2025年初，全球資本市場出現明顯分化。黃金價格屢創新高，至2月16日COMEX黃金期貨一度達2968美元/盎司，年內漲幅接近10%。相比之下，比特幣雖突破10萬美元，但持續在9-11萬美元區間震盪，其表現與避險資產身份相悖。這暴露了兩類資產定價邏輯的差異，以及全球資本在特朗普2.0時代下重新標定風險的趨勢。隨著機構投資者的介入和市場流動性的變化，比特幣的金融屬性正在重塑，逐漸形成獨立的資產類別定位。
作者：Chandlerz，預先新聞
2025年伊始，全球資本市場陷入冰火兩重天。近期，現貨黃金價格屢破新高。截至2月16日，comex黃金期貨價格一度衝高至2968美元/盎司，年內最大漲幅接近10％，距3000美元大關僅一步之遙。
而比特幣在突破10萬美元高點後，持續在9-11萬美元區間震盪，年內疲態與新晉避險資產的身份相悖而行。這一波動既暴露了目前兩類資產的定價邏輯，年內疲態與新晉避險資產的身份相悖而行。這一波動既暴露了目前兩類資產的定價邏輯差異，更指向全球資本在「特朗普2.0時代」下對風險尺度的重新標定。
比特幣vs黃金：從避險敘事到功能分化
比特幣與美股、黃金的聯動性演化，實質是其金融化進程中身份認知的漂移過程。以比特幣與傳統資產之間的相關係數衡量，其相關性呈現出顯著的動態變化特徵。 ，其相關性呈現出顯著的動態變化特徵。
黃金作為傳統避險資產，與比特幣的關係相對複雜。從長期數據來看，比特幣與黃金的相關性表現出明顯的不穩定性，頻繁在正負區間波動，早期二者的相關係數多呈負相關，彼時比特幣被視為黃金的「數字替代品」。但，2022年後的市場動盪中，二者多次出現同步行情。 2024年後期相關性趨於正值，但波動仍然明顯，但波動仍然明顯。
這種矛盾性源於兩者屬性的差異：黃金的避險功能依託於其物理屬性與歷史共識，而比特幣數字黃金敘事更多依賴市場情緒與技術預期。 2021年比特幣創歷史新高時，黃金價格處於階段性低谷。 2024年開始，二者各自因為央行購金潮與比特幣eTf獲批等因素同步上漲。可見，二者的關聯性受階段性事件驅動，而非內在價值邏輯的必然，而非內在價值邏輯的必然聯繫。
美股聯動，流動性虹吸下的雙螺旋結構
在美股方面，比特幣常被歸類為「風險資產」，其價格走勢與科技股為主的納斯達克指數呈現顯著的正相關性。這種關聯性在2021年達到高峰，二者同步創下歷史高點後回調，2022年，顯示出風險偏好驅動的市場行為一致性。 ，顯示出風險偏好驅動的市場行為一致性。
比特幣與標普500指數的相關性呈現出較為溫和的正相關特徵，相關係數多數時候維持在0到0.5之間，S＆P 500，價格協同性在高點區域較為清晰。這種關係在2024年後期表現得尤為明顯，當時隨著美聯儲轉向鴿派立場的預期升溫，風險資產普遍獲得提振。 ，風險資產普遍獲得提振。
在美聯儲釋放降息信號期間，這種協同性甚至超過傳統科技股與債券的負相關強度。兩者的關聯強度已超過傳統科技股間的組團效應，暗示加密貨幣正系統性嵌入成長股估值體系。但值得注意的是，這種正相關性呈現顯著的非對稱性：在市場下行週期，比特幣與美股的跌幅相關係數並不高，揭示其高波動性背景下的超額風險溢價特徵。 ，揭示其高波動性背景下的超額風險溢價特徵。
這一現象可從市場心理與流動性角度解釋，當全球經濟預期向好時，投資者風險偏好提升，資金同時湧入美股與比特幣；而市場避險情緒升溫時，兩者均可能承壓。 Quick Factset的數據顯示，全世界以美元計價的股票總市值比2023年末增加了13.6萬億美元，達到121.8萬億美元，比特幣同期漲幅超150％，印證了流動性寬鬆與風險偏好對二者的共同推動。不過，美股的高估值也隱含回調風險，若股市修正，比特幣或面臨同步壓力，而黃金可能因避險需求受益。 ，而黃金可能因避險需求受益。
金融屬性的重塑
比特幣與美股、黃金的聯動性變化，折射出加密貨幣市場參與主體的結構性轉變。早期比特幣主要由散戶和極客社群持有，其價格獨立於傳統金融體系。但2020年後，機構投資者的介入加速了其金融化進程，（cme）比特幣期貨未平倉合約量的增長進一步強化了這一路徑。此外，美國，sec對比特幣現貨ETF，亦對比特幣的資產屬性定位產生長期影響。 ，亦對比特幣的資產屬性定位產生長期影響。
比特幣在突破10萬美元歷史新高後出現的高位震盪，源於多重市場力量的交互作用。一方面，早期入場的投資者在高位逐步兌現獲利，而資金則形成有力承接，這種買賣雙方力量的此消彼長導致價格在區間內劇烈波動。 ，這種買賣雙方力量的此消彼長導致價格在區間內劇烈波動。
另一方面，當前市場仍處於寬鬆預期醞釀期，大規模放水尚未實質展開，市場主要由存量資金在不同價位間輪動，缺乏持續性的增量資金入場也限制了突破新高後的上行動能。同時，期貨、永續合約等槓桿工具的使用更為活躍，高槓桿放大了價格波動幅度，頻繁的強制平倉更進一步加劇了市場波動。 ，頻繁的強制平倉更進一步加劇了市場波動。
但總的來說，技術創新的反身性也在孕育新的可能。當前比特幣正在被納入主權財富基金的資產負債管理框架，適當的加密貨幣資產配置，能在保持夏普率穩定的前提下提升尾部風險防禦能力。這種功能進化預示著，加密貨幣資產與傳統資產的關聯性將呈現更複雜的層級結構，在宏觀穩定期作為風險資產波動，在系統性危機時刻釋放非線性關聯，最終發展出獨立的資產類別定位。
在諾亞方舟的神話裡，潔淨生物成雙而入，不潔生物獨行其道。比特幣與傳統資產的相關性困局，恰似數字文明洪水中找不到同伴的「金融怪物」。或許這種相關性缺失才是它的本來面目，既不需要對標千年硬通貨，也無須附會科技泡沫，而是作為區塊鏈原生的異類資產重新定義價值坐標。 ，而是作為區塊鏈原生的異類資產重新定義價值坐標。
資訊來源：由0x資訊編譯自互聯網。版權歸作者所有，未經許可，不得轉載