Circle在2024年實現17億美元收入，其中99%來源於USDC儲備金利息，分銷成本達10.1億美元，顯示出主要交易平台對USDC推廣的重要性。 USDC的供應量回升至600億美元，市場信心復甦，30天平均轉移量達到400億美元。儘管USDC在流通中表現積極，但其對利率變化和競爭環境仍高度敏感。 Circle的未來增長將依賴多元化收入來源，以應對當前的監管和市場挑戰。
原文標題：網絡的新狀態：解開Circle的IPO備案和$USDC的鏈足跡
原文作者：Tanay Ved，硬幣指標
原文編譯：善歐巴，金色財經
關鍵要點：
·circle在2024年創造了17億美元的收入，其中99％來自usdc儲備金的利息收入。支付給coinbase和bunance等合作夥伴的分銷成本總計10.1億美元，這反映了交易平台對於擴大usdc覆蓋範圍的關鍵作用。
·USDC的總供應量已反彈至600億美元，30天平均轉移量達到400億美元————表明市場信心和跨鏈採用的複蘇。然而，USDC 仍然對利率變動、競爭壓力和監管發展高度敏感。
·usdc在主要交易平台的使用量持續增長，目前佔二人29％，這得益於圈的戰略合作夥伴關係。
·展望未來，圓的下一個階段可能取決於從被動的利息收入轉向與代幣化資產、支付基礎設施和資本市場整合相關的積極收入來源的多元化發展。
引言
Circle是美國最大的穩定幣發行商，也是市值600億美元的usdc背後的公司，IPO申請，為我們了解這家加密貨幣領域基礎公司的財務健康狀況和戰略前景提供了一個窗口。作為在公開市場直接接觸加密貨幣領域增長最快垂直領域的唯一途徑
在本文中，circle IPO申請文件的關鍵要點，並將其與usdc的鏈上數據相結合，circle 如何產生收入、利率等因素如何影響其業務，以及coinbase和binance等平台在塑造usdc分銷方面的作用。我們還探討了usdc usdc的鏈上足跡，以評估circle在日益激烈的競爭格局中的定位。
圈子的財務概覽
從最初的比特幣支付應用程序到成為領先的穩定幣發行商和加密貨幣基礎設施提供商，圓圈在其2021（450％）和2022年（808％）實現爆炸性收入增長後，增長速度在，增長速度在2023年有所放緩，當時，USDC受到矽谷銀行倒閉的影響，收入增長了，88％。截至2024年底，圓圈，圈子報告收入為17億美元，同比增長17億美元
：circle s-1申請文件
然而，盈利能力有所下跌
USDC的鏈上增長
USDC是圈，於，2018年coinbase的合資企業推出。 usdc是美元的代幣化表示形式，允許終端用戶以數字形式存儲價值並在區塊鍊網絡上進行交易
來源：硬幣指標網絡數據專業和硬幣指標實驗室
USDC的總供應量已增長至約600億美元，穩居第二大穩定幣，tetherlusdt。儘管其市場份額在2023年面臨壓力2023年面臨壓力，26％，反映出市場信心的恢復。其中，反映出市場信心的恢復。其中，400 億美元（65％），約95約solana 上（ solana 上（ solana 上（15％（15％），37.5.5.5.5.5.5.5 lase-2％cande-2％cante-2％）
USDC的流通速度和轉移量也出現了令人矚目的增長，30天平均值達到約400億美元。 2025年，USDC轉移量發生在，有時佔調整後總轉移量的，90％。
來源：硬幣指標網絡數據專業
這些指標表明，隨著穩定幣作為新興市場美元替代品以及支付和金融科技基礎設施的普及，USDC的使用量正在增長。它們也體現了圈，USDC普遍存在於主要區塊鏈上，CCTP）等互操作性工具的支持。 （CCTP）等互操作性工具的支持。
儲備構成與對利率的敏感性
對於每發行一美元的usdc，圓圈，如短期美國國債和現金存款。這種結構使circle能夠在確保usdc持有者流動性和贖回穩定性的同時，從儲備金中獲得收益。在其申請文件中
