在以太坊生態系統中，質押服務是網絡安全和去中心化的重要基石。然而，傳統質押機制在門檻、效率和收益分配等方面仍存在諸多挑戰。 Puffer作為以太坊創新基礎設施，憑藉流動性再質押（nLRT）、基於Based-Rollup技術的Puffer UniFi，以及預確認技術UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了以太坊質押生態，為用戶和節點運營者帶來全新機遇。本文將全面解析Puffer的技術亮點與業務模式，探討其對以太坊去中心化和可持續發展的深遠意義。
Puffer 簡介
Puffer 是以太坊的創新性基礎設施，其核心產品包括：
流動性再質押(LRT)：通過原生流動性再質押協議，提供低至2 ETH 即可啟動節點的服務，並配備抗罰沒(anti-slashing)技術；
UniFi-Based-Rollup：基於Based-Rollup 技術構建，解決Ethereum 流動性割裂挑戰，提供無需許可的垂直化資質服務；
UniFi-Preconf-AVS：通過預確認(Preconfirmations)技術，大幅縮短交易時間，使Based-Rollup 的用戶體驗可與其他高性能Rollup 技術相比等。
三大核心產品目標明確
對於用戶：解決Ethereum 流動性割裂挑戰，在保持高度去中心化的同時，大幅提升交易速度；
對於以太坊節點：通過提供可持續收益，助力以太坊進一步實現去中心化，從而提升其可信中立性。
業務分析
Puffer通過構建UniFi應用鍊及技術棧及用於實現預確認的UniFi-AVS，進一步為Puffer系質押者創造更多潛在收益。
puffer-UniFi-Based-Rollup及技術棧
與Optimistic-Rollup、ZK-Rollup相比，Based-Rollup最大區別在於交易排序的不同。 OP-Rollup與ZK-Rollup的交易排序需要兩次(Layer2層面一次+Layer1層面再一次)。 Based-Rollup的交易排序則全部在Layer1層面，這意味著最高程度的去中心化(當下Layer2普遍採用中心化排序機制)，杜絕了單點故障及作惡風險，且以太坊全體質押者均可受益。
puffer計劃通過構建自己的UniFi-Based-Rollup並推廣UniFi技術棧，進而實現與OP-Superchain類似的生態系統。
但是，由於Based-Rollup與Layer1出塊時間一致(12s/block)，不足以滿足應用需求，如何提升用戶體驗尤其是交易速度則變得十分重要。
puffer-UniFi-Preconf-AVS
UniFi-Preconf-AVS即預確認(Preconfirmations)技術，該技術可極大縮短用戶在使用UniFi-Based-Rollup時的等待時間(100毫秒量級)，使得Based-Rollup的用戶體驗足以媲美OP-Rollup和ZK-Rollup。因此，UniFi-Based-Rollup在UniFi-AVS的加持下，才是具備競爭力的完整系統。為UniFi-AVS提供驗證服務的再質押者均可受益。
Puffer UniFi 第一階測試網(限開發者)已完成，第二階段測試網(面向公眾)即將上線。
Puffer提供的是無需許可的、垂直化的以太坊質押服務(LST+LRT)，屬於原生流動性再質押協議(Native LRT, nLRT)。
典型的流動性質押協議，如LidoDAO、RocketPool等。典型的垂直化協議，如Ether.fi、Puffer等。只提供LRT服務協議，則有KelpDAO。
以太坊流動性質押服務體系裡，有三個重要角色，即ETH質押者(Staker)、節點運營者(Node-Operator)、流動性質押協議。
質押者將ETH存入流動性質押協議並獲得流動性質押憑證➡ 流動性質押協議與節點運營者則共同啟動以太坊驗證節點，由節點運營者負責運營以賺取PoS驗證收益➡ PoS驗證收益按照約定返還給質押者，餘下部分則作為協議費用及節點運營者費用。
