2025年4月，特朗普政府實施10%的對等關稅政策，全球市場遭遇劇烈波動，尤其對比特幣礦業影響顯著。礦機製造商因關稅壓力面臨成本上漲，自營礦場受供給側影響較小，雲算力礦場相對不受影響。關稅政策促使礦業公司股價普遍下跌，並加劇了資本開支壓力。政策改變全球礦業格局，可能導致北美礦業擴張受限，行業將向低關稅地區轉移，進而影響比特幣價格和市場供需關係。
摘要
●2025年4月，特朗普政府宣布啟動「對等關稅」政策，對全球貿易夥伴統一徵收，10％的「最低基準關稅」，該政策引發全球風險資產的劇烈震盪。 ，該政策引發全球風險資產的劇烈震盪。
●（POW （工作量證明），POW機制依賴實體礦機進行挖礦，礦機並不在美國關稅豁免名單，礦業企業因此面臨較大的成本壓力。，礦業企業因此面臨較大的成本壓力。
●礦機製造商近一個月的下跌幅度最為明顯，其核心原因在於礦機製造在供給側和需求側均遭遇了關稅政策的打擊。 ，其核心原因在於礦機製造在供給側和需求側均遭遇了關稅政策的打擊。
●自營礦場主要受到供給側的影響，向加密貨幣交易所出售比特幣這一業務流程受關稅政策的影響較小。 ，向加密貨幣交易所出售比特幣這一業務流程受關稅政策的影響較小。
●雲算力礦場受到關稅政策的影響相對最小，原因在於雲算力的本質是通過算力服務費將礦機購置成本轉嫁給客戶，因此平台利潤的侵蝕顯著弱於傳統挖礦模式。 ，因此平台利潤的侵蝕顯著弱於傳統挖礦模式。
●雖然關稅政策打擊了美國的比特幣礦業，但以貝萊德ibit為代表的比特幣現貨eTf基金
●比特幣價格不再是唯一的指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、製造穩定性才是礦業生存的真正的關鍵。 ，政策趨勢、地緣安全、能源調度、製造穩定性才是礦業生存的真正的關鍵。
關鍵詞：GATE Research 、關稅、比特幣、比特幣礦業
前言
4月2，特朗普政府宣布啟動「對等關稅」政策，特朗普政府宣布啟動「對等關稅」政策，10％的「最低基準關稅」，並對貿易逆差顯著國家加徵「個性化」高關稅。該政策引發全球風險資產的劇烈震盪，標普500與納斯達克均創下自2020年3月以來最大單日跌幅；加密貨幣行業的資產亦大幅縮水。自特朗普公佈關稅政策後，中國宣布對美加徵84％報復性關稅，歐盟針對210億歐元美國商品徵收25％關稅，全球股票市場總市值單週蒸發超過10萬億美元。
4月9日，關稅政策出現反轉，特朗普宣布暫停對除中國外的，特朗普宣布暫停對除中國外的90國加徵關稅，歐盟同步暫停加徵並與美方開啟協商。當日標普，歐盟同步暫停加徵並與美方開啟協商。當日標普500漲9.51％，納指漲12.02％，比特幣價格反彈8.19％至82,500美元，以太坊價格回升至，以太坊價格回升至1,650美元。
在加密貨幣資產眾多賽道中，比特幣礦業因其對硬件設備依賴強、全球供應鏈跨度廣、資本密集度高，成為關稅政策最直接受影響的鏈上經濟模塊之一。美國對等關稅引發的全球貿易摩擦對加密貨幣礦業構成多重衝擊。由於全球大部分比特幣礦機在中國製造，中美關稅戰會推高礦機的進口成本
宏觀層面，美聯儲滯脹憂慮與避險情緒疊加，10年期美債收益率高企抑制風險偏好，融資環境趨緊，礦企股價隨科技板塊同步下挫。地緣政治緊張背景下
1。比特幣礦業遭遇關稅政策直接衝擊，多數相關公司股價下跌幅度超過nasdaq 100指數
比特幣作為主要採用（POW （工作量證明）機制的公鏈，同時也是市值最高的加密貨幣資產
比特幣礦業的主要生態包括礦機、自營礦場、雲算力礦場。礦機公司包括比特大陸、嘉楠科技（NASDAQ：CAN）、比特微、億邦國際（NASDAQ：EBON）等。幾家公司的主要工廠均位於中國大陸。其中，2018年（70％）。
自營礦場公司包括馬拉松數字（NASDAQ：MARA），RIOT平台（NASDAQ：RIOT），CLEANSPARK（NASDAQ：CLSK）等多家公司。納斯達克上市的自營礦場企業總部均位於美國
