本文探討了加密貨幣資產的流動性變化及其對項目發展的影響。 2021年加密貨幣資產的穩定幣流動性高達180萬美元，但截至2025年3月驟減至5500美元，導致社區資本分配減少，用戶參與度迅速下跌。項目亟需通過增加收入來證明其市場需求並支撐代幣價值。文章分析了加密貨幣項目的不同階段，從瀏覽器到巨頭，強調現金流的重要性和相應的收入分配策略。同時，建議建立透明的投資者關係，以增強用戶信任並促進可持續發展。
原文標題：何時銷毀
：@desh_saurabh，去中心化
原文編譯：深潮技術流
零和注意力遊戲
2021年，每種加密貨幣資產平均擁有約，180萬美元的穩定幣流動性。然而，到2025年3月，這一數字已驟降至僅5500美元。
這張K線走勢圖直觀地展示了平均值的下跌，同時也反映了當今加密貨幣領域中註意力零和博弈的本質。儘管代幣的數量已大幅上漲至超過，4000萬種資產，但穩定幣流動性（作為資本的粗略衡量標準）卻停滯不前。其結果是殘酷的————每個項目分得的資本減少，社區變得更加薄弱，用戶參與度迅速衰退。 ，用戶參與度迅速衰退。
在這樣的環境中，短暫的注意力不再是增長的渠道，而是一種負擔。如果沒有現金流的支撐，這種注意力會迅速轉移，毫不留情。 ，毫不留情。
收入是發展的錨點
大多數項目仍然以2021年的方式構建社區：創建一個Discord，提供空投激勵，並希望用戶能喊著「gm 」（（早上好）
這時，現金流的作用便凸顯出來————它不僅是一個財務指標，更是項目相關性的重要證明。能夠產生收入的產品意味著存在需求。需求支撐估值，而估值反過來賦予代幣引力。 ，而估值反過來賦予代幣引力。
儘管收入可能並非每個項目的最終目標，但如果沒有收入，大多數代幣根本無法存活足夠長的時間以成為基礎性資產。 ，大多數代幣根本無法存活足夠長的時間以成為基礎性資產。
需要注意的是，一些項目的定位與行業其他部分截然不同。以以太坊（，以太坊），它並不需要額外的收入，它並不需要額外的收入，2.8％的通脹
但對於新項目來說，他們沒有這樣的奢侈條件。當只有，20％的代幣在流通中，而你仍在努力尋找產品與市場的契合點時，你實際上就像一家初創公司。你需要盈利，並證明自己具備持續盈利的能力，才能生存下去。 ，才能生存下去。
協議的生命週期：從瀏覽器到巨頭
與傳統公司類似，加密貨幣項目也處於不同的成熟階段。在每個階段，項目與收入之間的關係———————
瀏覽器：優先求生
這些是處於早期階段的項目，通常擁有中心化治理、脆弱的生態系統，並更注重實驗而非盈利化。即使有收入，也往往是波動且不可持續的，更多反映市場投機行為而非用戶忠誠度。許多項目依賴激勵措施、補助金或風險投資來維持生存。 ，更多反映市場投機行為而非用戶忠誠度。許多項目依賴激勵措施、補助金或風險投資來維持生存。
例如，像synthetix和Balancer這樣的項目已經存在了大約5年。它們的每週收入在10萬美元到100萬美元之間，活動高峰期會出現一些異常的大幅上漲。這種劇烈的波動和回落是這個階段的典型特徵，這並不是失敗的跡象，而是波動性的體現。關鍵在於，這些團隊能否將實驗轉化為可靠的使用場景。 ，這些團隊能否將實驗轉化為可靠的使用場景。
攀登者：有牽引力但仍不穩定
攀登者是進階階段的項目，年收入在1000萬到5000萬美元之間，逐漸擺脫了依賴代幣發行的增長模式。它們的治理結構正趨於成熟，關注點也從單純的用戶獲取轉向長期用戶留存。與瀏覽器不同，攀登者的收入已能在不同周期中證明需求的存在，而不僅僅是由一次性炒作驅動。同時
攀登者的獨特之處在於其靈活性。它們增持了足夠的信任，可以嘗試分配收入————有些項目開始進行收入分成或回購計劃。但與此同時，它們也面臨失去發展勢頭的風險，尤其是在過度擴張或未能加深護城河時。與瀏覽器的首要任務是生存不同，攀登者必須做出戰略權衡：是選擇增長還是鞏固？是分配收入還是再投資？是專注核心業務還是去中心化佈局？
這一階段的脆弱性不在於波動，而在於質押變得真實可見。 ，而在於質押變得真實可見。
這些項目面臨最艱難的抉擇：如果過早分配收入，可能會阻礙增長；但若等待過久，代幣持有者可能會失去興趣。 ，代幣持有者可能會失去興趣。
巨頭：準備分配
像aave，uniswap和超流體這樣的項目已經跨越了門檻。它們能夠產生穩定的收入，擁有去中心化的治理，並受益於強大的網絡效應。這些項目不再依賴通脹型代幣經濟學，已擁有牢固的用戶基礎和經過市場驗證的商業模式。 ，已擁有牢固的用戶基礎和經過市場驗證的商業模式。
這些巨頭通常不會嘗試「包攬一切」。 aave專注於借貸市場，uniswap主導現貨交易，而超流液正在構建一個以執行為核心的
大多數巨頭在各自領域內都是領導者。它們的努力通常中心化在「擴大蛋糕」———即推動整個市場增長，而不是單純擴大自己的市場份額。 ，而不是單純擴大自己的市場份額。
