隨著唐納德·特朗普成為美國歷史上第一位支持加密的總統，Coinbase的運營環境迎來了新的挑戰與機遇。特朗普推出$Trump的Meme幣引發了行業的廣泛關注，儘管部分業內人士對Meme幣持批評態度，認為它們可能對投資者構成風險。然而，Coinbase仍決定上市該代幣，儘管其價格在短時間內大幅下跌，導致許多客戶錯失炒作機會。
在監管環境逐漸放寬後，Coinbase開始探索更多加密貨幣業務，尤其是永續期貨市場，儘管其採取更為謹慎的策略，限制槓桿比例。 Coinbase在提升交易量的同時，也需平衡客戶的安全與平台的信譽，面臨市場競爭的加劇。
總體來看，儘管特朗普政府的政策可能為Coinbase帶來潛在利益，但面臨Meme幣的投機風險，以及來自其他加密貨幣交易所和傳統金融機構的競爭，該公司必須謹慎應對，確保自身業務的可持續發展。
並非所有人都對委員會的行動感到興奮。
撰文：Yueqi Yang
編譯：Block unicorn
在1 月唐納德·特朗普就任總統前的周五，Coinbase 的首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗與他的高層管理人員一起在華盛頓參加了加密貨幣舞會，科技精英們在那裡慶祝美國即將迎來第一位對加密貨幣友好的總統。
然而，不久之後，Coinbase 的首席法律官保羅·格雷瓦爾在狂歡中被打斷，因為特朗普意外地在X 上發布消息，稱他推出了一種名為$Trump 的Meme 幣。 Meme 幣在許多加密貨幣愛好者中是一個有爭議的話題——一些人認為它們是有趣的、可收藏的數字貨幣形式，利用了病毒式趨勢，而另一些人則認為它們對整個加密貨幣類別來說是有問題的污點。
當格雷瓦爾吃著一份雞肉生菜成交量時，他聽到其他與會者提到某種代幣的推出，於是他拿出手機查看X。 「老實說，我的第一反應是——這是真的嗎？」格雷瓦爾說。 「因為我從未經歷過像特朗普先生這樣重要的政治人物推出代幣的情況。」
到了第二天，一些加密貨幣交易所已經開放了總統Meme 幣的交易，其中包括Kraken、Bitget 和KuCoin。但格雷瓦爾卻在周六與Coinbase 的團隊進行了討論——這是一家上市公司，傳統上對上市Meme 幣和其他新代幣持更為謹慎的態度——關於他們應該如何處理$Trump。
最終，Coinbase 在接下來的周二上市了該代幣，但那時對於大多數客戶來說，已經無法從周末Meme 幣推出時的短暫炒作中獲益：該代幣當天收盤時比其峰值下跌了約40%。
對於Coinbase 來說，這一事件標誌著這家美國最大的加密貨幣交易所將不得不在特朗普政府開始推出的一系列放鬆管制和其他對加密貨幣友好的政策中保持平衡。儘管Coinbase 從這些舉措中受益可能比其他任何公司都多，但它仍然面臨著是否要一頭扎進加密貨幣更具投機性的領域，還是為了保護客戶和聲譽而謹慎行事的決定。
現在說美國歷史上最支持加密的總統的選舉對Coinbase 意味著什麼還為時過早。自1 月20 日特朗普就職以來，比特幣——持有最廣泛的加密貨幣——的價格下跌了14%，而標普500 指數和納斯達克綜合指數也分別下跌了4% 和7%。
甚至特朗普在周日宣布他計劃建立一個比特幣、Solana 和其他加密的戰略國家儲備，也只是給這些代幣帶來了暫時的提振。自特朗普就職以來，Coinbase 的股價下跌了近30%。
儘管特朗普的第二任期對Coinbase 和首席執行官阿姆斯特朗來說是一連串的勝利。在選舉前，該公司在2024 年向政治行動委員會FairShake 及其附屬機構投入了超過7500 萬美元，幫助選舉了近300 名支持加密的立法者。
選舉後，阿姆斯特朗親自與特朗普會面，討論加密貨幣問題。阿姆斯特朗已成為呼籲聯邦政府改革的主要科技聲音，包括倡導關閉消費者金融保護局，並讚揚埃隆·馬斯克的政府效率部門的成本削減努力。美國時間3 月7 日，阿姆斯特朗將參加有史以來第一次白宮加密貨幣峰會。 （根據ProPublica 的報導，阿姆斯特朗的妹妹凱瑟琳·阿姆斯特朗·洛文為DOGE 工作。）
