2023年6月，雲母（MiCA）法規將在2024年12月30日全面生效，適用於27個歐盟國家及3個歐洲經濟區國家，旨在解決加密貨幣資產監管的碎片化與套利問題。雲母對加密貨幣資產進行分類監管，包括發行人、服務商的准入許可、反洗錢監管等，標誌著全球最全面的加密貨幣資產監管。雲母關注金融創新與穩定之間的平衡，並提出儲備資產管理、反洗錢措施等嚴格要求，預計將推動加密貨幣資產市場的合規性和標準化發展。
導語
2023年6月，雲母，2024年12月30日全面生效，適用於27個歐盟成員國以及另外3個歐洲經濟區國家（挪威、冰島、列支敦士登），解決了歐盟和歐洲經濟區國家在加密貨幣資產監管上的碎片化和監管套利問題，是全球適用範圍最大的加密貨幣監管法規。 ，是全球適用範圍最大的加密貨幣監管法規。 ，是全球適用範圍最大的加密貨幣監管法規。
雲母按照分類監管的思路，對加密貨幣資產的界定和使用、加密貨幣資產發行人和服務商的准入許可、加密貨幣資產發行人和服務商的經營管理、加密貨幣資產發行人的儲備與贖回管理、加密貨幣資產交易活動的反洗錢監管等做出了詳細規定，是迄今為止全球政策最全面的加密貨幣資產監管法規。 ，是迄今為止全球政策最全面的加密貨幣資產監管法規。
雲母既看到了加密貨幣資產發展在提升金融服務效率、改善金融普惠性和推動經濟增長方面的作用，也關注到了加密貨幣資產發展對支付體系運轉、金融體系穩定和貨幣政策傳導（貨幣主權），在支持金融創新和公平競爭、維護金融穩定和消費者權益之間走出了一條平衡之路。從，在支持金融創新和公平競爭、維護金融穩定和消費者權益之間走出了一條平衡之路。從2025年開始，隨著米，其將對全球加密貨幣資產市場的合規發展起到極大的推動作用，其將對全球加密貨幣資產市場的合規發展起到極大的推動作用
一、對加密貨幣資產進行分類界定，並明確使用和交易要求
1 、在資產界定方面，雲母
依據加密貨幣資產是否試圖通過參考其他資產來穩定其價值，雲母：電子貨幣代幣（電子貨幣令牌，EMT）、資產參考代幣（資產引用的令牌，ART），“實用型代幣”（UTISTIOL STEKENS，UTS）等其他加密貨幣資產
其中，EMT 是通過參考一種官方貨幣來維持資產的價值（即法幣支持的穩定幣），是一種支付手段
art是通過參考另一種價值或權利或兩者的組合來維持穩定的價值，包括一種或多種價值或權利、商品、法定貨幣或加密貨幣資產，是一種交易手段和投資工具，發行人和服務商在提供與，藝術，也不應向持有者支付與
emt與法定貨幣支持型藝術的區別在於索賠權，emt持有人可以並有權在任何時刻以面值贖回emt，藝術持有人的贖回時間和贖回價值並沒有這麼強的保障。
uts等其他加密貨幣資產是提供對某種商品或服務的數字訪問，在分佈式賬本技術上提供，且僅被該代幣的發行者接受，具有與數字平台和數字服務的運營相關的非金融目的，是一種特定類型的加密貨幣資產。此外，nft）（cbdc）不在米不在米（ica）不在
表1：雲母對加密貨幣資產及其發行人的監管要求
2 、在使用和交易方面，設定了加密貨幣資產日交易量和外幣穩定幣使用限制
雲母要求單個，，，的日交易量都不得超過5百萬歐元，且
（雲母）（emt （穩定幣）（defi）活動，但對，但對，以保護歐盟的貨幣主權，防止外幣穩定幣發展影響歐盟貨幣體系，防止外幣穩定幣發展影響歐盟貨幣體系，防止外幣穩定幣發展影響歐盟貨幣體系。
此外，雲母對藝術，每天在單一貨幣區域內的使用量超過，每天在單一貨幣區域內的使用量超過100萬筆交易或交易額億歐元時（季度平均值），必須停止該藝術的發行。
二、明確加密貨幣資產發行人和服務商牌照要求，實施分類監管
1 、對不同類型加密貨幣資產的發行實施不同的准入和許可要求
雲母認為可能會被持有者廣泛用於轉移價值或作為交易所手段，為保護持有者（特別是零售持有者，為保護持有者（特別是零售持有者，對，藝術發行人提出了更嚴格的要求。
雲母藝術：藝術發行人必須在歐盟建立為法人實體，必須首先獲得其母國指定監管機構的授權
對emt的發行人，雲母要求必須被授權為信貸機構或電子貨幣機構，且符合《電子貨幣指令（emd2）》關於電子貨幣機構的要求。在未嘗emt金額不超過500萬歐元等情形下，emt發行人也可以獲得准入授權豁免，但需要按規定發佈白皮書。 ，但需要按規定發佈白皮書。
對於藝術，emt之外的加密貨幣資產發行人，雲母（雲母），ESMA）註冊。
