文章分析了當前加密貨幣市場的周期狀態，指出可能正處於“財富毀滅”階段。作者列出了四個主要階段：早期牛市、財富創造、財富分配和財富毀滅。儘管顯示出積極的市場動向，如比特幣和其他代幣的價格增長，但投資者對潛在風險的擔憂加劇。在“財富毀滅”階段，市場面臨清算和恐慌，隱患逐漸浮現。整體來看，儘管部分數據支持樂觀觀點，但周期可能已到頂，未來市場仍需謹慎，應對潛在的熊市風險。
原標題：《仍然看漲？還是我們現在處於“財富破壞”階段？ 》》
作者：邁克爾·納多（Michael Nadeau）
編譯：深潮技術流
讀者朋友們好，我們上週在xx linkedIn，你們中的許多人希望看到更多關於當前週期的數據/分析。
所以，我們本週的重點將是回答這些問題：2025 年加密貨幣還有牛市嗎？為什麼現在有許多利好因素，我卻仍然感到悲觀？我們又該如何對周期狀態進行辯證思考呢？ ，我卻仍然感到悲觀？我們又該如何對周期狀態進行辯證思考呢？
我們走吧
看空觀點
在開始分析鏈上數據之前，我想先分享一些關於我們如何看待加密貨幣週期的定性分析。 ，我想先分享一些關於我們如何看待加密貨幣週期的定性分析。
早期牛市階段
大約是從2023年1月到2023年10月的這段時間。
這是市場在ftx 崩盤後觸底反彈的時期。這段時間非常安靜（交易量低迷，加密貨幣推特幾乎沉寂）。然後市場開始再次上漲。
比特幣價格從大約16,500美元上漲到33,000美元。
然而，沒有人將這一階段稱為牛市。在“早期牛市”，大部分市場參與者仍然處於觀望狀態。 ，大部分市場參與者仍然處於觀望狀態。
財富創造階段
大約是從2023年11月到2024年3月的這段時間。
這一階段我們看到了幣價的大幅上漲和顯著的造富效應。例如，sol從200美元。 200jito 的空投（2023年12月）solana生態內創造了驚人的財富效應，solana生態內創造了驚人的財富效應，solana的defi pyth pyth pyth pyth pyth pyth raydium raydium orca，
33,000美元漲到72,000美元。以太坊從1,500美元漲到3,600美元。
BONK的市值從9,000萬美元漲到24億美元（26倍）wif 6,000萬美元漲到45 億美元（75倍）。這一階段也為更大規模的“ memecoin”埋下了種子。
但即便如此，這段時間仍然相對“安靜”。你的“普通朋友”可能還沒有開始問你關於加密的問題。
財富分配階段
大約是從2024年3月到2025年1月的這段時間。 1月的這段時間。
這一階段是“ wagmi”（“ wagmi”（我們都會做到這一點，（我們都會成功）以及得到回報的盲目投資。名人和其他）以及得到回報的盲目投資。名人和其他“加密貨幣過客”往往會在這一階段進入市場。這一階段可能會出現諸如“特斯拉購買比特幣”特斯拉購買比特幣“或”比特幣戰略儲備“比特幣戰略儲備”之類的轟動性新聞。
為什麼？
因為新投資者會因為這些新聞進入市場。他們擔心自己“錯過了派對”。
這是“ memecoin季”，隨後演變為，隨後演變為“ ai代理”，。在這一階段，市場對許多明顯存在問題的行為視而不見。沒有人想指出問題，因為每個人都在賺錢。 ，因為每個人都在賺錢。
然後就來到了今天的狀況。
財富毀滅階段
我們認為，在特朗普上任後不久就來到了這一階段。 ，在特朗普上任後不久就來到了這一階段。
這是市場在經歷頂部拋售後立即就會進入的時期。牛市的催化劑已經成為過去。看似正面的新聞卻引發了看空的價格走勢。
在當前的市場環境中，有關“比特幣戰略儲備”的政治行動並未對市場產生影響—————這是一個重要的信號。在這一階段，市場的反彈往往會遇到關鍵阻力位並最終失敗（我們上週就看到特朗普關於加密貨幣儲備的推文後市場的反應）。
我們在“財富毀滅”：：
清算和“恐慌”，它們會擾亂市場投資者仍抱有“幻想”。我們今天看到很多關於美元下跌和全球m2 （廣義貨幣）增長的討論（稍後在報告中會詳細說明）。 ）。 “投機者”進入市場。更多人私信我們“看看他們的項目”，更多的廣告在市場中流動