雲算力礦場的主要公司包括螞蟻礦池、BITDER（NASDAQ：BTDR），BITFUFU（NASDAQ：BFBF），ECOS等公司。與自營礦場不同，雲算力礦場通過將挖礦所需的算力打包出售給個人或機構客戶
受到特朗普關稅政策的衝擊，比特幣礦業相關公司的股票價格走低。其跌幅均超過納斯達克，100指數。通過yahoo公司的yfinance數據庫，筆者抓取了近一個月以來，筆者抓取了近一個月以來筆者抓取了近一個月以來，以及作為參照標準的nasdaq 100指數。在4月2日特朗普宣布關稅政策時，比特幣礦業相關公司股價均大幅下跌
數據經過標準化處理後，自，4月2，礦機是比特幣礦業中下跌最明顯的板塊，礦機是比特幣礦業中下跌最明顯的板塊，嘉楠科技下跌超，17％，11％，核心科學領跌，近一月跌幅超10％；馬拉松跌幅僅有0.8％，是該板塊最低。最後
表一：比特幣礦業公司與納斯達克100ndx）
2。比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析
特朗普在宣布關稅政策後，比特幣礦業相關公司均出現不同幅度的下跌，但如上文所述，各個細分板塊的股價表現也呈現一定程度的分化。這一核心原因在於比特幣礦業供應鏈的各個環節受到不同等級的關稅。 ，各個細分板塊的股價表現也呈現一定程度的分化。這一核心原因在於比特幣礦業供應鏈的各個環節受到不同等級的關稅。
圖一：比特幣礦業核心供應鏈
2.1礦機製造商
從股價表現來看，礦機製造商近一個月的下跌幅度最為明顯
台積電佔據芯片代工這一領域64.9％的市場份額【1】，特朗普政府要求台積電在美國建廠，否則將對其加徵超過，100％關稅【2，無論哪一種，都會讓代工廠的利潤出現下滑。這部分壓力或將轉移到下游的礦機生產商，讓生產商付出更高的價格，以提高代工廠訂單的毛利率。
從需求側看，由於比特大陸、嘉楠科技、比特微等公司的註冊地均在中國$68,367，A15 Pro $75,801。
表二：比特幣礦業主流礦機參數
注1：主要計算公式如下：：
累計挖幣數量=礦機算力×60×24×365×折舊年限×出塊獎勵/10 /全網算力/1000,000
總成本= + +礦機算力××××24×365/1,000 （未計算人員及場地租賃成本）
挖幣成本=總成本/累計挖幣數量
一旦關稅政策落地，樂觀情形下，出口礦機的售價在原有基礎上增長，出口礦機的售價在原有基礎上增長30％，則S21Pro每挖$80,105，A15 Pro每挖$88,717 $$88,717。悲觀情形下，出口礦機的售價在原有基礎上增長70％，則S21pro每挖1枚比特幣的成本為$95,756，A15 Pro pro每挖$1055,938。 $105,938。
表三：不同關稅情形下礦機的挖幣成本
上述價格尚未考慮礦場複雜的運營成本，運營成本包括場地租賃成本和人員成本，算入這部分成本則挖幣成本將進一步上漲。關稅的大幅增加會讓礦場承擔更高昂的挖幣成本，需求側的減弱同樣對上游礦機製造商造成較大衝擊。 ，需求側的減弱同樣對上游礦機製造商造成較大衝擊。
從長期維度來看，礦機製造商或將優先考量關稅政策友好區域進行產能佈局，通過全球化產能配置策略，有效規避潛在關稅政策風險，實現供應鏈成本優化。 ，實現供應鏈成本優化。
2.2自營礦場
相對於礦機製造商受到供應和需求兩側的擠壓，自營礦場主要受到供給側的影響，向加密貨幣交易所出售比特幣這一業務流程受關稅政策的影響較小。比特幣價格受到關稅政策影響，資金厭惡不確定性的政策
對於現金流緊張的小型礦場而言，比特幣價格的下跌對其股價影響尤為顯著。由於資金有限，這些礦場通常無法長期持有所挖比特幣，只能在挖出後立即出售以維持運營資金。在市場低迷期間，這種「挖即賣」的策略可能加劇市場的拋壓
