入快速發展階段。
ArkStream Capital認為，穩定幣在加密產業中扮演著穿越牛熊週期的關鍵角色，其成長勢頭強勁且不會停滯。無論是在支付或交易領域，穩定幣的各項數據指標可望持續成長。隨著多頭市場的到來，穩定幣的發行規模將隨著產業成長而擴大，其市值可望翻倍，突破4,000億美元。在這一趨勢中，去中心化穩定幣憑藉其透明度、去中心化程度和收益率方面的優勢，顯著優於傳統穩定幣，並有望搶佔更多市場份額。預計去中心化穩定幣的市場份額將從當前的200億美元增長至600億美元以上，佔據未來整個穩定幣市場15%以上的份額。 Ethena作為去中心化穩定幣領域的佼佼者，圍繞著USDe打造了USDtb、iUSDe等多款創新穩定幣產品。這些產品透過與傳統金融和資管機構的合作，進一步推動了去中心化穩定幣的市場滲透。
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DeFi：持續發展與繁榮的產業支柱
2025年，DeFi賽道迎來了前所未有的發展機會。在美國監管政策逐步寬鬆的助力下，大量傳統金融機構資金的正式湧入顯著增強了產業的流動性。隨著資本的迸發，DeFi板塊TVL預計將高速攀升，有望突破上一輪高點朝向2000億美元，成為加密金融領域的耀眼高點。不僅如此，用戶在藉貸、DEX及穩定幣市場的活動也會大幅激增，每日活躍地址數量和每日活躍資金可能會實現新量級的成長，從而推動DeFi生態的資產增值達另一個里程碑。同時，各大交易所大力推動Web3錢包的普及，這些錢包在用戶體驗上進行了顯著優化，大幅降低了操作門檻，讓更多用戶能夠輕鬆參與DeFi生態。
此外，鏈上經濟的活躍度也因許多DeFi計畫聯合交易所舉辦的鏈上活動而大幅提升。這些活動不僅吸引了大量用戶參與，也進一步促進了鏈上生態的繁榮與發展。在這樣的背景下，DeFi逐漸走出了對傳統金融或交易所的依附情況，呈現出新的發展局面。在新時期，DeFi的發展不再侷限於傳統的DEX、借貸和質押等功能。未來，DeFi將更加重視鏈上日活用戶（DAU）和資金活躍度等新型關鍵指標。 DeFi協議產品設計也將緊密圍繞用戶的剛性需求展開，例如安全性、易用性以及用戶體驗的優化。
過去，DeFi成功吸引了大量鏈上原住民，而在Web3錢包的助力下，越來越多的用戶湧入鏈上，持續擴大鏈上原住民的規模。我們相信，2025年整個產業在鏈上的各項數據指標將迎來新的突破。 值得一提的是，DeFi與CeFi之間的界線正在逐漸模糊，兩者的融合趨勢愈發明顯。資金在CeFi和DeFi之間的流動性顯著提升，這種雙向互動為整個金融生態注入了更多活力。同時，錢包類產品的多樣化創新也不斷激發用戶的積極性，為產業注入新的動力。可以預見，未來DeFi將以更開放融合的姿態，迎接更廣闊的發展空間。
Meme：注意力經濟的生動詮釋
2024年，Meme經歷了顯著的成長和演變，尤其在總市值、交易活躍度、主題多樣性以及交易所的支援方面。從10月到12月初，Meme幣的總市值顯著成長，創下歷史新高，交易量也大幅提升。市場見證了多種新型Meme幣的湧現，包括AI Agent的Meme（GOAT、ACT）、與蘇富比藝術拍賣掛鉤的藝術BAN、與川普和Elon Musk相關的松鼠PNUT，以及吸引大量Tiktok粉絲的CHILLGUY等。這些新興Meme的興起不僅為市場注入了活力，激發了鏈上資金的流動性，也吸引了大量新投資者進入市場，為Meme和加密產業的繁榮和發展做出了貢獻。
與新興Meme相比，傳統Meme如DOGE、PEPE和WIF在市場中同樣表現強勁。特別是PEPE和WIF，它們在2024年11月成功登陸了Robinhood，不僅突顯了北美合規交易所對Meme的認可，也進一步擴大了這些老牌Meme的市場影響力。
結合Meme賽道過往一年的相關數據，截至2023年年底，市值前500的Meme數量極為有限，主要包括DOGE、SHIB、BONK、PEPE、FLOKI和ELON等少數幾個，而大多數Meme市值較低。然而，到了2024年底，市值前500的Meme數量顯著增長至48個，佔比接近10%，並且總市值達到約1047億美元，24小時交易量高達74億美元。這些都在顯示Meme的認可度和市場共識正在不斷突破。
特別是在第四季度，Meme成為了加密貨幣市場的焦點，吸引了大量投資者的注意。隨著11月價值投資趨勢的回歸，部分資金開始從Meme中分流，但一些新上市的熱門Meme憑藉其良好的市場表現和龐大的用戶基礎，迅速在主流交易所如幣安、Upbit上市。儘管市場接力資金的不足導致這些Meme經歷了從高點的大幅回調，ArkStream Capital認為，這種回調正是市場注意力經濟的完美體現，意味著Meme的資金流入和流出會隨著市場關注度的波動而發生顯著變化。許多Meme在短時間內市值迅速增長至1億美元甚至更高，因此，經歷回調和時間的驗證是合理的。同時，一些新興板塊，如DeSci（去中心化科學），正透過Meme的形式吸引資金和資源的關注。與傳統科學研究資助方式相比，這種方式更加靈活高效，能夠快速匯聚全球範圍內的資金支持，為具有創新性和前瞻性的科研項目提供及時的資金保障。此外，作為DeSci載體的Meme也能激發大眾對科學研究的興趣與參與度，營造正向的研究氛圍，促進研究成果的轉換與應用。
最值得注意的是，新任美國總統川普發布了一款以個人名字命名的Meme代幣（TRUMP），這項舉措無疑吸引了大量圈外人士的關注和資金湧入。與傳統金融產品不同，TRUMP完全繞過中心化交易所，依靠鏈上和社群的力量，在短時間內實現了數百億美元的市值。這種模式不僅為知名人士和企業進軍加密貨幣領域樹立了榜樣，也展現了去中心化金融的強大潛力。身為一位極具影響力的政治人物，川普的任何舉動都可能對市場產生深遠影響。 TRUMP代幣的發行不僅推動了Meme賽道的爆發式成長，還可能對整個加密貨幣產業產生連鎖反應。
為此，ArkStream Capital認為，Meme在業界的繁榮並非短暫現象。它們作為連接Z世代與Web3世界的橋樑，憑藉其易於理解和參與的特性，有望持續存在並為市場注入情感與價值。隨著川普Meme的成功發行，未來Meme必將與傳統知名人士和知名企業實現更深度的結合，進一步拓展其影響力和市場潛力。因此，ArkStream Capital積極尋找適合在Meme板塊進行佈局的機會。其中，特別關注和佈局兩類領域：一是提供代幣資訊、交易數據的門戶平台，以及提供交易便利性和策略客製化的Bot產品，還有像Pump Fun這樣的新型Meme發射平台，這些都是Meme領域擁有實際可持續收益的核心基礎設施；二是Meme正逐漸成為一種承載公平理念的資產發行方式，許多具有實際價值支撐的項目正嘗試採用Meme形式來吸引用戶，他們採用有機成長理念，低市值開盤，這一種相對健康的成長方式，也體現一級市場項目對Meme的積極探索和創新。
