本文討論了depin（去中心化物理基礎設施網絡）的投資邏輯與潛力。 depin與AI被視為加密貨幣投資的新方向，但目前缺乏強有力的龍頭項目。雖然面臨某些風險，如監管和硬件維護，但depin的模式在降低傳統基礎設施成本和提升效率方面展現出優勢。投資depin的核心在於其真實市場需求及用戶參與。未來1-3年內，depin有望實現持續發展，帶來可觀的投資機會，適合關注並深入研究。
▲來源：灰度
灰度在今年年初寫了一篇關於depin研究報告，上表展示了頭部depin項目與其市值。從2022年開始，depin和ai就一直作為crypto投資的兩個新方向被相提並論。然而，在depin helium helium helium算是頭部項目，helium helium helium甚至早於depin甚至早於bittensor，bittensor，
這樣看來，depin沒有一個足夠強的龍頭項目，能夠打開這個賽道的天花板。 depin賽道可能在未來1-3年內還存在一些Alpha。
本文試圖從零開始梳理depin的投資邏輯，包括為什麼depin是值得我們關注的投資賽道，以及提出一個簡單的分析框架。由於depin是一個綜合概念，涵蓋很多五花八門的子賽道，因此本文將稍微
為什麼關注depin投資
Depin不是一個流行語
首先需要明確首先需要明確
在這裡兩個舉簡單的例子：
▲：iosg
在depin中一個主要賽道中一個主要賽道– – 電信領域，以美國市場為例，AT＆T，tttt-Mobile），再為每個覆蓋半徑，再為每個覆蓋半徑1-3公里的宏基站支付20-50萬美元的部署成本。在2222 fcc）對3.45GHz頻段5G5G，AT＆t＆t＆t就投入了90億美元
而氦氣移動，將這個早期成本分攤至每個用戶，將這個早期成本分攤至每個用戶，個人僅需購買249美元或499美元的熱點設備即可接入網絡，成為「微運營商」
另外，在，ai數據領域，傳統ai公司為獲取訓練數據，需要向twitter，twitter等平台支付高達3億美元/年的api費用，並且借助（明亮的數據（住宅代理）和氧基（數據中心代理）
Grass通過分佈式的網刮破解了這一困局，允許用戶通過下載瀏覽器擴展來分享閒置帶寬，幫助抓取公開網頁數據，並從中獲得代幣獎勵。這種模式極大降低了
綜上，投資depin這個方向的一個出發基本點在於：去中心化的物理基礎設施有機會比傳統物理基礎設施做得更好，甚至是做到傳統方式做不到的事情。 ，甚至是做到傳統方式做不到的事情。
作為infra與消費者的交匯點
作為加密貨幣投資的兩大主線，Infra與消費者各自面臨著一些問題。
Instra項目普遍有兩個特點：一是技術屬性很強，例如ZK，fhe，mpc等技術有著很高的門檻，市場認知存在一定的脫節。二是除了我們熟悉的layer1/2 、跨鏈橋、質押等項目能夠直接觸達終端用戶之外，大多數infra tob tob 的。例如開發者工具、數據可用性層、預言機、協處理器等等，相對遠離用戶。 ，相對遠離用戶。 ，相對遠離用戶。
這兩點導致infra項目很難推動用戶的項目很難推動用戶的，傳播性差。儘管優質infra pmf和收入，能夠自給自足穿越週期，但在註意力稀缺的市場狀況下
反過來看，消費者好在直接面向終端用戶，在，思維share的捕獲上有著天然的優勢。但新概念很容易被市場證偽，甚至在熱點切換之後可能一落千丈。這類項目往往陷入從敘事驅動到短期爆發，再到證偽衰退的循環，且生命週期短。例子包括朋友。
增長、思維share 、上幣都是這個週期被討論得很多的的問題。綜合來看，depin可以較好地解決結合上述兩點困境，找到平衡點。 ，找到平衡點。
depin建立在物理世界的真實需求基礎上，例如能源、無線網絡等等depin同樣有用戶端的使用需求，可以捕獲，思維share。例如用戶可以下載草的的，目前草250萬用戶
depin投資框架
▲來源：Messari，iosg
方向
僅從直覺出發，5g和無線網絡是大市場，5G），由於類似，由於類似5G在傳統市場的份額非常大，即便depin能夠捕捉其中的一小部分，在crypto的體量下來看
產品
根據灰度的報告，depin 模型尤其適用於資本要求高、進入門檻高、壟斷格局明顯且資源利用不足的行業。回答pmf的問題本質上看兩點。
▲來源：Hivemapper
在供應端，depin是否做成了原來做不了的事情，或者比原有的解決方案有突出優勢（成本、效率等）。例如hivemapper所在的地圖採集賽道，傳統地圖採集至少存在三大問題：：
傳統依賴專業車隊和人工標註，成本高昂且擴展性差谷歌街景更新周期長，偏遠地區覆蓋率低中心化地圖服務商壟斷數據定價權
