全球資本流動因貿易保護主義加劇而重塑，美元的主導地位面臨挑戰。美國的財政赤字和貿易赤字影響了市場對美元的信心，促使大型機構reconsider 資產配置。預計比特幣將成為國際儲備多元化的重要選項，可能為其市值增添約1.2萬億美元。隨著對美元需求下跌，更多國家將尋求抗審查性和主權中立性的資產，尤其是比特幣，逐漸顯現出其在地緣政治中的重要地位。當前，全球貨幣體係正在發生重大轉型，創造了比特幣的獨特發展機遇。
全球資本流動正因貿易保護主義加劇而被重新塑造，美元作為全球儲備貨幣的主導地位正受到挑戰。隨著美國財政赤字和貿易赤字持續擴大，債務水平走上不可持續之路，市場對美元作為避險資產的信心正在動搖。這一趨勢可能導緻美元資金流入出現逆轉，促使全球大型機構重新調整資產配置，從長期來看
值得注意的是，我們認為，過去幾個月的動盪進一步加劇了美元主導地位十年來的下滑趨勢。接下來的變化，可能成為比特幣乃至整個加密貨幣市場的關鍵轉折點。當前美元體系的變化
我們認為，美元需求的下跌可能促使更多國家推進國際儲備多元化。根據保守估算，這一趨勢有望為比特幣市值帶來約1.2萬億美元的增量。這也部分解釋了為何越來越多國家開始關注戰略性比特幣儲備，進一步凸顯比特幣在地緣政治中的日益重要地位。 ，進一步凸顯比特幣在地緣政治中的日益重要地位。
危險年代的延續
在過去半個世紀裡，美國的經濟管理模式經歷了深刻轉變。自上世紀，70年代滯漲危機以來，米爾頓
多年來
在這種背景下，貿易保護主義的抬頭可能重塑全球資本流動格局。美元作為避險資產的地位正受到衝擊，這意味著一些大型機構（如非美國的養老金、壽險公司和主權財富基金等），可能會改變以往的投資策略。過去二十年間，這些機構在約33萬億美元的美元資產敞口中（包括14.6萬億美元的債券和18.4萬億美元的股票）
（這並非美國首次因「雙赤字」（即財政赤字和貿易赤字同時擴大）而導緻美元資金流入逆轉，但這一次的發生，恰逢全球經濟格局發生深刻變化。我們認為，當前世界正處於美元體系重大轉型的過程中，這一趨勢可能引發新一輪大規模的美元拋售壓力。
（（1）（1）信心衝擊的影響已在眾多投資者心中留下深刻印象；（2）關稅下調和減稅將削弱政府財政收入，進一步加大赤字壓力。當然，美元走弱在一定程度上有助於通過降低利息成本，以「通脹」方式減輕債務負擔
當我們在2023年12月探討「去美元化」這一主題時，曾指出美元正處於一個關鍵拐點，但當時認為這一進程可能需要「許多代人」的時間才能真正實現。然而，近幾個月發生的一系列事件似乎顯著加快了這一進程。事實上
下一個風口
但問題在於，替代方案在哪裡？當貨幣體係經歷根本性變革、貨幣價值的基礎被重新定義時，黃金以及近年來受到廣泛關注的比特幣等儲值資產往往變得尤為重要。事實上，近幾週
其邏輯在於，將比特幣和黃金等資產納入投資組合，有助於實現風險去中心化（我們此前已有相關分析），並在經濟體系轉型期間提升回報的穩定性。儘管比特幣的波動性高於黃金，但其更高的潛在收益可與黃金的穩定性形成互補，從而構建出一種更為平衡的財富保值策略。 ，從而構建出一種更為平衡的財富保值策略。 ，從而構建出一種更為平衡的財富保值策略。
此外，我們認為，比特幣不受政府隨意徵用和資本管制的影響，這一點顯著區別於黃金。一個典型案例是，1934年，禁止私人持有黃金
正因如此，我們將比特幣視為一種超國家的儲值資產，並認為其在構建國際貿易中的貨幣信用方面具有獨特優勢。目前，全球超過，80％的國際貿易仍以美元結算（見圖4），但隨著全球逐步邁向多極化體系，越來越多國家對在國際收支中持續依賴美元作為中介感到不安。然而，現實中可供選擇的替代方案仍然非常有限。 ，現實中可供選擇的替代方案仍然非常有限。
例如，經常賬戶順差國家的貨幣在全球範圍內的流通量可能不足（這正是經濟學家羅伯特·特里芬提出的「特里芬難題」，他曾建議通過設立新的儲備貨幣單位來應對這一問題），。與此同時，由於歐元區財政政策高度去中心化，以及歐洲央行在製度上的諸多限制，儘管歐元是全球第二大儲備貨幣
我們認為，對於政治敏感的貿易關係，尤其是經常賬戶順差國家而言，具備抗審查性和主權中立性的資產（即超國家資產）將更具吸引力。當然，這類資產的選擇十分有限，因此比特幣可能是目前最具潛力的競爭者。從長期來看
為何是現在？
這也正是我們強調不要將「儲值資產」和「抗通脹資產」混為一談的原因，儘管兩者密切相關。我們將「儲值資產」定義為在長期投資週期中能夠維持其價值的資產，而「抗通脹資產」則是用於在短期內應對物價衝擊、保護購買力的工具。一項資產即便是優質的儲值工具，也不一定是有效的抗通脹手段，反之亦然。 ，反之亦然。
從這個角度來看，我們認為流入比特幣的潛在資本規模可能非常可觀，尤其是在，尤其是在2025年，加密貨幣有望真正邁入主流市場。比特幣持有量出現大幅上漲（見圖5）
（（）（正與多個國家（以及美國部分州）建立戰略性比特幣儲備（或數字資產儲備）的舉措同步推進。20253月，白宮通過行政命令，正式設立戰略比特幣儲備，所使用的是美國政府查封的比特幣
（IMF），和世界黃金協會的數據，截至，截至2024年底，全球地上黃金儲量已超過21.6萬T，17％（約合3.6萬億美元），受，受，受2024年匯率波動影響，全球外匯儲備在當年2024年第四季度從12.75年第四季度從12.75萬億美元降至12.36萬億美元降至12.36萬億美元。這意味著黃金持有量（不計入外匯儲備統計）（12.36））（）23％目前約佔全球綜合國際儲備的23％目前約佔全球綜合國際儲備的23％，而十年前僅為10％。此外10％。此外，而十年前僅為1025252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525252525IOI 》將於》將於
隨著對美元的需求減弱，我們認為未來將有更多國家尋求對其外匯儲備進行多元化配置。保守估計，如果全球總國際儲備中僅有，10％用於配置比特幣，長期來看，比特幣的總市值有望因此增加約1.2萬億美元。
結論
全球貨幣體係正在發生重大轉變，表現為對美國財政和貿易政策的擔憂加劇，以及美元主導地位的逐步削弱，這為替代性儲值資產創造了獨特的發展機遇。我們認為，比特幣因其主權中立、不受國際制裁影響等特性，且正逐步被越來越多國家視為潛在的戰略儲備資產
資訊來源：由0x資訊編譯自互聯網。版權歸作者David Duong, CFA-Global Head of Research所有，未經許可，不得轉載