本文分析了美國關稅政策變化對金融市場的影響，特別是比特幣的表現。自4月2日宣布新關稅以來，全球資產價格下跌，但比特幣的下跌幅度相對較小。文章探討了滯漲時期的資產配置，指出黃金在高通脹時更具吸引力，而股票通常表現不佳。未來，貿易緊張局勢或會推動比特幣的採納，尤其是在美元需求減弱的背景下。作者認為政策變動可能對經濟產生短期負面影響，但長期發展則存在不確定性。
原文標題：《市場字節：關稅，停滯和比特幣》
撰文：Zach Pandl
編譯：ASHER（@asher_0210）
編者按：本文分析了近期美國全球關稅政策變化對金融市場的影響，特別是比特幣在這一過程中展現出的獨特表現；探討了關稅對經濟的長遠影響，特別是在滯漲時期資產配置的選擇，及比特幣與黃金在這種環境下的表現；分析了當前貿易緊張局勢對美元的影響及比特幣的潛在採納，最後對未來幾年的經濟前景作出展望
自4月2日美國宣布新的全球關稅政策以來，全球資產價格大幅下跌，直到今晨特朗普宣布的暫停關稅政策（中國除外）才逐步回暖。然而，最初的關稅公告幾乎影響了所有資產，在這段時間裡，按風險調整後的基準來看，比特幣的下跌幅度相對較小。因此
經風險調整後，比特幣價格下跌幅度相對較小
短期內，全球市場的前景可能將取決於白宮與其他國家之間的貿易談判。雖然談判可能導致關稅降低，但談判中的挫折也可能引發更多的報復行動，傳統市場的實際波動性與隱含波動性仍然很高，難以預測貿易衝突在未來幾週內將如何演變。因此，投資者應在高風險市場環境中謹慎調整倉位。此外
股票的隱含波動性接近比特幣
關於比特幣，儘管其在過去一周的價格有所下跌，但從更長遠的角度來看，更高的關稅對比特幣的影響將取決於其對經濟和國際資本流動的影響。關稅（以及與之相關的非關稅貿易壁壘的變化）
滯脹下的資產配置
滯脹指的是經濟增長緩慢/正在放緩，同時通貨膨脹率較高/正在加速的經濟狀態。關稅提高了進口商品的價格，因此（至少在短期內），關稅也可能由於降低了居民的實際收入，關稅也可能由於降低了居民的實際收入，以及企業面臨調整成本，進而減緩經濟增長。從長期來看
從歷史的角度來看，20世紀70年代的資產回報最生動地展示了滯漲對金融市場的影響（比特幣問世時間過短，無法回測其表現），。在那個十年裡，6％，低於當時7.4％的平均通脹率
傳統資產在20世紀70年代的實際回報為負
通常情況下，滯漲時期的極端情況較為罕見，但其對資產回報的影響隨著時間的推移大體一致。下圖顯示了自，1900年2024年，美國股票、政府債券和黃金在不同經濟增長和通貨膨脹週期中的年均回報。 ，美國股票、政府債券和黃金在不同經濟增長和通貨膨脹週期中的年均回報。
滯漲降低股票回報，提高黃金回報
歷史數據揭示了三個要點：
當gdp較高或加速增長且通貨膨脹較低或放緩時，股市回報通常會提高。因此，在滯漲時期，股市回報會按預期下跌，投資者可能需要減少股權配置；，投資者可能需要減少股權配置； 當經濟增長低迷且通貨膨脹上漲時，黃金往往表現較好，尤其是在滯漲期間，黃金成為對沖通脹的主要工具。這表明，在這種環境下，黃金通常是一個更具吸引力的投資選擇； 債券表現與通貨膨脹變化密切相關。當通貨膨脹較低時，債券收益通常較好，而當通貨膨脹上漲時，債券的表現通常較差。因此，在通脹上漲的時期，債券投資者可能面臨回報下跌的風險。 總結而言，不同資產在經濟周期中的表現各不相同，投資者應根據宏觀經濟環境調整資產配置。滯漲時期尤為重要，因為其往往對股票產生負面影響，而黃金則可能迎來增長。 ，而黃金則可能迎來增長。
比特幣與美元
關稅和貿易緊張局勢或會在中期內推動比特幣的採用，原因之一是美元需求的壓力。具體來說，如果與美國的總體貿易流量下跌，而大部分貿易流量是以美元計價的，那麼對美元的交易需求將減少。此外，如果加徵關稅也導致與其他主要國家的衝突
美元在全球外匯儲備中的佔比遠遠超過美國在全球經濟產出中的佔比。這種情況存在許多原因，但網絡效應發揮了重要作用：各國與美國進行貿易往來，在美元市場借貸，通常以美元計價出口大宗商品。如果貿易緊張局勢導致與美國經濟/以美元為基礎的金融市場的聯繫減弱，各國可能會加速外匯儲備的多元化。 ，各國可能會加速外匯儲備的多元化。
美元在全球儲備中的佔比遠遠超過美國在全球經濟中的佔比
許多中央銀行在俄羅斯遭遇西方制裁後，已經加強了黃金購買。據了解，除了伊朗，當前沒有其他國家的中央銀行在資產負債表上持有比特幣。然而，捷克國家銀行已開始探索這一選項，美國也建立了戰略比特幣儲備
美國歷史上與特朗普總統的「解放日」聲明最相似的時刻可能是1971年8月15日，尼克松總統宣布全面徵收10％的關稅，並結束美元兌換黃金的製度， – 這一制度自二戰結束以來一直支撐著全球貿易和金融體系。該行動引發了美國與其他國家之間的外交活動
預計近期的貿易緊張局勢將再次導緻美元持續疲軟。根據相關指標，美國美元已經被高估，聯邦儲備系統有空間降低利率，而白宮希望減少美國的貿易赤字。儘管關稅會改變有效的進出口價格，但美元貶值可能會通過市場機制逐步實現貿易流動的重新平衡，從而達到預期的效果。
時代之子———比特幣
美國貿易政策的突變正在使金融市場發生調整，這將對經濟產生短期的負面影響，然而，過去一周的市場條件不太可能成為未來四年的常態。特朗普政府正在實施一系列政策措施
美國宏觀經濟政策將對增長和通脹產生一系列影響
儘管前景存在不確定性，最好的猜測是，美國政府的政策將在未來1至3，但這種影響可能會部分被減稅、放鬆管制和美元貶值所抵消。如果白宮還積極推行其他促進增長的政策，儘管最初受到關稅的衝擊
此外，就像20世紀70年代的黃金一樣，比特幣如今擁有迅速改善的市場結構————這得到了美國政府政策變化的支持。今年以來，白宮實施了一系列廣泛的政策變化，這些變化應該會支持對數字資產行業的投資，包括撤銷一系列訴訟，確保資產對傳統商業銀行的適用性
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