2 月底，美國證券交易委員會撤銷了對Coinbase 的長期訴訟，該訴訟指控該公司運營未註冊的證券交易所、經紀和清算所。這消除了Coinbase 面臨的最大監管威脅。包括Robinhood、Kraken、Gemini 和OpenSea 在內的其他加密貨幣平台表示，美國證券交易委員會也撤銷了對它們的類似調查或訴訟。
並非所有人都對委員會的行動感到興奮。
「加密貨幣行業在證券交易委員會放棄其執法行動方面得到了它想要的東西，」非營利消費者倡導組織美國消費者聯合會的主任科里·弗雷爾說。
「我認為我們正在進入一個加密貨幣騙局將大幅上漲的時期，我非常擔心那些進入這個市場的投資者——將他們的血汗錢投入這個市場——會被騙，因為他們被孤立了，」他繼續說道。弗雷爾曾就加密貨幣問題向前證券交易委員會主席加里·根斯勒提供建議，加密貨幣高管們認為根斯勒是他們在政府中的主要對手。
特朗普總統及其家人親自參與各種加密貨幣項目也引發了人們的擔憂，即捐贈者可能利用它們作為工具，匿名向特朗普家族輸送資金。
Meme 幣狂熱
對於Coinbase 來說，新特朗普時代最直接的影響是交易所的代幣上市，自2023 年證券交易委員會提起訴訟後，Coinbase 縮減了代幣上市。根據分析公司Kaiko 的數據，Coinbase 在2 月份新增了10 種新代幣，而2023 年平均每月新增2.3 種代幣，2024 年平均每月新增3.4 種代幣。
Meme 幣是新上市代幣的推動力，佔自選舉以來Coinbase 上市的20 種新代幣中的9 種。
但Meme 幣也有著複雜的歷史。
這些代幣沒有內在價值，完全基於情緒進行交易。它們還傾向於吸引許多夢想快速致富的散戶投資者——以及渴望從他們身上賺錢的可疑人物。
在2021 年一個備受矚目的例子中，騙子們推出了一種名為squid 的代幣，以Netflix 的劇集《魷魚游戲》命名，其價格在幾週內飆升了超過40,000%。普通投資者後來發現，該代幣背後的團隊制定了規則，允許創建者出售其持有的代幣，但不允許普通投資者這樣做。隨著創建者套現，導致該代幣的價格暴跌。
去年12 月，網絡紅人海莉·韋爾奇推出了一種名為hawk 的Meme 幣——以她的「hawk tuah」口號命名——其市值一度飆升至近5 億美元。幾小時內，其價值暴跌超過90%，引發了針對韋爾奇的強烈反對。 （她否認她或她的團隊在推出後出售了她的持股）。
Coinbase 沒有上市squid 或hawk 代幣。
儘管如此，Meme 幣對一部分在線人群具有吸引力，並且可以成為像Coinbase 這樣的交易所吸引新客戶的重要方式。它們在上個月也得到了重要的監管推動，當時證券交易委員會發表聲明，宣布Meme 幣不是證券，這意味著Meme 幣的發行者或推廣者不需要向該機構註冊。 （這也意味著投資者不受聯邦證券法的保護。）
然而，Coinbase 顯然對它們有些矛盾。上個月，阿姆斯特朗本人在X 上的一篇長文中寫道，他個人不交易Meme 幣，但表示，「我們應該對Meme 幣的未來持開放態度，即使今天有些是愚蠢的、冒犯性的，甚至是欺詐性的。」
「如果我們的客戶想要它，並且它是合法的，我們的目標是讓他們自己做出選擇，」他補充道。 「但我們的工作是向他們提供我們能找到的最佳信息，以便他們做出明智的選擇。如果一個代幣是騙局或欺詐性的，我們會希望將其移除。」
據一位前員工稱，在公司內部，員工們就如何接受Meme 幣進行了辯論。支持Meme 幣的陣營認為它們是提高Coinbase 交易量的明顯方式，而懷疑者則擔心它們會去中心化Coinbase 開發具有現實世界效用的產品（如支付和貸款產品）的注意力。
格雷瓦爾表示，這樣的討論是健康的，反映了「Coinbase 之外以及整個加密貨幣領域的辯論。」「我們很少能真正準確地預測哪些代幣將具有真正的效用，並最終以有意義的方式影響經濟。」
在上市新代幣之前，Coinbase 會進行一個審查過程，根據公司的法律、合規和技術安全標準評估代幣。目標是根除監管機構可能認為未註冊的證券、騙局或容易受到黑客攻擊的代幣。
