前加密貨幣交易所Bitmex Arthur Hayes的負責人 出版 一篇新文章，滑雪。他描述了唐納德·特朗普（Donald Trump）的貿易關稅，美國貨幣政策和加密貨幣市場動態之間的關係，這比較在Avalanche容易發生的山脈與當前的經濟狀況之間進行了類比。
海耶斯研究了特朗普政府激進的關稅政策的影響，並展示了這種舉動如何在債券市場觸發“金融Avalanche”。他還解釋了為什麼債務市場波動已成為美聯儲（美聯儲）和美國財政部的主要決策標誌，以及它如何影響比特幣匯率。
作者認為，財政債券回購政府可能正在訴諸的，將為比特幣增長一個理想的環境。海耶斯還認為，當前情況類似於2022年的“底部”，隨後是巨大的隱秘。
硬幣紙團隊已經準備了文本的摘要。
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每個坡度都是許多變量的組合。您永遠不會知道什麼雪花或滑雪轉彎會觸發Avalanche。充其量，您只能估計它降低的可能性；
一種評估的方法是滑雪切割，小組中的一個滑雪者越過起始區域並跳起來，試圖觸發Avalanche。如果Avalanche確實下跌，則該指南可以通過不穩定性在整個斜坡上散佈的方式來確定斜坡是否安全滑雪。關鍵是要根據當前條件評估最壞情況，並採取相應的行動。
特朗普的所謂 “解放日”已經變得類似於在全球金融市場陡峭而危險的斜坡上進行的削減測試。美國總統政府採取了激進的立場– 宣布的關稅比對經濟學家和分析師最悲觀的預測要差。換句話說，特朗普引發了一個可以掃除整個法定貨幣系統的Avalanche。
金融市場的崩盤是巨大的，造成了數万億美元的損失。但是，真正的威脅不是那樣，而是美國政府債券市場的波動不斷上漲，如 移動 索引– 該指數在4月初達到了當地高。
在2024 – 2025年移動索引。資料來源：TradingView。
特朗普的團隊隨後離開了風險區，暫停了90天以外的中國以外的所有國家徵收關稅。然後波士頓聯邦政府委員會成員蘇珊·柯林斯（Susan Collins） 宣布 監管機構願意做任何必要的事情來維持市場的穩定性。不久之後，美國財政部長Scott Bessent 額外 他的代理機構能夠顯著增加回購國庫券的數量和節奏。
我認為，整個事件的整個順序是從“我們控制一切”到“事情正在崩盤，我們必須做某事”的轉變。市場對增長產生了反應。最重要的是，比特幣找到了本地底部。
無論您如何看待特朗普的政策變化– 作為務虛會或巧妙的談判舉動– 結果都是一樣的。政府故意在市場上引起了Avalanche，然後一周後扭轉了價格。
這種“削減測試”向我們展示了債券市場參與者如何在危機中行事以及使政客改變他們的決定的指標。 ;
在本文中，我將討論為什麼特朗普的關稅政策在債券市場中引起問題，以及Bessent提議的解決方案如何– 回購財政部債券– 即使此類交易並沒有正式增加貨幣供應量，也會為該系統增加流動性。
最後，我將解釋為什麼加密貨幣市場和宏觀經濟的當前狀況讓人聯想到2022年第三季度– 當Bitcoin在FTX崩盤中也達到了局部底部。
最大疼痛
特朗普的目標是消除美國的貿易赤字。為了迅速獲得結果，他的政府正在使用關稅。
市場為什麼在“解放日”崩盤？因為如果外國出口商開始賺取更少的錢，他們就無法以相同的量購買我們的股票和債券；
此外，如果出口商必須更換供應鍊或將生產轉移到美國，他們將通過出售流動資產（美國股票和債券）來支付一些費用。正是由於這個原因，美國市場和其他與美國出口有關的人表現出急劇下跌。
至少起初，反向動態是由受驚的商人和投資者開始購買政府債券的事實提供的。他們的價格上漲和收益率下跌，這對Bessent來說是個好消息– 現在它可以以較低的利率為政府債務提供資金。但這也引起了債券和股票價格波動的急劇增長，這是某些類型的對沖基金的死亡打擊。