在這個階段，隱藏的問題逐漸浮現， – – 通常是在清算之後。上個週期是從terra luna開始的，然後導致了三個箭頭的爆雷。接著是blockfi celsius，ftx等的破產，最終導致了創世記的倒閉和
目前我們尚未看到任何爆雷事件。這個週期的爆雷現象應該會減少———僅僅是因為cefi公司數量減少了，這意味著當市場正式觸底時，低點可能會更高。 ，低點可能會更高。
爆雷來自哪裡？
沒人知道，但我覺得有一些“嫌疑對象”：：
交易所：需關註一些海外“ b級和c級”交易所中的隱藏槓桿和/或潛在欺詐行為。 穩定幣：我們正在關注ethena/usde—- 55 億美元。它通過現金與期貨套利交易（持有現貨，做空期貨）維持其錨定並獲得收益———— 這種模式在上一輪週期中是槓桿的主要來源（通過瑪（grayscale）。ethena對中心化交易所的依賴增加了額外的對手方風險。此外協議：需警惕黑客攻擊的頻繁需警惕黑客攻擊的頻繁策略：我們認為策略在謹慎管理債務方面做得很好，其大部分債務是長期無擔保債務或可轉換債券（ btc持倉不會觸發追加保證金），他們上一輪週期能夠承受，他們上一輪週期能夠承受btc 75％的價格下跌。但話雖如此，如果btc價格出現大幅下跌，可能會迫使saylor在最糟糕的時刻出售大量
重新進入市場的最佳時機是財富毀滅階段的末期。我們認為這一時刻尚未到來。
看空數據
dex（dex）交易量
Solana去中心化交易所的交易量相比於特朗普推出其Memecoin後達到的峰值，已經下跌了80％。與此同時，50％。這向我們表明，市場的投機熱情正在減弱。 ，市場的投機熱情正在減弱。
數據：Defi報告，沙丘
代幣發行
Solana上的代幣發行數量相比峰值下跌了72％。儘管如此，該鏈每天仍有超過20,000個代幣被創建。
數據：Defi報告，沙丘
BTC長期持有者MVRV比率
數據：玻璃節
MVRV （比特幣的“聰明錢”）在去年1212. 2021年周期峰值12.5的35％，而2021年周期峰值又是2017年周期峰值的35％。
比特幣在2017年80倍，在2021年周期中上漲了約20倍，而在當前週期中上漲了約6.6倍。
（2017年）2017年$5,403的峰值，2013年15.1 倍；在2021 $$24,530的峰值，2017年4.5 4.5 $$43,240，是2021年周期峰值的2021年周期峰值的1.7年周期峰值的1.7倍。
結論
從上述每個數據點可以觀察到，不同周期的峰值呈現對稱性遞減。這些數據清楚地表明，遞減收益法則確實存在。 ，遞減收益法則確實存在。 如今比特幣是價值1.7萬億美元的資產。無論新聞多麼看漲，投資者都不應期望像過去那樣看到可持續的拋物線式增長————此時推動資產上漲需要的資金量太大了。 當比特幣失去動能時，市場上的其餘代幣也會受到重創。 ，市場上的其餘代幣也會受到重創。 solana的投機熱情正在減弱，61％dex交易量涉及的基本面迅速惡化。
數據：Defi報告，沙丘（基本+優先費用+ Solana上的Jito提示）
（比特幣的長期持有者在過去一年內兩次獲利了結。他們的已實現價格（即成本基準）目前約為$25,000 $$92,000，處於虧損狀態。我們認為，$109,000，這部分短期持有者可能會繼續在更低的高點拋售。
數據：玻璃節
當把所有信息像這樣列出來時，我們認為不可否認的是：“典型的”，這並不是所謂的，“定律”在起作用。
在我們看來，處理這些信息的最佳方式是接受現實，並為周期已經觸頂的可能性分配一個概率。我們認為這個概率顯然超過了，並為周期已經觸頂的可能性分配一個概率。我們認為這個概率顯然超過了50％。
在完成基礎分析後，我們會嘗試找出我們論點中的漏洞並對我們的觀點進行壓力測試。 ，我們會嘗試找出我們論點中的漏洞並對我們的觀點進行壓力測試。
讓我們開始吧。
看多觀點
我仍然看到市場上對空頭的觀點存在相當多的反對意見，多頭不會輕易放下他們的武器。 ，多頭不會輕易放下他們的武器。
這引出了一個問題：多頭的觀點是否進一步證明我們已經進入了“財富毀滅階段”，而忽略了另一波上漲的可能性？ ，而忽略了另一波上漲的可能性？
在這一部分中，我們將梳理一些觀察到的“多頭觀點”。
M2/流動性
數據：比特幣計數器流