過去，Coinbase 不得不撤回其對Meme 幣的一些描述。 2023 年，它發布了一份通訊，指出一些人認為Pepe the Frog（一隻卡通青蛙，它啟發了一種名為pepe 的Meme 幣）是極右團體流行的仇恨象徵。 pepe 的支持者感到憤怒，促使格雷瓦爾在X 上向粉絲道歉，因為過於簡化了該Meme 的歷史。
Coinbase 最終在2024 年第四季度上市了pepe。在2 月給Coinbase 投資者的信中，該公司將其消費者交易收入的增長歸功於上市pepe 和wif（另一種以戴帽子的狗為基礎的Meme 幣）。
但Meme 幣的批評者認為，儘管消費者對這些代幣充滿熱情，Coinbase 會後悔支持它們的。弗雷爾表示，如果Coinbase 想要建立一個合法的加密貨幣市場，上市$Trump 是「短視的」，因為它削弱了投資者對市場的信任。
「保護使用你平台的投資者並維護你業務的完整性意味著，有時你不會僅僅因為有需求就提供產品，」他說。
擁抱槓桿
隨著Coinbase 在美國的業務監管障礙逐漸緩解，該公司也在尋求進一步深入加密的其他領域，而這些領域長期以來一直由海外自由交易所主導。
這包括一種名為永續期貨的衍生品交易形式，它主導著全球加密貨幣交易量。商品期貨交易委員會將其歸類為一種名為掉期的合約類型，只能由在該監管機構註冊的交易商公司合法提供。
永續期貨在離岸的散戶和機構投資者中都很受歡迎，這推動了總部位於美國的交易所的崛起，包括幣安、Bybit 和現已倒閉的FTX，後者由山姆·班克曼– 弗里德創立。
Coinbase 在永續期貨方面起步較晚，僅在2023 年獲得百慕大許可證後才推出，這使其能夠服務於美國以外的客戶。它現在在該業務中佔有較小但不斷增長的市場份額。但Coinbase 也比其競爭對手採取了更為謹慎的方法：它僅提供高達20 倍的比特幣永續期貨槓桿，遠低於其他交易所提供的100 倍或更高的槓桿。
「我們在槓桿水平上持保守態度，」Coinbase 機構產品負責人格雷格·圖薩爾說。 「我們試圖在散戶用戶中具有競爭力，但不會過於冒險。」
在美國新政府的領導下，Coinbase 高管們希望他們能夠向國內客戶提供永續期貨。阿姆斯特朗在上個月的財報電話會議上表示，這可能會為美國市場帶來大量交易量。
「我們對新的監管前景將如何在美國推動創新和將新產品推向市場感到興奮，」圖薩爾說。
對沖質押
通過更深入地進入加密貨幣市場的一些更狂野的領域，Coinbase 正在保護自己免於失去對其相對穩重的核心業務的控制：為小投資者提供買賣加密貨幣（尤其是比特幣和以太幣）的方式。
美國更友好的監管環境可能會為Coinbase 的核心業務帶來激烈的競爭。較小的美國加密貨幣交易所競爭對手Kraken 和Gemini 都在為潛在的公開上市做準備，這可能會賦予它們與Coinbase 所吹噓的相同的合法性。與此同時，總部位於新加坡的加密貨幣.com 等海外交易所也在尋求搶占美國市場的份額。
頂級華爾街公司同樣希望參與其中。美國最大的兩家散戶經紀公司嘉信理財和摩根士丹利的E-Trade 是計劃提供加密貨幣交易的股票交易巨頭之一，可能從比特幣和以太坊開始。納斯達克最近向證券交易委員會請願，為傳統交易所巨頭創造一個「公平競爭環境」，以便它們也能推出與Coinbase 等加密貨幣平台競爭的服務。
Coinbase 在穩定幣領域也將面臨更多競爭，穩定幣是與美元掛鉤的代幣，是加密貨幣中相對保守的領域。 Coinbase 與頂級穩定幣發行商Circle 有重要的合作夥伴關係和收入分成協議，但包括PayPal 在內的支付巨頭一直在推出自己的穩定幣。特朗普現在正在推動立法以明確穩定幣的監管地位，這可能會鼓勵更多傳統金融機構（如大銀行）進入市場。
Coinbase 方面認為，有更多公司參與加密貨幣交易會提升整體市場，這對Coinbase 也有好處。它還押注，像銀行這樣缺乏加密貨幣專業知識的金融機構將需要使用Coinbase 的託管等服務來快速推出加密貨幣交易。
「我希望他們會將我們視為啟動加密貨幣服務的最有吸引力的選擇，」負責為大交易者提供服務的Coinbase 機構業務負責人布雷特·特傑保羅說。 「從那裡，他們可以在我們的平台和服務基礎上逐步構建。」