2 、明確加密貨幣資產服務範圍與加密貨幣資產服務提供商許可要求
雲母對加密貨幣資產服務的範圍界定比較寬泛，主要涵蓋了以下十方面的業務活動：代表客戶提供加密貨幣資產的保管和管理、加密貨幣資產交易平台運營、加密貨幣資產與法定貨幣的兌換、加密貨幣資產與其他加密貨幣資產的交易所、代表客戶執行加密貨幣資產訂單、加密貨幣投資的投放，代表客戶接收和傳輸加密貨幣資產訂單、提供有關加密貨幣資產的建議、提供加密貨幣資產的投資組合管理、代表客戶提供加密貨幣資產的轉賬服務。 ，代表客戶接收和傳輸加密貨幣資產訂單、提供有關加密貨幣資產的建議、提供加密貨幣資產的投資組合管理、代表客戶提供加密貨幣資產的轉賬服務。
在此基礎上，雲母（雲母），CASP），擬提供加密貨幣資產服務的服務商需要在歐盟成員國之一註冊辦事處
三、明確加密貨幣資產發行人和服務商經營要求，資本監管是重點
1 、將資本監管作為加密貨幣資產發行人經營監管的重中之重
雲母Art 發行人的信息披露與誠實經營、公司治理機制、內部控制機制、風險管理程序、儲備資產管理和贖回等做了明確要求，並要求所有類型的加密貨幣資產發行人都需要發佈白皮書（
同時，為了應對廣泛發行可能給金融體系穩定造成的衝擊，雲母廣泛發行可能給金融體系穩定造成的衝擊發行人提出了具體的資本要求（本質上遵循了與發行人提出了具體的資本要求（本質上遵循了與發行人提出了具體的資本要求（本質上遵循了與發行人提出了具體的資本要求（本質上遵循了與發行規模成比例的原則）
此外，雲母還參照“系統重要性金融機構”，從客戶數量、市值規模、交易規模、與傳統金融體系的關聯度等方面評價從客戶數量、市值規模、交易規模、與傳統金融體系的關聯度等方面評價
2 、對不同範圍加密貨幣資產服務提供商實施差異化監管要求
雲母為不同類型的加密貨幣資產服務提供商設定了差異化的最低資本要求，按照不低於以下標准或上一年固定管理費用的四分之一來執行：交易平台需要保持的最低永久資本（自有資本）為15萬歐元；加密貨幣資產託管人和經紀人的最低永久資本為12.5 casp casp需要持有的最低永久資本為5萬歐元，每年對監管要求進行審查。 ，每年對監管要求進行審查。
同時，雲母casp提出了針對性的監管要求。例如，雲母要求加密貨幣資產託管人制定明確的託管政策、定期向客戶傳遞資產情況、對網絡攻擊/故障等導致的客戶資產損失承擔責任等
表2：雲母關於加密貨幣資產服務商的差異化資本要求
四、加強發行人儲備資產管理監管，隔離託管和及時贖回是重點
1 、對儲備資產託管和投向做了明確要求
為了保護藝術的儲備資產免受發行人和託管人的債權人索賠，雲母要求藝術的儲備資產始終與發行人自身的資產完全隔離，發行人必須將儲備資產交給合格信貸機構、投資公司或加密貨幣資產服務提供商單獨保管，儲備資產不得被發行人用於質押或作為擔保。一旦發生損失，託管人必須將與損失資產類型相同或價值相應的加密貨幣資產返還給
當發行人面臨破產等無法履行對持有人的義務時，儲備資產應優先用於保障對，持有人的贖回償付。但對於在儲備資產不能保障所有持有人按面值贖回時，應按照什麼原則保障所有持有人的贖回權利，雲母還沒有給出具體的要求。
對於emt的儲備資產管理，雲母要求發行人需要遵行歐盟《電子貨幣指令（ emd2）（psd2）》的保障要求：儲備資產在任何時候都不得與支付服務用戶以外的任何自然人/法人的資金混合；儲備資金應投資於以與電子貨幣代幣所參考的貨幣相同的貨幣計價資產，以避免跨貨幣風險；並且如果資金由支付機構持有且在下一個工作日結束時不用於支付，應存入信貸機構的單獨賬戶，應存入信貸機構的單獨賬戶
此外，雲母對加密貨幣資產發行人儲備資產的投向與結構做了嚴格要求：一般的藝術和emt發行人需要將儲備資產的30％作為存款存放在信貸機構（銀行機構）
2 、重點保障持有人的資產贖回權利
對於藝術，雲母，制定有序贖回代幣的計劃，制定有序贖回代幣的計劃，以確保資產流動性和客戶的贖回要求
對於emt，雲母，以現金或貸方轉賬方式贖回持有，以現金或貸方轉賬方式贖回持有，贖回條件必須在加密貨幣資產白皮書中說明，贖回條件必須在加密貨幣資產白皮書中說明，且贖回不應收取費用。如果emt的發行人在30天內未都沒有滿足emt持有人的贖回請求，持有人可以求助於emt資產的託管人和/或代表
五、實施嚴格的加密貨幣反洗錢監管，提高旅行規則實施標準
