自2024年10月以來，策略（MSTR）股價波動劇烈，從188美元漲至540美元後回落至300美元。在創始人邁克爾·塞勒的推動下，公司進行了多項舉措，包括更名為策略和大規模購買比特幣。塞勒的比特幣儲備策略包括出售股票期權以獲得收益和在有利市場條件下增發股票。與傳統銀行模式相比，該策略具有更低的槓桿風險。儘管少數人理解這一策略，但隨著比特幣和MSTR的發展，其市場影響力逐漸增強。
作者：傑伊
編譯：深潮技術流
自2024年10月以來，策略（MSTR）的股價經歷了戲劇性的波動。從188美元一路飆升至540美元，實現接近三倍的漲幅，但隨後回落並穩定在，300美元的低位區間。
這一股價走勢背後，是公司創始人，邁克爾·塞勒（Michael Saylor），包括將公司名稱改為策略、購買超過506,000枚比特幣（BTC）、以及發行兩種新的優先股strk strf和
然而，關於策略的運作方式，市場上存在諸多不准確的解讀。為幫助投資者更清晰地評估，saylor的比特幣儲備策略是否具有可持續性，我們嘗試簡化其核心邏輯。 ，我們嘗試簡化其核心邏輯。
Saylor的比特幣儲備策略：兩大核心要點
Saylor的金融策略可以總結為以下兩點：
出售股票期權並一次性獲得收益
策略通過出售mstr股票的購買或轉換期權，將行權價格設定為當前股價的30％至300％區間，並通過結構化交易提前收取全部收益。這主要通過發行可轉換債券以及優先股
在合適時機增發股票
利用atm（在市場上，即按市價發行），機制，在市場條件有利時增發，在市場條件有利時增發
需要注意的是，Saylor並未明確計劃償還這些期權或債券的本金。他的核心目標是在支付利息的前提下，維持融資計劃的長期運行，直至Mstr的股價升至相關行權價。
這一策略的核心優勢在於其高度靈活的融資方式。利用這一策略，Saylor：：
隱含波動率高時，發行可轉換債券；，發行可轉換債券； MSTR股票淨資產價值（NAV）溢價較高時，通過atm 機制增發股票； 上述條件均不滿足時，發行更多優先股（如strk或strf）。
外界往往可能對於這一策略的高槓桿風險存在擔憂，但數據表明這種擔憂並不成立。以下是mstr：：
市值：850 億美元； 比特幣持倉市值：約440億美元（506,000枚btc）； 總債務：82億美元，年利率僅0.421％，每年利息支出約3400萬美元； 優先股股息支出：strk每年5840萬美元，strf每年8500萬美元。
通過對這些數據進行比率分析，可以發現，saylor的槓桿使用實際上非常有限，且債務成本極低。 ，且債務成本極低。
比特幣儲備策略vs.傳統銀行模式
策略的比特幣儲備策略在某種程度上可以與傳統銀行的運作模式相提並論。兩者的核心運作邏輯如下：
傳統銀行模式
銀行通過部分準備金制度進一步放大槓桿，從而提高收益，但這種模式偶爾也會導致銀行破產。 ，但這種模式偶爾也會導致銀行破產。
接收客戶存款； 使用存款資金購買“安全” 的政府支持債務（如國庫券、質押支持證券等）； 支付給存款者的利息低於債務投資的收益。
比特幣儲備策略
與傳統銀行不同，策略的比特幣儲備策略不會使用過多槓桿，因為一旦出現問題，政府不會提供類似對銀行業的救助。 ，政府不會提供類似對銀行業的救助。 ，政府不會提供類似對銀行業的救助。
（（（）； （（（）； 向投資者支付mstr股票收益及定期利息或股息。
儘管操作方式不同，兩種模式的核心目標都是通過資金管理實現盈利。銀行依賴淨利息差（債務投資收益與存款利息之間的差額），使投資者通過銀行傳遞的部分債務利息獲益。而比特幣儲備公司則依賴比特幣的資本增值，使投資者通過比特幣價格的波動性獲益（可以參考更詳細的資料，了解這種交易如何運作，以及為什麼這種模式對可轉換債券買家有利）。這種增值主要來源於比特幣價格上漲或美元相對於比特幣貶值。
比特幣儲備策略的未來潛力
邁克爾·塞勒（Michael Saylor）是比特幣儲備策略最堅定的倡導者之一。他的資產管理模式已經成功吸引了許多公司的效仿
儘管目前真正理解並接受saylor策略的人仍是少數，但隨著比特幣和mstr的發展，這一策略的市場影響力和可持續性正在增強。市場的關注和反饋反過來推動了策略的成功
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