對沖基金，儘管有名字，但並不總是使用“對沖”，幾乎總是以巨大的槓桿作用進行交易。例如，相對價值基金（相對價值； RV）賺錢在兩個資產之間的套利中– 如果它們之間的利差擴大，他們藉錢，購買一個資產和另一個資產，另一個資產，將依靠均值返回。
在大多數情況下，此類策略與波動性低相關。當它上漲時，一切都會崩盤，因為銀行和證券交易所的風險經理會增加利潤的要求。收到保證金電話後，資金有義務立即關閉其職位，否則將被清算。
我們主要對股票與債券之間的關係感興趣。由於美國政府債券以名義認為是無風險的資產，並且是全球儲備金，因此當投資者逃離股票時，其價格通常會上漲。
在“解放日”之後的頭幾天，事情正在發展：股票下跌，債券價格上漲，收益率下跌。但是隨後，債券與股票同時開始下跌– 十年期債券的收益率成為了自1980年代初以來市場從未見過的“往返”。
為什麼？這個問題的答案，或者至少是政策制定者對此的看法至關重要的。我們可能正在談論僅通過美聯儲或財政部的貨幣注射才能解決的結構失敗。
下圖顯示了30年債券收益率的三天變化的非典型變化。由關稅政策驅動的這種尖峰與2020年Covid-19，2008年全球金融危機和1998年亞洲危機等危機相比。這是一個叫醒電話。
美國財政部30年的收益率。資料來源：亞瑟·海斯（Arthur Hayes）。
特別關心的是，RV基金在債券和債券期貨之間的套利交易中的立場可能會結束 基本貿易。但是為什麼如此重要？
2022年2月是債券市場的關鍵時刻。當時，美國總統喬·拜登（Joe Biden）凍結了位於美國的俄羅斯資產（世界上最大的原材料出口國之一），導致外國對政府債務的需求下跌。真空吸塵器由RV-Funds填寫，後者成為政府債券的邊緣買家。
回購職位增長（用作基礎政府債券交易規模的代理）。資料來源：亞瑟·海斯（Arthur Hayes）。
債券供應和美元流動性
Bessent意識到，無論如何，國家債務上限將要提高，政府將繼續增加借貸的速度。他還知道，即使埃隆·馬斯克（Elon Musk）及其政府效率部（DOGE）的所有努力，也無法迅速削減支出。馬斯克本人將節省儲蓄的估計從最初的1萬億美元減少到每年1500億美元。這意味著預算赤字可能會增加而不是減少。
截至2025年3月，本財政年度的赤字已經比2024年同期的22％高22％。問題在於，由於關稅不確定性和股票市場下跌，稅收的收入將急劇下跌，這為赤字奠定了基礎，即使Doge證明有效。
Bessent可能意識到，由於所有這些因素，他可能必須在今年剩下的時間內增加借貸。隨著新鮮政府債券的大量浪潮，市場需要更高的收益率，因此監管機構需要RV資金願意以最大的槓桿作用吸收所有供應。這就是為什麼回購計劃至關重要的原因。
儘管它沒有正式增加貨幣供應，但它創造了間接的美元流動性：資金有機會重新進入市場，而政府則繼續由槓桿參與者提供資金，而不是自己的資金。這導致貨幣供應量增加，結果是比特幣的報價。
顯然，回購不是無限的流動性來源。可用於贖回的舊債券的數量有限。但是，在短期內，該工具允許bessent穩定市場並以可接受的速度為國家提供資金。這解釋了行動指數的衰落以及政府債務市場中系統性崩盤的恐懼的消失。
市場狀況
這種市場配置讓人聯想到2022年第三季度– 美聯儲不斷提高利率，債券價格下跌，收益率也在上漲。財政部長珍妮特·耶倫（Jeannette Yellen）需要“熱身”市場，以便他們可以吸收一批新的政府債券。
為此，財政部從 RRP 通過發行大量收益率較高的國庫賬單（T-Bills）。從2022年第三季度到2025年初，該系統增加了2.5萬億美元的流動性。比特幣在同一時期增加了近六次。
RRP平衡（白色）和比特幣值（黃色）。資料來源：亞瑟·海斯（Arthur Hayes）。