這些項目是那種可以輕鬆進行回購併且仍能維持多年運營的類型。儘管它們無法完全免疫波動，但擁有足夠的韌性來應對市場的不確定性。 ，但擁有足夠的韌性來應對市場的不確定性。
季節性玩家：熱鬧卻缺乏基礎
季節性玩家是最引人注目卻也最脆弱的類型。它們的收入可能在短時間內與巨頭匹敵，甚至超過巨頭，但這些收入主要由炒作、投機或短暫的社交趨勢推動。 ，但這些收入主要由炒作、投機或短暫的社交趨勢推動。
例如，像，frightech和pumpfun，但很少能將這些轉化為長期的用戶留存或持續的業務增長。 ，但很少能將這些轉化為長期的用戶留存或持續的業務增長。
這類項目並非本質上不好。有些可能會調整方向並實現進化，但大多數只是依靠市場勢頭的短期遊戲，而非構建持久的基礎設施。 ，而非構建持久的基礎設施。
從公開市場中汲取的教訓
公開股票市場提供了有益的類比。年輕的公司通常會將自由現金流再投資以實現規模化，而成熟的公司則通過分紅或股票回購來分配利潤。 ，而成熟的公司則通過分紅或股票回購來分配利潤。
下圖展示了公司如何分配利潤。隨著公司成長，進行分紅和回購的公司數量都會增加。 ，進行分紅和回購的公司數量都會增加。
加密貨幣項目可以從中學習。巨頭應該進行利潤分配，而瀏覽器則應注重保留和復利增長。但並非每個項目都清楚自己屬於哪個階段。 ，而瀏覽器則應注重保留和復利增長。但並非每個項目都清楚自己屬於哪個階段。
（行業特性同樣重要。類似公用事業的項目（例如穩定幣）更像是消費必需品：穩定且適合分紅。這是因為這些公司已存在很長時間，需求模式在很大程度上是可預測的。公司往往不會偏離前瞻性指引或趨勢。可預測性使得它們能夠與股東持續分享利潤。，需求模式在很大程度上是可預測的。公司往往不會偏離前瞻性指引或趨勢。可預測性使得它們能夠與股東持續分享利潤。
而高增長的defi項目則更像科技行業– – 最佳的價值分配方式是靈活的回購計劃。科技公司通常具有更高的季節性波動。大多數情況下，其需求不像一些更傳統行業那樣具有可預測性。這使得回購成為分享價值的首選方式。 ，其需求不像一些更傳統行業那樣具有可預測性。這使得回購成為分享價值的首選方式。
如果一個季度或年度表現優異？通過回購股份將價值傳遞出去。
分紅與回購的對比
分紅具有粘性。一旦承諾支付分紅
（（EPS）（kpis）（kpis）時）時，時）
分紅和回購各有其適用場景。然而，如果缺乏良好的治理，回購可能會悄悄地讓內部人士獲益，而社區卻因此受損。 ，而社區卻因此受損。
良好回購的三大要素：
·強大的資產儲備
·深思熟慮的估值邏輯
·透明的報告機制
如果一個項目缺乏這些條件，它可能仍然需要處於再投資階段，而不是進行回購或分紅。 ，而不是進行回購或分紅。
領先項目當前的收入分配實踐
@jupiterexchange在代幣發佈時明確表示：不直接分享收入。在用戶增長10倍、擁有足以維持多年運營的資金儲備後，litterbox trust」 – – 一種非託管的回購機制，目前持有約，目前持有約970萬美元的
@aave擁有超過9500萬美元的資產儲備，通過一個名為「（購買和分發」（購買與分配）的結構化計劃，每週分配，每週分配100萬美元用於回購。這一計劃是在經過數月的社區對話後推出的。
@hyhyperliquidx更進一步，54％用於回購，46％用於激勵流動性提供者（ lps（lps），已回購超過，已回購超過2.5億美元的
這些項目的共同點是什麼？它們都在確保財務基礎穩固之後，才開始實施回購計劃。
缺失的一環：投資者關係（ ir）
加密貨幣行業熱衷於談論透明性，但大多數項目僅在有利於自身敘述時才會公開數據。 ，但大多數項目僅在有利於自身敘述時才會公開數據。
（ir）（ir）應成為核心基礎設施。項目需要分享的不僅是收入，還包括支出、資金儲備（，跑道），、資產儲備策略以及回購執行情況。只有這樣，才能建立對長期發展的信心。 ，才能建立對長期發展的信心。
這裡的目標並不是宣稱某種價值分配方式是唯一正確的，而是承認分配方式應與項目的成熟度相匹配。而在加密貨幣領域，真正成熟的項目仍然罕見。 ，真正成熟的項目仍然罕見。
大多數項目仍在尋找自己的立足點。但那些做對了的項目——— 擁有收入、策略和信任的項目——— 有機會成為這個行業急需的「教堂」（長期穩健的標杆）。
強大的投資者關係是一種護城河。它能夠建立信任，減輕市場低迷時期的恐慌，並保持機構資本的持續參與。 ，並保持機構資本的持續參與。
理想的ir：：
·季度收入與支出報告
·實時資產儲備儀錶盤
·執行回購的公開記錄
·清晰的代幣分配與解鎖計劃
·對補助金、薪資和運營支出的鏈上驗證
如果我們希望代幣被視為真正的資產，它們需要開始像真正的企業一樣進行溝通。 ，它們需要開始像真正的企業一樣進行溝通。
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