本文回顧了幣圈目前的行業狀態，指出當前市場既非牛市也非熊市，而是一種異化現象，市場情緒顯得恍如隔世。幣圈的運轉依賴於價值創造、發現和流通，然而現在流通環節繁榮，其餘兩者卻衰退，項目方和投資者關注的只是如何銷售代幣。創業者的創新精神減弱，逐漸成為中間商，導致市場功能失衡。業內對未來的看法分歧，樂觀者期待價值重生，悲觀者認為市場需經歷更深層的洗牌，通往光明的道路漫長且充滿挑戰。
原文標題：《幣圈行業觀察3月30日2025年：Xingpt
從香港共識回來之後，陸續在國內見了些朋友，耳邊仍迴盪著熟悉的笑聲。老友們依舊活躍，kol，代理、做市商、操盤手-——人未散，市未崩，唯獨變了的，是這市場的「氣」。 ，是這市場的「氣」。
這不是牛市，也不是熊市。不是人們熟知的貪婪或恐懼統治的行情，而是一種說不出的「異化」———— 一種老韭菜從未經歷過的、讓人恍如隔世的行業氛圍。
在這個時代，幣圈只剩下一門生意：賣幣。
三大支柱：創造、發現、流通
粗略來看，幣圈一直靠三個輪子運轉：：
·價值創造——— 比特幣、以太坊、穩定幣、 layer2、 depin，ai代理等通過技術創新滿足用戶需求，創造實際使用價值。 ，創造實際使用價值。
·價值發現——— Vc 投資、交易定價，捕捉潛力資產，通過市場機制實現價格發現，推動行業發展。 ，推動行業發展。
·價值流通——— 做市商、代理、媒體、 kol等構建幣的銷售通路，協助項目觸達散戶，完成一級到二級的流轉。 ，完成一級到二級的流轉。
這三者本應是齒輪咬合、相輔相成的市場生態。但現在，我們看到的是：：
前兩者凋敝，第三者繁榮。 ，第三者繁榮。
項目不再追求用戶和產品，vc也不再研究趨勢和賽道，整個市場只剩下一個聲音在高呼：「幣要怎麼賣？」：「幣要怎麼賣？」
賣幣經濟學與資源俱樂部
一個合理而健康的市場，應該是三個環節密不可分，項目方做好產品，滿足用戶需求，獲得利潤以及資本市場溢價；一級和二級機構為項目方提供資本配置，在低谷期介入
但目前的幣圈聊下來，已經沒有項目方和vc來討論幣圈有哪些區域還有機會創新，還可以做什麼樣的產品，或者滿足什麼樣的需求。即便是vc幣普遍證偽的2024下半年
二級機構也普遍躺平，山寨幣上線即高點，模因，BSC的持久度還欠火候。
這種行情下，行業內的活躍機構只剩第三類
市場參與主體極其同質化，都在想方設法榨取幣圈越來越稀缺的存量資金。 ，都在想方設法榨取幣圈越來越稀缺的存量資金。
如此一來，頭部的資源方（頂級項目、大交易平台及其上幣部門、資源強勢的毫米（代理）形成了一個牢不可破的利益共同體，幣圈的血液一頭從lp端輸入到vc，從vc輸入到頭部項目，另一頭由二級市場的散戶毛細血管滲透，餵飽了這些利益，然後越漲越大。
創業者的消失
2022年ftx破產之後，幣圈曾經有一段至暗時刻，比特幣跌倒，18000，山寨萬馬齊喑。
但與此刻不同的是，幣圈大量的資金沉澱在vc和二級基金/大戶手裡，這些資金是有造血功能的，Vc會投到創業項目上，創業者是能夠產生正外部性，創造價值並且吸引資金進場；，創造價值並且吸引資金進場；
此刻大量的資金被中間環節吸血，創業者項目方只求上所後賺取差價，成為vc和二級市場的中間商，不必做價值創造
索性項目方直接放棄做產品，資金全部用來打通宣發和上幣環節，反正沒有產品和用戶上所的也很多，而且現在宣發也可以盤點成「，而且現在宣發也可以盤點成「
幣圈的創新路徑變成了：
「講一個好聽的故事→快速盤點→找關係上所→套現跑路。」
產品？用戶？價值？那是浪漫主義者的自我感動。
上漲即宿命
表面上來看，項目方把錢花在上所和拉幣價上，你好我好大家好，基金得到退出，二級散戶也有了騰挪博弈空間，中間商的上漲賺得盆滿缽滿。
但長期來看，正外部性的喪失，導致的就是只有中間商越做越大，形成壟斷之後上漲比例越來越高。 ，形成壟斷之後上漲比例越來越高。
上游的項目方縮減產研成本，監管壓力和上漲的擠壓導致風險收益比嚴重不對稱，無奈選擇退場。下游的散戶pvp越來越嚴重，「每次都是接盤」
本質上，中間商不管是交易平台、毫米、還是，、社區，都是服務方，而當服務方、上漲方成為市場最大的利益群體，整個市場就像長了腫瘤的癌症患者，最後的終局一定是癌細胞越養越肥
週期的力量和災後重建
幣圈終究是一個週期市場。
樂觀者相信，在這場流動性乾涸的低谷之後，終有一天會出現真正的「價值之春」。技術的革新、新的使用場景、新的商業模式會重新激發創新熱情，創新不死，泡沫終有盡時。若有微光，且為燈塔。
悲觀者則認為，泡沫尚未破盡，幣圈仍要經歷一次更深層次的「Avalanche洗牌」，只有當上漲者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。
而在這之間，從業者要穿越一個混沌泥濘的階段：質疑、內耗、倦怠、懷疑人生。
但這就是市場的本質———週期即宿命，泡沫亦是前奏。 ，泡沫亦是前奏。
未來或許是光明的，但通往光明的那條隧道，會很漫長。 ，會很漫長。
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