本文探討了加密貨幣風投領域的網絡關係及其對投資成功的影響。作者在研究中發現，加密貨幣領域的風險資本與歷史貿易模式相似，形成了複雜的資本流動網絡。創始人在融資時應關注活躍的投資者，尤其是大型基金，他們更傾向於重複投資。此外，後續融資輪次是評估基金表現的重要指標，成功機率尤為顯著。文章強調，了解資金配置和合作關係的動態變化，可以幫助創業者更好地制定融資策略，提升成功率。此研究為風投網絡的演變提供了新的視角。
作者：喬爾·約翰和Shlok Khemani
編譯：Felix，Panews
過去一周一直在印度南部喀拉拉邦的一座山頂上露營。對於躲避特朗普的關稅策略來說，這裡真是個奇怪的避難所
它強調了網絡在貿易背景下是如何運作的。一千年前，這裡的港口促進了黃金和香料的運輸。反過來，它們也成為資本流動的節點。類似的故事在倫敦、紐約、加爾各答、香港和許多其他貿易中心都上演過。只是一些國家比其他國家做得更好，將自己融入全球貿易的結構中。 ，將自己融入全球貿易的結構中。
加密貨幣風投領域也出現了類似的情況。作為一種資產類別，風險投資遵循著極端的冪律。但由於一直在追趕最新的敘事，因此並未研究這種情況發生的程度。過去幾週創建了一個內部工具，用於追踪所有加密貨幣風投公司的網絡。 ，用於追踪所有加密貨幣風投公司的網絡。
作為創始人，了解哪些風投經常，同投資可以節省時間，並完善融資策略。每筆交易都是一個指紋。一旦將這些故事可視化，就能解開它們背後的故事。 ，就能解開它們背後的故事。
換言之，可以追踪加密貨幣領域負責大部分融資的節點，並試圖在現代貿易網絡中尋找“港口”，這與一千年前的商人並無二致。
這將是一個有趣的實驗，原因有二：：
目前運營著一個有點像“搏擊俱樂部” 80支基金。而在過去一年裡，大約有240支基金在種子輪投資了超50萬美元。這意味著該網絡與其中三分之一的基金保持著直接聯繫。 50萬美元。這意味著該網絡與其中三分之一的基金保持著直接聯繫。 但追踪資金實際部署很困難。向每支基金發送創始人的最新信息只會造成乾擾。該追踪工具是一種過濾工具，可以了解哪些基金進行了投資，在哪些領域進行了投資，以及與誰一起進行了投資。 ，以及與誰一起進行了投資。
對於創始人而言，了解資金配置只是第一步，更有價值的是了解這些基金的表現，以及它們通常與誰，同投資。為了理解這一點
第一步是幫助創始人識別哪些投資者在加密貨幣風險投資領域活躍。下一步是了解哪些資金來源實際上表現更好。一旦掌握了這些數據，就可以探索哪些基金的，同投資能帶來更好結果。當然，這並非什麼高深的學問。沒有人能僅僅因為有人開了一張支票就保證，無論是約會還是風險投資，無論是約會還是風險投資，無疑大有裨益。
構建成功之道
可以運用一些基本邏輯來識別其投資組合中後續融資輪次最多的基金。如果一隻基金所投的多家公司在種子輪後獲得融資，那麼該基金很可能在某個方面做對了一些事情。當一家公司在下輪以更高的估值融資時，風投對其投資的價值就會增加。因此，後續融資輪次可以作為衡量業績的一項重要指標。 ，後續融資輪次可以作為衡量業績的一項重要指標。
本文選取了旗下投資組合中獲得後續融資次數最多的20家基金，然後計算了其在種子輪階段總，投資的公司數量。根據這個數字，可以計算出創始人獲得後續融資的概率。如果一家基金在種子輪階段投資了100家公司，其中30家在兩年內獲得了後續融資，那麼計算出的“畢業”概率為30％。
需要注意的是，此處設定的篩選條件是兩年的期限。很多時候，初創公司可能選擇不融資，或者在兩年之後才融資。 ，或者在兩年之後才融資。
即使在排名前20的基金中，冪律法則也表現得極為極端。例如，從a16z獲得融資意味著你有1/3的機會在兩年內再次融資。也就是說，A16Z支持的每三家初創公司中
