在DeFi（去中心化金融）領域，總鎖倉價值（TVL）被視為表面指標，關鍵在於流動性路由的控制。收益戰爭起源於2021年的曲線金融，用戶通過投票經濟學影響流動性。賄賂市場逐漸專業化，形成了高效的資本協調機制，協議不再單純依賴排放，而是根據市場需求分配激勵。新興項目如Royco和烏龜俱樂部則展示了流動性協調的有效性，通過公平的獎勵機制促進了資本效率。這一變化推動了DeFi的治理層面轉型。
（defi）（tovi），你會知道總鎖倉價值（ tvl）只是個表面指標，直到它真正重要起來。因為在一個高度競爭、模塊化的自動做市商（，直到它真正重要起來。因為在一個高度競爭、模塊化的自動做市商（，唯一真正重要的，唯一真正重要的，是誰能控制流動性路由。不是誰擁有協議
這就是賄賂經濟開始的地方。
過去非正式的投票購買（例如曲線戰爭、（凸）如今已專業化為全面的流動性協調市場），配備了訂單簿、儀表板、激勵路由層，配備了訂單簿、儀表板、激勵路由層，甚至在某些情況下還有遊戲化參與機制。這正成為整個
變化：從排放到元激勵
在2021-2022年，協議通常通過傳統方式引導流動性：：
部署一個資金礦池發行代幣lp在收益下跌後仍會留下來
但這種模式本質上是有缺陷的，它是被動的。每個新協議都在與一種無形的成本競爭：現有資本流動的機會成本。
I.收益戰爭的起源：曲線與投票市場的興起
收益戰爭的概念在2021年的曲線戰爭中開始變得具體。
曲線金融的獨特設計
曲線（ve）代幣經濟學，用戶可以將$crv curve的原生代幣（curve的原生代幣）
曲線資金礦池的增益獎勵（投票決定權重（哪些資金礦池獲得排放）的治理權力
這創造了一個圍繞排放的元遊戲：
協議希望在曲線上獲得流動性。唯一的方法是吸引投票支持他們的資金礦池。於是，他們開始賄賂vecrv持有者以投票支持他們。
隨後出現了凸金融
凸抽象化了vecrv鎖倉，並聚合約用戶的投票權。它成為“曲線”，對$crv排放的去向擁有巨大影響力。項目開始通過
經驗教訓1：誰控制權重，誰就控制流動性。 ，誰就控制流動性。
ii。 元激勵與賄賂市場
最初的賄賂經濟
最初是為了影響排放的手動努力，演變成了一個成熟的市場，其中：：
投票成為$crv排放的場外賄賂平台。編輯的卡特爾，監獄和隱藏手等平台將這一機制擴展到Balancer，frax等其他協議。協議不再只是為排放付費，而是戰略性地分配激勵以優化資本效率。 ，而是戰略性地分配激勵以優化資本效率。
擴展到曲線之外
Balancer通過$vebal採用了投票鎖倉機制。 frax@tokemakxyz等也整合了類似系統。 Aura Finance和Llama Airforce等激勵路由平台進一步增加了複雜性，將排放變成了一場資本協調遊戲。
經驗教訓2：收益不再只關乎年化收益率（ apy），而是可編程的元激勵。
iii。 收益戰爭如何展開
以下是協議在這一元遊戲中競爭的方式：
流動性聚合：通過類似凸的盤點器（例如@aurafinance對Balancer）聚合影響力。賄賂活動：預算用於持續購買投票，以吸引所需的排放。 ，以吸引所需的排放。博弈論與代幣經濟學：鎖定代幣以創造長期一致性（例如ve模型）。社區激勵：通過nft 、抽獎或額外空投遊戲化投票。
如今，@@turtleclubhouse@roreycoprotolocol等協議引導流動性：它們不是盲目排放，而是根據需求信號向lp拍賣激勵。本質上：“你帶來流動性，我們將激勵引導到最重要的地方。”
這解鎖了二級效應：協議不再需要強行吸引流動性，而是協調它。 ，而是協調它。
烏龜俱樂部
一個鮮為人知但極為有效的賄賂市場。他們的資金礦池常與合作夥伴嵌入，tvl超過5.8億美元，採用雙代幣排放、加權賄賂和令人驚訝的粘性lp基礎。他們的模型強調公平價值再分配，lp：lp根據其資本效率而非僅規模獲得獎勵。效率終於得到了激勵。
Royco
在一個月內，其tvl 26億美元，月環比增長驚人的267,000％。雖然部分是“積分驅動”，但真正重要的是其背後的基礎設施：
Royco是流動性偏好的訂單簿。協議不能只是簡單地發放獎勵並寄希望於結果。他們發布請求，lp決定投入資本，協調成為一個市場。 ，協調成為一個市場。
這一敘事的意義超越了收益遊戲：
這些市場正成為defi的元治理層。 @hiddenhandfi@@velodromefi@@balancer等主要協議中累計引導了超過3500萬美元的賄賂。 Royco和烏龜俱樂部正在塑造排放的有效性。
流動性協調市場的機制
賄賂作為市場信號
像烏龜俱樂部這樣的項目允許lp看到激勵流向何處，根據實時指標做出決策，並根據資本效率而非僅資本規模獲得獎勵。
RFL）作為訂單簿
像royco這樣的項目允許協議像在市場上列出訂單一樣列出流動性需求，lp根據預期回報填充這些需求。這成為一個雙向協調遊戲，而非單向賄賂。
如果你決定流動性流向何處，你就影響了誰能在下一個市場週期中存活。 ，你就影響了誰能在下一個市場週期中存活。
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