表四：自營礦場公司的持幣數量變化（2024年1月至2025年3月）
在近一個月的時間裡，中小型自營礦場，密碼，蜂巢數字自關稅政策公佈以來股價漲跌幅分別為-7.1％和-5.5％，股價下跌幅度明顯超過marthon等堅持囤幣策略的大型礦場。
但是，從長期來看，礦機設備的折舊週期通常為2.5至3，capex），採購新礦機以替代老舊設備。儘管各家礦企在披露算力數據時採用的統計口徑不一（如月均算力、通電算力、月末算力等），不同公司間的算力指標難以直接橫向對比。 2024年1月至2025年3月期間，主流上市礦企披露的算力數據顯示
在此背景下，若礦機關稅政策正式落地，上游礦機製造商的成本上漲壓力將不可避免地傳導至下游礦場，進一步推高行業邊際生產成本，並對中礦場的盈利能力構成挑戰。 ，並對中礦場的盈利能力構成挑戰。
2.3雲算力礦場
雲算力礦場本質上是一種租賃模式，其上游為礦機製造商
雲算力礦場的核心競爭力在於通過選址優化降低租賃、電費及人力成本，同時保持算力部署的高度彈性以應對市場波動————牛市時需快速擴充礦機與場地以滿足客戶需求，熊市時則需精簡運營並將冗餘算力轉為自挖，這種動態平衡能力直接決定了公司的市場競爭力。 ，這種動態平衡能力直接決定了公司的市場競爭力。
雲算力公司的收入主要由全網算力驅動
圖二：比特幣全網算力變化（2025年1月至2025年4月）
成本端來看，儘管礦機價格受關稅政策傳導存在上行壓力，但云算力礦場的租賃業務模式天然具備風險緩衝機制————其本質通過算力服務費將礦機購置成本轉嫁給客戶
3。比特幣礦業格局的重塑對比特幣價格的影響
美國近期對進口自中國等國家的比特幣礦機設備加徵關稅，導緻美國礦工的運營成本顯著上漲。這為非美國企業進入比特幣挖礦行業提供了更大的潛在機會，因為他們可以以更低的成本從其他國家採購中國製造的礦機，從而獲得成本優勢。儘管美國礦場可以通過在海外設立運營基地來規避部分關稅影響，但不可否認的是，這些關稅政策增加了美國本土礦場的運營成本和政策風險。
根據上述推演，每日比特幣產量為，450枚，挖取比特幣的礦工將更加去中心化，馬拉松，暴動，清潔spark等美國礦企的話語權或將下跌。由於馬拉松等大礦企過往採用了囤幣策略，而其它國家潛在進入挖礦行業的企業對比特幣的持有態度尚不明確
但從長期來看，比特幣的核心邏輯在，比特幣的核心邏輯在2024年發生了根本性的變化。以貝萊德ibit為代表的比特幣現貨ETF基金，和以和以和以為代表的美股囤幣公司仍掌握了比特幣的定價權。截至為代表的美股囤幣公司仍掌握了比特幣的定價權。截至2025年4月，ibit持有570,983枚比特幣【13】，微構造，微層面持有528,185枚比特幣【185枚比特幣【14】。兩者的比特幣持倉佔比特幣的流通總量持續提升【14】。兩者的比特幣持倉佔比特幣的流通總量持續提升【14】。兩者的比特幣持倉佔比特幣的流通總量持續提升【15】，兩者的購買力足以消化每天新生產比特幣的數量。
表五：MicroStrategy和ibit的比特幣持與占比
總結
特朗普政府推進「對等關稅」政策，對比特幣礦業構成了上游成本與地緣佈局的雙重挑戰。礦機製造商因代工鏈受限與需求縮減承壓最重，自營礦場則面臨成本上移與資本開支增長的雙重擠壓，而云算力礦場依托「風險轉嫁」機制相對具備緩衝能力。整體來看，北美礦業擴張步伐可能受限，全球算力進一步向東南亞、中東等低關稅地區去中心化
礦業企業往往投入巨大、週期長、抗風險能力弱；比特幣網絡本身又無法主動調節這些風險，它的機制是「公開、公平、競爭」，而不是「防禦、應變、調控」。這就形成了一個結構性的矛盾：全球最去中心化的資產，其背後的產業鏈
短期內，挖礦成本上漲疊加部分礦工「挖提賣」行為，或對比特幣價格構成邊際利空；但從中長期看，以貝萊德
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