排名接近20名的風險基金（在這份包含後續投資的前20家基金榜單上）有7％的機會看到一家公司繼續進行融資。這些數字看起來相似，1/3，1/3的數字的概率，1/14的概率則大致相當於生雙胞胎的概率。這些結果在字面上和概率上都有很大的不同。
開個玩笑，這表明了加密貨幣風險投資基金內部的聚合程度。一些風投基金能為自己的投資組合公司安排後續融資，因為它們也有成長基金。所以它們會在同一家公司的種子輪和
從長遠來看，加密貨幣領域的風投基金將逐漸演變為對那些已擁有可觀收入的項目進行私募股權投資。 ，加密貨幣領域的風投基金將逐漸演變為對那些已擁有可觀收入的項目進行私募股權投資。
我們對這種轉變有一個理論依據。但數據究竟揭示了什麼？為了研究這一點，考察了投資者群體中出現後續融資的初創公司數量。然後，計算了同一家風險基金再次參與後續融資的公司比例。 ，計算了同一家風險基金再次參與後續融資的公司比例。
也就是說，如果一家公司從a16z獲得了種子輪融資，那麼a16z在a輪融資中投資的可能性有多大？
很快就能看出一個明顯的模式。管理資金超10億美元的大基金更傾向於頻繁參與後續融資。例如，在a16z投資組合中，44％的公司獲得a16z的後續投資。 blockchain Capital，dcg和polychain對其投資中四分之一的再融資項目進行了跟投。
換言之，在種子輪或種子前階段，從誰那裡融資比想像的要重要得多，因為這些投資者傾向於再次支持自己的項目。 ，因為這些投資者傾向於再次支持自己的項目。
習慣性共同投資
這些模式是事後總結的結果。並非暗示那些從非頂級風投融資的公司注定會失敗。所有經濟活動的目標都是增長或創造利潤。能夠實現其中任何一項目標的企業，其估值都會隨著時間的推移而上漲。但這確實有助於提高你的成功機率。如果你無法從這一群體（排名前，其估值都會隨著時間的推移而上漲。但這確實有助於提高你的成功機率。如果你無法從這一群體（排名前），那裡融資，那麼提高成功機率的一個方法就是利用他們的網絡。或者說，與這些資本樞紐建立聯繫。，與這些資本樞紐建立聯繫。
下面這張圖片展示了過去十年間所有加密貨幣風險投資人的網絡。有1000名投資人
不過，它涵蓋了那些已倒閉、從未返還資金或不再進行投資的基金。 ，它涵蓋了那些已倒閉、從未返還資金或不再進行投資的基金。
下圖更清晰地展現了市場未來走向。如果你是一位尋求a下圖更清晰地展現了市場未來走向。如果你是一位尋求
從種子輪到a輪，可以從中籌集資金的投資者群體
隨著時間的推移，基金似乎會形成，同投資的習慣。也就是說，投資某一實體的基金往往會引入另一家同行基金，要么是因為其技能互補（比如技術方面，或在市場推廣方面提供幫助），要么是基於合作夥伴關係。為了研究這些關係是如何運作的
例如，在過去一年中：：
polychain和Nomad Capital有9項共同投資。 無岸與機器人風險有9項共同投資。 幣安和polychain有7項共同投資。共同投資。 幣安與hackvc有著同樣多的共同投資項目。 同樣，okx和animoca有7項共同投資。 大型基金對其共同投資者的要求越來越嚴格。 例如，去年在，範圍10筆投資中，機器人風險蜻蜓與機器人風險投資和創始人基金共同參與了三輪投資，這三家機構總共13次投資。 同樣，創始人基金與蜻蜓共同投資了三次，佔後者所投9個項目中的三分之一。
換言之，我們正在轉型到一個很少有基金進行大額投資、共同投資者也越來越少的時代。而這些聯合投資者往往是一些成立時間長的知名機構。
進入矩陣
研究這些數據的另一種方法是分析最活躍投資者的行為。上面的矩陣考慮了自2020年以來投資數量最多的基金，以及它們之間的關係。你會注意到，yy組合者或（離群風險）很少與交易所（如coinbase ventures）（coinbase Ventures）進行聯合投資。