啟動以太坊驗證節點存在以下痛點：
1.准入門檻過高，啟動需要32ETH，資本利用率低；
2.為避免節點離線而導致被罰沒的風險，業內常規做法是兩台設備運行一個節點（即一台設備作為備用處於待機狀態），但這又進一步產生了雙簽風險，而雙簽風險所帶來的罰沒則更為嚴厲；
3.以太坊質押收益隨著以太坊質押率提升而走低，但Eigenlayer的出現則有望系統性解決收益率持續走低的問題；
4.經由流動性質押協議啟動以太坊驗證節點，多數協議採用白名單機制，非無需許可。
puffer以解決上述行業痛點為契機，自主開發了獨特的抗罰沒技術及低至2ETH即可運營節點機制。
puffer 抗罰沒技術
該技術由安全簽名(Secure-Signer)和遠程認證(RAVe,Remote-Attestation-Verification) 兩個模塊組成。
安全簽名模塊，即利用可信執行環境(TEE)存儲保管節點驗證所需要的驗證者公鑰，TEE可最高程度保證驗證者公鑰的安全性，是可媲美冷錢包級別的安全性。
遠程認證模塊，則是用於驗證安全簽名模塊是否正常運行，並在安全的環境下提取驗證者公鑰以完成遠程簽名。
通過上述抗罰沒技術，最大程度降低了罰沒風險，進而擁有了提高資本效率的可能性。
此外，puffer通過Guardians模塊監控puffer系節點運行狀態，防止節點因離線而被長期罰沒，確保節點運營者資金不受嚴重損失。
Puffer 低至2ETH即可啟動節點及驗證者票據(Validator-Tickets)機制
節點運營者，通過支付2ETH作為抵押品及購買驗證者票據來啟動puffer系節點。
低至2ETH即可啟動節點的好處是，i) 運營的節點越多，被隨機抽選為驗證節點的可能性則越高，則收益率越高，則資本利用率越高；ii) 極大降低了准入門檻，變相提高了以太坊的去中心化程度。
VT則等同於開啟節點的門票，該機制的引入，有助於約束節點運營者(以避免流動性質押者收益損失甚至本金損失)，也等同於向質押者預支了質押收益。需要注意的是，VT價格會隨著節點啟動需求的增減而變化。
因為Eigenlayer的出現，為以太坊質押者帶來了更多收益。流動性質押憑證通過再質押的方式，由Eigenlayer的主動驗證服務(AVS)將以太坊安全共識出借給有需要的應用鏈、基建等項目，從而換取再質押收益。
Puffer作為垂直化的質押服務協議，其印發的pufETH屬於流動性再質押憑證，可同時獲取PoS驗證收益及AVS驗證收益。
估值分析
本文僅提供估值方法論，不提供具體結論。
垂直化質押服務估值
方法一，通過ether.fi參與質押的ETH數量約為2.1M，ether.fi市值約為$330M，而通過puffer參與質押的ETH數量約為220k，則可對標得出puffer質押服務估值。
方法二，puffer參與質押的ETH數量* ETH價格* 質押年化收益率(LST+LRT) * puffer協議費率* PE，可得出puffer質押服務估值。
UniFi及UniFi AVS 估值
公鏈Transactions是計算收入的關鍵指標；Transactions * Gas * Margin * PE，可得出puffer UniFi+UniFi AVS估值。
風險提示
需要注意Puffer協議費率不明確、再質押收入不明確、UniFi生態發展存在不確定性、協議漏洞等風險。 Puffer 高度重視協議安全性，過去一年內，Puffer 聘請了業內4家專業代碼審計公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分別完成了4次代碼審計，協議漏洞風險較低。
結 語
Puffer通過創新性的技術設計和深刻的行業洞察，解決了以太坊質押生態中存在的多重痛點。其原生流動性再質押、UniFi-Based-Rollup及預確認技術，不僅優化了用戶體驗，還助力以太坊網絡的去中心化進程。在行業快速發展的背景下，Puffer的出現提供了全新的行業標杆，其未來潛力值得持續關注與期待。