加密貨幣資產基於區塊鏈發行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、可兌換性（兌換成法幣）、交易不可撤銷性的特點，且鏈橋技術加強了不同區塊鏈的互聯互通，導致加密貨幣資產的洗錢和恐怖融資風險防範變得更加複雜。 ，導致加密貨幣資產的洗錢和恐怖融資風險防範變得更加複雜。
1、雲母
雲母（雲母），要求所有加密貨幣資產服務提供商執行全面的反洗錢和反恐怖融資措施，包括嚴格的kyc程序和交易監控，cdd）程序和監控可疑交易，並向相關當局報告，以防止洗錢和恐怖融資活動。 ，以防止洗錢和恐怖融資活動。
儘管art和emt是在開放系統上操作的代幣，而無需與發行人建立直接關係
2云云母“旅行規則”要求
與雲母，為加密貨幣資產反洗錢反恐怖融資行動提供了更具有針對性的要求，要求加密貨幣資產服務提供商在轉移加密貨幣資產時附帶有關匯款人和收款人的信息（即反洗錢反恐怖融資的，“旅行規則”），在沒有個人身份信息的情況下，不允許任何數量的加密貨幣在其加密貨幣資產服務提供商（，不允許任何數量的加密貨幣在其加密貨幣資產服務提供商（ casp）上的賬戶間轉移。相對於fatffatf為“旅行規則”實施設定的1000歐元/美元門檻，《資金轉移條例》的上述要求無疑是更加嚴格。，《資金轉移條例》的上述要求無疑是更加嚴格。
此外，2024年12月，歐洲銀行管理局（eba）正式宣布將歐盟的《旅行規則指南》擴展至加密貨幣資產服務提供商及其中介機構，要求包括收集報告用戶轉移資金或加密貨幣資產的信息，確定交易是否與購買服務有關，以及監測可疑的加密貨幣資產交易；加密貨幣服務提供商和中介機構需要聲明其多個中介和跨境轉移政策。 ，以及監測可疑的加密貨幣資產交易；加密貨幣服務提供商和中介機構需要聲明其多個中介和跨境轉移政策。
六、對全球加密貨幣資產發展與監管的影響
雲母的實施標誌著全球加密貨幣資產市場發展從“自由發展”轉向了“合規競爭”，將對全球加密貨幣資產市場發展的結構、全球加密貨幣資產監管的走向以及全球加密貨幣資產協同治理體系的建設產生重要影響。 ，將對全球加密貨幣資產市場發展的結構、全球加密貨幣資產監管的走向以及全球加密貨幣資產協同治理體系的建設產生重要影響。
1、雲母
雲母在區分加密貨幣資產類型的基礎上，對加密貨幣資產的發行人和服務商實施差異化的牌照准入和經營監管，並針對不同類型的發行人和服務商提出了差異化的資本和流動性要求，為加密貨幣資產市場主體的業務活動提供了規範的行動準則。 ，為加密貨幣資產市場主體的業務活動提供了規範的行動準則。
與此同時，考慮到米，如在儲備資產隔離託管、最低資本要求、反洗錢監管等方面都提出了高標準的監管，提高加密貨幣資產市場經營的合規成本
此外，雲母豁免完全去中心化加密貨幣資產的監管，dex）若涉及法幣兌換或託管服務仍需納入casp監管，從而迫使去中心化加密貨幣資產交易平台限制歐盟用戶訪問，推動去中心化平台邊緣化。對於整個加密貨幣資產市場而言，這些將最終提高整個市場的中心化度。 ，這些將最終提高整個市場的中心化度。 ，這些將最終提高整個市場的中心化度。
2云云母“參照系”
從國際監管組織的政策建議來看，2023年7月FSB）發布了《關於“全球穩定幣”，其中關於穩定幣與加密貨幣發行方和服務商治理框架、風險管理、信息披露、儲備資產管理和穩定幣贖回等方面的建議
從各國監管當局的監管實踐來看，歐盟各國監管機構會根據，雲母的要求制定具體的實施政策，雲母關於加密貨幣資產的分類界定、對於發行人和服務商的准入監管和經營要求、升級應用反洗錢監管“履行規則”，也成為了新加坡、日本等等非歐盟國家加密貨幣監管法規制定的重要參照。 ，也成為了新加坡、日本等等非歐盟國家加密貨幣監管法規制定的重要參照。
就此而言，雲母既開啟了全球加密貨幣資產市場發展的合規化進程，也開啟了全球加密貨幣市場監管的標準化進程。當然，在此過程中，也不排除一些國家降低監管要求（監管競次，以推動本國加密貨幣市場建立發展優勢。），以推動本國加密貨幣市場建立發展優勢。
3 、加密貨幣資產全球治理協同體系建設預計也會加快推進
加密貨幣資產是全球化的加密貨幣資產是全球化的
目前，全球的加密貨幣監管還處於各自為政的碎片化狀態
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