截至2023年4月，加密貨幣總市值從2024年12月的1.6萬億美元跌至9500億美元，降幅41%。當前市場情緒惡化，建議採取保守風險應對策略，預計2025年下半年市場會有反彈，然而風險投資仍低於2021-2022年的高峰。熊市定義尚無統一標準，市場在高波動性下容易出現價格大幅波動。我們推薦使用200日移動平均線來判定市場趨勢，同時提示投資者在復雜宏觀環境中保持謹慎。整體而言，需系統評估市場表現以確定牛市或熊市。
原文標題：每月展望：您如何定義加密貨幣熊市市場？
原文作者：David Duong，CFA-全球研究主管
編譯：黛西，鏈塔
要點總結：
截至4月中旬，除比特幣外的加密貨幣總市值已從2024年12月的高點1.6萬億美元降至9500億美元，跌幅達41％。此外我們認為，在當前階段應採取保守的風險應對策略。不過，我們預計加密貨幣市場價格可能會在2025年第二季度中後期企穩，為第三季度的反彈奠定基礎。 ，為第三季度的反彈奠定基礎。
綜述
多個因素正在疊加，可能預示著新一輪，“加密貨幣寒冬”，市場情緒明顯惡化。截至，市場情緒明顯惡化。截至，市場情緒明顯惡化。截至，除比特幣外的加密貨幣總市值降至9500億美元，較2024年12月的1.6萬億美元高點下跌1.6萬億美元高點下跌41％，同比下跌17％。值得注意的是
2025年，加密貨幣行業的風險投資相較上一季度有所回升，但仍較2021至2022年高峰時期低50％至60％。這顯著限制了新資本進入生態系統，特別是對山寨幣板塊影響更為突出。上述結構性壓力主要源於當前宏觀經濟的不確定性。財政緊縮和關稅政策持續對傳統風險資產形成壓制，導致投資決策陷入停滯。儘管監管環境在一定程度上提供支持，但在股市整體疲軟的大背景下，加密貨幣市場的複甦之路仍充滿挑戰。
多重因素交織使數字資產市場面臨嚴峻的周期性前景，短期內（預計未來，4至6週），投資者應採取靈活戰術應對市場波動。因為一旦市場情緒完成修復，投資者應採取靈活戰術應對市場波動。因為一旦市場情緒完成修復，反彈可能會迅速啟動。我們仍看好2025年下半年的市場表現。
牛市與熊市的劃分
在股市中，通常將從近期低點上漲20％或從高點下跌20％作為判斷牛市或熊市的經驗標準。然而，這一標準本質上較為主觀，對於高波動性的加密貨幣市場並不適用。加密貨幣資產經常在短時間內出現，對於高波動性的加密貨幣市場並不適用。加密貨幣資產經常在短時間內出現20％以上的價格波動，但這未必代表市場趨勢發生根本性變化。歷史數據顯示，例如比特幣可以在一周內下跌，20％，但仍處於長期上行趨勢之中，反之亦然。
（（24/7），（這使其在傳統金融市場休市期間（如夜晚或週末），成為全球風險情緒的晴雨表。因此，加密貨幣資產價格往往會對全球性突發事件產生更強烈的反應。例如，2022年1月至11月美聯儲采取激進上漲政策期間，美國股市（以標普500指數為代表）22％；而比特幣從更早的22％；而比特幣從更早的2021年11月開始下跌11月開始下跌，在相似週期內累計跌幅達76％，約為美股同期跌幅的3.5倍。
矛盾中的真相
需要指出的是，傳統上用於界定牛市與熊市的，“ 20％規則”，至今並無統一標準。正如美國最高法院大法官波特
儘管如此，為使判斷更加系統化，我們參考標普，我們參考標普500指數在滾動一年時間窗口內的收盤價高點與低點，來識別關鍵的市場反轉。根據這一方法，過去十年美國股市大致經歷了四輪牛市和兩輪熊市-這還不包括這還不包括這還不包括這還不包括。詳見K線走勢圖。詳見K線走勢圖。詳見K線走勢圖。詳見K線走勢圖1。1。 ）
不過，該，“ 20％閾值” 也忽略了至少兩次對市場情緒產生重大衝擊、但跌幅在10％至20％之間的回調事件。例如，2015年，2018年（2018年）所導致的市場震盪。詳見K線走勢圖2。
過去我們已經看到，由情緒驅動的市場下跌常常會引發投資組合的防禦性調整，儘管其跌幅並未達到人為設定的，20％閾值。換句話說，我們認為，熊市本質上是市場結構發生轉變的體現，其特徵是基本面惡化與流動性收縮
替代指標
因此，我們嘗試尋找能夠更精準反映價格走勢與投資者心理之間關係的替代性指標，適用於股票與加密貨幣資產。熊市的定義不僅涉及資產回報
與其依賴“ 20％規則”，我們更傾向於採用兩類風險調整指標：（：（2）（2）200 日移動平均線（200dma）。例如，從2021年11月至11月至2022年11月11月，365日的平均表現下跌了1.4個標準差；同期，美股的下跌幅度也達到，美股的下跌幅度也達到1.3，1.3個標準差。從風險調整的角度來看
由於標準差指標能自然地反映加密貨幣市場的高波動性，Z因此）非常適合加密貨幣資產分析。儘管如此，它也存在一定局限：一方面計算相對複雜；另一方面，在市場走勢較為平穩時信號較少
相比之下，200d 200dma）提供了一種更為簡潔、穩健的方法來識別持續的市場趨勢。由於其基於長期數據計算，能有效平滑短期波動，並根據最新價格走勢及時調整，從而提供更清晰的動能信號。 ，從而提供更清晰的動能信號。
判斷方法也相對直觀：
當價格持續高於200DMA並伴隨上漲動能時，通常視為牛市；，通常視為牛市； 當價格長期低於200DMA且伴隨下行動能時，往往意味著熊市的形成。 ，往往意味著熊市的形成。
該方法不僅與“ 20％規則”及Z值模型所反映的廣義趨勢信號相一致，還在動態市場環境中提升了洞察的實用性與前瞻性。例如，2020年2022年2023年，2018年2019年，2019年，以及，2021年因中國礦業禁令引發的回調。
在我們看來，這種方法不僅與，“ 20％規則”和Z值模型中所體現的廣義趨勢信號保持一致，還提升了在動態市場環境中提取可操作洞見的精確性。
此外，我們還發現
加密貨幣寒冬？
那麼我們是否已進入一輪加密貨幣熊市？此前的分析主要聚焦於比特幣，因為其擁有足夠歷史數據
例如，比特幣的，200DMA，自，自3月下旬起，其急劇回調已進入熊市區間。而對coin50 指數（涵蓋市值前50的代幣）
結論
隨著比特幣“價值存儲”，我們認為，未來需要以更系統全面的方式來評估加密貨幣市場整體表現，以便更準確界定其牛市或熊市狀態，特別是在資產類別愈發多樣的背景下。儘管如此
因此，我們建議當前階段仍應保持防禦性風險管理策略。儘管我們仍預計加密貨幣資產價格有望在，我們建議當前階段仍應保持防禦性風險管理策略。儘管我們仍預計加密貨幣資產價格有望在2025年第二季度中後期企穩，並為第三季度的改善奠定基礎。目前來看，複雜的宏觀環境仍需投資者保持高度謹慎。 ，複雜的宏觀環境仍需投資者保持高度謹慎。
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