USDC circle儲備基金中，circle circle儲備基金，我們發現截至4月11日，USDC儲備金的535億美元（約88％）由美國國債和與多家金融機構進行的隔夜回購協議組成
來源：圓形透明度和貝萊德圈儲備基金
根據圓2024年約440億美元儲備資產產生的16億美元儲備收入計算，3.6％。如果利率保持在當前水平附近，假設usdc供應量保持不變或增長
我們之前關注在利率上漲時期USDC circle的儲備收入與普遍利率的高度相關性，表明其收入模式對利率變化的高度敏感。雖然2024年的有效聯邦基金利率在4.58-5.33％之間，但在利率下跌的環境下，這對，circle 意味著什麼？在s-1，circle估計，僅利率下跌，僅利率下跌1％就可能導致穩定幣儲備收入減少，4.41億美元，這是文件中概述的一項關鍵風險。 ，這是文件中概述的一項關鍵風險。
circle保留了全部收益– – 不像ethena和
分銷，分銷，分銷coinbase和binance的作用
Circle的iPO申請文件還揭示了coinbase和binance等合作夥伴在推動usdc普及方面的重要性。 2024年，他們的分銷成本達到10.1億美元，較2023年大幅增長40％，較2022年增長150％。
Coinbase與圓的關係眾所周知，coinbase在2024年從與usdc相關的活動中賺取了9.08億美元，約佔其總收入的13.8％。根據與圓，coinbase賺取其平台上持有的usdc賺取其平台上持有的usdc賺取其平台上持有的100％，以及在其他地方持有的USDC以及在其他地方持有的USDC利息的50％。 50％。
Coinbase平台上持有的usdc供應量目前為20％，高於2022年的5％，大部分經濟利益似乎都歸coinbase所有。該文件還披露了一次性向binance支付6025萬美元，旨在以類似方式促進分銷。 ，旨在以類似方式促進分銷。
來源：硬幣指標市場數據提要
從主要合作夥伴交易平台的現貨交易活動來看，USDC目前佔binance現貨交易量的29％以上（約62億美元），在其最近脫錨後超過了fdusd。它僅次於usdt，後者約佔二比50％。在coinbase上，USDC驅動了合併的美元和usdc驅動了合併的美元和90％的現貨交易。
儘管成本高昂，circle的分銷努力已轉化為顯著的交易平台層面採用– – 推動了USDC的流動性以及交易平台超過100億美元的可信現貨交易量。
超越交易平台：賦能defi
將智能合約中持有的供應量與外部擁有賬戶（eoa）中的供應量分開來看，可以揭示usdc在以太坊上的用戶錢包和應用程序中的分佈情況。目前，300億美元由eoa持有，增長了66％，而約100億美元位於智能合約中，較一年前增長了約42％。 eoa餘額的增長可能反映了交易平台託管和個人用戶持有量的增加
來源：硬幣指標網絡數據專業
USDC繼續在defi借貸市場中發揮著基礎性作用，50億美元鎖定在ave spark和spark和usdc部分（usdc部分）。對於像maker （現在是天空（天空），約，約40億美元的usdc usdc dai/usds的發行。
來源：硬幣指標和參考率
同樣，USDC是各種dex礦池的關鍵流動性來源，促進穩定價值資產的交易。它也越來越多地支撐著鏈上外匯市場
來源：硬幣指標DEX數據
結論
USDC的鏈上增長反映了市場信心的恢復，但圈，特別是高昂的分銷成本和對利息收入的嚴重依賴。為了在低利率環境下維持增長勢頭
隨著監管清晰度的提高，尤其是在美國證券交易委員會（sec）認為穩定幣不是證券的立場下，圓形tether等離岸發行商以及希望利用政策轉變勢頭的新一批美國本土挑戰者的日益激烈的競爭。雖然圈的估值仍有待確定，但其
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