另一方面，交易所通常有自己的偏好。例如，OKX Ventures與動物coinbase ventures與polychain進行了超30筆投資，pantera pantera進行了24筆投資。
可以看到的是三個結構性問題：
儘管投資頻率很高，但加速器往往很少與交易所或大型基金進行聯合投資。這可能是由於階段偏好所致。加速器傾向於在早期階段進行投資，而大型基金和交易所都傾向於在成長階段進行投資。 ，而大型基金和交易所都傾向於在成長階段進行投資。 大型交易所往往對成長階段風險基金有著強烈的偏好。目前，pantera和polychain佔據了主導地位。 交易所傾向於與當地的參與者合作。 okx ventures和共同基礎在選擇共同投資對象時都表現出不同的偏好。這恰恰凸顯了當今web3資本配置的全球化特徵。
那麼，如果風險基金正在聚集，那麼下一筆邊際資本將從何而來？可以注意到一個有趣的模式：企業資本也有其自身的集群。例如，高盛在其發展歷程中曾與paypal Ventures和kraken ost coinbase ventures與polychain進行了polychain進行了37次共同投資
與風險資本不同，企業資金礦池通常面向具有可觀pmf的成長期企業。因此，在早期風險融資出現下滑之際，這一資金礦池的表現還有待觀察。 ，這一資金礦池的表現還有待觀察。
不斷演化的網絡
幾年前，在閱讀了尼爾·弗格森的《Square與塔樓》之後，便開始研究加密貨幣領域的關係網絡。這本書揭示了思想、產品甚至疾病的傳播如何與網絡相關聯。直到幾週前構建了融資儀表板後，才意識到將加密貨幣領域中資金來源之間的聯繫網絡實現可視化是可能的。 ，才意識到將加密貨幣領域中資金來源之間的聯繫網絡實現可視化是可能的。
（（（）私有實體間的併購和代幣收購。這兩項工作都在內部探索。它們也可以用於業務拓展和合作計劃。我們仍在研究如何讓特定公司能夠訪問這些數據集。
回到剛才的話題。
關係網絡真的能幫助基金取得更好的業績嗎？
答案有點複雜。
基金選擇合適團隊和提供足夠資金的能力，將比與其他基金的合作關係更加重要。然而，真正重要的是普通合夥人（，真正重要的是普通合夥人（
我對此有所預感，但缺乏驗證的手段。幸運的是，2024年有一篇論文研究了前100家風投公司隨時間的表現。事實上，11084家公司的38000輪融資，甚至將其細分為市場的季節性。他們論點的核心可以歸結為幾個事實。 ，甚至將其細分為市場的季節性。他們論點的核心可以歸結為幾個事實。
過去的共同投資並不代表未來的合作。如果之前的投資失敗，基金可能會選擇不再與其他基金合作。例如，想想ftx倒閉時破裂的網絡。 在狂熱時期，由於基金希望更積極地部署資金，共同投資往往會增加。在狂熱時期，風險投資家更多地依賴社交信號，而非盡職調查。在熊市期間基金會根據互補的技能來選擇同行。因此，如果一輪融資中，投資者都專注於同一領域，那麼通常會導致問題。 ，那麼通常會導致問題。
正如之前所說，最終，共同投資並非在基金層面發生，而是在合夥人層面。在個人職業生涯中，見過一些人在不同機構之間跳槽。他們的目標往往是與同一個人合作
在關於加密貨幣風投網絡如何形成的研究中，還有很多工作要做。例如，很想研究流動性對沖基金在資本配置方面的偏好，或者後期部署是如何隨著市場季節性而演變。又或者併購和私募股權是如何融入其中的。答案或許就藏在現有的數據中，但這些都需要時間。 ，但這些都需要時間。
就像生活中的許多其他事情一樣，這將是一個持續的探索過程，一旦有所發現，會及時傳達相關信息。 ，會及時傳達相關信息。
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