當前情況同樣有利，但市場卻被嚇到了。投資者意識到，高關稅和美國與中國的爭吵對股票不利，許多人仍然將比特幣視為納斯達克100的高風險beta質押。他們是悲觀的，只是在等待美聯儲的杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）開始“放鬆”。但是他不能像他的前任在2008 – 2019年那樣行事– 現在，貨幣政策的主要槓桿掌握在財政部。
同樣，在2022年第三季度，許多人認為比特幣在短暫上漲至15,000美元之後可能低於10,000美元。如今，有些人認為數字黃金將突破75,000美元的水平，並低於60,000美元。但是，就像珍妮特·耶倫（Jeannette Yellen）曾經發行的賬單要多於債券將RRP流動性傳播到該系統中一樣，斯科特·貝斯特（Scott Bessent）現在正在回購舊債券，並利用RV資金的潛力達到最大。
這些方法都沒有被市場視為成熟的量化寬鬆– 這就是為什麼大多數投資者都在上週漲勢開始的原因。但是，為了真正的刺激性，預算赤字必須繼續增長。
5月1日，美國財政部的新鮮 QRA （季度退款公告）計劃借款與以前的估計有何不同。如果Bessent必須藉更多，那將意味著稅收收入下跌。隨著支出不變，這將確保赤字上漲。 然後，在3月中旬，將發布4月份的正式赤字（或盈餘）報告，該報告將在4月15日之前考慮實際的稅收收入。我們將能夠比較當前財政年度的動態，看看赤字是否真的在增長；
如果是這樣，政府債券發行將增加，而Bessent將必須盡一切可能使RV資金在基本交易中擴大其頭寸。
交易策略
特朗普在陡峭的斜坡上進行了“削減測試”，並引發了金融Avalanche。現在，我們知道他的管理能夠在速率變化之前能夠容忍的疼痛或波動性水平（按移動指數衡量）。而且，重要的是，我們知道他們將採取哪些措施– 將增加法定貨幣美元供應以吸收政府債務的措施。
如果回購計劃證明不足以平息市場，美聯儲也將採取行動。他們已經通過減慢定量擰緊的速度邁出了第一步（QT）在三月會議上。但是他們還有其他選擇在技術上不是量化寬鬆，而是增加對債券的需求。其中一些可能早在美聯儲5月6日至7日的會議上就可以宣布。例如：
免除財政債券交易 SLR 要求，允許銀行購買具有無限槓桿的工具； QT扭曲– 贖回 MBS 其次是購買債券而不改變資產負債表的整體規模。在未來幾年中，這將為每月的額外債券需求提供高達350億美元的需求。
下次特朗普再次按下“關稅”按鈕時（他將要從其他國家提取讓步），比特幣將不再與股票一起崩盤。因為市場知道：當前和將來的政府債務水平是不可能的。
據您所知，我是看好的。漩渦中最大化加密的位置。我們在跌幅從110,000美元到74,500美元中購買的主要資產是比特幣。它將繼續成為領導者，因為它是從法定貨幣流動性湧入中受益最大的領導者。
既然全球社區已經意識到特朗普是一個野蠻的野蠻人，那麼在關稅庫德格爾（Cudgel）上揮舞著，每個擁有美國股票或債券的投資者都在尋找獨立於該機構的資產– 最著名的是黃金和比特幣。
黃金從未被認為是對美國科技領域的風險beta押注，因此在股市崩盤中，它已成為保護性資產。現在，比特幣還將自己從“技術資產”標籤中釋放出來，並將以“僅UP”模式以Gold的腳步進行。
那Altcoins呢？
當比特幣超過110,000美元時– 以前的歷史最高水平– 它將向上增長，從而增加其市場份額。也許它將接近20萬美元。之後，將開始資本向山寨幣的旋轉。
除了“ HYIP”代幣外，績效最佳的資產是那些項目帶來真正利潤並與持有人分享的資產。這樣的項目很少。我們在漩渦中，我們已經在許多此類工具中增持了職位，並繼續購買。這些確實是“珍珠”，因為它們與市場一起崩盤，但與99％的項目不同– 他們擁有付費客戶。
在這個時代，即使是成功的上市也可能意味著“從第一天開始”，投資者不僅需要較高，而且還需要可持續的回報。可以提供的代幣。但是，我將更多地談論漩渦在單獨的文章中的立場。
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