而hivemapper通過銷售行車記錄儀允許用戶採集數據，利用眾包模式將數據採集變為用戶日常駕駛中就在做的事情。通過代幣激勵引導用戶，把資源優先投放到高需求區域。 ，把資源優先投放到高需求區域。
在需求端，depin所提供的產品必須存在真實市場需求，最好有強烈的付費意願。同樣的例子，hivemapper 可以把地圖數據出售給自動駕駛、物流、保險等公司以及市政，關鍵需求得到驗證。 ，關鍵需求得到驗證。
關於硬件，多蛋白在2023 年的文章《探索depin網絡的設計空間》中開篇就談到硬件。筆者在這裡結合補充幾點看法。
硬件的時間線可以概括為「製造– 銷售– 分發– 維護」。維護」。
＃製造
項目方自己設計製造硬件，還是採用現有硬件？例如氦既提供兩種類型的自有熱點，也支持整合現有的wifi網絡。或者是計算和存儲類的depin項目
＃銷售
銷售的明碼標價，意味著用戶會根據潛在收益來計算回本週期。 helium的家用移動熱點售價249美金，dimo的車載數據採集器售價1,331美金。
＃分發
如何分發？分發涉及許多不確定性因素：物流時效、運輸成本，以及從預售開始的交付週期等等。對瞄準全球範圍的項目來說，不恰當的分發設計和手段可能極大拖慢項目的進度。 ，不恰當的分發設計和手段可能極大拖慢項目的進度。
＃維護
維護硬件需要用戶怎麼做？一些設備可能存在折舊或者損耗的情況。最簡單的維護例子是草，用戶只需要下載瀏覽器擴展，不要求其他操作；亦或是氦的熱點，只需要簡單安裝就可以持續運行。如果涉及到太陽能發電等等，可能會更為複雜。 ，可能會更為複雜。
結合以上幾點來看，最簡單的模式是草的模式-——直接利用現有網絡帶寬，不需要製造和分發，用戶無門檻開始，也不需要銷售，有助於在項目早期快速擴展網絡。
誠然，每個方向的項目對硬件的需求不同。但硬件關係到初始採用的摩擦。在項目早期摩擦力越小越好，隨著項目的成熟，一些摩擦力可以帶來留存和一定程度上的綁定關係。對初創團隊來說，需要把控在硬件方面的路徑選擇和資源投入，逐步漸進而不是一蹴而就。
想像一下，如果從「製造– 銷售———維護」都不容易– 維護」都不容易，那麼除非有非常強且確定性高的激勵，用戶為什麼要參與呢？ ，用戶為什麼要參與呢？
代幣經濟
代幣機制設計是depin項目中最具挑戰性的一環。與其他領域的項目不同，depin需要在早期對網絡的各個參與方進行激勵，因此需要在項目非常早期的階段推出代幣。這個話題適合新開一篇文章做一些案例研究，本文就不再展開。 ，本文就不再展開。
團隊
團隊配比中，創始人至少需要以下背景各一名：一是曾在本領域的傳統公司工作且有豐富經驗，負責技術和產品等實際落地事項，二是加密貨幣原生，懂得代幣經濟和社區建設，區分加密貨幣用戶和非加密貨幣用戶的偏好和心智模型的異同。
其他
監管問題，例如在國內採集道路影像和數據顯然是十分敏感的。 ，例如在國內採集道路影像和數據顯然是十分敏感的。
小結
加密貨幣在這個週期並沒有真正「破圈」的應用，似乎我們離圈外用戶的採用還遙遙無期。一些加密貨幣應用提供的短期激勵是用戶使用他們的原因，但無法持久。而depin從底層衍生而來的經濟效益有可能在用戶側替代傳統基礎設施，從而實現應用的可持續性，並且實現大規模採用。 ，並且實現大規模採用。
▲來源：氦氣
儘管depin與現實結合的特性使得發展週期較長，但我們從氦氣移動：氦氣移動與tt-Mobile合作，tt-Mobile的全國5G的全國，例如，例如，氦社區熱點範圍時，helium社區熱點範圍時，tt-Mobile基站，避免信號中斷。今年年初氦的5g網絡。
除了上文討論的內容，我們還認為depin有兩個獨特優勢：
對比傳統壟斷性的大型企業，depin有著更加靈活的部署方式和手段，且通過代幣模型可以在生態系統內部對齊激勵。例如傳統電信行業通常由幾個巨頭所佔據，缺乏革新的動力。以農村地區為例，由於地區人口去中心化，傳統運營商投資回報率低且耗時長，傳統運營商沒有動力推進部署。而通過適當的代幣經濟設計depin有機會帶來正外部性。從ai公司購買草採集的互聯網數據、自動駕駛公司購買hivemapper 的街道級地圖數據、以及氦氣移動提供低價流量套餐可以看出，depin實際上可以跳出crypto的範疇，為現實生活和其他行業帶來價值
當然，depin：例如由於運營硬件導致時間週期的不確定性、監管風險、盡調風險等等。 ：例如由於運營硬件導致時間週期的不確定性、監管風險、盡調風險等等。
綜上，depin是我們在2025年重點關注的賽道，後續我們也會輸出更多depin相關的研究。
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