近來，比特幣與以太坊的價格顯著上漲，市場關注該勢頭能否持續。美英達成的新關稅協議雖釋放去風險化信號，但對經濟推動作用有限。新罕布什爾州成為首個通過比特幣戰略儲備法案的州，象徵著比特幣的主權資產地位日益增強。
在資金流動方面，美國現貨比特幣ETF的淨流入創下新高，以機構投資為主，標誌著比特幣從波動交易向結構性資金配置轉變。而且市場沒有出現過度樂觀跡象，反而顯示出價格穩定的潛力。
然而，必須警惕中美、歐美之間貿易談判的潛在風險，因貿易摩擦可能影響市場情緒。整體來看，只要美債收益率不顯著上漲，比特幣在105,000至115,000美元區間震盪整固的概率較高，期待更大的突破機會。
這波上漲勢頭能夠持續多久？美英兩國最新達成的關稅協議又有哪些意義？
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在上週的HTX DeepThink專欄中，HTX ResearchChloe（@ChloeTalk1）結合宏觀數據，預測5月初或出現流動性窗口，資金回流加密貨幣市場；5月8日晚，比特幣時隔3個月重回10萬美元，以太坊也突破2,000美元大關，印證了分析師的判斷。這波上漲勢頭能夠持續多久？美英兩國最新達成的關稅協議又有哪些意義？本期HTX DeepThink特別加更篇，Chloe將帶來新的解讀。
新罕布什爾州與德克薩斯州推動“比特幣國家戰略儲備”立法的象徵意義
5月7日，新罕布什爾州正式成為美國首個通過比特幣戰略儲備法案的州，授權州財政通過現貨ETF或市場購買BTC。德州SB 21法案已完成所有委員會審議，預計將在未來3週進入最終表決。這代表比特幣被正式納入“主權類資產”視角，具備部分替代國債、黃金的地位；同時地方政府主導的BTC採買機制可能複制至10–15個共和黨州，為現貨ETF與鏈上市場提供中長期買盤支撐。
這對市場信號極其關鍵——即使聯邦層面仍觀望，但州層面已經開啟BTC儲備化的製度工程。
美英達成關稅協議釋放“去風險化”信號
5月8日，美英就貿易關稅達成突破性協定，包括英國對美農業開放關稅，換取美方汽車關稅下調；英國鋼鋁出口至美關稅降至0%；美對英進口保留10%“對等關稅”框架，儘管英國對美貨物貿易實際上本就是逆差，該協議的實際經濟推動意義並不大，但它釋放了寬鬆空間。美國商務部長盧特尼克還表示他希望下一個宣布貿易協議的是一個來自亞洲的大國，這說明特朗普政府願意在貿易方面釋放結構性利多。
比特幣的市場定價結構正從“波動交易邏輯”向“結構性資金配置邏輯”過渡
在政策端寬鬆信號逐步釋放的同時，比特幣資金流結構也發生了深層變化。過去三週，美國現貨比特幣ETF的淨流入額高達53億美元，創下上市以來的單季峰值。這一流入並非由零售端主導，而是以阿布扎比主權財富基金、瑞士央行增持MicroStrategy股票、BlackRock ETF持倉上漲等機構動作為主軸。這標誌著比特幣的市場定價結構正從“波動交易邏輯”向“結構性資金配置邏輯”過渡。在這一過程中，BTC不再是風險資產的附庸，而逐步建立起了自己的獨立資本流生態，成為部分投資者眼中介於黃金和美債之間的“超國家資產”。
目前市場尚未出現“狂熱式上漲”的跡象，比特幣期權隱含波動率（IV）穩定在50%至55%，遠低於歷史牛市頂部常見的80%以上；CME比特幣期貨未平倉合約約為148億美元，低於2020年特朗普當選時的200億美元峰值；10年期美債收益率多次上探4.60%未果，目前維持在4.40%左右。綜合判斷，只要美債收益率不重新升破4.8%，且ETF資金持續流入，比特幣有望在105,000至115,000美元之間震盪整固，等待下一輪突破契機。
潛在風險：中美、歐美貿易談判或激化關稅戰
然而，需警惕中美與歐美之間貿易談判可能不順利的風險。美國總統特朗普已明確表示，不會為了重啟與中國的貿易談判而下調對華實施的145%高關稅。此外，歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇表示，若歐盟與美國就關稅問題的談判失敗，歐盟將準備採取報復性措施，以重新平衡雙邊貿易關係。歐盟已準備對價值約1,000億歐元的美國商品徵收關稅。這些潛在的貿易摩擦升級可能對全球市場情緒產生負面影響，進而對比特幣等風險資產構成壓力。
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