右側綠色框顯示：當全球M2開始上漲時，BTC卻在下跌。有些人指出了這一點，BTC與M2的相關性
左側綠色框卻顯示：在上一輪週期結束時也出現了類似的動態：m2上漲的同時btc下跌。事實上
自1月中旬以來，全球m2增長了1.87％，主要原因是各國央行從緊縮政策轉向寬鬆政策。
這對流動性條件是有利的。
然而，我們也需要考慮以下幾個問題：：
M2 的增長？我們認為，這主要來自美元的下跌（自2 28日以來下跌了4％） 這種趨勢會持續嗎？我們認為，美元會繼續下跌，因為投資者將資金轉移到海外，但未來幾週的下跌速度可能不會像最近一樣快。我們預計中國會繼續在美元走低的背景下實施寬鬆政策。然而，美聯儲短期內可能不會採取寬鬆措施與去年相比
數據：跨境首都
據估計，上述“秘密刺激”在24年初為美國市場增加了5.7 +在票據中提前發行新債來實現的。
最後，我們認為投資者應該密切關注財政部長bessent上週在cnbc採訪中的發言：“市場和經濟已經上癮了。我們已經對這種政府支出產生了依賴。這將需要一個戒斷期。這將需要一個戒斷期。”
商業周期/ISM
我們之前指出，ISM 數據表明新一輪商業周期的開始。我們還記錄了資本支出（CAPEX），採購和小企業信心的強勁數據。我們認為這些數據是真實的，但也清晰地顯示出增長正在放緩。上個月我們觀察到的數據可能被一些製造商在預期關稅前“提前採購”，我們在服務業和新訂單數據中看到了某些疲軟跡象
戰略比特幣儲備
直到上週五，我們仍然看到加密貨幣領域的原住民對有關戰略加密貨幣/比特幣儲備的討論抱有希望-——儘管過去6週市場多次對這些消息不予理會。
我認為我們現在可以一致認為，這是一場，“買預期，賣事實（賣新聞）”的事件。
“週期性思維” 的缺陷？
我們還應該承認，當前“週期”：：
BTC首次在減半之前創下歷史新高。 這個週期更短，僅有兩年的牛市。 ，僅有兩年的牛市。 “山寨幣季節”，自，自2023年初以來，比特幣主導地位一直在階梯式上漲。 比特幣現在已經完全融入金融體系，並得到了美國政府的支持。 ，並得到了美國政府的支持。
如果“週期性思維”，那麼可能我們尚未觸頂。相反，我們可能只是進入了下一波上漲之前的暫停/調整/整合階段，而不是像過去那樣進入價格可能下跌，75％-80％的一年熊市。
我們認為，週期正在演變。然而，我們仍然預計熊市可能需要9到12個月的時間才能完全展開。
總結
總結我們的觀點：
我們認為，目前我們處於上圖所示週期中的“自滿”階段。 幾年前可以識別的所有看漲催化劑都已經兌現。 經濟可能正走向衰退。我們認為特朗普政府的表態非常明確。他們實際上在告訴我們，經濟需要一個“戒斷期”。我們應該相信他們的表態。這與2022年初鮑威爾在上漲前表示“痛苦即將到來”的情況非常相似。我們目前的想法是，加密貨幣是煤礦中的金絲雀。傳統金融市場將隨之緩慢下跌/震盪。 鑑於市場情緒極度悲觀，我們可能會看到市場短期內反彈至btc的低9萬美元區間。然而，我們認為這種反彈將受到激烈拋售的壓制————這可能會扼殺恢復牛市結構的任何希望。 一如既往，我們對可能出錯保持開放態度。我們的分析基於我們目前掌握的信息。隨著新信息的出現，我們將更新我們的觀點。 ，我們將更新我們的觀點。
什麼會讓我們重新看漲？我們將關注以下幾點：
財政緊縮的逆轉/DOGE （政府效率部）的努力。 美聯儲的大幅降息/量化寬鬆（ QE）。 （（（）推動的全球流動性的大量湧入。 500指數/納斯達克的重大調整/投降式拋售。
我們擔心的一個問題是，熊市的觀點正在成為共識。這讓我們有所顧慮。但目前我們仍需堅持其他所有因素————因為種種跡象表明周期頂部已經形成，熊市即將到來。
當然，從長期來看，有許多值得看漲的理由。 ，有許多值得看漲的理由。
加密貨幣已經真正進入其“轉折點”時期。現在終於到了在公共區塊鏈之上重建金融系統的時候了。
更不用說，我們喜歡熊市。當潮水退去時，過去週期中的噪音會更容易被剔除，留下真正的信號————
這是我們完成所有最佳工作的時機，也是我們為讀者創造最大價值的時刻。 ，也是我們為讀者創造最大價值的時刻。
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